美國加息對我國經(jīng)濟(jì)帶來哪些影響

【專家解說】：(一)有利方面

1。有利于增加我國對美國的出口，尤其是紡織、服裝等行業(yè)企業(yè)的出口

目前美國是我國第二大貿(mào)易伙伴和第一大出口市場，每年雙邊貿(mào)易總值占我國外貿(mào)總值的15%左右，尤其是對我國紡織、服裝等行業(yè)來說，美國一直是主要的出口市場。美國加息表明美國經(jīng)濟(jì)在金融危機(jī)后有了實質(zhì)性復(fù)蘇，終端消費需求將會有所增加。同時，國際資本回流美國會推動美元升值，削弱其自身產(chǎn)品國際競爭力，這將有利于降低我國出口企業(yè)尤其是紡織、服裝等企業(yè)提高其出口到美國的產(chǎn)品的競爭力，增加對美國的出口和擴(kuò)大順差，最終拉動整個出口額的增長。

2。有利于降低能源資源性產(chǎn)品進(jìn)口成本，增加進(jìn)口數(shù)量，緩解國內(nèi)能源資源環(huán)境壓力

美國加息、美元升值將推動以美元計價的國際大宗商品價格走低。2014年下半年以來，國際原油、基本金屬等國際大宗商品價格跌至近幾年的低點，這有利于降低我國能源、資源性產(chǎn)品進(jìn)口企業(yè)的外匯支出和成本負(fù)擔(dān)，同時也有利于我國擴(kuò)大利用國際資源，增加能源資源進(jìn)口，緩解國內(nèi)面臨的能源資源約束以及環(huán)境壓力。

3。有利于營造人民幣“走出去”的環(huán)境，加速人民幣國際化進(jìn)程

一方面，從中長期看，美國退出量化寬松并加息，意味著其貨幣政策正常化，全球經(jīng)濟(jì)流動性過剩和資產(chǎn)泡沫風(fēng)險將有所降低，從而有利于為我國經(jīng)濟(jì)營造一個相對穩(wěn)定的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境，人民幣信用將會進(jìn)一步得到提高；另一方面，在美國貨幣政策正?；?，國際社會對全球宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)、危機(jī)應(yīng)對機(jī)制以及穩(wěn)定貨幣等國際公共品的需求將隨之上升，尤其是2016年10月1日人民幣正式加入SDR(特別提款權(quán))后將成為其他國家央行的外匯儲備，外匯市場對人民幣的需求將增大，這將為加速人民幣國際化進(jìn)程提供難得機(jī)遇。

(二)不利方面

1。增大全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性，影響我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外圍環(huán)境

目前，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)仍然比較薄弱，發(fā)達(dá)國家和新興經(jīng)濟(jì)體各自面臨新的問題：受主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然乏力，而且內(nèi)部經(jīng)濟(jì)分化愈加明顯，內(nèi)部協(xié)調(diào)困難重重；日本經(jīng)濟(jì)在量化寬松刺激后雖有所改善，但長期遺留的結(jié)構(gòu)性問題未得到解決，增長動力不足；許多依賴出口的新興經(jīng)濟(jì)體收入下降，經(jīng)濟(jì)增幅減緩；中國經(jīng)濟(jì)下行壓力凸顯，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)亟待優(yōu)化。美國加息意味著近年來支撐全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的寬松貨幣環(huán)境發(fā)生改變，對大量借入美元債務(wù)的新興經(jīng)濟(jì)體有顯著影響，以大宗商品出口為主的國家更是形成雙重壓力，從而增加全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性。

2?？赡軐?dǎo)致區(qū)域金融動蕩甚至危機(jī)，進(jìn)而波及我國境內(nèi)金融穩(wěn)定

歷史經(jīng)驗表明，美聯(lián)儲在長期低利率后加息往往會導(dǎo)致國際資本流動格局發(fā)生重大調(diào)整，引發(fā)局部金融動蕩甚至危機(jī)，尤其是新興市場國家都會出現(xiàn)麻煩。美國加息將導(dǎo)致全球資本流向逆轉(zhuǎn)，資本從部分新興經(jīng)濟(jì)體、資源輸出國流出，導(dǎo)致其本幣貶值，債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，進(jìn)而引發(fā)局部地區(qū)金融動蕩甚至危機(jī)，進(jìn)而波及我國金融穩(wěn)定或使我國房地產(chǎn)市場、地方債務(wù)、影子銀行、部分實體經(jīng)濟(jì)債務(wù)結(jié)構(gòu)和期限錯配等潛在問題顯性化。

