求一份2010年的股票投資分析報告

【專家解說】：國電南自(600268)跨越式發(fā)展不是夢 2007~2009年三年間在“1+4+1”發(fā)展戰(zhàn)略指導(dǎo)下，成功實現(xiàn)內(nèi)部整合。 2007年南自總廠旗下有50多家子公司，很多子公司存在內(nèi)部員工持股現(xiàn)象，子公司之間存在較多的同業(yè)競爭，在此局面下，領(lǐng)導(dǎo)層決定先關(guān)起來門解決內(nèi)部問題，通過對南自總廠旗下子公司眾多產(chǎn)品的調(diào)研，公司提出了“1+4+1”發(fā)展戰(zhàn)略，實施公司及南自總廠內(nèi)部整合。三年間，通過資產(chǎn)注入、資產(chǎn)整合等多種方式成功解決了公司內(nèi)部大部分問題。到2009年底，國自總廠資產(chǎn)已全部注入國電南自，國電南自旗下有5家分公司(主營業(yè)務(wù))，25家子公司。 內(nèi)部整合基本完畢后，從2010年起實施“兩輪驅(qū)動、三足鼎立、創(chuàng)新管理、跨越發(fā)展”戰(zhàn)略，公司開始擴張式、跨越式發(fā)展階段。 在“1+4+1”戰(zhàn)略指導(dǎo)下，三年時間基本完成了內(nèi)部整合問題。2009年底，領(lǐng)導(dǎo)層對行業(yè)內(nèi)外眾多企業(yè)進行密集調(diào)研和學(xué)習(xí)，到2010年初，確定了公司新的發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展目標(biāo)，即“兩輪驅(qū)動、三足鼎立、創(chuàng)新管理、跨越發(fā)展”的發(fā)展戰(zhàn)略和2013年實現(xiàn)“8661”以及“十二五”期間成為過百億企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)(“8661”目標(biāo)是到2013年，實現(xiàn)年訂貨80億，營業(yè)收入60億，利潤6個億，凈資產(chǎn)收益率超過10%)。公司將開始擴張式、跨越式發(fā)展階段。 公司升級為華電集團二級單位，并成為集團公司未來主營板塊之一，集團對公司發(fā)展給予厚望，并將大力支持公司發(fā)展。 2010年前，華電集團主營方向為“發(fā)電、金融、煤炭”，在此背景下，華電集團曾計劃將華電工程(集團)有限公司(當(dāng)時的國電南自直接行政管理人，以下簡稱“華電工程”)通過裝入國電南自上市，后由于鄭州劃撥地轉(zhuǎn)讓出讓地未能按期實現(xiàn)，造成本次定向增發(fā)中止，隨后，華電集團定位國電南自、華電工程獨立發(fā)展壯大。2010年，華電集團提升了國電南自行政級別至二級單位，歸屬于華電集團直接管理，華電集團也調(diào)整集團主營方向為四大塊“發(fā)電、金融、工程、制造”，其中“工程”指華電工程、“制造”指國電南自。新的歷史背景下，集團對公司的發(fā)展給予厚望，并將大力支持公司發(fā)展。 定向增發(fā)只是公司實施跨越式發(fā)展的開始。 公司從1999年上市以后，尚未進行過擴張式的增發(fā)，2008年唯一一次增發(fā)是解決南自總廠資產(chǎn)注入問題，不過，公司仍然能夠年年分紅。這次智能電網(wǎng)、新能源、節(jié)能減排等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展機會難得，在內(nèi)部整合完成的基礎(chǔ)上，公司抓住這樣有利機會，實現(xiàn)公司跨越式發(fā)展。所以，這次增發(fā)項目瞄準(zhǔn)智能電網(wǎng)、新能源及 節(jié)能減排等，是公司實現(xiàn)跨越式發(fā)展的一個開始。 關(guān)于創(chuàng)新管理 實施跨越式發(fā)展，擴張是關(guān)鍵，但管理是根本，需要解放思想，創(chuàng)新管理，激發(fā)公司員工的積極性。目前國有企業(yè)股權(quán)激尚不現(xiàn)實，但可以在其它方面做好很多良好的創(chuàng)新管理模式，比如公司成立南京國電南自電網(wǎng)自動化有限公司、南京國電南自電廠自動化有限公司是內(nèi)部整合的深化，通過資產(chǎn)重組將電網(wǎng)、電廠分公司變子公司，擴大主營業(yè)務(wù)自主經(jīng)營權(quán)，加快市場拓展，是“1+4+1”戰(zhàn)略向“三足鼎立”戰(zhàn)略具體體現(xiàn)，同時也利于公司朝著集團化方向發(fā)展。 關(guān)于“8661”經(jīng)營目標(biāo)實現(xiàn)的保障 實施跨越式發(fā)展存在一定難度，但公司對8661的實現(xiàn)有信心，一方面是華電集團的要求，一方面是自身發(fā)展的要求。整合后的公司結(jié)構(gòu)清晰，不存在大的制度和政策上的約束問題，公司將充分利用品牌和上市平臺優(yōu)勢，加快新技術(shù)、新產(chǎn)品的獨立或合作開發(fā)，借助“南自”品牌迅速占領(lǐng)市場，公司積極和相關(guān)企業(yè)合作開拓海外市場，如西電集團、北京全三維;公司建立揚州智能電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)園，占地500多畝，一部分用于產(chǎn)能擴張，一部分用于合作開發(fā)。目前，公司與重慶海吉在產(chǎn)業(yè)園合資成立子公司開發(fā)在線狀態(tài)檢測系統(tǒng)，未來，公司還將在更多企業(yè)合作共同打造智能電網(wǎng)技術(shù)體系。通過內(nèi)部與外部擴張相結(jié)合模式，確?！?661”經(jīng)營目標(biāo)的實現(xiàn)。 投資評級: 給予公司“強烈推薦”評級 綜合考慮公司的歷史及目前的公司結(jié)構(gòu)、管理等多方面因素，我們認(rèn)為公司跨越式發(fā)展是有保障的，內(nèi)部整合的完成為擴張式發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，增發(fā)項目提供了多個業(yè)績增長點，積極向外多方合作也將加快擴張計劃。我們預(yù)計公司2010~2011年EPS為0.34/0.69/1.05，對應(yīng)的PE為63.3/31.4/20.6倍，給予公司“強烈推薦”評級。