我國宏觀經濟形勢和政策?

【專家解說】：國際金融危機爆發(fā)以來，國家有針對性地出臺了4萬億投資刺激計劃、十大產業(yè)振興規(guī)劃、加大科技投入、改善民生、穩(wěn)定出口等多項政策，一攬子計劃已經對遏制經濟快速下滑發(fā)揮了積極的作用，2009年3季度GDP增速從1季度的6.1%及2季度的7.9%進一步加速至8.9%，全年GDP增速保8已無太多懸念。 回顧2009年經濟形勢可以發(fā)現，在外需疲弱不振、消費作用仍有限的情況下，擴大投資成為我國刺激經濟增長最直接最有效的手段之一，投資的高增長成為我國抵御金融危機保增長的主要動力。統(tǒng)計數據顯示:以基礎設施建設項目為主導的投資貢獻了2009年前三季度GDP增長率7.7%之中的7.3個百分點。 而推動投資迅猛增長的主要推動力在于擴張性的信貸政策和財政政策。從2008年第四季度到2009年第三季度，國家已先后下達了四批共3800億中央投資，配合地方政府投資和大量信貸資金投放(2009年1-11月我國新增信貸投放9.21萬億，超過2007年和2008年的新增信貸投放之和)，有力地帶動了地方投資和國有企業(yè)投資，拉動了經濟增長。 綜合而言，2009年經濟的企穩(wěn)回升，政策刺激性的反彈起到主要作用，其持續(xù)性成為一大問題。那么，2010年中國宏觀經濟狀況會如何?總體而言，我們認為2010年中國GDP增幅會高于2009年，估計為9-9.5%，但增長后勁不足，呈現“倒V”型的走勢。至于經濟政策方面，此前的年度中央經濟工作會議已明確強調“明年保持宏觀經濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”，為明年的經濟政策定下基調。但是我們認為保持政策大方向不變的前提下，政策的力度和節(jié)奏需要調整，以避免明年經濟過熱及由此引發(fā)的通貨膨脹。 一、投資回落，但仍處于較高的水平 在國際經濟環(huán)境有所好轉和國內現有政策取向基本保持不變的情況下，固定資產投資仍將繼續(xù)保持高增長態(tài)勢。在基數效應、政策刺激力度有所調整，以及中央可能遏制地方政府投資膨脹勢頭等因素的綜合作用下，2010年投資增速出現回落，但由于中長期投資項目的慣性等因素，2010年固定資產投資增速將在27%左右，仍處在較高水平，考慮價格因素，實際投資增速有所放緩。 1. 政府刺激投資的政策將繼續(xù)推動投資增長 2010年，相關投資政策的貫徹落實將使相關項目投資顯著增加，促進投資增長。首先，4萬億投資計劃中，2010年還有將近6000億元的中央政府財政投資，將帶動另一輪的全社會投資。其次，鋼鐵、石化、輕工、裝備制造和汽車等十大產業(yè)振興計劃、新能源發(fā)展規(guī)劃等先后出臺和實施，將對相關產業(yè)投資起到刺激作用。再次，2009年5月27日，國務院下發(fā)的《關于調整固定資產投資項目資本金比例的通知》下調了城市軌道交通、煤炭、機場、港口等部分行業(yè)投資項目資本金比例等政策效應會在2010年持續(xù)顯現。 2. 中長期貸款的資金將繼續(xù)支撐項目投資 2009年是投資大幅增長的一年，而大量項目投資的款項依賴于政府財政和銀行信貸，由于目前項目貸款主要為中長期，2009年1-11月，我國中長期貸款占比已高達54.7%。為確保經濟刺激計劃中重大投資項目的資金供給，我們預計2010年信貸結構將出現重大變化:即短期貸款(尤其是票據貼現融資)增長速度將會放緩，同時中長期貸款將繼續(xù)保持擴張，全年信貸總量增長雖會趨緩，但仍保持高位。