中國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀

【專家解說(shuō)】：第二十章 我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展30年 第二節(jié) 證券市場(chǎng)發(fā)展的成就和基本經(jīng)驗(yàn) 中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展得益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融改革，隨著證券市場(chǎng)各項(xiàng)功能逐步健全，它也推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)和金融體系的改革，引領(lǐng)了一系列經(jīng)濟(jì)和企業(yè)制度變革，促進(jìn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。證券市場(chǎng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的影響日益增強(qiáng)。 一、證券市場(chǎng)促進(jìn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制和企業(yè)改革的深入 在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，資源主要通過(guò)行政手段配置，經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行效益低下，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步走向市場(chǎng)化，證券市場(chǎng)逐漸成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)資源市場(chǎng)化配置的重要平臺(tái)。截至2006年底上市公司市值占GDP的比重超過(guò)50%；寶鋼、中石化、工行、中國(guó)人壽、大秦鐵路等規(guī)模大、盈利能力強(qiáng)的企業(yè)日益成為證券市場(chǎng)的骨干力量；同時(shí)，上市公司的行業(yè)布局日趨豐富，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由以傳統(tǒng)工商業(yè)為主轉(zhuǎn)向以制造業(yè)、電信、電子、電力、石化、金融等基礎(chǔ)和支柱產(chǎn)業(yè)為主的新格局，證券市場(chǎng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱作用逐步顯現(xiàn).如圖20.4和圖20.5所示。 證券市場(chǎng)為企業(yè)拓寬了外部融資渠道，改變了原來(lái)單純依賴銀行貸款和財(cái)政撥款的局面，在一定程度上降低了企業(yè)的負(fù)債率。截至2006年底，企業(yè)在股票市場(chǎng)共籌資11300億元，在企業(yè)債市場(chǎng)共籌資6155億元。同時(shí)，證券市場(chǎng)加速了資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，增強(qiáng)了企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)了一批企業(yè)的壯大，并促進(jìn)了機(jī)械制造、金融、電子、能源、鋼鐵、化工等行業(yè)的發(fā)展。 國(guó)有企業(yè)通過(guò)改制上市成為股份制企業(yè)，實(shí)現(xiàn)了投資主體的多元化，并逐步建立起規(guī)范化的現(xiàn)代企業(yè)制度。隨著資本運(yùn)作理念逐漸被接受，國(guó)有資產(chǎn)管理開(kāi)始以企業(yè)監(jiān)管為主向資本運(yùn)營(yíng)方向轉(zhuǎn)變，并在國(guó)有企業(yè)中推動(dòng)建立了風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制和企業(yè)綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，特別是股權(quán)分置改革完成之后，股價(jià)表現(xiàn)和市值變化將逐步成為衡量國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)水平的主要指標(biāo)之一。 中國(guó)證券市場(chǎng)在自身建設(shè)和發(fā)展過(guò)程中，促進(jìn)了國(guó)有企業(yè)的股份制改革，多數(shù)國(guó)有上市公司走在了股份制試點(diǎn)的前列，起到了先導(dǎo)和示范作用，推動(dòng)了現(xiàn)代企業(yè)制度在中國(guó)的建立。 證券市場(chǎng)還推動(dòng)了企業(yè)建立公司治理機(jī)制，使公司治理從被忽視到被高度重視、從無(wú)章可循到日趨完善。上市公司普遍建立了股東大會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)的框架，股東大會(huì)作用日益加強(qiáng)，中小股東參與積極性逐步提高，維權(quán)意識(shí)不斷提升；董事會(huì)運(yùn)作的獨(dú)立性和有效性不斷增強(qiáng)，議事機(jī)制不斷完善；監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督作用也逐步發(fā)揮。