誰能提供新浪公司上市的招股說明書？

【專家解說】：新浪企業(yè)資料庫 http://tech.163.com/special/0009235J/sina.html 下面是我引用一個業(yè)內(nèi)人的話題,看有沒有你要找的... 新浪上市的那天，王志東游蕩在紐約。一個月的路演（Road Show，即在公司上市之前到主要的證券公司講解自己的優(yōu)劣，同時估算這些公司的購買力）圍著地球飛來飛去，他已經(jīng)感到肢體的麻木了。王志東見到記者的時候說："我當時不太緊張"。人的一生中難得有這樣的機會，可以"無可選擇"，平靜地看待一些事情。在沒有選擇的檔口，是一種超脫。只有這一刻，互聯(lián)網(wǎng)人的心情是平靜的，"人力所不能為也"，"由他去吧"。 上市是網(wǎng)站間你死我活的斗爭，其殘酷性超越了市場競爭。走上NASDAQ，意味著公司進入一個新世界，光明與危險同在。沒有什么好選擇的。 新浪網(wǎng)上市，正值NASDAQ低迷的時刻。新浪可以選擇等待，但是這個像面條一樣在兩層夾板中擠壓變形，粉碎，拉長的公司，再有沒有等下去的本錢。網(wǎng)易遞交上市報告，只比新浪晚了一天，本來在新浪路演前后，也要"上路"，但是上次記者去采訪丁磊的時候，發(fā)現(xiàn)他竟然在北京電報局的機房里，傾心擺弄那些毫無生命力的鐵家伙。不管丁磊是如何地癡迷技術(shù)，此時伺弄服務(wù)器也都不應(yīng)該是他的工作。 網(wǎng)易上市，無疑遇到了重大障礙。據(jù)消息說，網(wǎng)易現(xiàn)在要重新改寫上市招股說明書。在YAHOO財經(jīng)頻道的IPO(首次公開發(fā)行)列表里，網(wǎng)易的名字不斷地向前排，已經(jīng)排到了5月8日。但是網(wǎng)易名字閃過的那一天是長久的沉默。采訪王志東是在網(wǎng)易上市受挫之前，從王志東的眼睛里，已經(jīng)可以看出一絲詭秘的驕傲。成功走上股市，足以讓新浪網(wǎng)驕傲，但是新浪網(wǎng)還遠沒有到讓人放心的程度。 是的，新浪網(wǎng)里產(chǎn)生了無數(shù)的身價百萬的人物，但是如果新浪網(wǎng)不能迅速發(fā)展向前，員工沉醉在股市帶來的繁榮之中，這些人就和80年代的一些"大款"沒什么兩樣--在"窮得只剩下錢"的頹糜中茍度余生。 就是爬，也應(yīng)該向前爬 你喜歡新浪網(wǎng)，你盼望它成功；你憎惡新浪網(wǎng)，你也盼它成功。 無數(shù)的人，希望新浪網(wǎng)早死而后快。新浪是所有網(wǎng)站的大敵，但是如果新浪網(wǎng)真的倒下了，其他人也活不自在。China.com雖然榮幸提早上市，但是它也沒能得到新浪這樣的地位。China.com可以美女帥哥的的折騰，新浪網(wǎng)卻命定是一塊中國網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟的"試金石"。 但是，新浪，看上去，也不美。 新浪的定位不是門戶網(wǎng)站。一般人理解，新浪首先要把自己做成門戶網(wǎng)站，但新浪網(wǎng)在招股說明書里，反復(fù)強調(diào)自己是"在線媒體網(wǎng)站"，雖然偶爾，新浪也提到自己是門戶，但是相對"網(wǎng)絡(luò)媒體公司"這個概念而言，門戶提的相當少。這說明了新浪網(wǎng)對未來發(fā)展的想法，也因此面臨難以逾越的障礙。 新浪網(wǎng)預(yù)計在NASDAQ預(yù)計銷售股票400萬股，實際銷售了460萬股。實際回籠資金大約7200萬美元，成績可謂不錯。但是在招股說明里，新浪也坦言"自從新浪網(wǎng)建立，我們就遇到了嚴重的虧損和不良的現(xiàn)金流量平衡。" 新浪此次上市的普通股為，460萬股；新浪保留的普通股為，39857909股。上市股票約占新浪保留股份的10%。