在信貸資金的支持下，投資仍將保持較高的增速。 3. 社會投資會有所復蘇，但仍不穩(wěn)定 2009年，在積極的財政政策、適度寬松的貨幣政策和國家產業(yè)政策支持下，非國有經濟投資加快表明企業(yè)投資信心在恢復，非國有經濟投資者投資信心恢復突出表現在房地產投資上，2009年1-11月，房地產開發(fā)投資累計投資增長速度平均每月加快1.6個百分點。但民間投資仍有待觀察。首先，明年出口雖然會出現反彈，但力度不大，我們估計有5-10%的增幅，這不足以支持大量企業(yè)進行新一輪大的投資;其次，2009 年1-11 月，雖然銷售面積增長了53%，但開發(fā)投資僅為17.8%，投資觀望的情緒依然嚴重。 二、外需改善，但貢獻力度有限 2010年中國外需將輕微改善，2010全年的出口貿易額增長5%-10%，進口增長10%左右。外貿對GDP的影響也將由負轉正，預計出口將帶動GDP增長1-2個百分點。分月度數據看，考慮到季節(jié)性和基數的因素，2010年各月的進出口增長率將表現出先高后低的狀況，但波動相對較小?？傮w而言，外貿形勢的持續(xù)回暖有賴于全球經濟恢復和調整的步伐，2010年的外貿總額難以達到2008年的水平，外貿仍將處在低水平復蘇的狀態(tài)。 1. 世界經濟的復蘇有利于我國出口的反彈 據IMF的預測，明年全球經濟向好，其11月1日發(fā)布的《世界經濟展望報告》，預計2009年全球經濟收縮1.1%后，2010年將增長3.1%。報告預計美國、歐元區(qū)、英國和日本2010年的經濟增速分別為1.5%、0.3%、0.9%和1.7%。但國際經濟環(huán)境不確定性仍在，復蘇的過程可能是緩慢的，可能面臨刺激政策作用效果邊際遞減以及高失業(yè)率的威脅。并且，經濟危機的爆發(fā)改變了主要發(fā)達國家居民的消費習慣，調整失衡的全球經濟模式和體系需要時間。因此，盡管明年我國的出口會出現一定的增長，但與過去的高速增長仍有一定的距離。在全球經濟沒有新的發(fā)展動力之前，我國出口的增長仍是低水平恢復性的增長，2010年的出口總額很難回到2008年的高峰水平。 2. 貿易政策調整、人民幣升值壓力加劇等因素將影響出口的改善幅度 貿易政策的調整方面，我國針對出口增速放緩而采取的出口退稅率調高政策，進一步調整的空間很小，我們認為出口退稅率的提高只是減輕了企業(yè)的稅負，但并不能從根本上增加產品的需求。在世界經濟低迷的背景下，全球貿易保護主義抬頭，貿易摩擦不斷增加，將進一步加大中國出口恢復的阻力。如美國的輪胎特保案基本上使中國的輪胎難以進入美國市場、歐盟繼續(xù)對中國的皮鞋征收反傾銷稅。 人民幣匯率方面，在嚴峻的外貿形勢下，我國的匯率基本實行的是盯住美元的制度。由于美元的持續(xù)走軟貶值，人民幣兌其它主要貨幣(如歐元)則出現貶值的情形，引起了其他國家的高度抗議，人民幣升值壓力不斷加劇。但我們認為，政府對于人民幣的升值將持十分謹慎的態(tài)度，升值的時間和力度取決于外貿復蘇的狀況。考慮到目前人民幣升值的壓力和我國出口的現狀，2010年上半年人民幣匯率仍維持穩(wěn)定的可能性比較大，升值在下半年的可能性較大，但升值的幅度不會很大，預計不會超過5%。 