解釋影響滬深300指數(shù)期貨價(jià)格的因素

【專家解說】：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)及企業(yè)運(yùn)行狀況。 　　一般來說，在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好的條件下，股票價(jià)格指數(shù)會(huì)呈現(xiàn)不斷攀升的趨勢(shì)；在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行惡化的背景下，股票價(jià)格指數(shù)往往呈現(xiàn)出下滑的態(tài)勢(shì)。同時(shí)，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況與股票價(jià)格指數(shù)也密切相關(guān)，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益普遍不斷提高時(shí)，會(huì)推動(dòng)股票價(jià)格指數(shù)的上升，反之，則會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格指數(shù)的下跌。這就是通常所說的股市作為“經(jīng)濟(jì)晴雨表”的功能。 　　 　　在主要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中，除了GDP增長(zhǎng)率以外，國(guó)際貿(mào)易收支良好，有利于股指上漲。因?yàn)橘Q(mào)易收支上升，表示本國(guó)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)為強(qiáng)，同時(shí)貨幣供給量增加。實(shí)際可支配收入增加，則股指上漲。實(shí)際可支配收入作為經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)指標(biāo)，表明國(guó)內(nèi)需求將隨國(guó)民收入上升而增加，只要沒有引發(fā)通貨膨脹的壓力，就是對(duì)經(jīng)濟(jì)有利。存貸比率的變化對(duì)股指也有影響。存貸比率是貸款余額和存款余額之比。一般來說，存貸比率過高或過低對(duì)經(jīng)濟(jì)都不利。非農(nóng)業(yè)就業(yè)人口增加，表示就業(yè)人口大都從事工業(yè)產(chǎn)業(yè)或服務(wù)業(yè)，象征經(jīng)濟(jì)景氣活絡(luò)，對(duì)股市利多。同時(shí)失業(yè)率上升代表經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)緩慢或走下坡路, 對(duì)股指不利。同樣，零售銷售額增長(zhǎng)表明經(jīng)濟(jì)景氣活絡(luò), 對(duì)股市有利。但要留意將來政府可能采取緊縮政策。 　　另外，在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，一國(guó)的經(jīng)濟(jì)也會(huì)受到世界經(jīng)濟(jì)的影響。尤其在我國(guó)，對(duì)外貿(mào)易額在改革開放以來連年快速增長(zhǎng)，對(duì)外貿(mào)易已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要?jiǎng)恿χ?，因此分析我?guó)的股指期貨走勢(shì)，也必須關(guān)注世界經(jīng)濟(jì)的整體形勢(shì)。比如，關(guān)注美國(guó)道瓊斯指數(shù)、香港恒生指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)等。當(dāng)然,隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市總規(guī)模的增長(zhǎng)，人民幣的緩慢升值，滬深300指數(shù)走勢(shì)的獨(dú)立性也會(huì)越來越明顯。 　?。?）利率、匯率水平的高低及趨勢(shì)。 　　通常來講，利率水平越高，股票價(jià)格指數(shù)會(huì)越低。其原因是，在利率高企的條件下，投資者傾向于存款，或購(gòu)買債券等，從而導(dǎo)致股票市場(chǎng)的資金減少，促使股票價(jià)格指數(shù)下跌；反之，利率水平越低，股票指數(shù)就會(huì)越高。因?yàn)槔侍褪勾婵詈唾?gòu)買債券無利可圖，使越來越多的投資者轉(zhuǎn)而投向股票市場(chǎng)，從而拉動(dòng)股票價(jià)格指數(shù)的上升。在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，各國(guó)的通貨膨脹、貨幣匯價(jià)以及利率的上下波動(dòng)，已成為經(jīng)濟(jì)生活中的普遍現(xiàn)象，這對(duì)期貨市場(chǎng)帶來了日益明顯的影響。但最近幾年，西方國(guó)家往往在銀行利率上升時(shí)，股票市場(chǎng)依然活跌，原因是投資者常常在兩者之間選擇：銀行存款風(fēng)險(xiǎn)小，利率較高，收入穩(wěn)定，但不靈活，資金被固定在一段時(shí)間內(nèi)不能挪作它用，并且難以抵消通貨膨脹造成的損失。而股票可以買賣，較為靈活，風(fēng)險(xiǎn)雖大，但碰上好運(yùn)，可獲大利。