所有的普通股中不包括2000年2月4117888股的普通股票期，也不包括平均價格為4.66美元的4483334股期權(quán)股票。新浪此次上市的股票大約占全部股票的10%，也就是說，新浪上市當天，全部的市值大約在7億美元左右。 這是新浪成功的一面，但是如果我們看見新浪的財務(wù)報告，就會發(fā)現(xiàn)，新浪虧損的數(shù)額是"業(yè)界領(lǐng)先"，是我們目前見到的最嚴重虧損。 新浪網(wǎng)的收入狀況： 1997年94.2萬美元，毛利61.7萬美元 1998年249.9萬美元，毛利182.5萬美元 1999年282.7萬美元，毛利32.2萬美元（沒錯，就是這個數(shù)字。） 王志東認為，新浪網(wǎng)的收入不高，是因為新浪網(wǎng)上市的財務(wù)比較嚴格，新浪網(wǎng)的收入中有一部分是"以物易物"的形式獲得的。兩個公司交換一些廣告或資源，但是沒有真正發(fā)生貨幣的交易。1999年下半年的收入中，"易物"收入也只占到新浪網(wǎng)收入的4.4%，王志東認為他們的這個數(shù)量是比較低的，他說，另一家準備上市的網(wǎng)站，"易物"交易占到了20%以上，水份就比較大。 1999年新浪網(wǎng)的市場營銷費用為140.5萬美元，研發(fā)費用151.2萬美元，管理費用為208.5萬美元。一只蛻了毛的老虎，和貓的感覺差不多。 因"沙正治"等人的人事變動和上市費用造成的"管理費用"暴增，是新浪虧損的大頭。 "我們從來沒有過贏利能力。直至1999年底，我們的累計虧損達3870萬美元。我們預(yù)期在未來的36個月內(nèi)，會繼續(xù)虧損。這些費用主要花費在市場營銷、人員雇傭和品牌策略中。總之，我們不能確定何時我們能夠開始獲得贏利的能力。如果我們不能獲得贏利的能力或者不能維持這種贏利能力，我們的普通股票將會受到打擊。我們未來的主要收入依靠廣告的銷售，但是在大中華地區(qū)，互聯(lián)網(wǎng)廣告收入還沒有被證明是一個有效的收入來源。我們的收入增長依靠廣告銷售收入和電子商務(wù)收入。"這種口吻，我們已經(jīng)多次聽到了，每一次從不同網(wǎng)站的嘴里說出來，都還是讓人"揪心一痛"。 雖然新浪網(wǎng)以后的收入增長可能來源于網(wǎng)絡(luò)收益，但是看看從1996年網(wǎng)站創(chuàng)立開始，新浪的收入情況，就可以明顯地看出一個奇怪的現(xiàn)象。 新浪的招股說明書里明明白白地寫著："直至1999年底，廣告收入占19.9%，電子商務(wù)收入占到0.6%軟件收入占到79.5%。1999年下半年，廣告收入占63.5%電子商務(wù)收入占1.6%軟件收入占34.9%。新浪希望在未來，廣告和電子商務(wù)收入上升，而軟件收入將保持現(xiàn)狀或下降。" 軟件的收入居然占到新浪總收入的80%左右，新浪到底是一個軟件公司，還是互聯(lián)網(wǎng)公司，我們必須打上一個大大的問號。 從1996年到1998年，新浪網(wǎng)沒有任何網(wǎng)絡(luò)廣告收入，1999年網(wǎng)絡(luò)廣告收入也僅有可憐的56萬美元。而軟件收入，1998年是249.9萬美元，1999年的軟件收入是224.8萬美元?？戳诉@些數(shù)字，有一個業(yè)界同仁開玩笑說：新浪網(wǎng)，看上去是一家飯店，實際上收入的是買布鞋的錢。此言不虛。 當然，如果我們光是看到新浪依靠軟件收入吸引股民，那還不夠。能夠創(chuàng)造250萬美元收入的軟件公司，在國內(nèi)并不少見，據(jù)以權(quán)威人士估計，金山公司去年一年的軟件收入大約在3000萬人民幣，實達銘泰的收入也差不多。這些軟件公司也在拼命做網(wǎng)站，如果他們的業(yè)績拿到美國去給股民看，應(yīng)該不比新浪差多少?？