一只股票概念中所說(shuō)的定向增發(fā)是指什么？這樣的股票是買好還是不買好？

【專家解說(shuō)】：[編輯本段]定向增發(fā)的內(nèi)容　　非公開發(fā)行即向特定投資者發(fā)行，也叫定向增發(fā)，實(shí)際上就是海外常見的私募，中國(guó)股市早已有之。但是，作為兩大背景下——即新《證券法》正式實(shí)施和股改后股份全流通——率先推出的一項(xiàng)新政，如今的非公開發(fā)行同以前的定向增發(fā)相比，已經(jīng)發(fā)生了質(zhì)的變化。 　　在2006年證監(jiān)會(huì)推出的《再融資管理辦法》(征求意見稿)中，關(guān)于非公開發(fā)行，除了規(guī)定發(fā)行對(duì)象不得超過(guò)１０人，發(fā)行價(jià)不得低于市價(jià)的９０％，發(fā)行股份１２個(gè)月內(nèi)(大股東認(rèn)購(gòu)的為３６個(gè)月)不得轉(zhuǎn)讓，以及募資用途需符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、上市公司及其高管不得有違規(guī)行為等外，沒有其他條件，這就是說(shuō)，非公開發(fā)行并無(wú)盈利要求，即使是虧損企業(yè)只要有人購(gòu)買也可私募。 　　到目前為止，滬深股市已有G華新、G重汽、G太鋼、G建投、G泛海、G京東方、G天威、G陽(yáng)光等公司提出了非公開發(fā)行計(jì)劃，包括已經(jīng)實(shí)施的G鞍鋼，以及以前曾提出定向增發(fā)的海南航空(增發(fā)28億股)等，非公開發(fā)行的陣營(yíng)正在逐漸壯大。非公開發(fā)行的最大好處是，大股東以及有實(shí)力的、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的大投資人可以以接近市價(jià)、乃至超過(guò)市價(jià)的價(jià)格，為上市公司輸送資金，盡量減少小股民的投資風(fēng)險(xiǎn)。由于參與定向的最多10名投資人都有明確的鎖定期，一般來(lái)說(shuō)，敢于提出非公開增發(fā)計(jì)劃、并且已經(jīng)被大投資人所接受的上市公司，通常會(huì)有較好的成長(zhǎng)性。 　　非公開發(fā)行還將成為股市購(gòu)并的重要手段和助推器。這里包括兩種情形：一種是大投資人(例如外資)欲成為上市公司戰(zhàn)略股東、甚至成為控股股東的，以前沒有私募，它們要入股通常只能向大股東購(gòu)買股權(quán)(如摩根斯坦利及國(guó)際金融公司聯(lián)合收購(gòu)海螺水泥14.33%股權(quán))，新股東掏出來(lái)的錢進(jìn)的是大股東的口袋，對(duì)做強(qiáng)上市公司直接作用不大。相信只要有幾家企業(yè)帶頭，整個(gè)市場(chǎng)就可大大活躍起來(lái)，并從中創(chuàng)造出多姿多彩的各種新概念和新題材。另一種是通過(guò)私募融資后去購(gòu)并他人，迅速擴(kuò)大規(guī)模，到目前為止，提出非公開發(fā)行的都是將募股資金用于建設(shè)新的生產(chǎn)線，或購(gòu)買大股東的資產(chǎn)，在當(dāng)前總體產(chǎn)能過(guò)剩的大背景下，為什么不能設(shè)想讓私募成為股權(quán)購(gòu)并和產(chǎn)業(yè)購(gòu)并的重要手段，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整作貢獻(xiàn)呢？ [編輯本段]定向增發(fā)蘊(yùn)含投資新機(jī)遇　　定向增發(fā)方式對(duì)提升公司盈利、改善公司治理有顯著效果，尋找更多存在定向增發(fā)可能性的公司，仔細(xì)分析相關(guān)的方案與動(dòng)機(jī)，有機(jī)會(huì)發(fā)掘全流通時(shí)代新的投資主題。 　　隨著管理層明確以不增加市場(chǎng)即期供給的定向增發(fā)作為融資恢復(fù)的優(yōu)先選擇，一批存在定向增發(fā)預(yù)期的公司如G 廣電、G建投、G太鋼等獲得市場(chǎng)的熱烈追捧，定向增發(fā)蘊(yùn)含的投資機(jī)會(huì)持續(xù)涌現(xiàn)。 　　