從敏感性分析結(jié)果來(lái)評(píng)估項(xiàng)目的抗風(fēng)險(xiǎn)能力?

熱心網(wǎng)友：學(xué)友你好：個(gè)人對(duì)這一方面不熟悉，轉(zhuǎn)載點(diǎn)資料，希望對(duì)你有幫助：項(xiàng)目評(píng)估中敏感性和風(fēng)險(xiǎn)分析方法運(yùn)用　　一、對(duì)敏感性和風(fēng)險(xiǎn)分析的認(rèn)同　　敏感性分析是用于估計(jì)各種因素發(fā)生不利變化時(shí)對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)結(jié)果產(chǎn)生影響的一種技術(shù)。通?？梢愿淖円环N或多種選定變量的數(shù)值，如現(xiàn)金流量、項(xiàng)目周期、折現(xiàn)率等來(lái)計(jì)算其對(duì)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值(NPV)和內(nèi)部收益率(IRR)的影響，各變量的變化百分率可反映出項(xiàng)目評(píng)價(jià)結(jié)果隨變量變化的敏感程度。同時(shí)計(jì)算能使項(xiàng)目決策結(jié)果發(fā)生逆轉(zhuǎn)的某種變量變化的百分率，可以確定出關(guān)鍵變量，如果少數(shù)變量使項(xiàng)目決策結(jié)果發(fā)生逆轉(zhuǎn)的變化百分率相對(duì)較低，此時(shí)說(shuō)明項(xiàng)目可能面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，而這些變量則為關(guān)鍵變量。對(duì)某一關(guān)鍵變量可以允許發(fā)生不同的變化，但其不同變化及其可能性大小則要涉及到定量的風(fēng)險(xiǎn)分析，通過(guò)“隨機(jī)選取這些變量變化的一種列表，可以得到凈現(xiàn)值或內(nèi)部收益率的頻率分布，表示出項(xiàng)目可以接受和不被接受的概率大小”。[1]如果某個(gè)關(guān)鍵變量具有相當(dāng)大的不確定性，應(yīng)重復(fù)估算NPV變?yōu)?或IRR低于項(xiàng)目的基準(zhǔn)收益率發(fā)生的概率，求得項(xiàng)目可以接受和不被接受的概率，但采用這種結(jié)果時(shí)沒(méi)有固定的判別標(biāo)準(zhǔn)，高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目往往伴隨著高NPV值。因?yàn)閺耐顿Y的角度講，風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的基本關(guān)系是風(fēng)險(xiǎn)越大要求的報(bào)酬率越高，風(fēng)險(xiǎn)分析主要解決投資報(bào)酬率與投資風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)稱性問(wèn)題?！　〔浑y看出，“敏感性分析和定量風(fēng)險(xiǎn)分析都可以用來(lái)估計(jì)那些可以量化的項(xiàng)目變量變化對(duì)項(xiàng)目決策結(jié)果的影響”。[1]但敏感性分析只能指出項(xiàng)目評(píng)價(jià)結(jié)果對(duì)不確定性因素的敏感程度，不能表明不確定性因素的變化發(fā)生的可能性的大小，以及在這種可能性下對(duì)評(píng)價(jià)結(jié)果的影響程度，因此，為了克服在敏感性分析中的主觀隨意性，提高不確定性分析的質(zhì)量，根據(jù)項(xiàng)目的特點(diǎn)和實(shí)際需要，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析?！霸谔峤幻舾行苑治鼋Y(jié)果的同時(shí)，應(yīng)提出防范風(fēng)險(xiǎn)的相應(yīng)建議，以便對(duì)影響項(xiàng)目決策結(jié)果的關(guān)鍵變量進(jìn)行監(jiān)控。然而，對(duì)那些影響因素多且很難量化的項(xiàng)目，應(yīng)該對(duì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)以及降低風(fēng)險(xiǎn)的措施予以定性描述”。[1]　　　　二、當(dāng)前項(xiàng)目評(píng)估中敏感性和風(fēng)險(xiǎn)分析的不足　　從項(xiàng)目評(píng)估中通過(guò)敏感性分析和風(fēng)險(xiǎn)分析來(lái)提高項(xiàng)目決策的實(shí)務(wù)看，項(xiàng)目評(píng)估工作中敏感性分析和風(fēng)險(xiǎn)分析的技術(shù)問(wèn)題仍然是一個(gè)重要的制約因素。換句話說(shuō)，技術(shù)問(wèn)題影響了項(xiàng)目評(píng)估的效果。具體表現(xiàn)在：　　1．敏感性分析的不足使項(xiàng)目評(píng)估對(duì)項(xiàng)目決策的依據(jù)不充分?！　∵@一不足的根源在于敏感性分析的深度不夠，敏感性因素的選取范圍有限，以往主要研究固定資產(chǎn)投資、建設(shè)工期、產(chǎn)品價(jià)格、銷售量、原材料價(jià)格等對(duì)凈現(xiàn)金流量的影響，而沒(méi)有根據(jù)項(xiàng)目的特點(diǎn)選取敏感性因素，造成在分析中選定的不確定因素和假定的變化量帶有很大的主觀性，在一些情況下，分析只能指出項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)各種不確定因素的敏感程度，以及促使項(xiàng)目可行所能允許的不確定因素變化的極限值，據(jù)此預(yù)測(cè)項(xiàng)目可能承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的程度，而不能表明各種不確定因素的真正變化范圍及變化的可能性大小以及在這種可能性下對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響程度。