所以，在銀行利率提高的過程(原來較低)下，仍然有一些具有風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者熱心于股票交易。有關(guān)匯率的討論基本與利率相仿，即本幣的升值，有利于進(jìn)口，不利于出口。而有關(guān)人民幣的升息、升值對(duì)股市的影響則要綜合起來加以分析。 　　（3）資金供求狀況與通脹水平及預(yù)期。 　　當(dāng)一定時(shí)期市場(chǎng)資金比較充裕時(shí)，股票市場(chǎng)的購(gòu)買力比較旺盛，會(huì)推動(dòng)股票價(jià)格指數(shù)上升，否則，會(huì)促使股票價(jià)格指數(shù)下跌。比如目前國(guó)內(nèi)大量的外匯儲(chǔ)備，導(dǎo)致貨幣供給量增加，通常會(huì)導(dǎo)致股指價(jià)格上漲。當(dāng)然，資金過于充裕，也可能引發(fā)通貨膨脹。再如政府支出增加，通常也會(huì)推動(dòng)股票價(jià)格指數(shù)的上升。因?yàn)檎С鲈黾?，將使?guó)內(nèi)資金充裕。同樣，社會(huì)貨幣供應(yīng)量的增減對(duì)股指也有影響。通常，貨幣供應(yīng)量增加，社會(huì)一部分閑置資金就會(huì)投向證券交易，從而抬高股價(jià)；相反，貨幣供應(yīng)量減少，社會(huì)購(gòu)買力降低，股價(jià)也必然下跌。由貨幣供應(yīng)量不斷增大而導(dǎo)致的通貨膨脹，在一定限度內(nèi)對(duì)生產(chǎn)有刺激作用，因?yàn)樗艽龠M(jìn)企業(yè)銷售收入和股票投資名義收益的增加，所以在銀行利率不隨物價(jià)同比例上升的條件下，人們?yōu)榱吮Ｖ?，將不再熱心于存款，而轉(zhuǎn)向投資股票。但是，如果通貨膨脹上升過猛，甚至超過兩位數(shù)，那么將造成人們實(shí)際收入下降和市場(chǎng)需求不足，加劇生產(chǎn)過剩，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)，最終使股票價(jià)格下跌。 　　為何通貨膨脹率水平特別高，可能導(dǎo)致股市下跌呢？由于通貨膨脹的壓力，提高利率可能增加股票賣壓。再如原油價(jià)格特別高，也可能對(duì)股指不利。由于石油為目前工業(yè)界最主要的能源，因此油價(jià)上升即反映工業(yè)界成本提高，企業(yè)預(yù)期收益降低。一般來說，股市上漲黃金價(jià)格下挫。因?yàn)橥顿Y者普遍對(duì)經(jīng)濟(jì)前景看好，資金大量流向股市，股市投資火爆，金價(jià)則下降。當(dāng)然金價(jià)的高低更多地與美元匯率有關(guān)系。所幸的是中國(guó)目前GDP增長(zhǎng)率在10%以上，通貨膨脹率控制在2%以內(nèi)，是名副其實(shí)的高增長(zhǎng)、低通脹。而最近國(guó)際原油價(jià)格的大幅下跌將為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步成長(zhǎng)提供動(dòng)力。 　?。?）指數(shù)編制方法。 　　股票價(jià)格指數(shù)的波動(dòng)雖然與宏觀經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)緊密相關(guān)，但也與編制方法存在一定的聯(lián)系，特別是成分指數(shù)的變動(dòng)與所選擇的樣本公司關(guān)系十分密切。比如根據(jù)滬深300指數(shù)的編制原則，當(dāng)成分股進(jìn)行分紅派息等活動(dòng)時(shí)，指數(shù)不進(jìn)行人為調(diào)整，任其自然回落。因此在年報(bào)中報(bào)集中期或者一些權(quán)重比較大的股票如招商銀行、工商銀行、寶鋼等在分紅派息時(shí)會(huì)對(duì)股指產(chǎn)生影響。由于一些個(gè)股在指數(shù)中所占權(quán)重較大，當(dāng)其經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生變化時(shí)，價(jià)格可能出現(xiàn)異動(dòng)，從而改變其流通市值影響股指走勢(shì)。根據(jù)滬深300指數(shù)編制原則，成分股原則上每半年調(diào)整一次，一般為1月初和7月初實(shí)施調(diào)整，調(diào)整方案提前兩周公布。每次調(diào)整的比例不超過10%。樣本調(diào)整設(shè)置緩沖區(qū)，排名在240名內(nèi)的新樣本優(yōu)先進(jìn)入，排名在360名之前的老樣本優(yōu)先保留。最近一次財(cái)務(wù)報(bào)告虧損的股票原則上不進(jìn)入新選樣本，除非該股票影響指數(shù)的代表性。另外，對(duì)一些權(quán)重大的股票，如中國(guó)銀行在上市第十一個(gè)交易日進(jìn)入滬深300指數(shù)。成分股的更換一般提前兩周公布。 　?。?）突發(fā)政治安全事件。 　　股票價(jià)格指數(shù)的波動(dòng)，不僅受經(jīng)濟(jì)因素的影響，而且受許多突發(fā)事件，諸如戰(zhàn)爭(zhēng)、政變、金融危機(jī)、能源危機(jī)等的影響。與其他因素相比，突發(fā)事件對(duì)股票價(jià)格指數(shù)的影響有兩個(gè)特點(diǎn)：一是偶然性。即突發(fā)事件往往是突如其來的，因此相當(dāng)多的突發(fā)事件是無法預(yù)料的。