經(jīng)濟(jì)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)實(shí)體的區(qū)別

【專家解說】：　　虛擬經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生與發(fā)展 　　虛擬經(jīng)濟(jì)是近年來出現(xiàn)的一個(gè)新詞語，其釋義紛雜不一，大體上有三種范疇。一是指證券、期貨、期權(quán)等虛擬資本的交易活動（Fictitious Economy）；二是指以信息技術(shù)為工具所進(jìn)行的的經(jīng)濟(jì)活動（Virtual Economy），也有人稱之為數(shù)字經(jīng)濟(jì)或信息經(jīng)濟(jì)；三是指用計(jì)算機(jī)模擬的可視化經(jīng)濟(jì)活動（Visual Economy）。這三種范疇之間存在著一定的聯(lián)系，在本文中主要討論第一種范疇。 　　虛擬資本（Fictitious Capital）這一概念是馬克思首先提出的，他在《資本論》第三卷第五篇中，以及在論述信用和虛擬資本的第25章及其后，對虛擬資本進(jìn)行了詳盡的分析。他認(rèn)為虛擬資本是在借貸資本（生息資本）和銀行信用制度的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，包括股票、債券、不動產(chǎn)抵押單等。虛擬資本本身并不具有價(jià)值，這是它和實(shí)際資本的不同之處，但是它卻可以通過循環(huán)運(yùn)動產(chǎn)生利潤（某種形式的剩余價(jià)值），這是它與實(shí)際資本的同之處。盡管經(jīng)過一百多年以后，隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展出現(xiàn)了許多新事物（例如期貨、期權(quán)及各種金融衍生物等）和新情況（例如貨幣脫離了金本位、經(jīng)濟(jì)全球化等），但馬克思對虛擬資本的分析在當(dāng)前關(guān)于虛擬經(jīng)濟(jì)的研究中仍然具有重要的指導(dǎo)意義。 　　根據(jù)筆者個(gè)人的理解，所謂虛擬經(jīng)濟(jì)是指與虛擬資本以金融系統(tǒng)為主要依托的循環(huán)運(yùn)動有關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動，簡單地說就是直接以錢生錢的活動。其最早的起源可以追溯到私人間的商務(wù)借貸行為，例如某甲急需購買某種原料或貨物，但他本人并沒有足夠的資金，而某乙手頭正好有一筆錢閑置未用，于是某甲便向某乙借一定數(shù)額的錢，許諾在一定時(shí)期內(nèi)還本付息。通過這一活動某甲取得了對這筆錢的使用權(quán)，可以用其作為支付手段的功能通過實(shí)際的經(jīng)濟(jì)活動取得贏利，，而某乙則以借據(jù)為憑證保持了對這筆錢的所有權(quán)，以及到期可向某甲討還本息的權(quán)利。這時(shí)某乙手中的借據(jù)就是虛擬資本的一種雛形，它通過借還循環(huán)運(yùn)動而取得增值。這時(shí)某乙并未從事實(shí)際的經(jīng)濟(jì)活動，只是通過一種虛擬的經(jīng)濟(jì)活動來賺錢。 　　由此可見，虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第一個(gè)階段是閑置貨幣的資本化，即人們手中的閑置貨幣變成了可以產(chǎn)生利息的資本。第二個(gè)階段則是生息資本的會化，即由銀行作為中介機(jī)構(gòu)將人們手中閑置的貨幣借入，再轉(zhuǎn)貸出去生息，人們還可用手中的閑置貨幣購買各種有價(jià)證券來生息，這時(shí)人們手中的存款憑證和有價(jià)證券也就是虛擬資本。生息資本的會化可以引導(dǎo)資金從不能用于生產(chǎn)、流通等實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動的人們的手中轉(zhuǎn)移到能將其用于實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動的人們手中，并可以將分散在各人手中的資金集中起來進(jìn)行較大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)活動，從而提高資金的使用效率。 　　虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第三個(gè)階段是有價(jià)證券的市場化，即有價(jià)證券可以根據(jù)其預(yù)期的收益而自由買賣，從而產(chǎn)生了進(jìn)行虛擬資本交易的金融市場（例如股票市場、債券市場等）。有價(jià)證券的市場化能引導(dǎo)資金向預(yù)期收益較好的產(chǎn)業(yè)流動，從而可進(jìn)一步提高資金的使用效率。