我國當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與政策

【專家解說】：國際金融危機(jī)爆發(fā)以來，國家有針對性地出臺(tái)了4萬億投資刺激計(jì)劃、十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃、加大科技投入、改善民生、穩(wěn)定出口等多項(xiàng)政策，一攬子計(jì)劃已經(jīng)對遏制經(jīng)濟(jì)快速下滑發(fā)揮了積極的作用，2009年3季度GDP增速從1季度的6.1%及2季度的7.9%進(jìn)一步加速至8.9%，全年GDP增速保8已無太多懸念。 回顧2009年經(jīng)濟(jì)形勢可以發(fā)現(xiàn)，在外需疲弱不振、消費(fèi)作用仍有限的情況下，擴(kuò)大投資成為我國刺激經(jīng)濟(jì)增長最直接最有效的手段之一，投資的高增長成為我國抵御金融危機(jī)保增長的主要?jiǎng)恿Α＝y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示:以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目為主導(dǎo)的投資貢獻(xiàn)了2009年前三季度GDP增長率7.7%之中的7.3個(gè)百分點(diǎn)。 而推動(dòng)投資迅猛增長的主要推動(dòng)力在于擴(kuò)張性的信貸政策和財(cái)政政策。從2008年第四季度到2009年第三季度，國家已先后下達(dá)了四批共3800億中央投資，配合地方政府投資和大量信貸資金投放(2009年1-11月我國新增信貸投放9.21萬億，超過2007年和2008年的新增信貸投放之和)，有力地帶動(dòng)了地方投資和國有企業(yè)投資，拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長。 綜合而言，2009年經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，政策刺激性的反彈起到主要作用，其持續(xù)性成為一大問題。那么，2010年中國宏觀經(jīng)濟(jì)狀況會(huì)如何?總體而言，我們認(rèn)為2010年中國GDP增幅會(huì)高于2009年，估計(jì)為9-9.5%，但增長后勁不足，呈現(xiàn)“倒V”型的走勢。至于經(jīng)濟(jì)政策方面，此前的年度中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已明確強(qiáng)調(diào)“明年保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”，為明年的經(jīng)濟(jì)政策定下基調(diào)。但是我們認(rèn)為保持政策大方向不變的前提下，政策的力度和節(jié)奏需要調(diào)整，以避免明年經(jīng)濟(jì)過熱及由此引發(fā)的通貨膨脹。 一、投資回落，但仍處于較高的水平 在國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境有所好轉(zhuǎn)和國內(nèi)現(xiàn)有政策取向基本保持不變的情況下，固定資產(chǎn)投資仍將繼續(xù)保持高增長態(tài)勢。在基數(shù)效應(yīng)、政策刺激力度有所調(diào)整，以及中央可能遏制地方政府投資膨脹勢頭等因素的綜合作用下，2010年投資增速出現(xiàn)回落，但由于中長期投資項(xiàng)目的慣性等因素，2010年固定資產(chǎn)投資增速將在27%左右，仍處在較高水平，考慮價(jià)格因素，實(shí)際投資增速有所放緩。 1. 政府刺激投資的政策將繼續(xù)推動(dòng)投資增長 2010年，相關(guān)投資政策的貫徹落實(shí)將使相關(guān)項(xiàng)目投資顯著增加，促進(jìn)投資增長。首先，4萬億投資計(jì)劃中，2010年還有將近6000億元的中央政府財(cái)政投資，將帶動(dòng)另一輪的全社會(huì)投資。其次，鋼鐵、石化、輕工、裝備制造和汽車等十大產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃、新能源發(fā)展規(guī)劃等先后出臺(tái)和實(shí)施，將對相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資起到刺激作用。再次，2009年5月27日，國務(wù)院下發(fā)的《關(guān)于調(diào)整固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金比例的通知》下調(diào)了城市軌道交通、煤炭、機(jī)場、港口等部分行業(yè)投資項(xiàng)目資本金比例等政策效應(yīng)會(huì)在2010年持續(xù)顯現(xiàn)。 2. 中長期貸款的資金將繼續(xù)支撐項(xiàng)目投資 2009年是投資大幅增長的一年，而大量項(xiàng)目投資的款項(xiàng)依賴于政府財(cái)政和銀行信貸，由于目前項(xiàng)目貸款主要為中長期，2009年1-11月，我國中長期貸款占比已高達(dá)54.7%。