二是非連續(xù)性。即突發(fā)事件不是每時(shí)每刻發(fā)生的，它對(duì)股票價(jià)格指數(shù)的影響不像其他因素那樣連續(xù)和頻繁。國(guó)家政局穩(wěn)定使人民對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有信心，并使國(guó)家國(guó)際形象提升，能夠吸引國(guó)外資金，國(guó)家公債發(fā)售信用佳，股指表現(xiàn)好。 　?。?）經(jīng)濟(jì)金融政策。 　　出于對(duì)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化改革、行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、區(qū)域結(jié)構(gòu)調(diào)整等，國(guó)家往往會(huì)出臺(tái)變動(dòng)利率、匯率及針對(duì)行業(yè)、區(qū)域的政策等，這些會(huì)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)或某些行業(yè)板塊造成影響，從而影響滬深300成分股及其指數(shù)走勢(shì)。股份公司常常向銀行借款，隨著借款額的增多，銀行對(duì)企業(yè)的控制也就逐漸加強(qiáng)并取得了相當(dāng)?shù)陌l(fā)言權(quán)。在企業(yè)收益減少的情況下，雖然他們希望能夠穩(wěn)定股息，但銀行為了自身的安全，會(huì)支持企業(yè)少發(fā)或停發(fā)股息，因而影響了股票的價(jià)格。稅收對(duì)投資者影響也很大，投資者購(gòu)買股票是為了增加收益，如果國(guó)家對(duì)某些行業(yè)或企業(yè)在稅收方面給予優(yōu)惠，那么就能使這些企業(yè)的稅后利潤(rùn)相對(duì)增加，使其股票升值。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變化，不會(huì)實(shí)質(zhì)性地影響股份公司的內(nèi)在價(jià)值，但是會(huì)使得某些企業(yè)賬面上的盈余發(fā)生較大變化，從而影響投資者的價(jià)值判斷。 　　分紅政策也會(huì)對(duì)股指價(jià)格帶來一定的影響。投資者之所以購(gòu)買股票，是因?yàn)樗軒聿坏陀诖婵罾⒌募t利（而非中國(guó)投資者普遍關(guān)心的價(jià)差收益）。股份公司發(fā)行股票的數(shù)量，不是取決于它的實(shí)際資本擁有量，而是取決于股息的派發(fā)量。股息越高，購(gòu)者越踴躍，股票的價(jià)格也越高。但是，股息的增加又取決于企業(yè)收益的增長(zhǎng)。如果企業(yè)發(fā)行股票的數(shù)量增加了，而增資后的利潤(rùn)卻未同步增長(zhǎng)，股息將無法維持原有水平，股票價(jià)格也會(huì)隨之下降。歐美國(guó)家的一些企業(yè)，為了不斷發(fā)展業(yè)務(wù)，使企業(yè)收益日益增長(zhǎng)，把公司的凈利潤(rùn)大部分或全部留下，以擴(kuò)大資本積累，用于生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)，只發(fā)放少量股息或不發(fā)放股息。并且，國(guó)家在稅收制度上也積極支持。由于企業(yè)處于高速發(fā)展階段，股票即使不發(fā)或少發(fā)股息，對(duì)投資者也仍有很大的吸引力。過去在分紅問題上，中國(guó)流通股股東往往與非流通股股東矛盾對(duì)立，不過隨著股權(quán)分置問題的基本解決，以及其他制度的完善，相信股東們的利益會(huì)相對(duì)趨于一致。 　?。?）重大發(fā)現(xiàn)、發(fā)明。 　　重大發(fā)現(xiàn)對(duì)于股價(jià)和指數(shù)的推動(dòng)作用是顯而易見的，如大的油田、天然氣、各種礦藏等的發(fā)現(xiàn)。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)移時(shí)期，新產(chǎn)品的開發(fā)顯得越來越重要，股價(jià)也會(huì)受到他們的強(qiáng)烈沖擊。新產(chǎn)品從開發(fā)完成至股價(jià)下跌這段時(shí)間，可分成三個(gè)階段：當(dāng)消息傳出以后，成了熱門話題，此時(shí)股價(jià)自然會(huì)上揚(yáng)，尤其一旦有人使用投機(jī)手段，則更容易暴漲。但經(jīng)過一段時(shí)間股票已經(jīng)成為人們爭(zhēng)相投資的對(duì)象，而這種新發(fā)明要普及化，需要很長(zhǎng)時(shí)間，屆時(shí)新產(chǎn)品還銷不出去的話，股價(jià)便會(huì)下跌。假如最終某個(gè)新發(fā)明能夠提高公司的業(yè)績(jī)和利潤(rùn)率，股價(jià)會(huì)上漲；若沒有預(yù)期的效果，則跌幅很大。因此，股票交易者必須關(guān)注這個(gè)規(guī)律，牢牢掌握股價(jià)波動(dòng)的主動(dòng)權(quán)。 　　以上只是就理論上單一因素的變化對(duì)指數(shù)的影響的一般結(jié)論，事實(shí)上，許多因素通常是相互交織甚至是矛盾的，這時(shí)運(yùn)用基本分析法，需要把握主要矛盾和矛盾的主要方面，才能揭示未來指數(shù)的發(fā)展方向。