1898年還出現(xiàn)了農(nóng)產(chǎn)品的期貨交易方式，以后逐漸擴(kuò)及有色金屬、石油等工業(yè)原材料，這是虛擬資本的一種新形式。 　　虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第四個(gè)階段是金融市場的國際化，即虛擬資本可以跨國進(jìn)行交易。這一過程雖可以追溯到19世紀(jì)中葉債務(wù)國和鐵路公司在英國、法國和德國的金融市場上發(fā)行固定利率的債券，但從本世紀(jì)20年代開始才有比較大規(guī)模的跨國證券投資，而直到第二次世界界大戰(zhàn)之后，在《布雷頓森林協(xié)議》及《關(guān)稅和貿(mào)易總協(xié)定》的推動下，才逐漸形成了規(guī)模巨大的國際金融市場。金融市場的國際化能在國際范圍內(nèi)引導(dǎo)資金向收益較好的產(chǎn)業(yè)流動，從而可以大大提高資金的利用效率，同時(shí)還形成了一種新的金融市場-外匯市場。期貨交易也日益虛擬化，即將購買期貨作為一種投機(jī)的手段。60年代以來，股票、債券、外匯等金融商品的交易陸續(xù)出現(xiàn)期貨交易方式，1973年還出現(xiàn)了期權(quán)交易。 　　虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第五個(gè)階段是國際金融的集成化，即各國國內(nèi)的金融市場與國際金融市場之間的聯(lián)系更加緊密，相互間的影響也日益增大。隨著因美元脫離金本位而導(dǎo)致浮動匯率制的形成，金融創(chuàng)新的增強(qiáng)，信息技術(shù)的迅速進(jìn)步，金融自由化程度的增大，以及經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，虛擬資本在金融市場中的流動速度越來越快，流量也越來越大，從而使得虛擬經(jīng)濟(jì)的規(guī)模不斷增大。 　　據(jù)報(bào)導(dǎo)，80年代以來，世界經(jīng)濟(jì)平均年增長率為3％左右，國際貿(mào)易平均年增長率為5％左右，但國際資本流動增加了25％，全球股票的總價(jià)增加了250％。1997年全世界虛擬經(jīng)濟(jì)的總量已達(dá)140萬億美元，約為世界各國國內(nèi)生產(chǎn)總值總和（28.2萬億美元）的4倍。全世界虛擬資本每天的平均流動量已高達(dá)1.5萬億美元以上，約為世界日平均實(shí)際貿(mào)易額的50倍?？梢灶A(yù)計(jì)，隨著電子商務(wù)和電子貨幣的發(fā)展，虛擬經(jīng)濟(jì)的規(guī)模還會膨脹。 　　虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的特性 　　按照系統(tǒng)科學(xué)的觀點(diǎn)，可以將虛擬經(jīng)濟(jì)看作是一個(gè)系統(tǒng)，從而可以從系統(tǒng)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)及系統(tǒng)與環(huán)境的相互作用來考察這一系統(tǒng)的特性，以便揭示系統(tǒng)演化的規(guī)律。筆者認(rèn)為，虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)具有以下幾個(gè)主要的特點(diǎn)。 　　1.復(fù)雜性： 　　復(fù)雜系統(tǒng)一般的特征是規(guī)模巨大、耦合度高、透明度低、動態(tài)而且開放，但其最本質(zhì)的特征是其組分具有某種程度的智能，即具有了解其所處的環(huán)境，預(yù)測其變化，并按預(yù)定目標(biāo)采取的能力。這也就是生物進(jìn)化、技術(shù)革新、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、會進(jìn)步的內(nèi)在原因。虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)是一種復(fù)雜系統(tǒng)，其主要組分是自然人和法人（投資者、受資者，以及金融中介者），他們按照一定的規(guī)則在金融市場中進(jìn)行虛擬的經(jīng)濟(jì)活動。雖然每個(gè)人都有按照他自己對環(huán)境及其發(fā)展前景的了解，以及其預(yù)定目標(biāo)來獨(dú)立進(jìn)行決策的自由，但每個(gè)人的決策又不能不受到其他人的決策的影響。雖然在系統(tǒng)中由于組分之間的非線性作用而容易產(chǎn)生混沌現(xiàn)象，但由于系統(tǒng)的自組織作用而可以呈現(xiàn)一定的有序性和穩(wěn)定性。 　　2.介穩(wěn)性： 　　所謂介穩(wěn)系統(tǒng)是指遠(yuǎn)離平衡狀態(tài)、但卻能通過與外界進(jìn)行物質(zhì)和能量的交換而維持相對穩(wěn)定的系統(tǒng)，在系統(tǒng)科學(xué)中稱之為具有耗散結(jié)構(gòu)的系統(tǒng)。