磥恚荒芄獬靶π吕耸擒浖?，真正的軟件公司也應(yīng)該反思其中的道理。 新浪的軟件主要是Rich Win。這個軟件幾年前，大家還經(jīng)常聽到。但是從1999年至今，我們已經(jīng)很少從報紙上看到有關(guān)Rich Win的消息。這樣一個隱姓埋名的軟件居然能夠創(chuàng)造和以"紅色正版風暴"等大市場運作的金山軟件"家族"相近的銷售額，也令人大跌眼鏡。 王志東在接受記者采訪的時候這樣解釋：1999年是Rich Win銷售最好的一年。雖然新浪沒有做過什么宣傳，但是它在廠家預(yù)裝和企業(yè)銷售中的份額還是比較大的。尤其是香港的應(yīng)用比較多。Rich Win從1997年開始，就強調(diào)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，給Rich Win的發(fā)展留下了很大的拓展空間。麥當勞、百事公司、香港新機場等大項目和一些跨國的IT企業(yè)，都使用了Rich Win軟件。新浪網(wǎng)還會進一步發(fā)展這個軟件。 國內(nèi)軟件的"大哥"們，該好好想想了。許多軟件公司都把互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)分開來做，成立不同的公司，這樣，在互聯(lián)網(wǎng)并不掙錢的大環(huán)境下，這些軟件公司辦的網(wǎng)站，開始失去許多寶貴的機會。 王志東對記者說，他歡迎"秋后算賬"的記者，網(wǎng)絡(luò)公司不負責任的編造數(shù)字，對整個行業(yè)都沒有好處，新浪網(wǎng)的融資就曾受到其他網(wǎng)絡(luò)公司向新聞界宣傳數(shù)字的影響。 上市招股說明給了我們?nèi)嬲J識互聯(lián)網(wǎng)公司的機會，但是這種"認識"讓人迷茫。網(wǎng)絡(luò)公司，一代又一代揚帆遠洋，把整個北京的路牌廣告買得精光。那些希望完全靠廣告支撐下去的公司應(yīng)該好好看看上面這些數(shù)字。3800萬美元的虧損和56萬美元的網(wǎng)絡(luò)廣告收入，應(yīng)該讓許多人清醒一點了?；ヂ?lián)網(wǎng)是一個未來產(chǎn)業(yè)，一定有希望存在，但是如果一個企業(yè)，沒有穩(wěn)定收入來源的支持，希望能夠從800萬美元的廣告市場中獲得足以支持生存的收入，近乎妄想。如果你沒有在虧損狀態(tài)下，支撐到贏利那一天的充分準備，如何進軍互聯(lián)網(wǎng)，請等等，想想。 政策下的蛋 割舍不下的心痛 我們知道，搜狐是一個完全的外資公司。因為他同時經(jīng)營互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容業(yè)務(wù)，所以在法律上，很難擺脫"外資不得經(jīng)營電信增值業(yè)務(wù)"的管轄。新浪為什么能在美國上市，新浪到底是一個什么樣的公司，在美國上市的新浪到底是"此新浪"還是"彼新浪"。我們也可以順便看看。 在美國上市的新浪網(wǎng)是一個在著名的"免稅天堂"開曼群島注冊的公司。它和中國新浪網(wǎng)的關(guān)系比較復(fù)雜，這里不在多說，有一個圖表可以清晰地表達他們之間的關(guān)系。 新浪其他海外公司的關(guān)系都比較簡單。它100%地控股4家公司。其中的香港利方投資公司97.3%控股北京四通利方公司。北京四通利方公司在北京新浪廣告公司擁有25%的股份（這是國家允許外資參股中國廣告公司的最高股份額度）。所以在美國上市的新浪也是一個海外公司。 新浪為什么能夠剝離中國新浪網(wǎng)，又能夠在美國上市中明確說明中國新浪網(wǎng)的存在，其中費勁周折。 中國的互聯(lián)網(wǎng)政策，尚在發(fā)展之中。