中國(guó)鐵建,中國(guó)中鐵為什么走勢(shì)那么差?

【專家解說】：三大鐵路股為何打死都不漲 182萬賬戶守候半年 2009年08月17日 05:21 理財(cái)周報(bào) 　　182萬個(gè)股東賬戶寂寞守候半年 　　理財(cái)周報(bào)記者 彭潔云/文 　　在今年以來上證指數(shù)累計(jì)漲幅68.3%的牛市盛宴中，唯獨(dú)鐵路股充當(dāng)了配角，本應(yīng)氣勢(shì)顯赫的“鐵老大”們更是掉在隊(duì)伍后面。 　　中國(guó)南車(4.68,0.06,1.30%)(601766.SH)，中國(guó)鐵路機(jī)車車輛制造業(yè)的巨頭今年以來股價(jià)升幅僅為15.3%。而中國(guó)鐵路建設(shè)的雙霸——中國(guó)中鐵(6.09,-0.01,-0.16%)(601390.SH)和中國(guó)鐵建(9.37,-0.01,-0.11%)(601186.SH)的漲幅也只有20.5%和-0.79%，1816694個(gè)股東賬戶苦苦等候。 　　4萬億中大比例投向鐵路，半年來不斷的公告重大項(xiàng)目中標(biāo)消息，三大央企壟斷性的優(yōu)勢(shì)地位，蟄伏多時(shí)的三巨頭卻長(zhǎng)期橫盤，毫不發(fā)力。三大鐵路股為何打死不漲？ 　　三巨頭彈性不足基本無議價(jià)能力 　　2009年我國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資總規(guī)模將達(dá)到7007億元，比2008年鐵路固定資產(chǎn)投資額增長(zhǎng)了近130%。而2009年和2010年，我國(guó)計(jì)劃批準(zhǔn)新建鐵路2萬公里以上，投資2萬億元以上，這種建設(shè)規(guī)模在我國(guó)鐵路歷史上是前所未有的。 　　面對(duì)這樣的美好前景，安信證券、中原證券、東方證券三位鐵建行業(yè)的分析師則齊呼“三大鐵路股彈性不足，沒有爆發(fā)性增長(zhǎng)完全在意料之中?！? 　　“今年以來漲得好的股票都是在炒預(yù)期炒復(fù)蘇，而鐵路這個(gè)板塊大家都看得比較清楚，想象空間比較小?！卑残抛C券林晟用“穩(wěn)健”來形容這個(gè)行業(yè)的未來，他預(yù)計(jì)鐵路行業(yè)未來三年的復(fù)合增長(zhǎng)率在30%。 　　東方證券分析師羅果則表示，這三只股票在上一輪熊市中跌幅較小，屬于抗周期防守型的股票，目前估值比較合理，基本面也比較良好，建議投資者在目前大盤震蕩的時(shí)候可以合理配置，起到抗跌保值的作用。 　　一位不愿透露姓名的基金經(jīng)理除了支持以上觀點(diǎn)，還提出了新的看法。他告訴理財(cái)周報(bào)記者，在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中，建筑施工的利潤(rùn)率一直是相對(duì)較低的，而三大鐵路股面對(duì)的是強(qiáng)勢(shì)的鐵道部，對(duì)方的議價(jià)能力顯然更強(qiáng)。 　　長(zhǎng)期以來，我國(guó)的鐵路建設(shè)由國(guó)家管制，鐵路施工主要隸屬于中國(guó)中鐵和中國(guó)鐵建兩大公司。兩家公司共約占有中國(guó)鐵路建設(shè)施工市場(chǎng)80%以上的份額。 　　而鐵路機(jī)車制造商在中國(guó)也只有南車和北車兩家。按照慣例，中國(guó)南車將從中獲得約一半份額。 　　另外，鐵道部是鐵路設(shè)備和建設(shè)唯一的買家，三大公司在與鐵道部的合同中往往基本沒有議價(jià)能力，這造成了大多數(shù)的鐵路建造和設(shè)備行業(yè)企業(yè)毛利率和利潤(rùn)偏低的客觀事實(shí)。 　　上述基金經(jīng)理表示，雖說競(jìng)爭(zhēng)程度不高，但中國(guó)中鐵和中國(guó)鐵建之下有十多個(gè)局，局與局之間也存在競(jìng)爭(zhēng)，再加之中國(guó)建筑(5.35,-0.05,-0.93%)(601668.SH)等企業(yè)也進(jìn)入到行業(yè)中來，對(duì)于利潤(rùn)率還是會(huì)造成一定影響。 　　