這種系統(tǒng)雖能通過自組織作用而達(dá)到穩(wěn)定，但其穩(wěn)定性很容易被外界的微小擾動所破壞。系統(tǒng)的穩(wěn)定性被破壞后可能在一定的范圍內(nèi)動，交替地進(jìn)入穩(wěn)定和動的狀態(tài)，從宏觀上看來可以認(rèn)為此系統(tǒng)是穩(wěn)定在一定范圍內(nèi)，即具有區(qū)域穩(wěn)定性。但有時(shí)系統(tǒng)失穩(wěn)后也可能會產(chǎn)生急劇的變化，甚至造成系統(tǒng)的崩潰。系統(tǒng)崩潰后有可能通過深度的結(jié)構(gòu)調(diào)整而恢復(fù)介穩(wěn)狀態(tài)，也可能走向消亡。一般說來，系統(tǒng)的慣性越大，其崩潰的可能性就越小。 　　虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)是一種介穩(wěn)系統(tǒng)，必須要靠與外界進(jìn)行資金交換才能維持相對的穩(wěn)定。造成其介穩(wěn)性的原因很多，但最根本的原因是虛擬資本的內(nèi)在不穩(wěn)定性。 　　虛擬資本的內(nèi)在不穩(wěn)定性來自其本身的虛擬性，例如有價(jià)證券本身并不具有真正的價(jià)值，只是代表獲得收入的權(quán)利，是一種所有權(quán)證書，使其持有者在法律上有權(quán)索取其購買有價(jià)證券時(shí)所付出的資本所應(yīng)獲得的那一部分剩余價(jià)值。當(dāng)有價(jià)證券可以在證券市場上進(jìn)行買賣后，由于其本身并沒有價(jià)值，故其價(jià)格的確定不是按照客觀的價(jià)值規(guī)律，而是按照人們對其未來價(jià)格的主觀預(yù)測，還要受到其供求狀況的影響，這就使其價(jià)格更加脫離了實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動的效益。當(dāng)虛擬資本的價(jià)格遠(yuǎn)離其合理預(yù)期時(shí)，就會形成"經(jīng)濟(jì)泡沫"，要靠外界不斷注入資金來維持其穩(wěn)定，但這只是一種虛假的、極易破滅的穩(wěn)定。 　　虛擬資本的不穩(wěn)定性也來自貨幣的虛擬化，即貨幣并不真正具有價(jià)值。自從貨幣與金本位及金匯兌本位脫鉤之后，雖然還具有其作為支付手段的使用價(jià)值，但已不再具有真正能以某種實(shí)物來衡量的價(jià)值了。這時(shí)貨幣的價(jià)值只能用其購買力來衡量，而貨幣的購買力又要受到貨幣發(fā)行量、利率、匯率、人們的消費(fèi)行為等因素的影響，因此貨幣的虛擬化就會增強(qiáng)虛擬經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性。 　　虛擬資本的不穩(wěn)定性還來自虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中存在的正反饋?zhàn)饔?。例如購買某種股票的人越多，就會促使更多的人購買這種股票。人們之間的這種相互影響就是正反饋?zhàn)饔茫鼤斐煞糯笮?yīng)，使虛擬資本的價(jià)格大起大落。 　　3.高風(fēng)險(xiǎn)性： 　　在經(jīng)濟(jì)活動中所謂的風(fēng)險(xiǎn)是指人們預(yù)期的收益與實(shí)際收益之間的差異，這種差異既來自客觀世界的不確定性，也來自人們對客觀世界的認(rèn)識能力的局限性。虛擬經(jīng)濟(jì)在具有高風(fēng)險(xiǎn)性的同時(shí)，也有帶來高收益的可能性。 　　虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的高風(fēng)險(xiǎn)性來自其本身的復(fù)雜性與介穩(wěn)性，首先是虛擬資本的內(nèi)在不穩(wěn)定性導(dǎo)致其價(jià)格變幻無常，而金融市場交易規(guī)模的增大和交易品種的增多使其變得更為復(fù)雜；其次是人們對市場及環(huán)境變化的預(yù)測能力不足，對預(yù)期收益至今也沒有找到較好的預(yù)測方法，從而較易導(dǎo)致決策的錯(cuò)誤；再次是不少人承受風(fēng)險(xiǎn)的能力有限，在面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)會無所適從，甚至?xí)蛘答佔(zhàn)饔枚癸L(fēng)險(xiǎn)放大；最后是許多人因?yàn)樽非蟾呤找娑拭案唢L(fēng)險(xiǎn)，從而促使各種高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的金融創(chuàng)新不斷出現(xiàn)，例如利率期貨、股票指數(shù)期貨、物價(jià)指數(shù)期貨、期權(quán)等。 　　4.