我國股票在未來三年內的走向和趨勢

【專家解說】：一)通貨膨脹壓力仍然較大 通貨膨脹不斷加劇已經在多國蔓延。美國5月份通脹水平達到4%，迫使美聯(lián)儲放棄旨在刺激經濟增長的降息政策。歐盟5月份通脹為3.6%，創(chuàng)16年來新高，6月份進一步達到4%。部分新興國家如俄羅斯、印度、巴西，通脹水平都超過10%，據(jù)高盛公司的一份報告顯示，全世界有一半的國家物價漲幅將達到兩位數(shù)。在全球物價高漲的同時，我國CPI漲幅已經從2007年前5個月的2.9%提高到今年的8.1%，盡管受季節(jié)性因素和食品價格回落影響，5月份當月同比漲幅略有下降，但物價回落的基礎并不牢固，而且中長期上漲的壓力有增無減。一是國際大宗產品價格攀升。前5個月，大豆、食用植物油、鐵礦砂、原油和成品油進口價格分別上漲77.9%、75.6%、78.8%、64%和66.9%。在剛剛結束的與澳方鐵礦石價格談判中，我國接受了鐵礦石上漲80%-96%的漲幅。二是國內糧食價格上漲壓力增大。國內市場糧價遠低于國際市場，5月份國際市場大米、小麥和玉米價格分別比國內市場每噸高3560元、200元和80元。國內農業(yè)生產資料價格上漲明顯，農民種糧效益偏低。為保障糧食安全，防止出現(xiàn)糧食大規(guī)模走私，提高糧食最低收購價的呼聲很高。三是上游生產資料價格加速上漲。前5個月，流通環(huán)節(jié)生產資料價格同比上漲16.7%，漲幅比上年同期提高11.9個百分點，當月漲幅從1月份的11.9%逐步提高到5月份的21.4%，其中鋼鐵、原煤和成品油價格分別上漲40.4%、33.2%和17.3%。農業(yè)生產資料價格增幅自去年10月以來逐月攀升，今年4月份達到創(chuàng)歷史新高的23.6%。四是成品油、電力和煤炭價格理順將增大漲價壓力。為緩解國內成品油與國際市場原油倒掛問題，國家近期調整了國內汽柴油價格，將影響全年CPI上漲0.5個百分點，但上調后大體相當于原油價格每桶90美元的水平，距離當前約140美元的國際油價，還存在很大的調整壓力。同時，解決“市場煤、計劃電”、電力企業(yè)大面積虧損的問題，電力價格調整幅度也是遠遠不夠的。五是城市公共服務價格上漲壓力大。當前，城市垃圾處理費、污水處理費以及供水、供暖和供氣等公共服務價格仍然偏低。 通貨膨脹一旦超過一定的水平而得不到有效控制，將改變居民和企業(yè)的預期，對經濟產生嚴重的破壞性后果。越南今年以來通貨膨脹水平不斷上漲，6月份高達26.8%，國內金融市場出現(xiàn)動蕩，國民經濟遭受嚴重打擊。當前，要密切關注我國通貨膨脹走勢，防止通脹水平過高給國民經濟帶來嚴重破壞。同時，要繼續(xù)推進價格改革，理順價格體系，這樣做短期可能進一步推高通貨膨脹，但抑制不合理需求、刺激供給的作用也相當明顯，實際上有助于控制通脹?？績r格管制來解決通脹問題很難奏效。從國際上看，美國1973年左右曾試圖依賴價格和工資管制遏制通脹，反而適得其反;委內瑞拉作為一個石油生產大國，雖把成品油價格控制在極低的水平，但全國的通貨膨脹率卻超過20%。 2007年我國新增石油消費已占全球新增石油消費的近40%，國內成品油價格政策成為影響國際油價的重要因素，但目前國內成品油價格在上調后仍然偏低，甚至低于某些石油出口國水平，國內石油需求居高不下，加大了國際油價進一步上漲的壓力。據(jù)中金公司測算，國內成品油價格如果提高50%，煉油毛利就能達到國際水平，國內供給就會增加，也會抑制部分不合理需求，減緩油價上漲壓力。而且，如果2008年中期國內油價提高50%，則我國2009年通脹水平將降到7.3%;如果不提高，則2009年通脹水平將達到8.7%。 (二)出口形勢不容樂觀 國內外經濟環(huán)境趨緊和政策調整產生疊加效應，使我國出口形勢面臨嚴峻挑戰(zhàn)。前5個月，出口同比增長22.9%，增幅比上年同期回落4.9個百分點，若考慮人民幣對內貶值和對美元升值幅度較大的因素，出口實際增長下降較快。特別是在一些外向型經濟地區(qū)，對外貿易增速明顯放緩。