國內(nèi)外對次貸危機(jī)研究現(xiàn)狀

【專家解說】：美國次貸危機(jī)對我國外貿(mào)影響幾何？ 中國財政 2007年8月以來，隨著美國次貸危機(jī)的全面爆發(fā)，美、歐金融市場受到了較大的負(fù)面影響，這種影響不可避免地滲透到實體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，且不斷向其他國家和地區(qū)擴(kuò)散。由于我國金融市場尚未完全放開，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)對海外金融市場的投資參與程度不高，因此，次貸危機(jī)對我國金融體系的直接影響十分有限。但在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，隨著次貸危機(jī)引發(fā)的美歐經(jīng)濟(jì)放緩甚至衰退，我國經(jīng)濟(jì)也難以獨善其身。特別是我國外貿(mào)依存度不斷提高，貨物貿(mào)易尤其是出口貿(mào)易將首當(dāng)其沖的受到負(fù)面影響。因此，次貸危機(jī)通過貿(mào)易渠道對我國經(jīng)濟(jì)的間接影響不容忽視。但這種影響究竟有多大？可以從以下幾個方面分析： 國別結(jié)構(gòu)：出口市場多元化 對美依賴減弱 改革開放以來，美國一直是我國重要的貿(mào)易伙伴和出口市場。2001-2007年我國對美出口額年均增長27.5%，占我國出口總額的比重保持在21%左右，但近兩年我國對美出口增速、比重均有所下降。2007年，我國對美出口2327.0億美元，同比增長14.4%，增速比2006年下降了10.5個百分點，占我國出口總額的19.1%，比重也下降了1.9個百分點。從月度走勢看，2007年下半年對美出口同比增長11.5%，明顯低于上半年17.9%的增速；2008年一季度，我國對美出口進(jìn)一步放緩，僅增長5.4%。這說明次貸危機(jī)對美國經(jīng)濟(jì)乃至其進(jìn)口需求的影響還是比較明顯的。 歐盟是我國另一大貿(mào)易伙伴。2001-2007年我國對歐盟出口額年均增長34.8%，占我國出口總額的比重穩(wěn)步提升。2007年，我國對歐盟出口2451.9億美元，同比增長29.2%，占我國出口總額的20.1%，增幅、比重均比2006年有所提高，并一舉超越美國成為我國第一大出口市場；2008年一季度，我國對歐盟出口穩(wěn)定增長，增速達(dá)24.2%，高于我國出口21.4%的平均增速。由此可見，次貸危機(jī)尚未對歐盟進(jìn)口我國商品的需求產(chǎn)生明顯的負(fù)面影響。 此外，入世以來我國對新興市場的開拓力度不斷加強(qiáng)，這也是我國對美出口比重下降的原因之一。新興市場主要包括部分亞洲、南美洲的發(fā)展中國家和歐洲的中等發(fā)達(dá)國家。2001年以來，出口比重提高最快的是印度和俄羅斯，出口年均增長分別達(dá)52.7%和48.0%，比重均提高了1.3個百分點，至2007年分別占我國出口的2.0%和2.3%，成為我國的第10和第9大出口國。 由于近年來我國出口市場多元化戰(zhàn)略初顯成效，外貿(mào)出口對美的依賴正逐步減弱。因此，盡管2008年一季度我國對美出口增速明顯放緩，但對東盟、韓國、印度、俄羅斯、巴西、澳大利亞等國出口均快速增長30%以上，這使我國一季度出口總額在南方冰雪災(zāi)害等特殊因素的影響下，仍保持了21.4%的較快增速。 商品結(jié)構(gòu)：少數(shù)商品面臨沖擊 我國對美出口的商品主要集中在機(jī)械電氣類制品、家具玩具等雜項制品、紡織類制品、賤金屬及其制品、鞋帽傘類制品、塑料橡膠類制品、車船飛機(jī)等運輸工具等7大類產(chǎn)品。2007年，上述7類產(chǎn)品共占對美出口總額的86.2%，僅機(jī)械電氣類制品一類就占45.8%。從受次貸危機(jī)影響的程度來看，我國對美出口的大宗商品可分為以下3種情況： 一是紡織品、家具玩具為代表的日常生活用品。此類產(chǎn)品大多是生活必需品，其需求彈性小，在社會消費能力普遍下降的情況下，美國消費者首先削減的將是高檔消費品和奢侈品，而對普通日用消費品削減有限。同時，由于我國產(chǎn)品具有明顯的價格優(yōu)勢，部分消費者將可能放棄價格較高的名牌、高端產(chǎn)品而選擇物美價廉的中國產(chǎn)品。2007年下半年，我國家具玩具等雜項制品對美出口快速增長25.5%，增速比上半年還提高了11個百分點，并未受次貸危機(jī)影響。