為確保經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中重大投資項(xiàng)目的資金供給，我們預(yù)計(jì)2010年信貸結(jié)構(gòu)將出現(xiàn)重大變化:即短期貸款(尤其是票據(jù)貼現(xiàn)融資)增長速度將會(huì)放緩，同時(shí)中長期貸款將繼續(xù)保持?jǐn)U張，全年信貸總量增長雖會(huì)趨緩，但仍保持高位。在信貸資金的支持下，投資仍將保持較高的增速。 3. 社會(huì)投資會(huì)有所復(fù)蘇，但仍不穩(wěn)定 2009年，在積極的財(cái)政政策、適度寬松的貨幣政策和國家產(chǎn)業(yè)政策支持下，非國有經(jīng)濟(jì)投資加快表明企業(yè)投資信心在恢復(fù)，非國有經(jīng)濟(jì)投資者投資信心恢復(fù)突出表現(xiàn)在房地產(chǎn)投資上，2009年1-11月，房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)投資增長速度平均每月加快1.6個(gè)百分點(diǎn)。但民間投資仍有待觀察。首先，明年出口雖然會(huì)出現(xiàn)反彈，但力度不大，我們估計(jì)有5-10%的增幅，這不足以支持大量企業(yè)進(jìn)行新一輪大的投資;其次，2009 年1-11 月，雖然銷售面積增長了53%，但開發(fā)投資僅為17.8%，投資觀望的情緒依然嚴(yán)重。 二、外需改善，但貢獻(xiàn)力度有限 2010年中國外需將輕微改善，2010全年的出口貿(mào)易額增長5%-10%，進(jìn)口增長10%左右。外貿(mào)對GDP的影響也將由負(fù)轉(zhuǎn)正，預(yù)計(jì)出口將帶動(dòng)GDP增長1-2個(gè)百分點(diǎn)。分月度數(shù)據(jù)看，考慮到季節(jié)性和基數(shù)的因素，2010年各月的進(jìn)出口增長率將表現(xiàn)出先高后低的狀況，但波動(dòng)相對較小?？傮w而言，外貿(mào)形勢的持續(xù)回暖有賴于全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和調(diào)整的步伐，2010年的外貿(mào)總額難以達(dá)到2008年的水平，外貿(mào)仍將處在低水平復(fù)蘇的狀態(tài)。 1. 世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇有利于我國出口的反彈 據(jù)IMF的預(yù)測，明年全球經(jīng)濟(jì)向好，其11月1日發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》，預(yù)計(jì)2009年全球經(jīng)濟(jì)收縮1.1%后，2010年將增長3.1%。報(bào)告預(yù)計(jì)美國、歐元區(qū)、英國和日本2010年的經(jīng)濟(jì)增速分別為1.5%、0.3%、0.9%和1.7%。但國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性仍在，復(fù)蘇的過程可能是緩慢的，可能面臨刺激政策作用效果邊際遞減以及高失業(yè)率的威脅。并且，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)改變了主要發(fā)達(dá)國家居民的消費(fèi)習(xí)慣，調(diào)整失衡的全球經(jīng)濟(jì)模式和體系需要時(shí)間。因此，盡管明年我國的出口會(huì)出現(xiàn)一定的增長，但與過去的高速增長仍有一定的距離。在全球經(jīng)濟(jì)沒有新的發(fā)展動(dòng)力之前，我國出口的增長仍是低水平恢復(fù)性的增長，2010年的出口總額很難回到2008年的高峰水平。 2. 貿(mào)易政策調(diào)整、人民幣升值壓力加劇等因素將影響出口的改善幅度 貿(mào)易政策的調(diào)整方面，我國針對出口增速放緩而采取的出口退稅率調(diào)高政策，進(jìn)一步調(diào)整的空間很小，我們認(rèn)為出口退稅率的提高只是減輕了企業(yè)的稅負(fù)，但并不能從根本上增加產(chǎn)品的需求。在世界經(jīng)濟(jì)低迷的背景下，全球貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，貿(mào)易摩擦不斷增加，將進(jìn)一步加大中國出口恢復(fù)的阻力。如美國的輪胎特保案基本上使中國的輪胎難以進(jìn)入美國市場、歐盟繼續(xù)對中國的皮鞋征收反傾銷稅。 人民幣匯率方面，在嚴(yán)峻的外貿(mào)形勢下，我國的匯率基本實(shí)行的是盯住美元的制度。由于美元的持續(xù)走軟貶值，人民幣兌其它主要貨幣(如歐元)則出現(xiàn)貶值的情形，引起了其他國家的高度抗議，人民幣升值壓力不斷加劇。但我們認(rèn)為，政府對于人民幣的升值將持十分謹(jǐn)慎的態(tài)度，升值的時(shí)間和力度取決于外貿(mào)復(fù)蘇的狀況?？紤]到目前人民幣升值的壓力和我國出口的現(xiàn)狀，2010年上半年人民幣匯率仍維持穩(wěn)定的可能性比較大，升值在下半年的可能性較大，但升值的幅度不會(huì)很大，預(yù)計(jì)不會(huì)超過5%。 