同時(shí)，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的引入，使管理層與股東間的利益更加趨同，有助于上市公司健全激勵(lì)約束機(jī)制。此外，獨(dú)立董事制度的引入，信息披露制度的逐步完善，使市場(chǎng)對(duì)上市公司的外部監(jiān)督機(jī)制開(kāi)始得以發(fā)揮。 二、證券市場(chǎng)帶動(dòng)了金融體制改革的進(jìn)展 在20世紀(jì)90年代以前，中國(guó)金融體系由間接融資完全主導(dǎo)，金融結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡。證券市場(chǎng)的出現(xiàn)和發(fā)展，改變了這種局面，金融結(jié)構(gòu)有所改善，如圖20.6所示。 近年來(lái)，中國(guó)主要的商業(yè)銀行尤其是國(guó)有商業(yè)銀行通過(guò)股份制改造、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和上市提高了資本充足率、實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)主體多元化，并改善了公司治理結(jié)構(gòu)。長(zhǎng)期以來(lái)，存貸利差是中國(guó)商業(yè)銀行利潤(rùn)的主要來(lái)源。從國(guó)際發(fā)展趨勢(shì)上看，商業(yè)銀行已經(jīng)從以存貸款業(yè)務(wù)為主的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域轉(zhuǎn)向以中間業(yè)務(wù)為主的現(xiàn)代業(yè)務(wù)領(lǐng)域。證券市場(chǎng)的發(fā)展為銀行提供了具有高附加值的業(yè)務(wù)，如基金代銷、基金托管、第三方存款托管等，拓寬了商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的范圍，中間業(yè)務(wù)收入逐年增加。2003~2005年銀行代銷基金情況如圖20.7所示。 此外，證券市場(chǎng)的發(fā)展也為銀行和保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)提供了多元化的資金運(yùn)用渠道。銀行通過(guò)投資于國(guó)債、企業(yè)債等固定收益產(chǎn)品，提高了資金使用效率。保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)也隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展發(fā)生了重大變化，如圖20.8所示，銀行存款在保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用中的比重逐漸下降，證券投資基金和股票投資逐漸上升，證券市場(chǎng)推動(dòng)了保險(xiǎn)公司盈利模式的轉(zhuǎn)型。 三、證券市場(chǎng)促進(jìn)了中央財(cái)政收入的提高 當(dāng)全國(guó)統(tǒng)一的市場(chǎng)體系建成，并開(kāi)始將它主要用來(lái)拓寬國(guó)有企業(yè)融資渠道后，就極大地改變了我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展初期市場(chǎng)籌資舉步維艱的狀況。我們可從表20.2明顯地發(fā)現(xiàn)，當(dāng)市場(chǎng)處于早期自發(fā)形成階段時(shí)，1984~1989年總共籌資19.33億元人民幣，平均每年3.23億元人民幣；當(dāng)兩個(gè)證交所成立以后，1990~1996年總共籌資1163.74億元人民幣，平均每年166.24億元人民幣（是1990年之前的51.47倍）；而1997年中央政府接管證券市場(chǎng)的主導(dǎo)權(quán)以后，1997~2007年總共籌資17453.71億元人民幣，平均每年1586.71億元人民幣（是1990~1996年的9.55倍）。 同時(shí)，市場(chǎng)收益開(kāi)始顯現(xiàn)政府財(cái)政收入的財(cái)富效應(yīng)。1997年中央政府對(duì)證券市場(chǎng)管制方式發(fā)生根本轉(zhuǎn)變之后，證券交易印花稅的分配比例從地方政府占大頭顛倒了過(guò)來(lái)，如表20.3所示。從1997年1月1日起國(guó)務(wù)院決定將證券交易印花稅分享比例調(diào)整為中央80%，地方20%；1998年6月對(duì)證券交易印花稅再次調(diào)整分享比例，改為中央88%、地方12%；從2000年10月1日起將分享比例由中央88%、地方12%，分三年調(diào)整到中央97%、地方3%，即：2000年中央91%、地方9%，2001年中央94%、地方6%，從2002年起中央97%、地方3%。 四、證券市場(chǎng)加速了社會(huì)轉(zhuǎn)型的進(jìn)度 證券市場(chǎng)的出現(xiàn)使居民的投資品種由早期單一的儲(chǔ)蓄，擴(kuò)展到股票、國(guó)債、公司債、基金、權(quán)證、期貨等，并由此分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果。同時(shí)，證券市場(chǎng)的出現(xiàn)，也為中國(guó)社會(huì)帶來(lái)了很多新的理念。“家庭理財(cái)”的概念開(kāi)始普及，投資者賬戶數(shù)由1992年的835萬(wàn)戶上升至2006年的近8000萬(wàn)戶，如圖20.9所示。