美國金融危機發(fā)生的原因

【專家解說】：美國前4大投資銀行的雷曼兄弟與美林證券，分別爆出變局，前者申請破產(chǎn)保護，后者被美國銀行收購。此一全球颶風立刻席卷全球股市，接著美國最大保險集團的AIG也面臨流動性危機，幸好美國聯(lián)準會（FED）決定拿出850億美元取得80%AIG股權來挹注資金。這場風暴不但蔓延至歐洲，以英國情況最危急；同時，也使俄羅斯股市在本上周內(nèi)已暴跌25%。 今年以來，包括第五5大券商貝爾斯登岌岌可危，房地美、房利美的「二房」風暴，最后以財政部入資來解決。緊接著美林、雷曼兄弟、AIG，目前，美國前五5大投資銀行，僅高盛暫時幸免，摩根史坦利也在尋求資金充沛的銀行合作，以求安然度過難關。在英國則有最大房貸公司HBOS也受到波及。這些發(fā)展說明即使貴為投資機構的龍頭，也照樣面臨被斷頭的命運。 其實，這一連串的事件，正是次級房貸的后續(xù)發(fā)展，源頭就是導因於房地產(chǎn)市場與金融市場這兩個循環(huán)的交互影響，形成了金融體系的系統(tǒng)性風險。也因為金融機構彼此之間透過金融商品、金融市場的串連，而達到互相牽動難以切割的局面，只要當中有一部分出問題，就可能迅速蔓延至其他機構，這種系統(tǒng)性的牽連，正是FED與美國財政部不能坐視不管的原因。今年以來美國政府總計已投入9000億美元來處理相關問題：AIG動用850億美元，「二房」各1000億美元，3000億美元交聯(lián)邦住宅管理局，融通摩根大通銀行870億美元與290億美元，前者為挽救雷曼兄弟旗下公司，后者則為了貝爾斯登。此外，至少又融通了2000億美元給部分銀行。 看了這一長串的名單，真的會被金融風暴的復雜性、嚴重性給搞糊涂，也許只知道風暴強大，但為什麼會演變成這一局面，恐怕就不太能理解了。其實，今日的風暴，遠因肇始於1980年代，當時由於70年代面臨石油危機，造成戰(zhàn)后所建構的國際金融體系，如世界銀行、國際貨幣基金的基石動搖，進而使石油進口國遭遇結構性貿(mào)易逆差，石油生產(chǎn)國擁有龐大油元。國際金融市場的正常運作出了問題。於是而有一系列金融自由化的運動。 金融自由化就是讓資金在國際間自由流動，以解決國家間、區(qū)域間的不平衡。這當中產(chǎn)生了許多的管制松綁與金融創(chuàng)新，也就是證券化與證券商品的興起。取代傳統(tǒng)借貸的商業(yè)銀行模式，這也是投資銀行業(yè)能大幅成長的原因。在資金積累與人口結構老化所帶來龐大的退休基金，形成龐大資金在國際間快速移動，也是各國股匯市高度連動的基礎。 在資金長期過剩的背景下，市場利率趨降，更進一步刺激投機性資金需求，包括股市與房市，再加上各國央行一旦面臨投資鈍化，包括股市和房市，就會進一步以利率政策來做反向刺激。而低利固然維持房市、股市榮景，但也逼使龐大的基金經(jīng)理人要另辟路徑尋求較高的報酬，於是各種衍生性金融商品應運而生。整個衍生性、結構性商品的概念就是把各種不同風險系數(shù)的貸款資產(chǎn)，用極為復雜的加權、杠桿作為運算，得出高出一碼、兩碼報酬的金融商品。只要產(chǎn)品一出，透過龐大行銷通路立刻為全球金融機構與投資人所選購。一旦爆發(fā)次級房貸這樣的風險，原有投資人紛紛要求贖回，這些大的投資銀行就像商業(yè)銀行面臨擠兌，立刻就會面臨流動性危機而無法支撐。 因此，欲根本性解決此一問題，應該從市場、制度、系統(tǒng)上做根本的改革，否則在金融自由化的前提下，各國金融危機無法隔絕，彼此連動，致使金融風暴猶如海上的臺風、颶風一樣，只要氣壓形成，就難免造成災害。從這個角度，或可探尋金融風暴的根本原因