定向增發(fā)將極大提升公司價(jià)值 　　我們將上市公司實(shí)施定向增發(fā)的動(dòng)機(jī)歸結(jié)為以下幾個(gè)方面。 　　1、利用上市公司的市場(chǎng)化估值溢價(jià)(相對(duì)于母公司資產(chǎn)賬面價(jià)值而言)，將母公司資產(chǎn)通過(guò)資本市場(chǎng)放大，從而提升母公司的資產(chǎn)價(jià)值。 　　2、符合證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司的監(jiān)管要求，從根本上避免了母公司與上市公司的關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)了上市公司在財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)上的完全自主。 　　3、對(duì)于控股比例較低的集團(tuán)公司而言，通過(guò)定向增發(fā)可進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)上市公司的控制。 　　4、對(duì)國(guó)企上市公司和集團(tuán)而言，減少了管理層次，使大量外部性問題內(nèi)部化，降低了交易費(fèi)用，能夠更有效地通過(guò)股權(quán)激勵(lì)等方式強(qiáng)化市值導(dǎo)向機(jī)制。 　　5、時(shí)機(jī)選擇的重要性。當(dāng)前上市公司估值尚處于較低位置，此時(shí)采取定向增發(fā)對(duì)集團(tuán)而言，能獲得更多股份，從未來(lái)減持角度考慮，更為有利。 　　6、定向增發(fā)可以作為一種新的并購(gòu)手段，促進(jìn)優(yōu)質(zhì)龍頭公司通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)。 　　定向增發(fā)對(duì)于提升上市公司市值水平其內(nèi)在機(jī)理是顯而易見的。在股權(quán)分置時(shí)代，上市公司做大做強(qiáng)更多的是通過(guò)增發(fā)、配股等手段再融資，然后向大股東購(gòu)買資產(chǎn)。由于資產(chǎn)交割完成后，大股東在上市公司的權(quán)益被稀釋，因而新增資產(chǎn)的持續(xù)盈利能力與其利益相關(guān)度大為削弱。這種“一錘子買賣”容易帶來(lái)的不良后果是，一些上市公司購(gòu)買的資產(chǎn)盈利能力逐年下滑，流通股東利益因此受損，而大股東由于持有的為非流通股份，并沒有因此有直接的損失。 　　而在全流通環(huán)境下，大股東通過(guò)定向增發(fā)向上市公司注入資產(chǎn)后，其權(quán)益比例不降反升。同時(shí)，大股東所持股權(quán)根據(jù)新的規(guī)定，定向增發(fā)的股份對(duì)控股股東增發(fā)的部分3年之內(nèi)就可以流通，鑒于資本市場(chǎng)目前的低位和對(duì)市場(chǎng)未來(lái)普遍良好的發(fā)展預(yù)期，控股股東尤其是擁有較優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的控股股東有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)向公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的價(jià)值最大化，這也是目前相當(dāng)多的上市公司謀求定向增發(fā)的深層次原因。同時(shí)，考慮到大股東所持有的定向增發(fā)的股份3年之內(nèi)才能夠流通，大股東實(shí)現(xiàn)自己價(jià)值的最大化將是一個(gè)持續(xù)的過(guò)程而非瞬間完成。為了確保股權(quán)變現(xiàn)利益最大化，大股東將不得不考慮所注入資產(chǎn)的中線持續(xù)盈利能力。因此，我們可以認(rèn)為，在控股股東與中小股東信息不對(duì)稱的情況下，實(shí)施定向增發(fā)的公司至少在大股東所持有股份到期的時(shí)間段里有較強(qiáng)的提升公司市場(chǎng)價(jià)值的內(nèi)在動(dòng)力，從而可以使中小股東分享公司價(jià)值的成長(zhǎng)。 [編輯本段]定向增發(fā)的幾種模式　　按照定向增發(fā)的對(duì)象、交易結(jié)構(gòu)，區(qū)分為以下幾種模式。 　　定向增發(fā)的主流模式 　　模式一、資產(chǎn)并購(gòu)型定向增發(fā) 　　整體上市目前受到市場(chǎng)比較熱烈的認(rèn)同，如鞍鋼、太鋼公布整體上市方案后股價(jià)持續(xù)上漲，其理由主要在于： 　　1、整體上市對(duì)業(yè)績(jī)的增厚作用。整體上市條件下，鑒于大股東持有股權(quán)比例大幅度增加，未來(lái)存在更大的獲利空間，所以在增發(fā)價(jià)格上體現(xiàn)出了一定的對(duì)原有流通股東比較有利的優(yōu)惠。如鞍鋼定向增發(fā)收購(gòu)資產(chǎn)的PE水平達(dá)到7.2倍，超過(guò)增發(fā)同期市場(chǎng)鋼鐵平均6.9倍的水平，考慮鞍鋼較高的行業(yè)地位和擁有鐵礦石資源，業(yè)績(jī)波動(dòng)較小，PE水平應(yīng)超過(guò)行業(yè)平均水平，則這一定向增發(fā)價(jià)格將顯著增厚公司的業(yè)績(jī)水平。 　　2、減少關(guān)聯(lián)交易與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的不規(guī)范行為，增強(qiáng)公司業(yè)務(wù)與經(jīng)營(yíng)的透明度，減少了控股股東與上市公司的利益沖突，有助于提升公司內(nèi)在價(jià)值。 　　3、對(duì)于部分流通股本較小的公司通過(guò)定向增發(fā)、整體上市增加了上市公司的市值水平與流動(dòng)性。 　　模式二、財(cái)務(wù)型定向增發(fā) 　　主要體現(xiàn)為通過(guò)定向增發(fā)實(shí)現(xiàn)外資并購(gòu)或引入戰(zhàn)略投資者財(cái)務(wù)性定向增發(fā)其意義是多方面的。首先是有利于上市公司比較便捷地實(shí)現(xiàn)增發(fā)事項(xiàng)，抓住有利的產(chǎn)業(yè)投資時(shí)機(jī)。如京東方，目前該公司第五代TFT-LCD 生產(chǎn)線的上游配套建設(shè)正處于非常吃力的時(shí)期，導(dǎo)致公司產(chǎn)品成本下降空間有限，如果能夠順利實(shí)現(xiàn)面向控股股東的增發(fā)，有效地解決公司的上游零部件配套與國(guó)產(chǎn)化問題，公司的經(jīng)營(yíng)狀況將會(huì)獲得極大的改善。其次，定向增發(fā)成為引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，實(shí)現(xiàn)收購(gòu)兼并的重要手段，例如華新水泥向第二大股東HOLCIM 定向增發(fā)1.6 億股后，二股東得以成為第一大股東，實(shí)現(xiàn)了外資并購(gòu)。此外，對(duì)于一些資本收益率比較穩(wěn)定而資本需求比較大的行業(yè)，如地產(chǎn)、金融等，定向增發(fā)由于方便、快捷、成本低，同時(shí)容易得到戰(zhàn)略投資者認(rèn)可。 　　模式三、增發(fā)與資產(chǎn)收購(gòu)相結(jié)合 　　上市公司在獲得資金的同時(shí)反向收購(gòu)控股股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，預(yù)計(jì)這將是比較普遍的一種增發(fā)行為。對(duì)于整體上市存在明顯的困難，但是控股股東又擁有一定的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，同時(shí)控股股東財(cái)務(wù)又存在一定變現(xiàn)要求的上市公司，這種增發(fā)行為由于能夠迅速收購(gòu)集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，改善業(yè)績(jī)空間或公司持續(xù)發(fā)展?jié)摿Γ虼嗽谝欢ǔ潭壬蠘?gòu)成對(duì)公司發(fā)展的利好。但是具體利好程度而言，則要考慮發(fā)行價(jià)格與資產(chǎn)收購(gòu)的價(jià)格。比如國(guó)陽(yáng)新能擬募集資金收購(gòu)集團(tuán)部分煤礦資源，以上市公司目前擁有的資源計(jì)算，每噸儲(chǔ)量資源價(jià)格在8 元左右，低于這一價(jià)格的收購(gòu)對(duì)上市公司而言將是有利的。