三、消費持續(xù)增長，貢獻不斷加大 受消費信心回升、消費刺激政策的持續(xù)、收入政策的改革以及收入絕對水平上升等因素的影響，2010年全社會消費品零售總額名義增速將超過2009年，我們預計2010年社會品零售總額增速約為17%-18%，但由于物價漲幅的提高，消費實際增長將會略低于2009年，實際增速約為13%-16%。 1. 城市化進程為國內消費提供持續(xù)動力 我國當前正處于工業(yè)化、城市化快速推進時期，農村城鎮(zhèn)化的進程，對消費增長的帶動作用是非常明顯的。據測算，當前一個城鎮(zhèn)居民的消費水平大體相當于三個農民的消費;城市化率提高1個百分點，就會有100~120萬人口從農村到城市，由于城市人口的消費是農村的2.7~3倍，約拉動最終消費增長1.6個百分點。今后幾年中國城市化將會進一步加快，將帶動周邊農村消費品市場的發(fā)展。此外，農民進城打工將進一步推動農村人口向城鎮(zhèn)地區(qū)轉移，這將促進部份農村居民消費觀念和消費方式的轉變，推動其消費增長和消費結構變化。 2. 收入絕對水平上升、消費刺激政策持續(xù)及收入改革政策的深化 2010年，消費刺激政策將持續(xù)，如家電下鄉(xiāng)、以舊換新政策、汽車購置稅優(yōu)惠政策等等，并且，2010年居民收入分配改革將繼續(xù)深化。在初次分配上，明年政府將縮小壟斷行業(yè)與其他行業(yè)就業(yè)人員不合理的收入差距。在二次分配上，有望提高低收入人群的可支配收入，完善個稅制度等。同時，2009年城鎮(zhèn)和農村居民前三季度的人均可支配收入實際增速均高于2008年;國民經濟逐步回暖，消費信心逐步增強;以及資本市場回暖，居民財產性收入增加等因素也有利于促進消費。 四、貨幣政策方向不變，但力度可能減弱 2010年適度寬松的貨幣政策已經在年終中央經濟工作會議得到明確，但根據對2010年我國經濟增長形勢的預測，我們預計2010年的貨幣政策將“名松實緊”逐步漸進的退出，在調控效果上逐步回歸中性，但這并不意味著政策的收緊，2010年貨幣政策仍然相當寬松。 具體而言，我們預計:1. 市場的流動性依然十分充裕，2010年我國的M2 增速為18%-20%，M1的增速為17%左右。2. 銀行新增貸款的發(fā)放速度將會從今年異乎尋常的高位上有所減緩，從而使2010年我國新增銀行貸款將收縮至5-7萬億元;3. 中國人民銀行將在2010年上半年實施更積極的公開市場操作，同時可能提高存款準備金率，以防止信貸增長過快;4. 首次加息在明年年中前不會出現，下半年基準利率可能上調25個基點左右，但存款準備金率的提高可能先于加息。5. 通脹溫和可控，2010年我國CPI增速在3%左右，但資產價格上漲將成為調控重點。 五、財政收支矛盾仍突出，赤字保持較高水平 年終中央經濟工作會議對積極財政政策的定調，明確了以保增長為目標的財政支出仍保持著重要地位，我們預計2010年財政支出壓力不會有明顯的緩解，財政支出將繼續(xù)保持較快的增長，但可能將重點從促進投資轉移至擴大消費上。而財政收入方面，在2009年的低基數、宏觀經濟環(huán)境好轉的正面影響下，我們預計2010年財政收入增幅可能有所回升，但受減收政策因素持續(xù)至2010年、消費稅改革增量調整(成品油稅費改革和卷煙消費稅政策調整)效應的減弱、非稅收收入增幅趨穩(wěn)的作用下，幅度不會太高。 總體來看，2010年財政收支矛盾仍然突出，財政赤字繼續(xù)保持較高水平。我們預計2010年財政赤字仍可能維持在9500億左右，占GDP比重為2.4%左右。