中國(guó)此輪經(jīng)濟(jì)下行的原因有哪些

【專家解說】：這個(gè)問題其實(shí)我想并沒有定論，但畢竟我是做宏觀形勢(shì)分析的，所以想說的盡量全面一些。 經(jīng)濟(jì)下行，其實(shí)反應(yīng)的是投資和生產(chǎn)同時(shí)萎縮。在2011年到目前為止，我們至少可以看到幾個(gè)宏觀數(shù)據(jù)的走勢(shì)低迷： 1. 首先是PMI指數(shù)在榮枯線附近徘徊，而匯豐PMI的下行速度明顯比官方PMI更快。 PMI指數(shù)反映的是采購水平，而匯豐PMI則更著重反映中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。采購水平下降，往往預(yù)示著企業(yè)的生產(chǎn)意愿減退。 2. 其次是信貸投放低迷。除了有企業(yè)投資速度減慢的原因之外，銀行為回避風(fēng)險(xiǎn)紛紛降低中小企業(yè)的信用額度，這也是重要原因之一。 3. 之后還有CPI和PPI的降低，這基本反映了消費(fèi)鏈條中各級(jí)消費(fèi)者的購買意愿下降。 4. 當(dāng)然還有GDP，我從去年年底一直在開玩笑的“保八”，目前看來已經(jīng)是個(gè)難題了 。 以上四點(diǎn)說的都是經(jīng)濟(jì)下行反映在統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)方面的現(xiàn)象，而究其原因： 1. 需求減退： a. 自2009年起，歐債危機(jī)狀況每況愈下，大量來自歐洲市場(chǎng)的訂單縮水。這方面主要受到?jīng)_擊的是小家電、紡織品、新能源和部分機(jī)械制品。 b. 而中東一些阿拉伯國(guó)家相繼發(fā)生革命，使得我國(guó)對(duì)于這些國(guó)家的出口也趨于停滯。 c. 美國(guó)的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)低迷，反映了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢甚至停滯，于是大部分作為美國(guó)汽車、機(jī)械、能源行業(yè)的一部分國(guó)內(nèi)下游產(chǎn)業(yè)，減產(chǎn)甚至是停產(chǎn)。 作為我國(guó)工業(yè)產(chǎn)品的重要的最終消費(fèi)地區(qū)，歐洲和美國(guó)的需求減緩直接影響了我國(guó)國(guó)內(nèi)下游產(chǎn)業(yè)的需求減少。為了維持生計(jì)，一些企業(yè)不得不尋求國(guó)內(nèi)市場(chǎng)或其他國(guó)家市場(chǎng)，來消化其已被撐大的產(chǎn)能。 2. 投資衰退： a. 國(guó)有企業(yè)的投資，在外圍經(jīng)濟(jì)形式下滑的情況下，已經(jīng)進(jìn)入緩慢增長(zhǎng)。對(duì)于國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)的投資，因?yàn)榇饲皣?guó)資委曾禁止大部分央企參與，因此房地產(chǎn)行業(yè)投資的源頭被砍掉大部分。少數(shù)可以參加房地產(chǎn)開發(fā)的專業(yè)央企，也因?yàn)榉康禺a(chǎn)限購、房?jī)r(jià)過高的原因，導(dǎo)致了相對(duì)高量的庫存。 b. 而對(duì)于固定資產(chǎn)中設(shè)備的投資部分，也由于訂單減少，企業(yè)投資意愿不高。 c. 2012年以前，銀行業(yè)加息速度較穩(wěn)定，因此銀行的盈利較好（2011年全年最盈利行業(yè)）。而這種狀況僅僅維持到降息的開始：央行在公布下調(diào)利率之后，也同時(shí)確認(rèn)了各銀行可以以70%-130%的水平對(duì)存貸款利率進(jìn)行浮動(dòng)。 于是大銀行為吸存發(fā)貸，紛紛調(diào)高存款利率，并下調(diào)貸款利率。這樣就在市場(chǎng)上對(duì)城商行和地方銀行進(jìn)行了擠壓。即便如此，發(fā)出的貸款水平仍然保持低位。 3. 扭曲的資金需求： a. 通過銀行向市場(chǎng)投放貸款，是保持向經(jīng)濟(jì)輸血的必經(jīng)之路。然而銀行放貸水平保持低迷，最大的原因是 需要貸款的拿不到，而拿得到錢的卻不需要貸款。 b. 真正急切需要貸款的，其實(shí)是民營(yíng)中小企業(yè)。這些企業(yè)大部分位于產(chǎn)業(yè)鏈的末端，因此上游的需求衰退會(huì)對(duì)這些中小企業(yè)造成很大的業(yè)績(jī)滑坡。而在07年之前，很多企業(yè)在高歌猛進(jìn)階段，都紛紛貸款擴(kuò)產(chǎn)，08年之后因?yàn)橛唵蔚臏p少，大部分企業(yè)的日子已經(jīng)不好過。