控制倉位比買什么股票更重要

【專家解說】：近日，在國信證券經(jīng)濟研究所春季策略會上，國信證券首席策略分析師湯小生稱，經(jīng)濟景氣回落和出口增速放緩制約了中長期企業(yè)盈利增長預(yù)期，市場估值水平顯著向下修正，諸多行業(yè)和公司受累于成本推動型通脹和股市暴跌下的投資虧損，上半年滬深300成分股盈利預(yù)期增幅將減半至15%。 　　湯小生在其《2008年春季A股市場投資策略》中認為，美國經(jīng)濟將從“滯脹”滑向衰退，內(nèi)外因素共同作用下的中國經(jīng)濟增速在今年將趨穩(wěn)趨緩，但此次減速幅度好于2001年期間。因美元降息和匯率下跌，泛濫的流動性推高農(nóng)產(chǎn)品等商品期貨價格，全球通脹面臨失控風險，中國“雙防”的重點將側(cè)向“防通脹”。 　　一季度末，市場對滬深300成分股2007、2008年和2009年業(yè)績增長率預(yù)期分別為44.8%、31.4%和19.9%，3500點一帶對應(yīng)的市盈率水平分別為27、21和17倍?！暗@種預(yù)期目前并不穩(wěn)定。二季度雇傭前景指數(shù)一改以往的季節(jié)性高漲態(tài)勢，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后下降至8%，為近年來最低。金融地產(chǎn)景氣休整態(tài)勢明顯?！睖∩€判斷，價格管制使1季度公司盈利增長預(yù)期減半，投資虧損致使半年度盈利預(yù)期下修10%以上。其依據(jù)是滬深300公司在2007年底生成投資收益的資產(chǎn)規(guī)模為1500億元，今年一季度滬深300指數(shù)跌幅30%，預(yù)計投資虧損30%，假設(shè)主營業(yè)務(wù)利潤上半年同比增長20%-30%，投資虧損不擴大，則可測算滬深300成分股上半年盈利增長約為7%-18%。 　　一個利好是，我國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)存在反彈的可能。分析師認為，3月份制造業(yè)和新增出口訂單明顯回升，投資可能反彈，市場對于宏觀經(jīng)濟的預(yù)期將在二季度迎來改善。農(nóng)產(chǎn)品期貨牛市有所降溫，這將緩解通脹失控風險，緊縮性貨幣政策也使CPI階段性見頂概率加大，通脹預(yù)期的改善有助于股市回暖。 　　在湯小生看來，農(nóng)業(yè)類強勢板塊加速補跌提供了介入機會，稀缺性地產(chǎn)仍將是好的投資標的。他認為，春季投資主線在于三大領(lǐng)域，一是通脹受益者，如煤炭、石油以及農(nóng)業(yè)礦業(yè)資源公司，具有成本轉(zhuǎn)嫁能力的品牌消費品行業(yè)和商業(yè)流通行業(yè)，擁有技術(shù)壁壘和自主定價權(quán)的公司；二是供求關(guān)系改善并具有成本轉(zhuǎn)嫁能力的中游資本品和原材料行業(yè)，如鋼鐵、造紙、基礎(chǔ)化工；三是財政政策導(dǎo)向受益者，如農(nóng)業(yè)、生物醫(yī)藥、鐵路和軌道交通建設(shè)。建議回避鋼鐵漲價受損、價格管制行業(yè)以及美國經(jīng)濟衰退受損的電子、信息和紡織等行業(yè)。 　　在投資策略上，湯小生認為，“倉位控制比股票配置的風格更重要。”其得出這個結(jié)論是因為，一季度各行業(yè)板塊跌幅幾乎相似：近一個月跌幅較小的金融地產(chǎn)等板塊是因為前期跌幅巨大，農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥等前期強勢板塊近期出現(xiàn)了補跌，地產(chǎn)堅挺一段時間現(xiàn)在又跌。板塊風格輪動后，現(xiàn)在處于同一起跑線，這也為投資者挑選趨勢向好的行業(yè)和圍繞價值進行投資提供了較好的機會。所以，湯小生建議采取均衡配置風格。 　　湯小生預(yù)測，反彈的動力一方面將來自受季報業(yè)績驅(qū)動的藍籌板塊，如銀行等；另一方面，前期農(nóng)業(yè)等主題投資品種經(jīng)過補跌后有望重新活躍。題材方面，應(yīng)考慮奧運會臨近為奧運概念帶來的機會、股權(quán)激勵和資產(chǎn)注入等要素。