許多限制還沒有解除，新浪網(wǎng)希望在美國上市，就必須把中國政策不允許外資經(jīng)營的部分割下來。新浪如何忍受的了。 記者曾經(jīng)寫過一篇評論《新浪，拿一個手指去上市》，就是在看到新浪網(wǎng)剝離中國互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容服務(wù)后才能夠在美國上市之后，產(chǎn)生的一些想法。如果新浪網(wǎng)真的完全拋棄中國的互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容服務(wù)，那么，這個比喻一定是恰當?shù)?。新浪網(wǎng)能夠剩下的只有一個手指頭，這樣的公司在美國上市和那些強大的美國互聯(lián)網(wǎng)公司競爭，無疑是死路一條。在后來的新聞里，又看到，新浪明確在招股說明書中包括了國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容服務(wù)的介紹，一直很疑惑。這樣的操作當然有利于新浪網(wǎng)在美國的競爭力，但是顯而易見，有悖于中國法律。 拿到新浪網(wǎng)的招股說明之后，靜下來，仔細讀，才明白其中的蹊蹺： "因為中國政府限制外資進入互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)行業(yè)，我們不得不把我們在中國的業(yè)務(wù)拆分為兩部分，建立兩個獨立的公司，以便獲得中國政府的經(jīng)營許可。中國政府通過限制商業(yè)許可，規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)接入和新聞等信息的傳播。" "為了得到許可，我們的分支機構(gòu)，北京四通利方信息技術(shù)公司獲得了經(jīng)營軟件公司的許可。四通利方同兩家中國公司簽署了協(xié)議：北京新浪互聯(lián)廣告公司（一個中國廣告公司75%的股權(quán)歸我們的總裁兼首席執(zhí)行官王志東，25%屬于四通利方公司，以下簡稱：新浪廣告公司）。另一家是新浪互聯(lián)信息服務(wù)公司，我們的互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容服務(wù)公司（以下簡稱：新浪內(nèi)容公司）。70%的股權(quán)屬王志東，30%的股權(quán)屬新浪網(wǎng)總經(jīng)理汪延。為了符合中國協(xié)調(diào)關(guān)系的傳統(tǒng)，王志東會把他的廣告公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給汪延一部分。" "依照這些協(xié)議，內(nèi)容公司依照它的互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容公司的權(quán)利，負責網(wǎng)站www.sina.com.cn的運營。把www.sina.com.cn的廣告位置賣給新浪廣告公司。新浪廣告公司可以把這些廣告賣給其他公司。" "四通利方同時是新浪廣告公司的緊密服務(wù)提供伙伴。我們依靠合同控制新浪廣告公司和新浪內(nèi)容公司，以便完成我們在中國的合法運營。" "這些合同可以和直接運營和直接擁有一樣控制這兩家公司?；ヂ?lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)，我們依靠我們擁有25%股權(quán)的新浪廣告公司和我們完全不擁有股權(quán)的新浪內(nèi)容公司經(jīng)營這些業(yè)務(wù)。" 除了這里列出的關(guān)系，這三家公司還簽定了一系列限制協(xié)議，使得四通利方能夠從經(jīng)濟上控制中國新浪網(wǎng)的收入。