寄生性： 　　虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)之間存在著密切的聯(lián)系，虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)是由實(shí)體經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中產(chǎn)生，又依附于實(shí)體經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的。實(shí)體經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)包括物質(zhì)資料的生產(chǎn)及與其相關(guān)的分配、交換、消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)活動，可將其看成是資本的循環(huán)運(yùn)動。例如生產(chǎn)領(lǐng)域的資本家在由金融市場取得資金后，就會將其作為資本來購買設(shè)備、原材料和勞動力來投入生產(chǎn)過程，然后將其產(chǎn)品銷售出去變成資金，從而構(gòu)成了資本的循環(huán)。資本家用此部分資金及通過這一過程取得的剩余價(jià)值來按合同歸還本息，從而也完成了虛擬資本的循環(huán)。 　　由于虛擬與實(shí)體這兩種經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)之間聯(lián)系緊密，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，例如產(chǎn)品積壓、企業(yè)破產(chǎn)等，都會傳遞到虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中，導(dǎo)致其失穩(wěn)。而虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的風(fēng)險(xiǎn)，例如股票指數(shù)大落、房地產(chǎn)價(jià)格猛跌、銀行呆帳劇增、貨幣大幅貶值等，也會對實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的影響。在金融已成為經(jīng)濟(jì)核心的今天，實(shí)體經(jīng)濟(jì)已不可能脫離虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)而運(yùn)行。因此，如果將實(shí)體經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)看成是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的硬件，則可認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的軟件。 　　5.周期性： 　　虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的演化大體上呈現(xiàn)周期性的特征，一般包括實(shí)體經(jīng)濟(jì)加速增長、經(jīng)濟(jì)泡沫開始形成、貨幣與信用逐步膨脹、各種資產(chǎn)價(jià)格普遍上揚(yáng)、樂觀情緒四處洋溢、股價(jià)與房地產(chǎn)價(jià)格不斷上升、外部擾動造成經(jīng)濟(jì)泡沫破滅、各種金融指標(biāo)急劇下降、人們紛紛拋售實(shí)際資產(chǎn)及金融資產(chǎn)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)減速或負(fù)增長等階段。但是這種周期性并不是簡單的循環(huán)往復(fù)，而是螺旋式地向前推進(jìn)的。 　　金融危機(jī)-虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的崩潰 　　金融危機(jī)是指利率、匯率、股價(jià)等金融指標(biāo)全部或大部突然而急劇地惡化的現(xiàn)象，這時(shí)人們紛紛拋售其實(shí)際資產(chǎn)并變現(xiàn)其虛擬資本，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)及會的動蕩。例如1982年發(fā)的拉美金融危機(jī)、1995年發(fā)的墨西哥金融危機(jī)，以及這次東亞金融危機(jī)等。盡管這些危機(jī)的誘因和規(guī)模各不相同，但都對有關(guān)國家造成了很大的危害。關(guān)于這次東亞金融危機(jī)的成因，國際學(xué)術(shù)界有以下三種主要的理論。 　　經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)論：這一理論主要是由柯賽提（G. Corseti）、克魯格曼（P. Krugman）、畢贊提（P. Pesenti）、羅貝尼（N. Roubuni）等人提出的。