3。從長期看，推動美元匯率走強(qiáng)，給人民幣帶來貶值壓力

美國加息推動國際資本回流美國，將導(dǎo)致美元走強(qiáng)，美元匯率或進(jìn)入上升通道，進(jìn)一步改變國際資本的風(fēng)險偏好。如果人民幣跟隨美元強(qiáng)勢，就會導(dǎo)致人民幣匯率的嚴(yán)重高估，從而使得人民幣隨時都存在貶值的風(fēng)險。另外，美國加息后，中美利差縮小，我國將面臨國際短期資本流出，對國內(nèi)資產(chǎn)價格與人民幣匯率形成沖擊，人民幣也將承受貶值壓力，國際市場也可能形成人民幣貶值預(yù)期，出現(xiàn)炒作套利交易問題。

4。促使國際資本回流美國，影響我國吸引外商直接投資(FDI)

隨著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇日益穩(wěn)固、“再工業(yè)化”戰(zhàn)略的推進(jìn)以及由頁巖氣革命等帶來的成本優(yōu)勢，美國加息后，美國債券收益率上升，未來全球流向美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的長期資本將進(jìn)一步增加，會極大地分流全球的FDI。同時，我國目前面臨著人口結(jié)構(gòu)老齡化、勞動力成本上升和資源環(huán)境約束增強(qiáng)的壓力，雙重作用疊加使得資本外流有所增加，并形成不利循環(huán)，或?qū)⒃诤荛L時間內(nèi)影響我國利用外資發(fā)展經(jīng)濟(jì)。

5。增大我國對美國以外市場的出口壓力

之前，人民幣名義有效匯率明顯回升，相對走強(qiáng)，降低了我國企業(yè)在國際市場上的競爭力。另外，美元升值驅(qū)使新興市場國家企業(yè)信用下滑，金融環(huán)境惡化以及出口下降。為保住市場份額，越來越多的新興市場和日本、歐盟等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加入貨幣貶值的陣營，不僅會造成貨幣競相貶值，加劇全球貿(mào)易和貨幣摩擦，還會使人民幣兌歐元、日元、韓元及澳元等非美元匯率出現(xiàn)“過度升值”現(xiàn)象，導(dǎo)致我國對歐洲和日本出口銳減。據(jù)統(tǒng)計，11月我國對歐盟、日本、東盟和印度的出口都出現(xiàn)下降。美國加息后，未來我國向歐盟、東南亞、拉美等地區(qū)的出口競爭壓力更大，貿(mào)易摩擦更多。

6。加大國內(nèi)企業(yè)美元計價的債務(wù)負(fù)擔(dān)，銀行壞賬率上升

根據(jù)國際清算銀行測算，在2008年金融危機(jī)以來美國零利率條件下，非美元國家發(fā)行了大量美元計價債務(wù)。而在這些新增債務(wù)中，我國占了最大份額。由于我國企業(yè)的美元計價債務(wù)水平較高，這意味著一旦美國加息并推動美元匯率上漲，那么這些企業(yè)可能將在償還貸款的問題上面臨困境：一方面，以美元借款會更加昂貴；另一方面，如果不能獲得更多美元收入，強(qiáng)勢美元意味著將要支付更多本幣才能償還債務(wù)。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)放緩背景下，高杠桿率的房地產(chǎn)開發(fā)等行業(yè)可能受到較大沖擊，信用債違約面臨風(fēng)險，很多企業(yè)還不上錢，造成銀行的壞賬率上升。而對于國內(nèi)能源資源生產(chǎn)企業(yè)來說，國際大宗商品價格的下降進(jìn)一步增大其經(jīng)營困境，生產(chǎn)經(jīng)營壓力增大。

7。增大國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)資料價格下行壓力，通縮風(fēng)險加大

美國加息、美元升值將導(dǎo)致鐵礦石、國際原油、煤炭等初級原料、大宗商品價格繼續(xù)下降，增大全球通貨緊縮壓力。目前，盡管我國價格總水平(CPI)同比仍保持1.5%左右的增長，未進(jìn)入傳統(tǒng)意義下的通縮狀態(tài)，但反映國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)資料價格走勢的工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)已連續(xù)44個月同比下降。由于我國大宗商品對外依存度較高，如果國際大宗產(chǎn)品價格仍持續(xù)下降的話，勢必會引發(fā)國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)資料價格進(jìn)一步下降，最終傳導(dǎo)至消費終端，增大通貨緊縮的風(fēng)險。

