玻璃行業(yè)利潤怎么樣？

【專家解說】：玻璃行業(yè)利潤出現(xiàn)了明顯的轉(zhuǎn)盈拐點(diǎn) (2009/08/06 11:57)●二季度以來,衡量玻璃景氣的各項指標(biāo)都表現(xiàn)出積極的特點(diǎn):庫存快速下降,尤其7月份價格出現(xiàn)了快速上漲,行業(yè)利潤出現(xiàn)明顯由虧轉(zhuǎn)盈的拐點(diǎn)。 ●房地產(chǎn)領(lǐng)域的需求才處于起始階段,隨著新開工面積的不斷增加,后續(xù)需求有望持續(xù);而占需求15％的出口目前尚在底部,也有望伴隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇而逐漸好轉(zhuǎn);汽車用需求也有望保持穩(wěn)定增長的局面,因此,需求逐漸向好的局面是比較確定的。 ●從供給面情況來看,伴隨著玻璃價格的上漲和利潤的提高,新的產(chǎn)能釋放是必然的,但復(fù)產(chǎn)成本、復(fù)產(chǎn)周期（2～3個月左右）、復(fù)產(chǎn)比例（扣除不能復(fù)產(chǎn)的生產(chǎn)線,約10％左右）決定了短期景氣向上的趨勢是比較明確的。而新線投產(chǎn)時間也需要將近10個月左右的時間,在需求形勢相對明朗的情況下,我們對明年玻璃景氣持相對樂觀預(yù)期。 ●玻璃行業(yè)在經(jīng)歷3～5月份玻璃價格恢復(fù)性上漲后,已經(jīng)擺脫了行業(yè)虧損的局面,并于7月份在房地產(chǎn)竣工等數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的情況下,玻璃價格和利潤水平快速提高,我們基本認(rèn)為玻璃行業(yè)剛剛擺脫周期性低谷,將迎來新一輪景氣周期。 玻璃行業(yè)近期基本面明顯改善 庫存快速下降。2009年6月末重點(diǎn)玻璃企業(yè)庫存量為1986萬重量箱,同比下降10.85％,已經(jīng)連續(xù)5個月呈同比負(fù)增長態(tài)勢,且環(huán)比5月份下降3.84％。 近期玻璃價格急速上漲。玻璃價格7月份呈加速上漲態(tài)勢。跟蹤的上海5mm玻璃價格走勢可以發(fā)現(xiàn),7月份單月玻璃價格上漲幅度超過20％,且從3月份玻璃價格底部到7月末上漲幅度超80％;跟蹤的廣州8mm玻璃價格走勢可以發(fā)現(xiàn),7月份單月玻璃價格上漲幅度8％,從3月份玻璃價格底部到7月份上漲幅度超60％。 行業(yè)已經(jīng)步入盈利軌道。玻璃行業(yè)利潤水平在經(jīng)歷2008年6月至2009年2月連續(xù)虧損后,盡管2009年前5月行業(yè)扔虧損4.29億元（對應(yīng)的利潤率為－2.38％）,但3～5月份行業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)盈利8670萬元,對應(yīng)的利潤率水平為0.74％,行業(yè)已經(jīng)步入盈利增長的軌道。 需求分析 從一般玻璃行業(yè)下游需求去向來看,房地產(chǎn)、汽車、出口是主要需求領(lǐng)域,我們對這三個需求領(lǐng)域的判斷如下:房地產(chǎn)方面,房地產(chǎn)竣工面積短期好轉(zhuǎn),將能保證短期需求,而新開工面積的環(huán)比提升提供未來需求增長的動力;汽車方面,根據(jù)判斷,未來三個月汽車產(chǎn)量仍維持在6月份較高水平,明年汽車產(chǎn)量仍有15％左右的增長,無疑對于汽車用玻璃需求形成較大支持;出口方面,出口目前處在底部,將隨著全球經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)而逐漸回升。 房地產(chǎn) 6月份房地產(chǎn)竣工面積環(huán)比增長48.4％,保證了短期需求。而新開工面積環(huán)比增長55.98％,則提供未來需求增長動力。 從歷史數(shù)據(jù)來看,玻璃需求與房地產(chǎn)竣工面積呈現(xiàn)高度的相關(guān)性。2009年6月房地產(chǎn)竣工面積為4481.21萬平米,環(huán)比5月份出現(xiàn)44.84％的增速,成為刺激近期玻璃需求快速啟動的重要原因。 再看房地產(chǎn)竣工面積的先行指標(biāo)——新開工面積,2009年6月房地產(chǎn)新開工面積為1.22億平米,環(huán)比5月份出現(xiàn)55.98％的增速。根據(jù)一般房地產(chǎn)施工規(guī)律,在房地產(chǎn)新開工后6個月左右的時間將形成對玻璃的購買需求,也就是6月份房地產(chǎn)新開工面積需求增速的拐點(diǎn)半年后也將體現(xiàn)在玻璃的需求上。 汽車 2009年1～6月,汽車產(chǎn)量大約622.93萬輛,同比增長16.44％,保持較快增長速度。