此外值得注意的是泛海建設(shè)公布的增發(fā)方案提出的發(fā)行價(jià)格甚至是不低于公司股票董事會(huì)會(huì)議公告前20個(gè)交易日收盤價(jià)的均價(jià)的105%，其中大股東認(rèn)購(gòu)的不少于發(fā)行股本的75%，資金全部用于收購(gòu)控股公司的土地資源。 　　模式四、優(yōu)質(zhì)公司通過(guò) 　　定向增發(fā)并購(gòu)其他公司 　　與現(xiàn)金收購(gòu)相比，定向增發(fā)作為并購(gòu)手段能大大減輕并購(gòu)后的現(xiàn)金流壓力。同時(shí)，定向增發(fā)更有利于發(fā)揮龍頭公司的估值優(yōu)勢(shì)，能夠真正起到扶優(yōu)扶強(qiáng)的效果，因而，這種方式對(duì)龍頭公司是頗具吸引力的。以大商股份為例，2000 年開始，通過(guò)承擔(dān)債務(wù)、職工安置等條件，低價(jià)收購(gòu)當(dāng)?shù)乩习儇浧髽I(yè)，同時(shí)獲得稅務(wù)方面的優(yōu)惠政策，然后輸出其管理改善被并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)面貌，從而獲得了超額利潤(rùn)和長(zhǎng)期快速成長(zhǎng)。 　　誰(shuí)將搶食“定向增發(fā)”頭啖湯？ 　　鋼鐵、電力、煤炭、資源類行業(yè)存在更多定向增發(fā)的機(jī)會(huì)。 　　鋼鐵、電力行業(yè)的共同特點(diǎn)是：多為分拆上市，集團(tuán)公司還擁有大量相關(guān)資產(chǎn)；都面臨或即將面臨巨大的行業(yè)整合壓力，要在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中勝出，必須通過(guò)規(guī)模、成本優(yōu)勢(shì)取勝。目前鋼鐵行業(yè)已經(jīng)發(fā)生多起整體上市案例，如武鋼股份、寶鋼股份、鞍鋼新軋、太鋼不銹和本鋼板材等。電力行業(yè)在煤炭和電網(wǎng)的雙重?cái)D壓下重新走向“寡頭壟斷”的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)已是大勢(shì)所趨，個(gè)別能夠擔(dān)當(dāng)集團(tuán)旗艦的上市公司價(jià)值將逐步顯現(xiàn)。G 建投、桂冠電力、G 通寶、內(nèi)蒙華電和G 華靖等公司完全可以依托于大股東龐大的數(shù)倍于自身的優(yōu)良資產(chǎn)而實(shí)現(xiàn)其規(guī)模和業(yè)績(jī)的爆發(fā)式增長(zhǎng)。 　　皮海洲：正視定向增發(fā)的擴(kuò)容壓力 　　自《上市公司證券發(fā)行管理辦法》頒布以來(lái)，定向增發(fā)明顯成了上市公司再融資的主流。不僅有越來(lái)越多的上市公司刊登了各自的定向增發(fā)預(yù)案；而且還有如G廣電者，取消原已公開的公開增發(fā)新股計(jì)劃改為非公開發(fā)行的定向增發(fā)。 　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，在《上市公司證券發(fā)行管理辦法》出臺(tái)后的兩周內(nèi)，在25家提出再融資計(jì)劃的上市公司當(dāng)中，就有17家公司所選擇的就是定向增發(fā)。 　　按照證監(jiān)會(huì)“三步走”的安排，定向增發(fā)之所以被安排為三步走的第一步，是因?yàn)槎ㄏ蛟霭l(fā)“不增加即期擴(kuò)容壓力”。當(dāng)然，按照對(duì)定向增發(fā)傳統(tǒng)發(fā)股方式的理解，在股權(quán)分置背景下的定向增發(fā)主要是用之于引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的，或向大股東定向增發(fā)，引進(jìn)大股東的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以改善上市公司資產(chǎn)的質(zhì)量，提高上市公司的業(yè)績(jī)。