股指期貨是什么意識?

【專家解說】：股價指數(shù)期貨是1980年代發(fā)展出的新衍生性金融商品，由于低交易成本、 高財務(wù)杠桿、高流動性的交易環(huán)境，它提供了股票投資人、基金經(jīng)理人一個良好的避險管道，使其能更廣泛地參與股票市場。 股價指數(shù)期貨是以特定股票市場未來某時點(diǎn)的指數(shù)（例如三個月或六個月后的發(fā)行量加權(quán)股價指數(shù)）為交易標(biāo)的物之期貨合約，交易人買賣指數(shù)的盈虧是由進(jìn)場到出場兩個時點(diǎn)的指數(shù)差來衡量。由于股價指數(shù)是反映股票組合價值的指針，因此交易人買賣一張（口）股價指數(shù)期貨合約，相當(dāng)于買賣由計算指數(shù)的股票所組成的投資組合。 期貨合約均有特定的到期日，契約到期后買賣雙方必須進(jìn)行標(biāo)的物交割，然而股價指數(shù)并非商品，要如何交割呢？理論上，賣方可用指數(shù)所含的成分股交予買方，但實務(wù)上指數(shù)所含的成分股可能很多，交割有其執(zhí)行上的困難，因此股價指數(shù)期貨之交割系以現(xiàn)金為之，契約中均規(guī)定指數(shù)衡量單位的現(xiàn)金價值，例如臺股期貨每點(diǎn)200元，交割時是以每點(diǎn)的現(xiàn)金價值乘上臺股期貨指數(shù)漲跌之點(diǎn)數(shù)來計算買賣雙方應(yīng)付或應(yīng)得的金額，直接以現(xiàn)金結(jié)算。 「發(fā)行量加權(quán)股價指數(shù)」計算方式系以民國五十五年之股票市場市值為基期(設(shè)定為100點(diǎn))，除特別股、全額交割股及上市未滿一個月 之股票外，其余皆包含在其采樣中。臺灣發(fā)行量加權(quán)股價指數(shù)是以各上市股票之發(fā)行量為權(quán)數(shù)計算指數(shù)值，換句話說，股本較大的股票對指數(shù)的影響會大于股本較小的股票，其計算公式如下(請見附圖) 指數(shù)期貨交易與一般證券投資的不同？ (1)交易標(biāo)的物不同：指數(shù)期貨的標(biāo)的物是代表選樣證券平均價格的指數(shù)；而證券投資的標(biāo)的物為個別的股票、債券。 (2)交易程序不同:股票委托成交后才進(jìn)行交割，期貨必須先將保證金存入期貨公司所指定的銀行賬戶才可以進(jìn)行買賣委托。 (3)財務(wù)杠桿不同：由于期貨交易的低保證金具有極高的杠桿效果，其獲利能力相對股票買賣提高許多，但損失的程度也相對增加；證券投資則除融資、融券交易外，必須以足額現(xiàn)金買賣，即便以信用方式交易，所需的融資自備款成數(shù)或融券保證金成數(shù)亦較期貨交易高出許多。期貨所具有的低保證金、高財務(wù)杠桿特質(zhì)，不僅有利于投機(jī)交易、短線進(jìn)出、當(dāng)日沖銷的進(jìn)行，對持有大額現(xiàn)貨部位的投資人而言，更可同時發(fā)揮避險、套利、方便財務(wù)調(diào)度與調(diào)整融資結(jié)構(gòu)的好處。 (4)功能不同：期貨交易的功能在避險與價格發(fā)現(xiàn)；證券交易的功能則在活絡(luò)資本市場以利企業(yè)資金籌措、促進(jìn)資本形成與產(chǎn)業(yè)發(fā)展。 (5)風(fēng)險程度不同：期貨交易人負(fù)有補(bǔ)繳保證金之義務(wù)，若行情對其部位不利時，其損失有可能大于原始投入金額，即產(chǎn)生超額損失；而證券投資除信用交易外，其最大損失僅限于所投入之原始金額。 (6)結(jié)算時間不同：期貨交易必須根據(jù)每日收盤結(jié)算價計算損益，該損益將會影響到客戶賬戶凈值。證券投資不需逐日結(jié)算，其最終損益是在反向買賣后才會實現(xiàn)。 (7)到期時限不同：期貨契約有一定的到期日，期貨交易人可以選擇在所持有的期貨契約到期前反向平倉或到期時進(jìn)行交割;證券投資則除訂有存續(xù)期限的債券、特別股、換股權(quán)利證書外，一般皆基于永續(xù)經(jīng)營的理念而無到期限制。 (8)保證金追繳不同：期貨商必須隨行情之波動，將客戶之部位依市價作結(jié)算，并對保證金不足之客戶發(fā)出追繳通知，而一般證券投資除信用交易外，無此種情形。 (9)放空限制不同：期貨交易無放空限制，證券投資則需開立信用交易賬戶，且有融券配額之限制。 如果投資人預(yù)期未來股市會上漲（或是下跌），那為什么不直接買（賣）股票？ (1)個股流動性不足。若投資金額龐大，當(dāng)集中市場成交量減少時，如果大量買進(jìn)可能無法獲得較佳價位，此時，可先行買入臺股指數(shù)期貨；相反的，當(dāng)投資人持有龐大的股票，在突發(fā)性利空出現(xiàn)或成交量萎縮時，若欲賣出持股，勢必難以獲得良好價位，此時，先行賣出臺股指數(shù)期貨就是一個很好的策略。 (2)指數(shù)期貨的標(biāo)的物為集合眾多采樣股票所算得的一個價格指數(shù)，可將該指數(shù)看做是一個風(fēng)險分散的投資組合。投資人操作指數(shù)期貨，只承擔(dān)整體市場的系統(tǒng)風(fēng)險而不用承擔(dān)個別公司的風(fēng)險。 (3)輕易地形成一個與大盤同步的投資組合。買賣指數(shù)期貨可省去買賣投資組合中各采樣股票所損失的價差和手續(xù)費(fèi)。另外，投資臺股指數(shù)期貨可以免去賺了指數(shù)賠了差價的情況。 (4)投資人只需分析大盤的走勢而不需針對個別產(chǎn)業(yè)或股票作分析研究，所需的信息較為單純，投入的時間可以減少。 (5)由于期貨采保證金制度，它所提供的高度杠桿作用，比一般股市融資融券的操作更加靈活，可以讓投資人利用低保證金的彈性，靈活調(diào)整其投資組合。 既然期貨價格會反應(yīng)市場對未來現(xiàn)貨供需的預(yù)期心理，則在投機(jī)氣氛濃厚的市場里又如何確信期貨價格不會因市場投機(jī)炒作而長期偏離所謂合理的價格區(qū)間呢？ 確實如此，當(dāng)市場投機(jī)氣氛濃烈，期貨價格的確有可能偏離合理的期貨價格，但是經(jīng)由套利者買低賣高均衡力量的持續(xù)運(yùn)作，很快地會將兩者的價格拉回合理區(qū)間。只要市場套利功能能夠發(fā)揮，過度偏離合理價位的時間不可能存在太久。 除了指數(shù)期貨外，還有哪些期貨商品? 期貨市場的交易標(biāo)的可分為金融期貨與商品期貨兩大類。金融期貨又可分為股價指數(shù)期貨、外匯期貨與利率期貨。商品期貨可分為農(nóng)產(chǎn)品期貨、金屬期貨、能源期貨及軟性期貨等。 (1)股價指數(shù)期貨：S&P500、日經(jīng)225、香港恒生指數(shù)、倫敦金融時報100種股價指數(shù)等。 (2)外匯期貨：日幣、英鎊、德國馬克、瑞士法郎、法國法郎、加拿大幣等。 (3)利率期貨：各國政府中長期債券、短期國庫券及歐洲通貨短期定存利率，譬如歐洲美元、歐洲馬克、歐洲日圓等各式利率期貨。 (4)農(nóng)產(chǎn)品期貨：黃豆、小麥、玉米、燕麥、棉花、咖啡、可可、糖等。 (5)金屬期貨：黃金、白銀、白金等貴金屬及銅、鋁、鎳、錫、鋅等基本金屬。 (6)能源期貨：輕原油、無鉛汽油、熱燃油、天然氣等。 (7)軟性商品期貨：咖啡、可可、糖等特殊農(nóng)產(chǎn)品。 融資融券一樣具有提高財務(wù)杠桿的作用，何必非使用指數(shù)期貨不可？ 融資買進(jìn)有幾項限制： (1)融資必須面對配額的問題。 (2)融資必須繳交利息。 (3)融資成數(shù)受到限制。 (4)融資額度受到限制。 融券放空有幾項限制： (1)大額放空常面對券源不足的困擾。 (2)有融券額度的限制。 (3)股東會、除權(quán)、除息前融券必須回補(bǔ)。 (4)易于人為軋空。 (5)融券放空必須繳交高成數(shù)的保證金。 (6)平盤以下不能放空。 但是指數(shù)期貨： (1)沒有資券配額、限資、限券的問題。 (2)當(dāng)日沖銷不限次數(shù)。 (3)保證金要求極低，方便投資人從事多空雙向交易 (4)做多不須額外繳交融資利息、作空不須繳交借券費(fèi)。 若是投資人覺得在信用交易或現(xiàn)股交易上受到限制，就應(yīng)考慮運(yùn)用指數(shù)期貨來達(dá)到更佳的財務(wù)效果。 期貨交易不同于股市交易的分析技巧還有哪些？ 在分析期貨價格趨勢時，可使用的信息除與現(xiàn)貨市場相同的價格、成交量外，就是未平倉量、價差及跨市比較。當(dāng)某市場契約價格出現(xiàn)突破或反轉(zhuǎn)時，應(yīng)同時注意其它市場的價格是否亦出現(xiàn)同步的變化趨勢，譬如本土臺股指數(shù)期貨及新加坡摩根臺股指數(shù)期貨兩個市場的價格關(guān)系、變動方向、連動性及價差關(guān)系是否出現(xiàn)異常，該異?？赡艽硪粋€良好的價差交易機(jī)會，亦可是另一波趨勢的開始。 投資人亦應(yīng)注意新加坡摩根臺指在臺股開盤前（8:45-9:00）與午盤電子交易（2:45-7:00）狀況，尤其在臺股休市期間，若發(fā)生重大消息，投資人可先觀察該市場的反應(yīng)以作為次日進(jìn)出時的決策參考。 期貨交易已有期貨交易所，為何還需另設(shè)一個結(jié)算所呢？結(jié)算所的功能何在？ 期貨交易的特色之一在于買賣雙方對結(jié)算所負(fù)責(zé)，也就是說結(jié)算所同時為買方的賣方亦同時為賣方的買方。如此設(shè)計的目的是希望降低契約期間交易對手違約的信用風(fēng)險，使得獲益的一方不致因虧損的一方不履行契約義務(wù)而遭受損失。 結(jié)算所的功能包括: (1)期貨契約的結(jié)算。 (2)保證金的維持。 (3)結(jié)算會員的監(jiān)督。 (4)結(jié)算保證基金的建立。 合法的期貨交易與非法的期貨交易差別何在？ 期貨商確實將客戶委托事項遞交至期交所，經(jīng)公開競價撮和成交并經(jīng)結(jié)算所登錄結(jié)算就被認(rèn)定是合法的期貨契約，享有交易所規(guī)范下所有的權(quán)利與保護(hù)。過去臺灣的期貨交易最為人所詬病的地方就是許多的期貨公司并未把客戶的委托單下到契約所屬的交易所，更沒有經(jīng)過結(jié)算所的登錄結(jié)算而只是把客戶的委托單相互對沖甚至于和客戶對賭。若是價格變動不利于公司凈持有部位，使期貨公司無法履約時，客戶才發(fā)現(xiàn)他們完全沒有受到法律上任何的保障。 目前合法的期貨商都接受證期會、期交所與結(jié)算所的業(yè)務(wù)及財務(wù)監(jiān)督，一切作業(yè)流程都須依規(guī)定辦理，與過去地下期貨公司無人監(jiān)督之狀況截然不同，投資人可以完全放心。 何謂聯(lián)合賬戶（joint account）? 概括授權(quán)賬戶（discretionary account）？ 綜合賬戶（omnibus account）？ (1)聯(lián)合賬戶:期貨交易賬戶通常以個人名義開立，但若以兩個或兩個以上的名字開立一個賬戶，就稱為聯(lián)合賬戶。 (2)概括授權(quán)賬戶:開戶者授權(quán)期貨商或第三者代其交易期貨，被授權(quán)者可以不必事先照會賬戶所有人即徑行代為下單買賣期貨，有時又稱為控制賬戶（controlled account）。 (3)綜合賬戶:當(dāng)期貨商將其客戶賬戶（必須有兩個或兩個以上之賬戶）統(tǒng)合起來再于另一家期貨商開立賬戶時稱為綜合賬戶，原期貨商個別客戶的身分則不須揭露。綜合賬戶內(nèi)不同的客戶所作的買進(jìn)和賣出數(shù)量不能互相抵銷。 總而言之 貼近大盤 適度且高敏感的反映市場預(yù)期心理與股價走勢 股價指數(shù)期貨是為規(guī)避風(fēng)險最佳的衍生性金融商品 聽說要先在深圳證交所先試行 參考文獻(xiàn)：中華民國 臺灣期貨交易所