雖然沒有所有權(quán)，但是新浪網(wǎng)還是能夠牢牢控制這些公司。"四通利方公司把知識產(chǎn)權(quán)授權(quán)給新浪內(nèi)容公司，并提供設(shè)備給新浪內(nèi)容公司，為新浪內(nèi)容公司提供技術(shù)服務(wù)，所有的設(shè)備和服務(wù)都收費。"另外四通利方公司還為新浪互聯(lián)廣告公司提供技術(shù)和服務(wù)，這樣四通利方就可以獲得所有中國新浪網(wǎng)得到的收益。 新浪網(wǎng)的招股說明中說："我們通過合同控制這些公司。這些控制不如直接擁有有效。比如，新浪廣告公司和新浪內(nèi)容公司不聽從新浪網(wǎng)的命令，和潛在客戶簽訂廣告合同，或者不能維持中國網(wǎng)站的發(fā)展。新浪內(nèi)容公司也可以和其他公司簽訂合同而不附屬四通利方。如果新浪廣告公司或新浪內(nèi)容公司不遵守業(yè)務(wù)，新浪網(wǎng)可能通過中國的法律來補救，但是不能保證一定有效。新浪內(nèi)容公司在王志東的控制之下。所以，我們和新浪內(nèi)容公司的利益是一個共同體，投資王志東帶來收益，特別是在矛盾發(fā)生的時候。" 王志東雖然在新浪網(wǎng)占有的股份不是很大，但是這樣的協(xié)議和潛在的危險是，把王志東提高到一個不可替代的高度，他一個人可能決定上市新浪網(wǎng)的生死存亡。是迫不得已，奇巧構(gòu)思，也是危機四伏。新浪網(wǎng)這樣一個現(xiàn)代企業(yè)，居然還有面臨古老的"一言堂"的事實，可能也不是什么好事。新浪網(wǎng)得到了中國新浪網(wǎng)內(nèi)容的經(jīng)濟權(quán)利，也背負了依靠一個人發(fā)展的包袱，可謂得失參半。另外，四通利方在收取新浪廣告公司和新浪內(nèi)容公司的服務(wù)費用的時候，也必須有一個市場價格作為參考，如果利用技術(shù)服務(wù)，新浪得到了所有的新浪廣告公司和內(nèi)容公司的收益，也會導(dǎo)致一些法律方面的麻煩。 在以后的報道中，我們還會看到網(wǎng)易上市的操作?；旧吓c新浪網(wǎng)如出一轍，有開曼網(wǎng)易、美國網(wǎng)易、廣州網(wǎng)易、廣州廣易通廣告公司。真正上市的也是海外公司開曼網(wǎng)易。至于為什么網(wǎng)易沒有獲得和新浪一樣的待遇，上市受阻，以后的報道中會詳細說明。 新浪網(wǎng)，在困惑中尋找未來 成功地剝離互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容公司，并且得到政策的認可。新浪網(wǎng)是幸運的。上市之后，一個公司業(yè)績的公開，對新浪網(wǎng)來說，又面臨著新的難題。新浪網(wǎng)上市正值NASDAQ股市狂瀉，王志東說，當時新浪網(wǎng)有選擇"推遲上市"的權(quán)利，但是新浪網(wǎng)不愿再等下去了。路演之后，王志東感覺到認購數(shù)量的可靠性，整個公司為上市拖的太久，沒有精力發(fā)展業(yè)務(wù)。從另外一個角度，王志東也認為，股市低迷也給給了新浪員工一定的壓力，使他們不致于過度浮躁。王志東覺得，有實力的公司，股票遲早會漲起來。 新浪自定義為網(wǎng)絡(luò)媒體公司。廣告收入是這類公司的主要收入來源。但是新浪對網(wǎng)絡(luò)廣告的前途也有隱隱地擔憂。"大中華地區(qū)的網(wǎng)絡(luò)廣告是一個未經(jīng)證實的商業(yè)。我們的許多客戶和潛在客戶，在互聯(lián)網(wǎng)作為媒體方面只有有限的經(jīng)驗。目前為止傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)投入還沒有在他們的廣告花費中占到較大的份額。