虛盈利、實虧損，江淮汽車年報“命系新能源”

精彩導讀：江淮汽車果然拿出了一份只有新能源業(yè)務“能看”的財報，各大投資機構(gòu)也對其未來與大眾和蔚來的合作充滿期待，但對新能源業(yè)務重度依賴的江淮，未來真的無憂嗎？

3月21日，江淮汽車發(fā)布2017年年度財報，財報顯示，江淮汽車2017年營業(yè)收入為491．46億元，同比下滑6．37％；歸屬上市公司股東的凈利潤為4．32億元，同比下滑62．83％。

顯然，江淮汽車的凈利潤下滑嚴重，但扣除非經(jīng)常性損益之后，這個數(shù)字更加難看。2017年，江淮汽車歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤虧損9314萬元，由盈轉(zhuǎn)虧，而這也是江淮汽車自2010年以來扣非凈利潤首次虧損。

對于江淮汽車來說，非經(jīng)常性損益的進項主要是政府補貼，財報顯示2017年其計入當期損益的政府補助高達6．02億元，而這些補助里大部分都與新能源業(yè)務有關。

換言之，關于新能源的補貼對江淮汽車的業(yè)績起了關鍵性的作用，江淮汽車正在顯現(xiàn)出對新能源業(yè)務的重度依賴。

然而，令人擔憂的是，這樣的依賴恐怕會繼續(xù)加重。如果新能源業(yè)務，尤其是與外資合作的新能源車業(yè)務，成為江淮汽車唯一的看點，那么江淮汽車的未來將是危險而動蕩的。

傳統(tǒng)車跌跌不休，新能源車重要性凸顯

江淮汽車2017年業(yè)績下滑的最主要原因是傳統(tǒng)車業(yè)務的低迷，2017年江淮汽車乘用車銷量為22．22萬輛，同比下滑39．5％。江淮汽車在財報中表示，SUV銷量的下滑對乘用車銷量影響較大，2017年其SUV銷量為12．13萬輛，同比減少15．42萬輛。

其中，江淮汽車主要產(chǎn)品S3產(chǎn)品銷量下滑，新品S7上市后銷量也未達預期。數(shù)據(jù)顯示，江淮瑞風S3去年銷量為5．35萬輛，仍是江淮SUV產(chǎn)品的主銷車型。值得注意的是，瑞風S3在2016年的銷量為19．79萬輛。

銷量暴跌不僅影響了銷售收入，根據(jù)財報，江淮汽車乘用車四個工廠產(chǎn)能合計為45萬輛，而其2017年實際產(chǎn)能利用為22．22萬輛，利用率僅有49．38％，如此高的閑置率對企業(yè)來說是沉重的負擔。

同時，江淮的傳統(tǒng)車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)非常失衡，從其2017年銷量來看，MPV銷量為6．65萬輛，占乘用車總銷量的30％左右；SUV占比為54．59％，轎車占比僅有15．48％，而總計3．42萬輛的轎車中，新能源車為2．83萬輛。

換句話說，江淮汽車的傳統(tǒng)轎車業(yè)務幾乎可以忽略不計，MPV車型銷量雖然保持了增長，但整體數(shù)量太少，SUV仍然是主力，但2017年的業(yè)績也凸顯了其過度依賴單一車型的風險，而這樣的風險仍在延續(xù)。

傳統(tǒng)車銷量的暴跌，進一步凸顯了其新能源車業(yè)務的重要性。江淮汽車2017年新能源車銷量為2．83萬輛，同比增長53．86％，占乘用車總銷量的12．74％；新能源車收入為52．02億元，占乘用車營業(yè)收入159．18億元的32．68％，以1／10左右的銷量，貢獻了3／10左右的收入，新能源車的重要性可見一斑。

此外，除了其本身新能源車業(yè)務帶來的收益，江淮汽車與大眾和蔚來的合作，成為支撐起股價的另一個重要支柱。

新能源業(yè)務能否“單騎救主”？

新能源車業(yè)務對江淮汽車的重要性無人質(zhì)疑，但新能源車業(yè)務能否成為江淮的“救命稻草”恐怕還需要打上個問號。

從財報來看，江淮汽車2017年新能源車貢獻的收入確實不少，但在其貢獻的52．02億元收入中，政府補貼占了21．33億元，占比高達41．02％，充分說明了其業(yè)績對政府補貼的依賴程度。

可惜，2018年江淮汽車的第一個難題就是政府補貼的退坡和補貼門檻的提高。據(jù)計算，因為不符合電池能量密度的要求，包括江淮iEV7在內(nèi)的多款主銷新能源車型將面臨補貼歸零的尷尬局面。

為了符合補貼要求，江淮只能采用能量密度更高的電池系統(tǒng)，這顯然將增加其成本。而隨著競爭對手和產(chǎn)品的增多，江淮在新能源車領域是否會重演在SUV領域的劇情也值得深思。

至于被外界一致看好的合作項目，江淮大眾首款純電動車思皓頗令人失望，作為江淮iEV7的“換殼”車，其市場前景堪憂，而如果這就是江淮大眾的合作方向，那么江淮大眾的整個合作都令人擔憂。

給蔚來的代工也風險重重，蔚來ES8能否得到市場認可尚需時間檢驗，蔚來與廣汽的合作對江淮來說也是個定時炸彈。

看起來潛力無限的新能源業(yè)務實則危機重重，雖然不少證券機構(gòu)都對江淮未來新能源業(yè)務寄予期待，但其前十名股東中的部分信托計劃已經(jīng)做了減持，這或許說明機構(gòu)對江淮的未來并沒有那么篤定。