但紡織品對美出口僅增長4.7%，是近幾年同期的最低點。盡管其中有出口退稅調(diào)整、人民幣兌美元升值加速、紡織行業(yè)原材料成本上升等重要因素，但不能排除次貸危機(jī)的間接影響，下一步值得重點關(guān)注。 二是機(jī)電產(chǎn)品為代表的資金、技術(shù)密集型產(chǎn)品。此類產(chǎn)品以加工貿(mào)易為主，其中出口比重較大的家用電器、手機(jī)等消費類產(chǎn)品仍將在美市場占有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，而自動處理裝置、工業(yè)設(shè)備及零部件等部分中高端資本類產(chǎn)品對美出口可能會受到抑制。2007年下半年，機(jī)電產(chǎn)品中對美出口增速比上半年下降較大的主要是自動處理設(shè)備及存儲部件、集裝箱及裝卸橋、飛機(jī)零件、彩色監(jiān)示器等以外資企業(yè)生產(chǎn)和加工貿(mào)易出口為主的中高端產(chǎn)品，以及自行車、部分汽車零件等少數(shù)一般貿(mào)易出口為主的產(chǎn)品；而手機(jī)、DVD、微波爐、音箱等傳統(tǒng)大宗商品出口并未受到明顯影響。 三是鋼鐵類產(chǎn)品為代表的基礎(chǔ)工業(yè)產(chǎn)品。由于受次貸危機(jī)沖擊最大的是房地產(chǎn)市場，因此與建筑行業(yè)相關(guān)的鋼鐵、金屬制品對美出口所受影響最大。但由于這類產(chǎn)品多數(shù)屬于我國著力控制的“兩高一資”產(chǎn)品，已普遍加征了出口關(guān)稅，因此其出口下降與宏觀調(diào)控的方向一致，不會對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)造成嚴(yán)重影響。2007年下半年，賤金屬及其制品對美出口同比下降4.3%，增速比上半年下降了30.3個百分點，其中鋼材由上半年的快速增長33.6%迅速扭轉(zhuǎn)為下半年的下降20%，是對美出口下滑最大的商品之一，年中我國關(guān)稅及出口退稅調(diào)整和美國次貸危機(jī)爆發(fā)、房地產(chǎn)市場蕭條等因素共同導(dǎo)致了這一變化。 從以上對出口商品結(jié)構(gòu)的分析可以看出，我國對美出口的大多數(shù)大宗商品并不會因美國經(jīng)濟(jì)放緩而受到嚴(yán)重影響。這一規(guī)律還可從與日本的比較分析得到驗證。與我國類似，美國同樣是日本的第一大出口市場，但其出口商品主要是汽車、汽車零件、機(jī)械設(shè)備及零部件等中高端消費品和投資品，因此，盡管日本并沒有類似我國的本國貨幣加速升值、出口調(diào)控政策等逆向因素，但美需求下降已對其出口造成較大的負(fù)面影響：2007年1-9月，日本對美出口同比下降1.6%，與同期我國對美出口增長15.8%相差明顯； 12月日本對美出口跌幅已擴(kuò)大至4.5%。 投機(jī)熱錢：影響進(jìn)出口貿(mào)易的潛在因素 近幾年，隨著我國對外開放的程度不斷加深、國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展以及人民幣匯率形成機(jī)制改革，眾多海外投機(jī)熱錢涌入我國，以期在匯市、房市、股市中獲取巨額利潤。其中，進(jìn)出口貿(mào)易渠道成為熱錢進(jìn)入的重要途徑之一，多個研究機(jī)構(gòu)的分析報告指出，我國巨額貿(mào)易順差中有相當(dāng)比重屬于“高報出口、低報進(jìn)口”涌入的熱錢成分。但是，美國次貸危機(jī)的爆發(fā)使國外熱錢的流向發(fā)生了微妙的變化。一方面，由于美國經(jīng)濟(jì)放緩，人民幣兌美元加速升值，中美利差倒掛加劇，熱錢涌入投機(jī)的動力仍在，2007年末我國外匯儲備達(dá)1.53萬億美元，比上年末大幅增加4619億美元。另一方面，由于美國國內(nèi)流動性的緊縮，金融市場壓力較大，需要回收流動性，金融機(jī)構(gòu)注資需求明顯上升，這使得美國在國際上的部分熱錢開始回流。與熱錢涌入相似，我國境內(nèi)美元熱錢的流出同樣會反映在經(jīng)常項目賬戶上，如采用“低報出口、高報進(jìn)口”的方式轉(zhuǎn)走熱錢，將對我國進(jìn)、出口和貿(mào)易順差的走勢產(chǎn)生比較明顯的影響，并可能進(jìn)一步對我國經(jīng)濟(jì)造成沖擊。