前4個月，廣東省進出口總額同比增長14%,低于全國24.4%的增長水平，比上年同期回落8.2個百分點，其中出口回落10.7個百分點。一些勞動密集型產業(yè)受到更大沖擊，廣東省前4個月紡織服裝、塑料制品和玩具出口分別增長0.7%、7.4%和7.6%，回落11.2、18.5和29.2個百分點，全國服裝出口5月份已經出現(xiàn)同比0.64%的負增長。在出口增長大幅回落的情況下，不少出口型企業(yè)效益明顯下降，有的甚至陷入虧損狀態(tài)，但許多企業(yè)表示，目前只能暫時以犧牲利潤來保住來之不易的市場份額，這種局面難以長期為繼。 近兩年來，為了緩解國際收支順差，引導加工貿易轉型升級，國家出臺了一系列加工貿易政策調整措施。部分加工貿易規(guī)模較大的地區(qū)對此反映強烈，認為政策調整范圍廣、出臺時機急，而且過于頻繁，對加工貿易企業(yè)生產經營影響過大。而且，這次政策調整使很多外商認為我國原有的外貿外資政策產生了方向性變化，對政策風險的憂慮與日俱增，經營信心受挫。加工貿易政策調整主要是控制“兩高一資”和低附加值、低技術含量產品出口過快增長，導向是完全正確的，但政策的出臺沒有充分考慮國內外經濟環(huán)境變化特別是歐美經濟瀕臨衰退造成的嚴重影響，時機選擇不盡合適。建議暫緩出臺新的加工貿易調整政策，保持已有政策的穩(wěn)定性，給企業(yè)緩沖期，避免對出口造成過大沖擊。同時，建議對出口增長和出口企業(yè)利潤增長回落的情況，要按行業(yè)和按產品進行深入分析，及時評估政策調整的效果，不能僅通過行業(yè)平均數(shù)變化來看問題。對于勞動密集型產業(yè)，也要區(qū)別對待。對紡織服裝、玩具等我國優(yōu)勢突出、能夠有效緩解就業(yè)壓力的產業(yè)，特別是其中一些高端產品，應該考慮給予一定政策傾斜。 (三)房地產市場走勢可能出現(xiàn)逆轉 今年以來，全國房地產市場出現(xiàn)了一些新情況。一是房價漲幅出現(xiàn)高位回落，不少大中城市房價開始下跌。前5個月，房屋銷售價格同比分別增長11.3%、10.9%、10.7%、10.1%和9.2%，呈逐月回落態(tài)勢;月均環(huán)比漲幅為0.2%，明顯低于去年1.0%的漲幅，5月份當月有12個城市出現(xiàn)環(huán)比負增長。分地區(qū)看，廣州、深圳等珠三角主要城市新建住房價格今年以來呈負增長，成都、重慶5月份新建住房價格環(huán)比漲幅分別為-0.4%和-0.1%，北京、天津等環(huán)渤海主要城市房價小幅上升，但漲勢明顯趨緩。在一些城市，名義房價雖沒下降，但開發(fā)商已經出臺“買房送車”等隱性降價措施。二是成交量大幅萎縮。前5個月，全國商品房銷售面積同比下降7.2%，增幅比上年同期回落23.8個百分點。在價格上漲趨緩和成交量萎縮的同時，房地產開發(fā)投資前5個月同比增長31.9%，增速比上年同期加快4.4個百分點，不少專家分析，這是前期在建規(guī)模過大所致，不一定反映需求仍然旺盛。 經過多年快速發(fā)展，房地產業(yè)在我國經濟中已占有舉足輕重的地位。房地產和建筑業(yè)增長對經濟增長貢獻率接近20%，增加值占GDP的比重接近10%，房地產投資占固定資產投資比重在25%左右，房地產貸款余額占商業(yè)銀行全部貸款余額約20%，來自房地產的收入在地方財政收入中占相當大的比重，許多地方干脆就是“土地財政”。截至6月底，我國資本市場股票指數(shù)自年初以來已經下跌近50%，而同樣作為資產價格的房地產價格，“買漲不買跌”的心理預期影響非常顯著，一旦出現(xiàn)房價大幅下跌，影響不可小視。值得注意的是，美國房價大跌引發(fā)次貸危機全面爆發(fā)的前期，也曾出現(xiàn)房地產成交量大幅萎縮的情況。當前，一方面，要深入調查研究房地產行業(yè)資金鏈、交易量和開發(fā)投資方面的情況，密切關注并及時分析房地產市場走勢，穩(wěn)定和調整調控政策，合理引導住房消費預期。另一方面，要科學評估和防范房地產市場對地方財政和金融體系產生的潛在風險，把握好政策調整的節(jié)奏和力度，避免出現(xiàn)因房價大幅回落而集中暴露財政金融風險，對經濟造成大的沖擊。 (四)農民增收難度加大 今年一季度，農民人均現(xiàn)金收入1494元，同比增長18.5%，扣除物價因素，實際增長9.1%，增速比上年同期回落3個百分點。今年以來，農資價格、農村用工成本和農機作業(yè)費大幅度上漲。春耕備耕期間，磷肥、鉀肥漲幅高達100%至200%，農膜、柴油等農資價格平均漲幅也在20%以上。目前，農肥漲價壓力仍然很大，尿酸、磷酸二銨國內外價差也分別由去年9月的每噸690元、1042元擴大到今年5月的2050、3800元。6月20日，國家調整柴油價格，將使以石油及其制品為原料的農資生產和運輸成本大幅增加。盡管農產品價格大幅上漲，國家三次提高農資綜合直補標準，兩次提高糧食最低收購價水平，但是糧食直補與糧價上漲難以抵消種糧成本的上漲，農民種糧增收困難，種糧積極性不高。據(jù)有關農戶調查資料估計，2008年一畝小麥純收益為153.5元，比上年減少49.74元，下降24.5%。 目前，在部分地區(qū)出現(xiàn)了糧食最低收購價格遠低于市場價格的情況，糧食最低收購價不能發(fā)揮指導作用，形同虛設，不能保障種糧農民利益。糧食最低收購價不應僅是作為托底價和保護價，還應當起到指導價和標桿價的作用。從當前情況看，提高糧食最低收購價，能夠直接有效地提高農民收入，操作成本也低于不斷增加各種補貼的方式。據(jù)有關估算，糧食最低收購價提高1毛錢，農民將增收達1千億元。因此，為了確保我國糧食安全，提高農民種糧積極性，應當適當提高糧食最低收購價，保證農民種糧收益。 (五)“熱錢”流入規(guī)模增大 今年以來，外匯儲備增速加快。5月末，外匯儲備余額比年初增加2688億美元，比去年同期多增424億美元。實際利用外資428億美元，增長55%，增速比去年同期提高40個百分點。除去提前結匯、資金到位比較集中等因素外，有一個重要的原因是“熱錢”加速流入。國際“熱錢”大規(guī)模流入中國，對我國金融和經濟安全將構成威脅。一是國際資本持續(xù)流入，央行被動結匯，通過頻繁的公開市場操作以緩解由此造成的流動性過剩的壓力，導致央行貨幣政策操作的有效性、主動性受到制約。二是目前我國金融監(jiān)管體系不完善，金融基礎建設相對滯后，這些短期國際資本將可能利用我國經濟結構上的薄弱環(huán)節(jié)和金融制度安排的缺陷，對金融市場進行沖擊，引發(fā)金融市場動蕩。 目前，人民幣經常項目已經實現(xiàn)完全可兌換，資本項目部分可兌換，境外資金可以借助可兌換項目，通過復雜多樣的方式和渠道進行跨境流動，隱蔽性很強，監(jiān)管難度很大。解決“熱錢”問題最有效的辦法是通過利益機制調整，弱化資金流入的動力。匯率調整有利于弱化升值預期，但調整方式需要完善，防止強化單邊升值預期。 (六)進一步完善財政政策和貨幣政策 面對當前復雜的經濟形勢，仍然要堅持實施穩(wěn)健的財政政策和從緊的貨幣政策，同時要根據(jù)情況變化，在具體執(zhí)行中進行調整。在繼續(xù)收緊銀根、控制銀行信貸的情況下，應積極發(fā)展直接融資，拓寬融資渠道，緩解目前企業(yè)資金偏緊的問題。建議加速發(fā)展債券市場，進一步擴大公司債券、企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，適時允許省級地方政府發(fā)行地方債券和定向災后重建債券，加快發(fā)展非銀行金融業(yè)務。出臺新的貨幣政策需要充分考慮市場預期的因素，應做好解釋工作，把握好出臺時機，避免造成不必要的恐慌，引起金融市場大的波動。為防止經濟出現(xiàn)大幅下滑，可以發(fā)揮財政政策穩(wěn)定消費需求的作用，建議進一步提高個人所得稅起征點，降低儲蓄存款利息稅稅率，增加居民實際收入。為緩解企業(yè)成本不斷上升的壓力，可以降低收費公路通行費等稅費標準，對通過技術創(chuàng)新降低成本的企業(yè)加大稅收減免和抵扣。在全國范圍內盡快推廣增值稅轉型改革。(全國人大財經委經濟室供稿)