中鐵多元化經(jīng)營(yíng)勝鐵建 　　從股價(jià)反應(yīng)來看，雖說兩家公司走勢(shì)都不強(qiáng)，但中國(guó)鐵建較年初還略有下跌，這也反映出它在基本面上與老對(duì)手中國(guó)中鐵相比，稍弱一些。 　　以基建業(yè)務(wù)在中國(guó)鐵建收入中的絕對(duì)占比和所處的行業(yè)景氣周期來看，中國(guó)鐵建業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的最主要驅(qū)動(dòng)因素仍舊是保增長(zhǎng)宏觀政策下基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的快速增長(zhǎng)。2008年中國(guó)鐵建除基建以外的業(yè)務(wù)板塊對(duì)公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)僅為15%，低于中國(guó)中鐵34%的比例。 　　“中鐵還有房地產(chǎn)投資、礦產(chǎn)等其他經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，彈性空間更大，多元化方面做得更好，鐵建則相對(duì)比較單一?！绷_果分析認(rèn)為，中國(guó)中鐵受益于多元化高利潤(rùn)延伸業(yè)務(wù)對(duì)利潤(rùn)的推動(dòng)，公司業(yè)績(jī)彈性較中國(guó)鐵建大。 　　在純施工領(lǐng)域，因建筑施工企業(yè)的成本較為透明且在充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境下處于弱勢(shì)地位，進(jìn)入壁壘低，競(jìng)爭(zhēng)激烈，這樣也就形成了建筑施工領(lǐng)域獨(dú)特的定價(jià)模式：“保本+微利”。企業(yè)若僅靠單純的建筑施工業(yè)務(wù)，很難實(shí)現(xiàn)盈利能力的提升。 　　從價(jià)值鏈分析，建筑企業(yè)的高利潤(rùn)區(qū)主要集中在非施工環(huán)節(jié)，主要利潤(rùn)來源于產(chǎn)業(yè)鏈的上下游。國(guó)外建筑巨擘擎充分利用自身在建筑業(yè)價(jià)值鏈中所處環(huán)節(jié)的實(shí)力，進(jìn)行一體化縱向延伸，發(fā)展成為集勘探、設(shè)計(jì)、投融資、施工、運(yùn)營(yíng)維護(hù)為一體的工程總承包企業(yè)，拓寬了企業(yè)的獲利空間，實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)的持續(xù)高速增長(zhǎng)。 　　2009年1季度，中國(guó)中鐵延續(xù)了新簽合同的大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)在2009年能完成合同額3000億元左右，考慮到國(guó)家的4萬億刺激計(jì)劃中有15000億元用于鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)和電網(wǎng)改造等，2009年中國(guó)中鐵維持4000億元以上的新簽合同問題不大。 　　此外，中國(guó)中鐵在海外市場(chǎng)也捷報(bào)頻傳。7月31日，中鐵控股股東中國(guó)鐵路工程總公司與委內(nèi)瑞拉國(guó)家鐵路局簽署了一項(xiàng)合同金額為75億美元的合同，折合人民幣512.25億元，相當(dāng)于2008年中鐵營(yíng)業(yè)收入的22%。 　　中國(guó)南車：三大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)單一買家是最大風(fēng)險(xiǎn) 　　大功率機(jī)車、動(dòng)車組和地鐵城軌車輛是南車的三大業(yè)務(wù)。