求金融學(xué)論文---用來(lái)參考一下

【專(zhuān)家解說(shuō)】：　　美國(guó)次級(jí)債危機(jī)對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的警示 　　2007年8月10日伴隨美國(guó)股市的再度下跌，年初已經(jīng)顯露的美國(guó)次級(jí)債問(wèn)題進(jìn)一步急劇惡化。由于美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下降，次級(jí)債市場(chǎng)爆發(fā)恐慌乃至危機(jī)征兆，連帶金融市場(chǎng)價(jià)格也呈現(xiàn)出全面調(diào)整的局勢(shì)。美國(guó)股市帶動(dòng)全球股市下跌，石油、黃金價(jià)格微幅隨從向下，美元匯率穩(wěn)定上升。錯(cuò)綜復(fù)雜的價(jià)格變化導(dǎo)致美國(guó)次級(jí)債恐慌心理擴(kuò)大，全球經(jīng)濟(jì)金融面臨調(diào)整。 　　美國(guó)房地產(chǎn)次級(jí)債問(wèn)題被夸大，實(shí)際影響低于網(wǎng)絡(luò)泡沫沖擊 　　美國(guó)次級(jí)抵押貸款引發(fā)的危機(jī)，導(dǎo)致全球股市市值蒸發(fā)數(shù)量擴(kuò)大，但美國(guó)次級(jí)抵押貸款所引發(fā)的危機(jī)或許還遠(yuǎn)不止如此。國(guó)際投資大師羅杰斯指出，即使全球股市近期反彈，但前方將有更多的跌幅在等著市場(chǎng)。羅杰斯表示，將一直且依舊做空美國(guó)投資銀行股，以及建筑類(lèi)股。華爾街特立獨(dú)行的投資銀行新秀貝爾斯登首席財(cái)務(wù)官莫利納羅也認(rèn)為，目前美國(guó)貸款市場(chǎng)的混亂是他入行22年來(lái)最嚴(yán)重的。如果美國(guó)股市繼續(xù)下跌，這些推出來(lái)的資金將會(huì)流向哪里?答案是流向其他能夠帶來(lái)更多回報(bào)的領(lǐng)域。如果以投資品類(lèi)來(lái)說(shuō)，這個(gè)地方可能是商品；而如果從地域上說(shuō)，這個(gè)地方的首選無(wú)疑是中國(guó)。所以，可以預(yù)見(jiàn)，如果美國(guó)股市持續(xù)下挫，我國(guó)控制熱錢(qián)的壓力將會(huì)進(jìn)一步加大，而資產(chǎn)的泡沫則將進(jìn)一步被擴(kuò)大。但是其實(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有發(fā)生本質(zhì)改變，改變或衰退的可能也較小。此次房地產(chǎn)問(wèn)題引起的次級(jí)債問(wèn)題的惡化影響遠(yuǎn)低于2000年的美國(guó)網(wǎng)絡(luò)泡沫：一方面是兩者性質(zhì)不同——傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)與新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)在泡沫作用與影響上有截然不同的表現(xiàn)與沖擊，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)危害速度和傷害力度要小于新經(jīng)濟(jì)、高科技，而目前的房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在可控之中，并非無(wú)法可治；另一方面是兩者表現(xiàn)層面不同—— 目前美國(guó)的房地產(chǎn)問(wèn)題是一個(gè)局部因素，而當(dāng)年的美國(guó)網(wǎng)絡(luò)泡沫是一個(gè)整體效應(yīng)，而兩者之間對(duì)美國(guó)股市的影響力或份額主導(dǎo)也有明顯差別，單一股指作用(納斯達(dá)克指數(shù))與成份股參與(房地產(chǎn)類(lèi)別)有著本質(zhì)區(qū)別。因此，可以說(shuō)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的敏感在于政策的“炒作”，在于政策需求調(diào)節(jié)的“誘導(dǎo)”。美國(guó)經(jīng)濟(jì)如此大塊頭的經(jīng)濟(jì)體問(wèn)題惡化，需要時(shí)間和條件，而非簡(jiǎn)單惡化言論所為，這些炒作目前對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)是利多弊少。 　　當(dāng)前金融市場(chǎng)估計(jì)美國(guó)次級(jí)債所引發(fā)的損失可能會(huì)高達(dá)3000億到6000億美元，間接影響則可能蔓延到整個(gè)房地產(chǎn)業(yè)，導(dǎo)致全美房?jī)r(jià)重估。如美國(guó)最大商業(yè)抵押貸款機(jī)構(gòu)全國(guó)金融公司表示，截至今年6月3O日，該公司可獲得的流動(dòng)性資金來(lái)源達(dá)到1 865億美元，在全部流動(dòng)性資金來(lái)源中，包括商業(yè)票據(jù)等在內(nèi)的“高可靠性”短期融資總額達(dá)462億美元。隨著美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)問(wèn)題逐向整個(gè)抵押貸款市場(chǎng)蔓延，全國(guó)金融公司股價(jià)2007年年初以來(lái)已下跌了37％ ，但銀行類(lèi)股票價(jià)值依然上升12．7％。