居民也通過(guò)投資證券市場(chǎng)而開(kāi)始關(guān)心企業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。 證券市場(chǎng)在中國(guó)的出現(xiàn)催生了證券公司、基金公司等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)隨著市場(chǎng)的發(fā)展，它們不僅通過(guò)幫助企業(yè)壯大而為中國(guó)社會(huì)提供了更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，并且推動(dòng)了投資銀行、證券經(jīng)紀(jì)和銷售、資產(chǎn)管理、證券分析、證券咨詢等新職業(yè)的興起，為中國(guó)金融業(yè)培養(yǎng)了大量專業(yè)人才。 證券市場(chǎng)在其發(fā)展過(guò)程中不僅自身建立了相對(duì)完備的法規(guī)體系，而且推動(dòng)了其他相關(guān)法規(guī)的完善。如股份制改革和證券市場(chǎng)的出現(xiàn)推動(dòng)和加速了《公司法》及《破產(chǎn)法》的出臺(tái)與修訂，新的證券品種的不斷出現(xiàn)推動(dòng)《物權(quán)法》對(duì)于新型物權(quán)的保護(hù)，大量國(guó)有資產(chǎn)管理立法不斷出現(xiàn)和調(diào)整，刑事立法不斷修訂以應(yīng)對(duì)更多的犯罪行為，等等。 證券市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)制度提出了較高的要求，推動(dòng)中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不斷完善和標(biāo)準(zhǔn)化，特別是新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、審計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施，大大縮小了與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)間的差距，有助于提高我國(guó)證券市場(chǎng)財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量，使之逐步走向較為科學(xué)地反映企業(yè)的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況，為投資者以及其他相關(guān)主體服務(wù)。 另外，證券市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)市場(chǎng)參與主體的誠(chéng)信意識(shí)提出了很高的要求，由此也推動(dòng)了信用體系的初步建立。 證券市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)產(chǎn)生了日益深刻的影響。證券市場(chǎng)推動(dòng)了企業(yè)的發(fā)展壯大和行業(yè)的整合，改善了國(guó)有企業(yè)與國(guó)有資產(chǎn)管理模式，促進(jìn)了民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展，上市公司日漸成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。證券市場(chǎng)也推動(dòng)了中國(guó)金融結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，增強(qiáng)了金融體系的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，改善了金融機(jī)構(gòu)的盈利模式，提高了其運(yùn)作水平。與這些成就同樣重要甚至更為重要的是，中國(guó)證券市場(chǎng)在自身的建設(shè)和發(fā)展過(guò)程中，引領(lǐng)了中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)中的許多變革。證券市場(chǎng)帶動(dòng)了股份制公司在中國(guó)的普及，推動(dòng)了現(xiàn)代企業(yè)管理制度在中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的確立，完善了相關(guān)的法律制度和會(huì)計(jì)制度，并促進(jìn)了中國(guó)社會(huì)信用體制的逐步建立。同時(shí)，證券市場(chǎng)開(kāi)始走入中國(guó)社會(huì)的千家萬(wàn)戶，財(cái)富效應(yīng)初步顯現(xiàn)，理財(cái)文化悄然興起。中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，從其開(kāi)始的第一天起，就站在中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革和發(fā)展的最前沿，而從證券市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中探索到的經(jīng)驗(yàn)和規(guī)律，同樣也能對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的其他方面提供有益的借鑒。 摘自《發(fā)展和改革藍(lán)皮書》