他們認(rèn)為"東亞經(jīng)濟(jì)奇跡"實(shí)際上是問題百出的，這些經(jīng)濟(jì)奇跡的背后是東亞各國及地區(qū)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)不穩(wěn)固，經(jīng)濟(jì)基本要素的發(fā)展不協(xié)調(diào)，以及各國宏觀經(jīng)濟(jì)策的失誤。 由于東亞這些國家的基本經(jīng)濟(jì)要素出了問題， 經(jīng)濟(jì)危機(jī)是不可避免的，而金融危機(jī)只不過是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的反映而已。他們將東亞金融危機(jī)的形成歸結(jié)為貨幣實(shí)際估值過高、經(jīng)常項(xiàng)目赤字過大、投資過度、對銀行的過分支持、以短期借貸來支持長期投資，以及缺乏適當(dāng)?shù)慕鹑诒O(jiān)管體制等6個(gè)因素。 　　金融恐慌論：這一理論主要是由薩克斯（J. Sachs）、瑞德萊特（S. Radelet）等人提出的。他們指出，東亞各國及地區(qū)經(jīng)濟(jì)基本要素存在的問題本身不足以構(gòu)成金融危機(jī)，這種危機(jī)主要是外來因素造成的。是國際資本流動造成的沖擊，使人們對東亞金融市場及經(jīng)濟(jì)前景產(chǎn)生了一種過分悲觀的預(yù)期，而這種預(yù)期把個(gè)別東亞國家發(fā)生的問題看成是整個(gè)東亞的通病，因而造成外資突然地大量撤出，導(dǎo)致危機(jī)的發(fā)生。他們將東亞金融危機(jī)的形成歸結(jié)為投資者的盲目樂觀情緒、金融市場的不穩(wěn)定性、將流動性危機(jī)誤認(rèn)為清償性危機(jī)、國際市場條件的惡化，以及國內(nèi)金融市場的自由化等5個(gè)因素。 　　資本流動論：這一理論主要是由世界銀行的阿爾巴（P. Alba）等人提出的。他們指出，要弄清東亞金融危機(jī)的成因，就應(yīng)認(rèn)真分析國際資本流動的狀況。東亞國際資本流動的特點(diǎn)是私人資本流入占了越來越大的比例，而且已由產(chǎn)業(yè)投資為主轉(zhuǎn)向金融證券投資為主。由于許多東亞國家及地區(qū)采取固定匯率制及中性的財(cái)策，使國內(nèi)財(cái)赤字穩(wěn)定，造成國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的一種假象，從而大大有利于外資大量的流入。大量資本流入到一個(gè)脆弱的經(jīng)濟(jì)，就有可能引發(fā)危機(jī)。他們將東亞金融危機(jī)的形成歸結(jié)為金融機(jī)制不健全、企業(yè)過分龐大集中、過度鼓勵對外借款，以及宏觀經(jīng)濟(jì)的脆弱性等4個(gè)因素。 　　以上三種主要觀點(diǎn)之間的區(qū)別主要在于著重點(diǎn)的不同，所指出的問題中有一些是大體相似的。 　　筆者認(rèn)為，從系統(tǒng)論的角度看來，可以認(rèn)為金融危機(jī)的成因主要是基于是虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的內(nèi)在特性，加上來自外界的擾動。形象地說金融危機(jī)就像是雪崩，可以將雪山下的巖石看作實(shí)體經(jīng)濟(jì)，將覆蓋于其上的雪層看作虛擬經(jīng)濟(jì)，而將雪崩看作虛擬經(jīng)濟(jì)的崩潰。這種說法主要基于虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的介穩(wěn)性質(zhì)，系統(tǒng)內(nèi)部的耗散結(jié)構(gòu)在外因的觸發(fā)下突然崩潰，從而造成滾雪球式的效應(yīng)。 　　通過考察虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)與演化規(guī)律，可以將金融危機(jī)的成因歸結(jié)為以下五類。 　　1.實(shí)體經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)運(yùn)行失常： 　　其主要表現(xiàn)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度、結(jié)構(gòu)與效益之間的失調(diào)，通常的問題是著重追求高速發(fā)展而忽視效益，也沒有注意結(jié)構(gòu)的合理化。例如從1990年到1997年東亞金融危機(jī)前，韓國5大集團(tuán)除了LG集團(tuán)，其它4家都靠銀行貸款進(jìn)行了大規(guī)模多元化擴(kuò)張。結(jié)果，每個(gè)集團(tuán)都擁有涉及十幾個(gè)到幾十個(gè)行業(yè)的30家到80家相關(guān)企業(yè)，但其資產(chǎn)-負(fù)債率一般高達(dá)300-500％。