摩根±丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅奇指出，高風(fēng)險(xiǎn)抵押貸款就像當(dāng)年的互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)泡沫已比當(dāng)年大了許多，它將是刺破泡沫的針。但美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克不贊則同這種觀點(diǎn)，7月中旬在美國(guó)參議院銀行委員會(huì)舉行的年中經(jīng)濟(jì)評(píng)估聽(tīng)證會(huì)上伯南克表示，次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)造成的損失估計(jì)在500億到1000億美元之間，目前美國(guó)次級(jí)按揭問(wèn)題是局部現(xiàn)象，美國(guó)的失業(yè)率很低，低于5％ ，通脹保持在2％，新的就業(yè)機(jī)會(huì)不少，只要收入不下降，個(gè)人收入是在上升的，對(duì)大多數(shù)按揭貸款的人來(lái)說(shuō)還是可以?xún)斶€債務(wù)的，不會(huì)引起太大的問(wèn)題。 　　全球經(jīng)濟(jì)失衡以及金融交錯(cuò)最直接的結(jié)果已經(jīng)不會(huì)再重復(fù)過(guò)去金融危機(jī)的模式，即以貨幣和資產(chǎn)價(jià)格起落形成的體系與機(jī)制的失控或失效。當(dāng)今經(jīng)濟(jì)全球化與新經(jīng)濟(jì)的模式下，將會(huì)產(chǎn)生信用失控而摧垮市場(chǎng)信心，導(dǎo)致價(jià)格暴跌。如美國(guó)經(jīng)濟(jì)在前提不變以及美國(guó)企業(yè)盈利不變的條件下，美國(guó)股市卻連續(xù)3次大幅度下挫。一方面是暴跌的時(shí)間段愈加頻繁；另一方面暴跌的周期縮短。雖然對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有形成實(shí)質(zhì)的沖擊，但對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心卻在下降，即悲觀論點(diǎn)占據(jù)主導(dǎo)，這其中有美國(guó)政府政策的人為因素，而實(shí)質(zhì)是在信心心理上形成輿論與導(dǎo)向，并通過(guò)市場(chǎng)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題與矛盾。作為美國(guó)成熟經(jīng)濟(jì)與主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)模式，其這樣做的結(jié)果是利好自身，而干擾或破壞別國(guó)的政策與策略把握，擾亂思路與判斷，以信心心理失衡達(dá)到信用信譽(yù)的失控。 　　次級(jí)債蘊(yùn)涵新型金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn) 　　美國(guó)次級(jí)債爆發(fā)時(shí)機(jī)與本意是美國(guó)借助市場(chǎng)調(diào)節(jié)的戰(zhàn)略籌劃與技術(shù)設(shè)定，主旨在于調(diào)節(jié)股市和經(jīng)濟(jì)，解決自身問(wèn)題需要意愿突出。因此，全球次級(jí)債風(fēng)波的擴(kuò)大是美國(guó)的初衷所沒(méi)有預(yù)料到的。而市場(chǎng)技術(shù)與價(jià)格周期因素，使投資與投機(jī)也順勢(shì)隨從和順應(yīng)美國(guó)需求，加大了自身技術(shù)性修正，包括股市、匯市、金市、油等價(jià)格在內(nèi)全面性調(diào)整的擴(kuò)大。因此，國(guó)際金融市場(chǎng)呈現(xiàn)除美元匯率之外的普遍下跌趨勢(shì)。 　　事與愿違，全球流動(dòng)性過(guò)剩中的恐慌以及對(duì)沖借勢(shì)清倉(cāng)、補(bǔ)倉(cāng)是美國(guó)始料不及的，因而國(guó)際金融市場(chǎng)與貨幣政策之間出現(xiàn)對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)炒作與化解風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策并存的局面，美國(guó)主導(dǎo)問(wèn)題擴(kuò)大，并有所失控。然而，由于美國(guó)金融規(guī)模及其經(jīng)濟(jì)穩(wěn)固性依然，這恰恰有利于美國(guó)，隨之美國(guó)繼續(xù)借勢(shì)調(diào)整。因?yàn)槊绹?guó)的操作經(jīng)驗(yàn)、機(jī)制優(yōu)勢(shì)、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和金融力量可以控制與駕馭這種局面。 　　美國(guó)次級(jí)債設(shè)計(jì)的時(shí)機(jī)是適宜美國(guó)金融戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)調(diào)整需求的，是在消化與化解市場(chǎng)資產(chǎn)泡沫和經(jīng)濟(jì)壓力，對(duì)金融監(jiān)管起到促進(jìn)和規(guī)范的警示，更促使已經(jīng)十分健全和規(guī)范的體制更加嚴(yán)謹(jǐn)和高效。這對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融是機(jī)遇，而對(duì)外則是制造和擴(kuò)大了風(fēng)險(xiǎn)。 　　