這樣會(huì)造成在項(xiàng)目評(píng)估中敏感性分析所使用的敏感性因素，不是根據(jù)項(xiàng)目的特點(diǎn)提出的更為現(xiàn)實(shí)的敏感因素，也就無(wú)法有針對(duì)性地對(duì)不同層次、不同部門提出降低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的可操作性的建議。并且“由于敏感性分析篩選的敏感性因素較少，而且經(jīng)過(guò)可行性研究報(bào)告，最終反映為對(duì)項(xiàng)目收益、項(xiàng)目質(zhì)量的影響程度，缺乏全面性和準(zhǔn)確性”。[2]所以，在這種情況下，項(xiàng)目評(píng)估對(duì)項(xiàng)目決策的支持作用受到限制?！　?．項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析的不足使項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析與項(xiàng)目決策缺乏聯(lián)系。由于敏感性分析存在上述缺陷，還需有賴于風(fēng)險(xiǎn)分析解決問(wèn)題。因此，在項(xiàng)目評(píng)估中，如何預(yù)測(cè)和防范項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，是做好項(xiàng)目評(píng)估工作和項(xiàng)目決策的重要步驟，沒(méi)有理由忽略對(duì)風(fēng)險(xiǎn)分析技術(shù)的運(yùn)用。但目前，“在項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)中，由于還沒(méi)有解決好通過(guò)預(yù)測(cè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)方法達(dá)到正確選擇項(xiàng)目的問(wèn)題，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)與項(xiàng)目決策缺乏緊密聯(lián)系”。[2]　　3、沒(méi)有解決項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的對(duì)稱性問(wèn)題。如前文所述，就投資而言，高風(fēng)險(xiǎn)意味著高回報(bào)，否則，就不值得冒風(fēng)險(xiǎn)。從根本上講，項(xiàng)目對(duì)收益的要求同樣符合這一原則，即對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目，必然要求較高的項(xiàng)目收益。當(dāng)項(xiàng)目效益取決于一個(gè)或兩個(gè)具有不確定的主要變量時(shí)，項(xiàng)目設(shè)計(jì)中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的判別往往缺乏固定的標(biāo)準(zhǔn)。就使得要求較高的項(xiàng)目收益缺乏根據(jù)，從而無(wú)法遵循這一原則。因此，當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目在能帶來(lái)可觀的回報(bào)的同時(shí)又面臨相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，接受或否定該項(xiàng)目的決策，則只能取決于決策者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度?！　　　∪⑻岣呙舾行苑治黾夹g(shù)和風(fēng)險(xiǎn)分析技術(shù)運(yùn)用水平的構(gòu)想　　具體來(lái)講，發(fā)揮項(xiàng)目敏感性分析和風(fēng)險(xiǎn)分析項(xiàng)目評(píng)估中的積極作用，應(yīng)做好以下工作：　　(一)規(guī)范項(xiàng)目評(píng)估的程序，完善敏感性分析的內(nèi)容?！　№?xiàng)目評(píng)估中，評(píng)估的程序一般分為以下步驟：第一、估算出投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量；第二、估計(jì)預(yù)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)；第三、確定資本成本的一般水平；第四、確定投資方案的收入現(xiàn)值；第五、通過(guò)收入現(xiàn)值與所需資本成本的比較，決定拒絕或確認(rèn)投資方案。第六、重點(diǎn)進(jìn)行敏感性分析，盡可能充分地掌握和了解影響項(xiàng)目效益的因素，包括與項(xiàng)目的技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、環(huán)境和分配方面有關(guān)的所有變量變化的結(jié)果，以便尋求減輕不確定性影響的措施，為決策提供依據(jù)支持?！　?二)科學(xué)篩選項(xiàng)目評(píng)估敏感性分析中的關(guān)鍵因素?！　　懊舾行苑治龅淖罱K目的，就是找出影響項(xiàng)目效益的最主要因素，但在通過(guò)敏感性分析找出最敏感的因素之前，對(duì)所有可能成為敏感性因素的對(duì)象予以篩選成為相當(dāng)重要的環(huán)節(jié)”。[3]這一問(wèn)題的解決需考慮以下問(wèn)題：變量的敏感值，計(jì)算能使項(xiàng)目決策結(jié)果發(fā)生逆轉(zhuǎn)的變量變化的百分率，計(jì)算中采用的變量變化最可能發(fā)生的概率等，這些問(wèn)題的解決將有助于確定項(xiàng)目真正的關(guān)鍵變量，用這種方式在確定的關(guān)鍵變量的同時(shí)，可以對(duì)變量本身的上述質(zhì)量特征進(jìn)行檢驗(yàn)，提出這些變量變化使項(xiàng)目決策結(jié)果發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)需要補(bǔ)救的措施?！　