所以，當(dāng)時(shí)的定向增發(fā)，融資并不是最主要的目的，相反，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，或引入大股東的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，才是定向增發(fā)的主要使命。因此，按照這樣的理解，定向增發(fā)確實(shí)并不增加市場(chǎng)即期的擴(kuò)容壓力。 　　不過(guò)，事情是不斷地發(fā)展變化的。經(jīng)過(guò)股改后，上市公司的股份不再有非流通股與流通股之分了，原有的非流通股也都變成了可流通股，而且定向增發(fā)的價(jià)格也以市場(chǎng)價(jià)為基礎(chǔ)。因此，在這種情況下，定向增發(fā)雖然還具有引入戰(zhàn)略投資者、引進(jìn)大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的功能，但它同時(shí)更是一種融資的重要工具。而且由于定向增發(fā)的門檻低，程序簡(jiǎn)單快捷，以至更多的上市公司都把定向增發(fā)作為了融資的最主要途徑。因此，在這種情況下，定向增發(fā)“不增加即期擴(kuò)容壓力”的說(shuō)法就值得商榷了。作為投資者來(lái)說(shuō)，有必要正視定向增發(fā)帶來(lái)的擴(kuò)容壓力。 　　按照原來(lái)的定向增發(fā)制度，定向增發(fā)的股份多以非流通股為主或?yàn)榉茿股股份，所以定向增發(fā)無(wú)需二級(jí)市場(chǎng)或A股投資者來(lái)買單。但全流通背景下的定向增發(fā)情況明顯發(fā)生了變化。由于定向增發(fā)成了上市公司最喜愛的一種融資工具，如此相適應(yīng)的是，二級(jí)市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者擔(dān)起了定向增發(fā)的主力軍，在目前公開定向增發(fā)預(yù)案的上市公司中，除了極少數(shù)上市公司的定向增發(fā)對(duì)象是向上市公司大股東或戰(zhàn)略投資者之外，絕大多數(shù)公司的定向增發(fā)對(duì)象都選定為基金公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者、QFII以及其他機(jī)構(gòu)投資者等。雖然《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定，定向增發(fā)發(fā)行的股份自發(fā)行結(jié)束之日起，十二個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，也即不得上市流通，這表面上好象沒有增加市場(chǎng)當(dāng)前的擴(kuò)容壓力，但由于這些機(jī)構(gòu)投資者本身就是二級(jí)市場(chǎng)的投資者，因此他們?cè)趨⑴c定向增發(fā)時(shí)，必然要抽調(diào)二級(jí)市場(chǎng)上的資金去參與增發(fā)，甚至因此而拋售股票，調(diào)整倉(cāng)位也是很可能的事情。所以，這種定向增發(fā)還是對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)上的資金有抽血的功能，仍然對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)構(gòu)成了一種擴(kuò)容壓力。并且由于定向增發(fā)基本上無(wú)門檻設(shè)置，實(shí)施定向增發(fā)的公司可說(shuō)是多了去了，而且這些選擇定向增發(fā)公司的融資額度也很大，都是數(shù)以億計(jì)甚至十億計(jì)，因此，這種定向增發(fā)從市場(chǎng)上抽走的還不只是少量的資金，而是大量的資金，其抽血作用相當(dāng)明顯。所以，在這種情況下，如果我們還認(rèn)為定向增發(fā)“不增加即期擴(kuò)容壓力”，這顯然是不正視現(xiàn)實(shí)的一種表現(xiàn)。當(dāng)然，由于目前股市處于強(qiáng)勢(shì)之中，所以這種擴(kuò)容的壓力市場(chǎng)還沒有予以足夠的重視，但筆者相信，隨著大量上市公司定向增發(fā)方案的實(shí)施，特別是一旦市場(chǎng)走軟，那么定向增發(fā)給市場(chǎng)帶來(lái)的這種即期擴(kuò)容壓力就會(huì)體現(xiàn)出來(lái)，屆時(shí)市場(chǎng)視定向增發(fā)為洪水猛獸也不是沒有可能。 　　