連接我國(guó)股市上漲與銀行業(yè)績(jī)上升的當(dāng)前狀況，美國(guó)以次級(jí)債風(fēng)波引出銀行信貸信用風(fēng)險(xiǎn)惡化，試圖制造心理因素導(dǎo)致價(jià)格下跌的意圖不可排除。在我國(guó)周邊股市紛紛大跌的同時(shí)，我國(guó)股市卻逆勢(shì)創(chuàng)出新高，主要原因在于我國(guó)對(duì)穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和進(jìn)口需求，使國(guó)際投資人依然看好我國(guó)股市，但這是美國(guó)人不愿看到的，甚至對(duì)美國(guó)投資信心和投資流量也有所影響。包括我國(guó)人民幣焦點(diǎn)在內(nèi)的許多金融談判或應(yīng)對(duì)都超出我國(guó)實(shí)際基礎(chǔ)和規(guī)模，具有人為炒作與操縱性，需要引起關(guān)注與警惕。 　　對(duì)我國(guó)炒房現(xiàn)象的深刻警示 　　近日有關(guān)報(bào)道披露， 目前我國(guó)有1：3000億元人民幣熱錢(qián)棄股炒房，其中廣州、上海、深圳是這些熱錢(qián)的主要流向。而熱錢(qián)炒作房地產(chǎn)的操作模式就是以按揭方式購(gòu)房，以個(gè)人名義用不同的身份證大批買(mǎi)進(jìn)多套房屋。而從我國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格上漲以及人民幣升值中可以看出房地產(chǎn)價(jià)格高漲的連帶與刺激。 　　我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格不斷高漲蘊(yùn)藏較大的價(jià)值泡沫可能。一方面與我國(guó)自身經(jīng)濟(jì)周期和金融結(jié)構(gòu)以及國(guó)民收入緊密關(guān)聯(lián)i另一方面較大的投機(jī)炒作隱患，尤其是國(guó)際投機(jī)對(duì)沖力量的作用是不可低估的。 　　因此，面對(duì)美國(guó)房地產(chǎn)貸款與金融衍生產(chǎn)品連接的全球金融動(dòng)蕩，我國(guó)作為一個(gè)金融急于改革開(kāi)放的新經(jīng)濟(jì)體，更需要以此為鑒，理性、理智地面對(duì)我國(guó)當(dāng)前房地產(chǎn)價(jià)格的高漲趨勢(shì)。尤其是從美國(guó)房地產(chǎn)貸款或次級(jí)債券引發(fā)的問(wèn)題看，美國(guó)房地產(chǎn)貸款市場(chǎng)有明細(xì)的次級(jí)和優(yōu)質(zhì)貸款劃分，并且在規(guī)模和數(shù)量上妥當(dāng)把握比重，貸款客戶(hù)信用級(jí)別分明。而我國(guó)至今并沒(méi)有如此劃分，更缺乏嚴(yán)格、系統(tǒng)的信用體系框架。如果我國(guó)面對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格失控 跌宕局面，我國(guó)行業(yè)與金融市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的動(dòng)蕩將會(huì)更加嚴(yán)重，甚至可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)金融發(fā)生危機(jī)，乃至社會(huì)動(dòng)蕩。 　　通過(guò)美國(guó)次級(jí)債風(fēng)波，我國(guó)相關(guān)行業(yè)需要謹(jǐn)慎思考問(wèn)題，采取有效措施防范風(fēng)險(xiǎn)。筆者由此提出幾點(diǎn)建議。 　　首先需要強(qiáng)化和嚴(yán)格我國(guó)房地產(chǎn)按揭貸款業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理，商業(yè)銀行的操作規(guī)則與監(jiān)管原則需要嚴(yán)格執(zhí)行，尤其需要建立應(yīng)對(duì)未來(lái)房?jī)r(jià)可能下跌所帶來(lái)的一系列問(wèn)題的措施，完善體系、制度建設(shè)。 　　其次需要加緊我國(guó)社會(huì)誠(chéng)信體制的建設(shè)，逐漸健全和完善個(gè)人信用風(fēng)險(xiǎn)檔案管理，加強(qiáng)個(gè)人信用約束管理體制，保障金融服務(wù)數(shù)據(jù)與透明化。 　　再者要加強(qiáng)我國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的執(zhí)行管理能力，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范能力，加快金融改革和創(chuàng)新；針對(duì)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)及時(shí)制定和修正風(fēng)險(xiǎn)防范的不足與漏洞，保護(hù)金融服務(wù)有效運(yùn)行。 　　最后需要加強(qiáng)我國(guó)金融市場(chǎng)信息披露制度的規(guī)范，形成市場(chǎng)慣性需求的構(gòu)架，有效利用監(jiān)管信息和數(shù)據(jù)指導(dǎo)管理和防范可能的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，防范金融危機(jī)，保障金融安全、有效、平穩(wěn)運(yùn)行。