脑u(píng)估工作的實(shí)際來(lái)看，篩選對(duì)象主要來(lái)自可行性研究報(bào)告所分析的因素，同時(shí)注重可行性研究報(bào)告所分析的因素之外的因素以及以往評(píng)估中不被重視的因素，對(duì)項(xiàng)目評(píng)估及項(xiàng)目決策可能更加有效。一般來(lái)講，這類影響因素主要有：資源的消耗量及價(jià)格、技術(shù)和市場(chǎng)條件、資產(chǎn)利用程度、項(xiàng)目現(xiàn)金流量的可預(yù)測(cè)性、項(xiàng)目機(jī)會(huì)成本的估算等，項(xiàng)目評(píng)估中敏感性分析和風(fēng)險(xiǎn)分析應(yīng)重點(diǎn)分析這些變量對(duì)項(xiàng)目效益的影響，進(jìn)而分析研究對(duì)項(xiàng)目決策結(jié)果的影響?！　?三)通過(guò)影響轉(zhuǎn)換將那些無(wú)法用數(shù)值表示的敏感性因素納入項(xiàng)目評(píng)估的范圍?！　?shí)際上，在項(xiàng)目的實(shí)施過(guò)程中，許多難以量化的因素的變化對(duì)項(xiàng)目決策結(jié)果的影響更大，如管理體制、人員結(jié)構(gòu)、負(fù)債率等的變化。對(duì)其中的一些因素，可以通過(guò)分析將它們轉(zhuǎn)換為定量因素，然后進(jìn)行敏感性分析，如負(fù)債率變化，必然要引起資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化自然會(huì)引起綜合資金成本發(fā)生變化，最終以綜合資金成本為定量因素進(jìn)行敏感性分析。而對(duì)那些確實(shí)不能轉(zhuǎn)換的因素，應(yīng)當(dāng)用文字予以定性描述。　　(四)借助行業(yè)信息提高項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析的可行性。　　計(jì)算現(xiàn)金流入的期望值、現(xiàn)金流入的標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率，只是為了便于比較不同規(guī)模項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小。當(dāng)然，計(jì)算的關(guān)鍵在于如何預(yù)計(jì)項(xiàng)目現(xiàn)金流入金額及其可能的概率，在這一點(diǎn)上，需要充分利用行業(yè)信息，只有掌握充分的行業(yè)信息資料，從不同的案例中得到現(xiàn)金流入金額及其可能的概率，形成較為準(zhǔn)確的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和信息，才能提高風(fēng)險(xiǎn)分析的可靠性，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)論才能準(zhǔn)確，評(píng)估的深度才能得到保證。這種方法在具有較多項(xiàng)目案例的前提下操作性很強(qiáng)?！　?五)利用敏感性和風(fēng)險(xiǎn)分析修正項(xiàng)目評(píng)估方案?！　≡陧?xiàng)目評(píng)估中，傳統(tǒng)使用的項(xiàng)目評(píng)估方法，如凈現(xiàn)值法、內(nèi)部收益率法、獲利指數(shù)法等注重方案的收益比較，這樣做的好處是強(qiáng)調(diào)了收益對(duì)項(xiàng)目評(píng)估的影響。但卻忽略了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)項(xiàng)目評(píng)估的影響。采用敏感性分析和定量風(fēng)險(xiǎn)分析，可以使決策者充分考慮建設(shè)項(xiàng)目的各種不確定性，進(jìn)一步權(quán)衡各方案的效益與風(fēng)險(xiǎn)，從多個(gè)方案中找出效益相對(duì)較大，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的方案，最大限度地防范和降低了項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)評(píng)估方法選擇方案的不足?！　?六)充分發(fā)揮敏感性和風(fēng)險(xiǎn)分析對(duì)項(xiàng)目決策結(jié)果的影響作用。　　在項(xiàng)目可行性研究報(bào)告中，當(dāng)項(xiàng)目對(duì)某些變量敏感時(shí)，往往提出應(yīng)采取一些能降低風(fēng)險(xiǎn)的措施，這些措施必然會(huì)依據(jù)不同層次的部門發(fā)揮出作用，并且會(huì)將其影響遞延到項(xiàng)目建設(shè)乃至建成后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程當(dāng)中，自然也就形成對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各管理部門的不同要求，從而體現(xiàn)出其結(jié)論對(duì)項(xiàng)目決策及其結(jié)果的影響?！　】傊?，項(xiàng)目評(píng)估就是在可行性研究的基礎(chǔ)上對(duì)擬建項(xiàng)目的必要性、背景情況、建設(shè)條件以及擬建項(xiàng)目在技術(shù)方面的可行性和先進(jìn)性、經(jīng)濟(jì)上的合理性等諸多方面進(jìn)行全面的綜合的審查和評(píng)價(jià)。項(xiàng)目評(píng)估應(yīng)充分利用不確定性分析得出的結(jié)論，驗(yàn)證項(xiàng)目收益與風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算的準(zhǔn)確性，并就項(xiàng)目的決策結(jié)果提出風(fēng)險(xiǎn)防范措施，支持投資項(xiàng)目建設(shè)決策和管理的科學(xué)化。