因此，在貿(mào)易渠道有效加強(qiáng)對投機(jī)熱錢流向的監(jiān)管，是十分迫切和重要的。 危機(jī)之外：影響出口的不確定性較多 次貸危機(jī)碰倒了多米諾骨牌，對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了一系列負(fù)面影響。與此同時，國際經(jīng)貿(mào)環(huán)境中還存在著一些突出問題，與次貸危機(jī)交織在一起，加大了我國出口走勢的不確定性。 一是貿(mào)易摩擦加劇，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭。近年來，隨著我國出口的快速增長和貿(mào)易順差的持續(xù)擴(kuò)大，我國與美歐等國的貿(mào)易摩擦不斷發(fā)生，連續(xù)多年成為全球遭受反傾銷調(diào)查最多的國家。2007年，全球共有19個國家(地區(qū))對我國發(fā)起反傾銷、反補(bǔ)貼、保障措施等貿(mào)易救濟(jì)調(diào)查近80起，特別是反補(bǔ)貼案件大幅增加。其中，美國啟動案件數(shù)量居首，僅反傾銷案件就達(dá)13起，占對我國反傾銷立案數(shù)的21%。次貸危機(jī)的爆發(fā)使美歐經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險明顯增大，這可能促使貿(mào)易保護(hù)主義進(jìn)一步升溫，使我國出口商品受到進(jìn)一步不公平的打壓。 二是國際市場初級產(chǎn)品價格高漲。受全球范圍內(nèi)投資和消費需求強(qiáng)勁、部分資源產(chǎn)品供給公司壟斷以及航運成本提高等因素的影響，國際市場石油、鐵礦石、有色金屬等能源資源產(chǎn)品以及糧食、大豆等大宗農(nóng)產(chǎn)品價格在今后一段時間內(nèi)仍將高位運行。原材料價格的上漲使出口企業(yè)的生產(chǎn)成本明顯增加，而食品價格上漲帶來的生活成本增加也將向下游傳遞，這對紡織品等附加值較低、勞動密集型產(chǎn)品影響較大。此外，國際市場價格將通過貿(mào)易、金融等多種渠道影響國內(nèi)市場行情。由于國內(nèi)居民消費需求較快增長，同時流動性過剩問題短期內(nèi)難以解決，將使我國成本推動型通脹壓力大增，一些產(chǎn)品的出口競爭力將進(jìn)一步削弱。 三是美元持續(xù)疲軟和人民幣升值擠壓出口利潤空間。2007年11月以來，人民幣兌美元升值明顯提速，截至今年3月底，5個月累計升值了5.4%，這比2007年前10個月升值幅度還高0.9個百分點。2008年，受美國經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險增大的影響，美元貶值的趨勢恐難扭轉(zhuǎn)，我國企業(yè)對美出口的利潤將進(jìn)一步減少。同時，次貸危機(jī)引發(fā)的美國資金市場調(diào)整及可能的貨幣政策的放松都會增加我國對外資的吸引力，并可能引發(fā)對華投資的新一輪高潮，將對人民幣升值形成更大壓力。但另一方面，人民幣升值也將使企業(yè)進(jìn)口部分原材料、零部件的成本降低，同時，2007年人民幣兌歐元在波動中累計貶值了3.6%，因此我國企業(yè)對歐出口利潤有所增加，加上一年來對歐出口比重明顯上升，與對美出口形成鮮明對比，這些因素將對美元貶值的負(fù)面影響有所緩解。 歷史比較：國內(nèi)外經(jīng)貿(mào)形勢變化較大 從近年來的歷史數(shù)據(jù)看，1996、1998、2001三個年度，我國出口增速分別僅為1.5%、0.5%和6.8%，增速均比上一年度大幅下降了20個百分點以上，對國民經(jīng)濟(jì)運行造成了較大的負(fù)面影響。這3個年度出口大幅滑落的主要原因都可歸為國內(nèi)、國際兩方面因素的共同作用。國內(nèi)方面，主要包括我國宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化以及部分外貿(mào)政策調(diào)整等因素，如1998年前后國內(nèi)出現(xiàn)通貨緊縮，以及一些進(jìn)出口政策調(diào)整等；國際方面，這3個年度世界金融體系和經(jīng)濟(jì)增長均出現(xiàn)了不同程度的波動，如1996年的日元危機(jī)及歐盟經(jīng)濟(jì)滑坡，1997-1998年的亞洲金融危機(jī)并引發(fā)日、韓、東南亞等國經(jīng)濟(jì)增長大幅放緩，2001年美國因“9·11”、IT業(yè)泡沫破裂等原因經(jīng)濟(jì)低迷且美元開始貶值等。