中國(guó)股票二級(jí)市場(chǎng)2010年系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

【專(zhuān)家解說(shuō)】：20只股逆勢(shì)創(chuàng)新高 七成屬新興產(chǎn)業(yè) 下跌空間非常有限 專(zhuān)家：股市進(jìn)入底部區(qū)域 低碳投資主題值得關(guān)注 獲利盤(pán)撤離調(diào)控預(yù)期較大品種 謹(jǐn)慎看待房產(chǎn)股反彈 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放接近尾聲 四大戰(zhàn)術(shù)抵抗多變股市 5月276只個(gè)股逆市漲 *ST威達(dá)（000603）狂飆12個(gè)漲停 外盤(pán)疲弱A股反彈中止 不確定性仍較大 投資機(jī)會(huì) 震蕩市中醫(yī)藥股攻守兼?zhèn)?六大角度精選個(gè)股(附股) 滬深300指數(shù)成估值洼地 投資價(jià)值逐漸顯現(xiàn) 中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)發(fā)展或超預(yù)期 新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)遇凸顯 震蕩市中醫(yī)藥股攻守兼?zhèn)?六大角度精選個(gè)股 我們統(tǒng)計(jì)了近三年上證綜指從最高點(diǎn)(2007年10月16日)下跌至最低點(diǎn)(2008年11月13日)期間各板塊下跌幅度，通過(guò)對(duì)比，我們發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥板塊在市場(chǎng)下跌時(shí)具有較強(qiáng)的防御特性，因此成為資金的避風(fēng)港。 醫(yī)藥板塊超額收益明顯 我們以2005年12月30日作為基準(zhǔn)至2010年5月18日，醫(yī)藥板塊收益率為478.79%， 同期上證綜指收益率為123.48%，該板塊超額收益率為355.31%，投資醫(yī)藥板塊收益率明顯高于市場(chǎng)整體。若以2008年12月31日為基準(zhǔn)計(jì)算，醫(yī)藥板塊收益率為113.51%，同期上證綜指收益率為42.51%，超額收益率也達(dá)71.00%。 不過(guò)，在獲取高額收益的同時(shí)，醫(yī)藥板塊相對(duì)估值的溢價(jià)程度也處于歷史高位。我們統(tǒng)計(jì)2005年12月30日以來(lái)醫(yī)藥板塊的PE、全部A股的PE和相對(duì)溢價(jià)率(醫(yī)藥板塊市盈率/A股市盈率-1)發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥板塊一直保持著與大盤(pán)的相對(duì)溢價(jià)，但溢價(jià)高低隨行情走勢(shì)變化。2005年12月30日至2010年5月18日的平均溢價(jià)率為100.01%，而2008年10月28日上證指數(shù)最低點(diǎn)至2010年5月18日的平均溢價(jià)率為59.64%，以后者來(lái)對(duì)比，目前該板塊93.16%的溢價(jià)率已處于歷史高位。 二級(jí)市場(chǎng)上，自今年4月15日房地產(chǎn)新政等利空襲來(lái)，市場(chǎng)呈現(xiàn)暴跌趨勢(shì)，下跌初期資金涌入醫(yī)藥板塊，從而導(dǎo)致該板塊相對(duì)大盤(pán)溢價(jià)率不斷走高，于是凸顯了醫(yī)藥股的防御特性。而隨著大盤(pán)的進(jìn)一步回調(diào)，該板塊相對(duì)溢價(jià)率處于高位，在下半年業(yè)績(jī)不明朗的前提下，醫(yī)藥類(lèi)強(qiáng)勢(shì)個(gè)股開(kāi)始出現(xiàn)滯漲，大部分個(gè)股出現(xiàn)回調(diào)。 目前醫(yī)藥板塊靜態(tài)市盈率為37倍左右，考慮多家新興細(xì)分子行業(yè)中的企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板從一定程度上拉高了板塊總體估值水平，我們認(rèn)為，相對(duì)于醫(yī)改大環(huán)境下高增長(zhǎng)的醫(yī)藥行業(yè)，其市盈率絕對(duì)值并不算高，但是行業(yè)內(nèi)部將出現(xiàn)分化。我們預(yù)計(jì)在行情整體較弱的環(huán)境下，一部分成長(zhǎng)性較低的低壁壘傳統(tǒng)行業(yè)中的企業(yè)可能無(wú)法再享受目前的估值水平，將出現(xiàn)一定程度的回調(diào)；而成長(zhǎng)性較高的新興行業(yè)中的企業(yè)，即使在行情整體較弱環(huán)境下盤(pán)整后，下半年仍然有望走出目前的滯漲從而實(shí)現(xiàn)股價(jià)的新高。 六大角度精選個(gè)股 目前醫(yī)藥行業(yè)能夠享受相對(duì)較高的溢價(jià)，主要得益于醫(yī)藥行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)的預(yù)期，我們認(rèn)為行業(yè)的增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)自于以下幾方面：其一，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下人口老年化、城市化進(jìn)程加快；其二，新醫(yī)改帶來(lái)的醫(yī)保覆蓋面擴(kuò)大，支付能力提高；其三，技術(shù)創(chuàng)新加快進(jìn)口替代等。 我們認(rèn)為醫(yī)藥板塊個(gè)股將出現(xiàn)分化，有業(yè)績(jī)能高速增長(zhǎng)的公司將顯示出“攻防兼?zhèn)洹钡奶卣?，行情較為穩(wěn)定的情況下這些公司的股價(jià)可能再創(chuàng)新高，沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐或業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為緩慢的公司將可能成為“退潮后的裸泳者”，而部分創(chuàng)業(yè)板公司憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)，業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng)、超募資金使用得當(dāng)?shù)那闆r下，有望成為白馬股。