他們可能還沒有發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)在提升他們產(chǎn)品服務(wù)方面有比傳統(tǒng)印刷媒體和廣播媒體有更大的優(yōu)勢。我們的獲得和保持有意義的廣告收入因此也依靠一些因素，其中許多因素不在我們控制能力之內(nèi)。1、足夠樹立的用戶去吸引廣告商。2、在線廣告降價的壓力。3、獨立的可信賴的廣告發(fā)布跟蹤系統(tǒng)。4、我們的廣告發(fā)布，跟蹤和報告系統(tǒng)的有效性。如果互聯(lián)網(wǎng)不能作為廣告媒體而被廣泛的接受，我們的產(chǎn)生和提高收入的能力就會收到負面影響。" 新浪同時也承認："亞洲的互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容和服務(wù)市場是一個快速變化的市場。市場的進入障礙相對較小，目前的競爭對手和新的競爭對手，他們建立網(wǎng)站的花費可能相對較少。許多公司在大中華地區(qū)提供中文內(nèi)容和服務(wù)，包括信息，社區(qū)，電子郵件系統(tǒng)和電子商務(wù)服務(wù)，他們可能和我們未來提供的服務(wù)競爭。我們也面臨和一個軟件公司或者互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品服務(wù)提供公司的競爭。國際化大公司，可能因為大中華地區(qū)市場的急劇增加而進入這一市場。我們也會何傳統(tǒng)媒體，諸如報紙、電視、廣播競爭。" 新浪的廣告"依靠我們1999年8月和ADFORCE公司簽訂的互聯(lián)網(wǎng)廣告協(xié)議。"這是新浪廣告能夠快速增長的一個基礎(chǔ)，但是廣告合作伙伴的過少，可能會加大這些公司對新浪網(wǎng)的控制力。 新浪目前的狀況就是這樣的，他的內(nèi)容依靠和一些通訊社和報紙的合作，廣告市場依靠ADFORCE公司，只有軟件市場是新浪自己打下來的天地，但是隨著WINODWS 2000的推出，跨平臺軟件的市場也很有限。我們可以看到，新浪網(wǎng)的模式是一種比較容易復(fù)制的模式，它的戰(zhàn)略是"軟件、網(wǎng)站、電子商務(wù)互相配合，協(xié)調(diào)發(fā)展"，但是新浪網(wǎng)還是沒有資源上的"核心競爭力"，他目前最大的資源就是它的品牌，但是品牌并不是不可取代。 新浪網(wǎng)的基本原則是不自主采寫新聞。但是隨著擁有媒體背景的幾大網(wǎng)站迅速崛起，沒有自己觀點的新聞網(wǎng)站，會面臨極其難堪的局面。因為組合新聞報道，是新聞發(fā)展的最初級形式，連續(xù)的追蹤報道和對重大新聞的采訪權(quán)利，可能會決定一個網(wǎng)站在主流人群中的話語權(quán)。失去話語能力和自身影響力的網(wǎng)站，在未來前途并不明朗。今年第一個季度的財務(wù)公告已經(jīng)發(fā)布，新浪網(wǎng)虧損加速增長，這對網(wǎng)站發(fā)展來說，不是一個好兆頭。雖然股票市場的反應(yīng)還不錯，必須看到，未來一兩年內(nèi)，新浪的問題還很多，足夠王志東頭痛的了。 附：新浪上市后的股份結(jié)構(gòu)：Lip-Bu Tan（代表公司加入）13.3%，段永基 (代表公司加入)10.0%，美國DELL公司6.4%， 王志東個人6.3%， Daniel Chiang 5.7%，Yoshitaka Kitao(代表公司加入)4.0%，Ter Fung Tsao(代表公司加入)4.6%，沙正治 1.9%（其他忽略）。沙正治1999年9月26日離開新浪，現(xiàn)在還有將近2%的股份，比起新浪的一些元老，真是很不錯的收益?？磥恚瑖H化的經(jīng)理人，在保護自己利益方面，也是有一套的。值得那些被趕出公司還被剝奪股份的元老們學習。