當(dāng)然，定向增發(fā)給市場(chǎng)帶來(lái)的擴(kuò)容壓力最主要還是表現(xiàn)在12個(gè)月之后。由于定向增發(fā)股份有12個(gè)月的鎖定期，所以目前市場(chǎng)上上市公司可流通的股份基本上還是以原有的流通股股份為主，原非流通股東持股可上市流通的股份不多。但12個(gè)月后的情況就發(fā)生了明顯的變化，因?yàn)閺哪壳肮级ㄏ蛟霭l(fā)方案的上市公司來(lái)看，定向增發(fā)的股份份額并不低，與原有的流通股股份相比，所占比例甚大，有的甚至大大超過(guò)了原有流通股的數(shù)量。因此，一旦定向增發(fā)公司股份上市流通，這對(duì)這些定向增發(fā)公司來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一次流通股的大擴(kuò)容。而且由于很多的公司都選擇了定向增發(fā)的再融資方案，屆時(shí)就會(huì)有很多的上市公司都會(huì)面臨著這樣一種流通盤大擴(kuò)容的壓力。加上屆時(shí)還有原非流通股的上市流通，市場(chǎng)上的新股發(fā)行與再融資活動(dòng)還在正常進(jìn)行。因此，這方方面面的擴(kuò)容壓力匯合在一起，就構(gòu)成了股市里的擴(kuò)容大潮。所以，對(duì)于定向增發(fā)將要帶來(lái)的這種擴(kuò)容壓力，投資者務(wù)必要保持清醒的認(rèn)識(shí)。 　　定向增發(fā)何以成香餑餑 　　近期有定向增發(fā)題材的股票漲幅喜人， 　　G國(guó)安、G建投漲停，G綜超、蘇寧電器、G韶鋼漲幅均在8%以上。是什么原因讓此前“圈錢猛于虎”的再融資行為，在今天反而成為了股價(jià)催升劑呢？這類股票存在什么樣的投資機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)呢？ 　　市場(chǎng)化是關(guān)鍵 　　當(dāng)前上市公司再融資主要以定向增發(fā)為主。據(jù)統(tǒng)計(jì)，已有29家上市公司公布了再融資計(jì)劃。在這29家公司中，23家選擇了定向增發(fā)，占去近80%。不包括海南航空和G津?yàn)I在內(nèi)，21家公司定向增發(fā)的數(shù)量為37.56億股。其中G綜超已完成再融資，公司以非公開發(fā)行方式發(fā)行了46439628股A股，募集資金近6億元。 　　定向增發(fā)既可以用最快的方式融資，又可以降低風(fēng)險(xiǎn)和費(fèi)用。定向增發(fā)不需要經(jīng)過(guò)繁瑣的審批程序，也不用漫長(zhǎng)地等待，并且可以減少發(fā)行費(fèi)用，采用定向增發(fā)方式，券商承銷的傭金大概是傳統(tǒng)方式的一半左右。目前管理層對(duì)于上市公司的定向增發(fā)，并沒有關(guān)于公司盈利等相關(guān)方面的硬性規(guī)定，對(duì)于一些過(guò)往盈利記錄未能滿足公開融資條件，但又面臨重大發(fā)展機(jī)遇的公司而言，定向增發(fā)也會(huì)是一個(gè)關(guān)鍵性的融資渠道。除了發(fā)行速度較快之外，定向增發(fā)往往也比公開增發(fā)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要小。公開增發(fā)定價(jià)需要參考市價(jià)，價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前二十個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前一個(gè)交易日的均價(jià)；而采用定向增發(fā)方式，可以把基準(zhǔn)日設(shè)定為董事會(huì)決議公告日，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，有機(jī)會(huì)以更低價(jià)格完成認(rèn)購(gòu)，所以發(fā)行得到支持的概率也會(huì)大一些。