而且近年來韓國大企業(yè)集團(tuán)的營業(yè)收入收益率（利潤/營業(yè)收入）不斷下降。1996年度，進(jìn)入全球500家最大企業(yè)的韓國大企業(yè)（13家）營業(yè)收入收益率只有0.77％，1997年度（12家）進(jìn)一步降到0.33％ 。又如近二十年來，馬來西亞一直奉行積極干預(yù)經(jīng)濟(jì)、主導(dǎo)市場的策，推行"趕超戰(zhàn)略"，以高投入刺激經(jīng)濟(jì)高速增長作為發(fā)展經(jīng)濟(jì)的首要目標(biāo)，以主要依靠出口為導(dǎo)向的外向型經(jīng)濟(jì)來帶動整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，大量利用國際資本尤其是短期資本來支持國內(nèi)信貸，忽視了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化，其出口產(chǎn)品中電子產(chǎn)品占相當(dāng)大比重，在國際市場需求減少時(shí)未能及時(shí)進(jìn)行調(diào)整，導(dǎo)致出口銳減，而還在興建許多與國力不相稱的大型建設(shè)項(xiàng)目，耗費(fèi)了大量外匯，使得經(jīng)常項(xiàng)目赤字居高不下。這些情況都會削弱作為虛擬經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但是經(jīng)濟(jì)的快速增長容易造成人們對未來的過于樂觀的預(yù)期，而這種預(yù)期又導(dǎo)致盲目投資，以及國外資金的盲目流入，從而掩蓋了嚴(yán)重的問題。 　　此外，企業(yè)間的相互拖欠、生產(chǎn)能力過剩、原料及產(chǎn)成品庫存積壓、企業(yè)虧損及破產(chǎn)、房地產(chǎn)大量閑置等實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的問題，以及企業(yè)從事金融投機(jī)活動失敗造成的損失等等，最終都會以銀行壞帳的形式?jīng)_擊虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，使其更加難以保持穩(wěn)定。 　　2. 宏觀管理失誤： 　　宏觀管理的失誤對實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響是人所知的，對虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的嚴(yán)重影響卻往往被忽視。例如東亞各國和地區(qū)在金融危機(jī)發(fā)生前多半實(shí)行主要盯住美元的固定匯率制，在美元升值時(shí)就會造成本幣高估，再加上實(shí)行高利率（例如從1991到1996年，泰國貨幣市場利率與美國聯(lián)邦基金市場的利率相差3.15％以上），鼓勵銀行向外借款等措施，使外資大量流入，刺激起盲目投資、開發(fā)房地產(chǎn)及購買證券的熱潮。有些國家的出于治需要，極力散布樂觀情緒，對投資者造成誤導(dǎo)。 　　在鼓勵及投資者盲目樂觀情緒的支持下，必然會導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)的不斷膨脹，經(jīng)濟(jì)泡沫也隨之增多。大量外資的流入不但掩蓋了實(shí)體經(jīng)濟(jì)效益低下的問題，而且還為維持虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的耗散結(jié)構(gòu)提供了能量。由于經(jīng)濟(jì)前景看好，對本幣的需求旺盛，股市及房地產(chǎn)業(yè)生氣蓬勃，靠借新債來還舊債似乎不成問題，使得銀行敢于放膽借債及放貸，致使虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹，加劇了其內(nèi)在的不穩(wěn)定性。 　　3.金融系統(tǒng)稚嫩脆弱： 　　許多東亞國家的金融系統(tǒng)建設(shè)未能與經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展保持同步，其金融系統(tǒng)既不成熟又不健全，在面臨外來沖擊和巨大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)表現(xiàn)脆弱。由于資本市場的不發(fā)達(dá)，使有些東亞國家和地區(qū)以銀行為主要的融資中介，用短期的借貸來支持長期的投資。由于缺乏其它融資手段，不斷地借新債還舊債成為銀行用以彌補(bǔ)投資收益低下和滯后的救草，而一旦借不到新債就會引起嚴(yán)重問題。