三、消費(fèi)持續(xù)增長，貢獻(xiàn)不斷加大 受消費(fèi)信心回升、消費(fèi)刺激政策的持續(xù)、收入政策的改革以及收入絕對水平上升等因素的影響，2010年全社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義增速將超過2009年，我們預(yù)計(jì)2010年社會(huì)品零售總額增速約為17%-18%，但由于物價(jià)漲幅的提高，消費(fèi)實(shí)際增長將會(huì)略低于2009年，實(shí)際增速約為13%-16%。 1. 城市化進(jìn)程為國內(nèi)消費(fèi)提供持續(xù)動(dòng)力 我國當(dāng)前正處于工業(yè)化、城市化快速推進(jìn)時(shí)期，農(nóng)村城鎮(zhèn)化的進(jìn)程，對消費(fèi)增長的帶動(dòng)作用是非常明顯的。據(jù)測算，當(dāng)前一個(gè)城鎮(zhèn)居民的消費(fèi)水平大體相當(dāng)于三個(gè)農(nóng)民的消費(fèi);城市化率提高1個(gè)百分點(diǎn)，就會(huì)有100~120萬人口從農(nóng)村到城市，由于城市人口的消費(fèi)是農(nóng)村的2.7~3倍，約拉動(dòng)最終消費(fèi)增長1.6個(gè)百分點(diǎn)。今后幾年中國城市化將會(huì)進(jìn)一步加快，將帶動(dòng)周邊農(nóng)村消費(fèi)品市場的發(fā)展。此外，農(nóng)民進(jìn)城打工將進(jìn)一步推動(dòng)農(nóng)村人口向城鎮(zhèn)地區(qū)轉(zhuǎn)移，這將促進(jìn)部份農(nóng)村居民消費(fèi)觀念和消費(fèi)方式的轉(zhuǎn)變，推動(dòng)其消費(fèi)增長和消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化。 2. 收入絕對水平上升、消費(fèi)刺激政策持續(xù)及收入改革政策的深化 2010年，消費(fèi)刺激政策將持續(xù)，如家電下鄉(xiāng)、以舊換新政策、汽車購置稅優(yōu)惠政策等等，并且，2010年居民收入分配改革將繼續(xù)深化。在初次分配上，明年政府將縮小壟斷行業(yè)與其他行業(yè)就業(yè)人員不合理的收入差距。在二次分配上，有望提高低收入人群的可支配收入，完善個(gè)稅制度等。同時(shí)，2009年城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民前三季度的人均可支配收入實(shí)際增速均高于2008年;國民經(jīng)濟(jì)逐步回暖，消費(fèi)信心逐步增強(qiáng);以及資本市場回暖，居民財(cái)產(chǎn)性收入增加等因素也有利于促進(jìn)消費(fèi)。 四、貨幣政策方向不變，但力度可能減弱 2010年適度寬松的貨幣政策已經(jīng)在年終中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議得到明確，但根據(jù)對2010年我國經(jīng)濟(jì)增長形勢的預(yù)測，我們預(yù)計(jì)2010年的貨幣政策將“名松實(shí)緊”逐步漸進(jìn)的退出，在調(diào)控效果上逐步回歸中性，但這并不意味著政策的收緊，2010年貨幣政策仍然相當(dāng)寬松。 具體而言，我們預(yù)計(jì):1. 市場的流動(dòng)性依然十分充裕，2010年我國的M2 增速為18%-20%，M1的增速為17%左右。2. 銀行新增貸款的發(fā)放速度將會(huì)從今年異乎尋常的高位上有所減緩，從而使2010年我國新增銀行貸款將收縮至5-7萬億元;3. 中國人民銀行將在2010年上半年實(shí)施更積極的公開市場操作，同時(shí)可能提高存款準(zhǔn)備金率，以防止信貸增長過快;4. 首次加息在明年年中前不會(huì)出現(xiàn)，下半年基準(zhǔn)利率可能上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)左右，但存款準(zhǔn)備金率的提高可能先于加息。5. 通脹溫和可控，2010年我國CPI增速在3%左右，但資產(chǎn)價(jià)格上漲將成為調(diào)控重點(diǎn)。 五、財(cái)政收支矛盾仍突出，赤字保持較高水平 年終中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對積極財(cái)政政策的定調(diào)，明確了以保增長為目標(biāo)的財(cái)政支出仍保持著重要地位，我們預(yù)計(jì)2010年財(cái)政支出壓力不會(huì)有明顯的緩解，財(cái)政支出將繼續(xù)保持較快的增長，但可能將重點(diǎn)從促進(jìn)投資轉(zhuǎn)移至擴(kuò)大消費(fèi)上。而財(cái)政收入方面，在2009年的低基數(shù)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境好轉(zhuǎn)的正面影響下，我們預(yù)計(jì)2010年財(cái)政收入增幅可能有所回升，但受減收政策因素持續(xù)至2010年、消費(fèi)稅改革增量調(diào)整(成品油稅費(fèi)改革和卷煙消費(fèi)稅政策調(diào)整)效應(yīng)的減弱、非稅收收入增幅趨穩(wěn)的作用下，幅度不會(huì)太高。 總體來看，2010年財(cái)政收支矛盾仍然突出，財(cái)政赤字繼續(xù)保持較高水平。我們預(yù)計(jì)2010年財(cái)政赤字仍可能維持在9500億左右，占GDP比重為2.4%左右。