機(jī)車業(yè)務(wù)南車與北車各占半壁江山；南車的動(dòng)車業(yè)務(wù)在已招標(biāo)合同中市場(chǎng)占有率為72%，占據(jù)著很大優(yōu)勢(shì)。地鐵業(yè)務(wù)的市場(chǎng)占有率達(dá)到60%。 　　記者聯(lián)系到的幾位分析師均認(rèn)為，擁有單一買家是中國(guó)南車面對(duì)的最大風(fēng)險(xiǎn)。 　　我國(guó)的鐵路設(shè)備行業(yè)高度依賴于鐵道部的裝備采購計(jì)劃，車輛及配件的訂單每年都有較大變化。由于這些部門政府職能和企業(yè)職能混雜，計(jì)劃的易波動(dòng)也給業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)增加了難度。 　　從2008年年報(bào)來看，中國(guó)南車收入增長(zhǎng)最快的是動(dòng)車組業(yè)務(wù)，為111.87%；其次是城軌地鐵車輛，增長(zhǎng)51.4%；由于大功率機(jī)車的交貨，機(jī)車業(yè)務(wù)也有14.74的增長(zhǎng)；這三塊業(yè)務(wù)對(duì)中國(guó)南車2008年新增營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)比例接近60%。 　　另外，南車充分利用自己的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，拓展軌道交通以外的市場(chǎng)，諸如風(fēng)力發(fā)電設(shè)備、電動(dòng)汽車、齒輪傳動(dòng)系統(tǒng)、汽車增壓器等。從2008年情況來看，中國(guó)南車風(fēng)力發(fā)電電機(jī)增長(zhǎng)408%、船用柴油機(jī)增長(zhǎng)239%、電動(dòng)汽車增長(zhǎng)148%、工程機(jī)械增長(zhǎng)584%、非機(jī)車車輛配件、汽車增壓器配件、工業(yè)電機(jī)電器等增長(zhǎng)70%-90%。 　　誰在等待誰在嘆息 　　雖然從年初到現(xiàn)在，關(guān)于鐵路行業(yè)的利好層出不窮，但鐵路三大股在二級(jí)市場(chǎng)的矜持卻讓等待的資金一聲嘆息。 　　舊的資金失望撤走，更多充滿希望的新資金又重新充實(shí)。 　　中國(guó)中鐵是今年二季度基金持股數(shù)量增加最多的10只股票之一，截至今年一季度，持有中國(guó)中鐵的股東賬戶數(shù)達(dá)到1129486戶。新進(jìn)機(jī)構(gòu)包括諾安股票基金、華安策略優(yōu)選、嘉實(shí)穩(wěn)健開放式、嘉實(shí)主題精選、南方高增長(zhǎng)、嘉實(shí)研究精選、國(guó)泰金馬穩(wěn)健等七家機(jī)構(gòu)，其中諾安持有17086萬股位列第一。興業(yè)趨勢(shì)、南方隆元產(chǎn)業(yè)主題增倉，唯有上投摩根中國(guó)優(yōu)勢(shì)減倉。 　　中國(guó)鐵建也迎來了四家新機(jī)構(gòu)的加盟，分別是中郵核心成長(zhǎng)、華安中小盤、國(guó)泰金馬穩(wěn)健、國(guó)投瑞銀成長(zhǎng)優(yōu)選。而中郵核心優(yōu)選、南方隆元產(chǎn)業(yè)主題、長(zhǎng)盛同德主題增長(zhǎng)三只基金繼續(xù)增倉。股東賬戶數(shù)達(dá)347147戶。 　　開元證券投資基金、融通巨潮指數(shù)100、長(zhǎng)盛中證100(3224.009,11.43,0.36%)(3224.093,11.51,0.36%)指數(shù)、銀河收益、上證180交易型、工銀瑞信滬深300(3228.536,24.91,0.78%)等6家基金則在二季度進(jìn)駐中國(guó)南車，后者的股東賬戶數(shù)達(dá)340061戶。 　　綜合來看，國(guó)泰金馬穩(wěn)健、南方隆元產(chǎn)業(yè)主題、嘉實(shí)旗下三只基金在鐵路三大巨頭身上押了重注，不知等待他們的是否還是寂寞。