由此可見，我國出口與美歐乃至世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有較強(qiáng)的相關(guān)性。 但是，與上述3個年度相比，2008年我國外貿(mào)出口所面臨的形勢不盡相同： 一是國內(nèi)形勢方面。一方面，1996-2001年我國經(jīng)濟(jì)和外貿(mào)總體處于下行調(diào)整期，1998年前后還一度出現(xiàn)通貨緊縮的情況。與之明顯不同的是，2003年以來，我國經(jīng)濟(jì)保持10%以上的快速發(fā)展，且增幅穩(wěn)中有升，2007年GDP增長11.4%，這說明目前我國正處于經(jīng)濟(jì)高位運行期。盡管目前存在物價水平高漲、通貨膨脹壓力加大等突出矛盾，但近年來大量投資創(chuàng)造的產(chǎn)能尚未充分釋放，主要工業(yè)品供過于求的態(tài)勢并未根本改變，消費增長仍有較大的上升空間，2008年國民經(jīng)濟(jì)仍有望繼續(xù)保持較快增長，但增幅將有所回落。另一方面，2006年下半年以來，針對貿(mào)易順差持續(xù)快速擴(kuò)大、“兩高一資”產(chǎn)品出口激增、節(jié)能減排形勢嚴(yán)峻等情況，我國陸續(xù)對進(jìn)出口關(guān)稅、出口退稅、加工貿(mào)易等多項貿(mào)易政策進(jìn)行調(diào)整，并在2007年下半年取得了初步成效。盡管幾項政策調(diào)整力度較大，但主要是針對“兩高一資”產(chǎn)品和部分低附加值產(chǎn)品，屬于對產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，特別是這些政策調(diào)整并未涉及占出口比重近60%的機(jī)電產(chǎn)品，這與1996年、1998年先后進(jìn)行的加工貿(mào)易和出口退稅率的全面性調(diào)整有明顯區(qū)別。2008年一季度我國出口增速放緩，主要原因之一便在于鋼坯、鋼材等部分大宗“兩高一資”和玉米、小麥等糧食產(chǎn)品出口大幅放緩，而這符合國家宏觀調(diào)控方向，有利于緩解國際市場價格高漲、國內(nèi)資源供應(yīng)偏緊、節(jié)能減排形勢嚴(yán)峻的局面，也為國內(nèi)產(chǎn)業(yè)加速結(jié)構(gòu)調(diào)整、企業(yè)抓緊技術(shù)升級提供了較好的契機(jī)。 二是國際形勢方面。目前各界普遍認(rèn)為，次貸危機(jī)引發(fā)的美國經(jīng)濟(jì)放緩將成為2008年我國外貿(mào)走勢的最重要不確定因素，這種外部環(huán)境與2001年有相似之處。2001年，由于美國經(jīng)濟(jì)大幅滑落，消費需求明顯下降，影響我國對美出口增速大幅下降了20個百分點，出口減少了約100億美元。但經(jīng)進(jìn)一步分析不難發(fā)現(xiàn)上述兩個時期還是有明顯的區(qū)別：首先，國際經(jīng)貿(mào)的影響面不同。2001年，我國出口增速大幅滑落了21.1個百分點，其中對美出口放緩僅影響了4.2個百分點，更主要原因在于我國對日本、東盟、韓國、臺灣省以及歐盟等主要貿(mào)易伙伴的出口普遍放緩。世界經(jīng)濟(jì)普遍不景氣的根源在于此前幾年快速發(fā)展的信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)泡沫的破裂及相關(guān)產(chǎn)品市場的全面蕭條，受此影響，當(dāng)年我國機(jī)電產(chǎn)品出口增速大幅下降了約27個百分點，僅此一項就影響我國出口總額增速下降了11.4個百分點。反觀當(dāng)前國際經(jīng)貿(mào)形勢，世界經(jīng)濟(jì)正處于二戰(zhàn)后第二輪黃金擴(kuò)張周期，經(jīng)濟(jì)較快增長的勢頭短期內(nèi)不會逆轉(zhuǎn)。次貸危機(jī)勢必引發(fā)一段時期內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)增長放緩，并將對金融市場發(fā)達(dá)的歐、日等國經(jīng)濟(jì)造成一定影響，但對印度、俄羅斯、巴西等新興市場國家影響有限。其次，我國在國際經(jīng)貿(mào)發(fā)展中的地位和抗風(fēng)險能力已大幅提升。自2001年11月入世以來，我國已在更大范圍、更深層次上參與到國際經(jīng)貿(mào)合作與競爭中。