再加上歐債危機(jī)和美國(guó)就業(yè)低迷的影響，這些企業(yè)的還貸能力已經(jīng)受到了很大限制。 但由于銀行業(yè)需要保證其資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)符合一系列國(guó)際銀行業(yè)協(xié)議的要求，所以銀行業(yè)并不能隨意地?cái)U(kuò)大對(duì)中小企業(yè)的貸款額度。于是便造成了中小企業(yè)需要貸款支援，但卻拿不到錢的局面。 c. 與之相反的是，符合放貸水平的大型企業(yè)，因?yàn)橥顿Y意愿減退，所以拿貸款的動(dòng)力并不足。此前雖然有一些大型企業(yè)對(duì)中小企業(yè)發(fā)放貸款，但畢竟這屬于違規(guī)行為，已經(jīng)基本叫停。 4. 遠(yuǎn)水不解近渴 a. 政府曾經(jīng)出臺(tái)措施，鼓勵(lì)民營(yíng)資本進(jìn)入房地產(chǎn)、鐵路、新能源等等行業(yè)。但由于其一，民營(yíng)資本目前已不充足，對(duì)行業(yè)的刺激度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，其二民營(yíng)資本偏好短期投資，不愿參與回收期較長(zhǎng)的固定資產(chǎn)投資，等等這些特性，民營(yíng)資本并不能成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)真正的救生圈。 b. 雖然企業(yè)可以通過企業(yè)債或者IPO的形式對(duì)社會(huì)募集資金，但由于無論是我國(guó)的債市還是股市，其機(jī)制并不能做到滿足大部分資金的需求。而且由于股市在07年后連續(xù)支持了幾個(gè)“世界第一”的IPO，導(dǎo)致大量資金被抽血，現(xiàn)存資金已經(jīng)較難保證新上市公司可以獲得理想的募集金額。 c. 因此中小企業(yè)尋求資金的途徑，已經(jīng)基本被限定為“短期小額企業(yè)貸款”。但在企業(yè)訂單逐漸萎縮，生產(chǎn)日趨低迷的情況下，企業(yè)能夠從貸款公司獲得的貸款金額已經(jīng)十分有限，并且利息也高到了相當(dāng)?shù)某潭?。一些借不到錢的企業(yè)主甚至去舉高利貸。 5. 雙面夾擊 a. 居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，在今年以前曾屢次創(chuàng)出新高，主要反映在居民食品指數(shù)的高漲上。 b. 而因?yàn)樯畛杀静粩嗌?，而作為主力勞?dòng)力的80-90年代青年，其需求也迅速增加：結(jié)婚、生子、就學(xué)，因此從勞動(dòng)者的角度，產(chǎn)生了強(qiáng)烈的提高工資的需求。 c. 勞資矛盾可以簡(jiǎn)單用漲工資解決，但也因此抬高了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)資本需求，使企業(yè)的現(xiàn)金流壓力增大。這對(duì)于已經(jīng)沒有資金來源的中小企業(yè)來說，幾乎是最后一根壓倒駱駝的稻草。 6. 整體衰退 a. 我國(guó)的制造業(yè)特點(diǎn)是，原材料、能源幾乎都由巨大規(guī)模的國(guó)企控制，他們作為產(chǎn)業(yè)鏈的開始端，會(huì)緩慢地受到下游的傳導(dǎo)作用影響。 b. 而對(duì)于一些特殊的行業(yè)，大型國(guó)企積極推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈整合，幾乎產(chǎn)生了寡頭壟斷。 c. 下游中小企業(yè)衰退的直接作用是，通過產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)作用一步步影響上游的需求。目前鋼鐵行業(yè)的早期衰退，銅鋁工業(yè)金屬冶煉行業(yè)的相對(duì)過剩，煤炭行業(yè)的高庫存率，基本都反映了下游需求衰退的傳導(dǎo)結(jié)果。 d. 而下游中小企業(yè)的衰退和上游企業(yè)的高庫存化和產(chǎn)能過剩，必然影響企業(yè)員工的收益，進(jìn)一步惡化消費(fèi)環(huán)境。 因此我對(duì)于目前宏觀經(jīng)濟(jì)的衰退的認(rèn)識(shí)是，由民營(yíng)中小企業(yè)資金匱乏而引發(fā)生產(chǎn)衰退，并傳導(dǎo)至上游行業(yè)導(dǎo)致部分寡頭行業(yè)產(chǎn)能過剩，庫存積壓，生產(chǎn)意愿逐步降低，帶動(dòng)資產(chǎn)投資進(jìn)入低谷。這是典型的經(jīng)濟(jì)周期下行期的特征。