但是由于對銀行的過度支持，使銀行產(chǎn)生一種只顧逐利、不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的所謂的道德危機(jī)（Moral Hard），再加上銀行與企業(yè)的關(guān)系過于密切，容易導(dǎo)致過度借貸行為。而金融機(jī)構(gòu)的不健全，以及缺乏適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管機(jī)制又進(jìn)一步助長了這種道德危機(jī)。 　　有些東亞國家在金融系統(tǒng)還很不健全時(shí)就貿(mào)然實(shí)行金融自由化，弱化或放松金融監(jiān)管，讓大量的國外資自由進(jìn)出，甚至聽任國際投機(jī)資本在金融市場上興風(fēng)作浪，成為產(chǎn)生金融危機(jī)的誘因。例如，印尼銀行機(jī)構(gòu)在1988年只有74家，而6年以后（1994年）就增加到206家。金融機(jī)構(gòu)雖飛快膨脹，但管理監(jiān)督跟不上，造成失控。在此情況下短期積累的大量的外債進(jìn)入了這樣脆弱的金融系統(tǒng)，必然導(dǎo)致危機(jī)。有些國家雖對金融機(jī)構(gòu)有所監(jiān)管，但由于員的，與金融機(jī)構(gòu)相互勾結(jié)，使這種監(jiān)管流于形式，直到產(chǎn)生嚴(yán)重問題時(shí)才暴露出來。例如1998年日本大省有數(shù)名在職員因受賄而被捕，有25名前金融檢查在23家地方銀行擔(dān)任理事以上職務(wù)，很難令人相信他們會對銀行實(shí)行嚴(yán)格的監(jiān)管。 　　4. 投資人群信心動搖： 　　在每個(gè)國家的金融市場上都有成千上萬個(gè)國內(nèi)外投資者從事虛擬經(jīng)濟(jì)活動。可以認(rèn)為，每一個(gè)投資者都遵循一種理性行為，即按照其對市場情勢的判斷來決定是繼續(xù)投資還是撤資。由于東亞經(jīng)濟(jì)連續(xù)快速地增長，加上不少東亞國家及地區(qū)采取各種措施積極吸引外資，使得投資者對東亞經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生了盲目樂觀情緒，都預(yù)期能得到較高的收益，在沒有冷靜地評估借款人的還款能力之前就迅速大量地投入資金。但一旦出現(xiàn)問題時(shí)，市場卻會在由于投資者這種樂觀情緒的破滅及信息的不對稱而在總體上出現(xiàn)了一種過度的恐慌，匆忙地迅速撤走資金，導(dǎo)致了資本逆流。按理說，有償還能力但缺乏流動性的借款人應(yīng)當(dāng)能在資本市場上借到現(xiàn)金以償還債務(wù)，他們之所以借不到錢是因?yàn)槊恳粋€(gè)貸放者都假定其它的貸放者不會對這些借款人貸款。這時(shí)虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的耗散結(jié)構(gòu)在沒有新的資金注入時(shí)就難以維持穩(wěn)定。 　　5．投機(jī)資本興風(fēng)作浪： 　　在金融創(chuàng)新與國際金融一體化的同時(shí)，也產(chǎn)生了以各種對沖基金為主的一批國際投機(jī)資本。目前美國至少有4200家對沖基金，資本總額超過3000億美元。其資金杠桿率高達(dá)1：300之多。這些金融投機(jī)者無時(shí)不在窺測方向，制造風(fēng)波，追逐高額利潤。他們的嗅覺非常靈敏，一旦有套利的機(jī)會就會聞風(fēng)而至，無利可圖時(shí)就會迅速撤離。這次東亞金融危機(jī)就是以國際投機(jī)資本沖擊泰國金融市場為導(dǎo)火線而產(chǎn)生的，但是這種外部的擾動只有通過虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)部的耗散結(jié)構(gòu)才能發(fā)揮作用。 　　虛擬經(jīng)濟(jì)是市場經(jīng)濟(jì)與科學(xué)技術(shù)高度發(fā)達(dá)的必然結(jié)果，經(jīng)濟(jì)的虛擬化是經(jīng)濟(jì)會化深入發(fā)展的必由之路。虛擬經(jīng)濟(jì)是一把兩刃劍，它既能促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，又會給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來損害。它最大的危害是會造成金融危機(jī)，并有可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)和治危機(jī)，導(dǎo)致會動蕩。在世界多極化和經(jīng)濟(jì)全球化日益增強(qiáng)的今天，我們對虛擬經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展決不能采取視而不見或全盤否定的態(tài)度，而是應(yīng)當(dāng)認(rèn)真研究其運(yùn)動和發(fā)展的規(guī)律，以盡量防范并消除其消極影響。