經(jīng)過6年的快速發(fā)展，我國GDP總量和進(jìn)出口貿(mào)易總額分別從2001年的全球第6位上升至2007年的第4位和第3位，國際地位進(jìn)一步提高。在國際貿(mào)易領(lǐng)域，我國充分行使WTO成員的權(quán)利，積極參與多哈回合談判和國際貿(mào)易規(guī)則制定，合理運用WTO爭端解決機(jī)制保護(hù)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)合法利益。同時，穩(wěn)步推進(jìn)自由貿(mào)易區(qū)戰(zhàn)略，自2002年實施《曼谷協(xié)定》以來，我國已先后簽訂并實施了6項區(qū)域貿(mào)易優(yōu)惠安排，涵蓋了東盟、韓國、印度等重要的貿(mào)易伙伴，進(jìn)出口市場不斷拓寬，多元化戰(zhàn)略初顯成效。目前越來越多的國家開始把中國視為最重要的貿(mào)易伙伴，把與中國的經(jīng)貿(mào)合作視為發(fā)展本國經(jīng)濟(jì)的契機(jī)。次貸危機(jī)的爆發(fā)、美國經(jīng)濟(jì)的放緩無形中為我國進(jìn)一步發(fā)展多邊、雙邊經(jīng)貿(mào)合作，鞏固和提高國際經(jīng)濟(jì)、政治地位提供了機(jī)遇。 結(jié)論：影響有限 挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存 次貸危機(jī)對我國出口乃至經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言，既有不利因素的挑戰(zhàn)，也是改革發(fā)展的機(jī)遇。 第一，次貸危機(jī)引發(fā)的世界經(jīng)濟(jì)動蕩勢必對我國經(jīng)濟(jì)特別是出口產(chǎn)生一定影響，但與入世之前相比，當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)貿(mào)形勢有明顯的區(qū)別，我國在進(jìn)出口貿(mào)易方式、市場分布、商品結(jié)構(gòu)等方面進(jìn)一步優(yōu)化，應(yīng)對國際經(jīng)貿(mào)環(huán)境變化的能力已明顯加強(qiáng)。因此，2008年出口不會像1998年亞洲金融危機(jī)等歷史時期那樣產(chǎn)生大幅滑坡，出口及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)今年《政府工作報告》中的增長預(yù)期是比較有把握的。 第二，外部需求下降和出口增長的適度減緩符合我國宏觀調(diào)控的方向，有利于確保國內(nèi)市場供應(yīng)、穩(wěn)定國內(nèi)物價水平、緩解通脹壓力和推進(jìn)實現(xiàn)節(jié)能減排目標(biāo)。同時，次貸危機(jī)也使我國們對國內(nèi)外經(jīng)貿(mào)環(huán)境有了更加客觀、全面和深刻的認(rèn)識，為我國加快轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長方式、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、加強(qiáng)金融體系監(jiān)管等諸多改革方面提供了契機(jī)，并有利于我國進(jìn)一步加強(qiáng)海外市場開拓，提高國際政治和經(jīng)濟(jì)地位。 第三，年初我國出口的放緩，有去年同期基數(shù)高、春節(jié)假期等特殊原因，并不能代表全年出口走勢。我國們預(yù)計，2008年全國出口仍將保持一定幅度的增長，但在國內(nèi)政策調(diào)控及國際經(jīng)貿(mào)環(huán)境的共同影響下，出口增速將比2007年有一定回落，全年出口可望保持18%-20%左右的增長，比2007年出口實際增長率降低6-8個百分點。同時，進(jìn)口增速穩(wěn)中有升，并將保持增長快于出口的勢頭，貿(mào)易順差規(guī)模與去年基本持平，或有一定降低。此外，國內(nèi)通脹壓力、國際市場價格高位運行、人民幣升值壓力進(jìn)一步加大、貿(mào)易環(huán)境有所惡化、投機(jī)熱錢流向可能逆轉(zhuǎn)等問題值得高度重視，應(yīng)在外貿(mào)進(jìn)出口等多個渠道加強(qiáng)研究分析、及時應(yīng)對。