當(dāng)然，對(duì)于一些因支付股改對(duì)價(jià)有失去控股權(quán)威脅的上市公司來(lái)說(shuō)，為了降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，大股東實(shí)施定向增發(fā)，可以進(jìn)一步增持股權(quán)，通過(guò)一定的控股比例，獲得更多的收益。 　　對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，定向增發(fā)方式可以使之以簡(jiǎn)潔和低成本的方式參與高成長(zhǎng)公司或行業(yè)，輕易獲得公司或行業(yè)高速發(fā)展帶來(lái)的利潤(rùn)，更為重要的是定向增發(fā)的股權(quán)一般鎖定期只在一年左右的時(shí)間，隨后可以進(jìn)行流通，投資周期短且收益將非常豐厚。據(jù)了解，目前機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司擬定向增發(fā)的股份的需求相當(dāng)旺盛。 　　定向增發(fā)之所以受到上市公司和投資者的追捧，一個(gè)最重要的因素是現(xiàn)在的定向增發(fā)完全是市場(chǎng)化發(fā)行。分析人士指出，定向增發(fā)的實(shí)施，由于有發(fā)行價(jià)作為保底，這將封殺股價(jià)的下跌空間，同時(shí)，為了增發(fā)的成功，上市公司也有動(dòng)力做好業(yè)績(jī)，這就成為股價(jià)上漲的最大推動(dòng)力。G綜超此次增發(fā)是向不超過(guò)10家機(jī)構(gòu)投資者非公開發(fā)行，而最終只有7家基金公司和1家保險(xiǎn)公司獲得認(rèn)購(gòu)資格，尤其是易方達(dá)基金管理公司一家就認(rèn)購(gòu)了4644萬(wàn)股的27.99%，由此可以看出認(rèn)購(gòu)的踴躍程度，這也為再融資第一單的閃電完成創(chuàng)造了有利條件。 　　機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)辨析 　　擬定向增發(fā)的公司因定價(jià)方式各異，募資投向風(fēng)險(xiǎn)不同，加上公司質(zhì)地不一樣，投資的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)也不相同。 　　募集資金投資項(xiàng)目較好的公司主要有G天威、G廣電、G國(guó)安等。G天威主要投向未來(lái)發(fā)展?jié)摿^大的太陽(yáng)能項(xiàng)目和風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目，增長(zhǎng)前景可以期待。G廣電則將收購(gòu)陜西省有線電視網(wǎng)絡(luò)，整合省內(nèi)網(wǎng)絡(luò)后，公司將成為省內(nèi)行業(yè)龍頭企業(yè)，可借此搶得數(shù)字電視發(fā)展先機(jī)。G國(guó)安的投資項(xiàng)目同樣有很好的成長(zhǎng)性，由于青海國(guó)安主要開發(fā)鹽湖資源，儲(chǔ)量非常豐富，國(guó)內(nèi)鉀肥需求旺盛，將給公司帶來(lái)可觀的收益。相反，項(xiàng)目前景不確定因素較多的股票則風(fēng)險(xiǎn)較大，如G棲霞、G魯西、G藥玻、G京東方等。 　　定價(jià)方式對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格有提升作用的股票值得投資者關(guān)注。如G建投、G天威、G豐原等以公告之日前20日交易平均價(jià)溢價(jià)105%發(fā)行，可以提升股票價(jià)格。 　　收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)從而減少關(guān)聯(lián)交易后，公司的治理現(xiàn)狀將得以改觀的公司，也值得重點(diǎn)關(guān)注，如G太鋼，集團(tuán)公司擁有一定礦產(chǎn)資源，增發(fā)完成后會(huì)提升治理水平和每股收益。G泛海則因收購(gòu)集團(tuán)公司資產(chǎn)而改善了正在開發(fā)的房地產(chǎn)項(xiàng)目的周邊環(huán)境，從而使得原有項(xiàng)目無(wú)形之間增值，也可以給公司帶來(lái)可觀的收益。此類公司還有G重汽、馳宏鋅鍺等。