而根據(jù)判斷,2009年下半年至2010年隨著中國經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)好轉(zhuǎn),以及全球經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇,中國汽車產(chǎn)量仍將保持相對平穩(wěn)的增長勢頭。 出口 目前處在底部,有望伴隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而逐漸好轉(zhuǎn)。 根據(jù)判斷,我們認(rèn)為中國玻璃行業(yè)的出口目前已經(jīng)處在底部區(qū)域,并將隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇而逐步回升。 目前,全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信號在增強(qiáng),先行指標(biāo)和同步指標(biāo)都顯示目前全球經(jīng)濟(jì)都處于復(fù)蘇的進(jìn)程中,主要經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)對全球經(jīng)濟(jì)的預(yù)測都指向下半年將進(jìn)入復(fù)蘇階段。且工業(yè)領(lǐng)域的復(fù)蘇優(yōu)先于消費(fèi)領(lǐng)域。 供給分析 根據(jù)我們掌握的截至2009年7月30日201條生產(chǎn)線的狀況,總體產(chǎn)能是9.9萬噸/日,按照每年310天計算,則對應(yīng)的年產(chǎn)能規(guī)模為6.15億重量箱,剔除目前處于放水、停產(chǎn)、冷修狀態(tài)的40條左右的生產(chǎn)線,在運(yùn)轉(zhuǎn)的產(chǎn)能比重即產(chǎn)能利用率為82.61％,且呈逐漸提高的趨勢。 而從新增產(chǎn)能的情況來看,2008年由于受到需求萎縮的影響,新增產(chǎn)能出現(xiàn)負(fù)增長,也就是由于新增產(chǎn)能而導(dǎo)致的2009年供給的壓力將比較小。而根據(jù)權(quán)威資料統(tǒng)計,目前今年投產(chǎn)的新生產(chǎn)線也少于10條,也就是2009年新投產(chǎn)產(chǎn)能將繼續(xù)呈現(xiàn)負(fù)增長態(tài)勢。 對供需形勢的判斷 促成二季度提價的原因在于,需求在二季度逐漸回升,與之前不斷減少的供給量達(dá)到平衡,并略超過供給面,也就是目前這個時點(diǎn)的供需是相對偏緊的局面。 而目前時點(diǎn)往后看,房地產(chǎn)領(lǐng)域的需求才處于起始階段,隨著新開工面積的不斷好轉(zhuǎn),后續(xù)需求有望持續(xù);而占需求15％的出口目前尚在底部,也有望伴隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇而逐漸好轉(zhuǎn);汽車用需求也有望保持穩(wěn)定增長的局面,因此需求逐漸向好的局面是比較確定的。 從供給面情況來看,我們認(rèn)為,伴隨著玻璃價格的上漲和利潤的提高,新的產(chǎn)能釋放是必然的,但復(fù)產(chǎn)成本、復(fù)產(chǎn)周期（2～3個月左右）、復(fù)產(chǎn)比例（扣除不能復(fù)產(chǎn)的生產(chǎn)線,約10％左右）決定了短期景氣向上的趨勢是比較明確的。而新線投產(chǎn)時間也需要將近10個月左右的時間,在需求形勢趨好的情況下,我們對明年玻璃景氣持相對樂觀預(yù)期。 策略 普通玻璃行業(yè)作為傳統(tǒng)的周期性行業(yè),有其自身運(yùn)行的周期性規(guī)律,根據(jù)我們前期的基本面分析,我們認(rèn)為,玻璃行業(yè)在玻璃行業(yè)在經(jīng)歷3～5月份玻璃價格恢復(fù)性上漲后,已經(jīng)擺脫了行業(yè)虧損的局面,并于7月份在房地產(chǎn)竣工等數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的情況下,玻璃價格和利潤水平快速提高,玻璃行業(yè)剛剛擺脫周期性低谷,將迎來新一輪景氣周期。 而目前由于新能源預(yù)期而導(dǎo)致的估值水平并未完全體現(xiàn)傳統(tǒng)玻璃行業(yè)基本面的好轉(zhuǎn),尤其在玻璃行業(yè)出現(xiàn)盈利拐點(diǎn)的時候,從傳統(tǒng)周期性行業(yè)角度出發(fā),建議投資者繼續(xù)把握玻璃景氣快速上漲帶來的投資機(jī)會。 風(fēng)險提示:玻璃的主要成本為重油和純堿,兩者占成本的比例在60％左右,未來存在成本價格上漲吞噬行業(yè)利潤的風(fēng)險;新能源預(yù)期的變化將對玻璃估值和股價造成較大影響。 文章來源： http://www.xbshw.com.cn/