二、相關(guān)政策建議

綜上所述，盡管美國加息對我國弊大于利，但總體上對我國經(jīng)濟(jì)增長影響有限，也不會對國內(nèi)市場產(chǎn)生強(qiáng)烈的沖擊，不必對此過度恐懼和悲觀：一是美聯(lián)儲很早就釋放出加息的消息，政策決策過程高度透明，使得市場有充分時間形成并事先消化加息預(yù)期。我國對此也早有預(yù)案，并采取一系列主動應(yīng)對策略與機(jī)制。二是美國加息對其自身經(jīng)濟(jì)增長也有一定的負(fù)面沖擊，而且目前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，決定其加息幅度不會很大，頻率不會過快。三是雖然當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)增長下行壓力依然較大，但經(jīng)濟(jì)基本面較好，財政狀況、金融穩(wěn)定性以及外債規(guī)模等都在合理和可控范圍內(nèi)，而且在內(nèi)需、產(chǎn)業(yè)升級、海外投資等方面仍有巨大發(fā)展空間，有能力保持經(jīng)濟(jì)中高速增長。不過，我們也要對美國加息及時進(jìn)行研判，做好應(yīng)對準(zhǔn)備。

第一，加強(qiáng)對世界主要國家貨幣政策走向的研究。

美國加息肯定會引發(fā)日本、歐盟等其他主要國家對其貨幣政策進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，我國應(yīng)密切跟蹤和研判主要國家貨幣政策走向及可能帶來的影響，研究估算主要國家貨幣政策調(diào)整給我國帶來的熱錢異動規(guī)模及形勢，研究制定應(yīng)對跨境資本流動的新管理制度和新辦法，做好相關(guān)的應(yīng)對方案。

第二，保持適當(dāng)寬松的貨幣政策。

面對跨境資金流入放緩甚至流出，國內(nèi)“資金池”水位下降的情況，應(yīng)在保持貨幣政策適當(dāng)寬松的同時增加靈活性，相機(jī)抉擇政策調(diào)整。關(guān)鍵在于保持基礎(chǔ)貨幣投放渠道通暢和穩(wěn)定，及時通過加大公開市場操作力度、調(diào)整存款準(zhǔn)備金率甚至調(diào)整利率等政策手段靈活調(diào)節(jié)市場流動性。在避免宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通縮的同時，盤活金融存量降低融資成本，加強(qiáng)對熱錢的監(jiān)管和打擊，加強(qiáng)對境外資本在境內(nèi)流動的管理，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。

第三，審慎對待短期資本的開放。

美國加息對我國外匯、貨幣和資本市場帶來一定的壓力，若在短期內(nèi)過快開放資本市場，這種壓力會急劇放大，造成短期資本快進(jìn)快出的局面。因此，從維護(hù)金融系統(tǒng)穩(wěn)定的政策目標(biāo)出發(fā)，目前應(yīng)放緩資本賬戶開放的腳步，對短期內(nèi)資本的出入進(jìn)行管制，防止資本非正常的外流，同時放寬外資準(zhǔn)入門檻，進(jìn)一步改善投資環(huán)境，以留住外資和吸引新投資進(jìn)入，并大力提高外資使用效率。中國龐大的市場需求對外國投資者依然具有極大的吸引力。我們既要繼續(xù)吸引國外直接投資，又要擴(kuò)大國家和企業(yè)海外直接投資，加速從“靠勞動力賺錢”向“靠資本掙錢”的轉(zhuǎn)變。

第四，適時擴(kuò)大人民幣匯率波動幅度，推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革。

在全球資本劇烈異動、熱錢沖擊人民幣匯率的情況下，可考慮通過放寬人民幣匯率波動幅度的辦法，以增強(qiáng)人民幣匯率的彈性，釋放相關(guān)壓力和風(fēng)險。在美國加息之后，可引導(dǎo)人民幣匯率適度向下調(diào)整，應(yīng)對未來人民幣可能相對于其他貨幣升值的情況。另外，現(xiàn)階段人民幣與美元關(guān)聯(lián)程度過強(qiáng)，極大地削弱了我國貨幣政策的獨立性，而且容易在面臨緊縮沖擊時陷入貨幣政策選擇的兩難境地，應(yīng)盡快推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，適當(dāng)調(diào)整一籃子貨幣中的權(quán)重分配，以降低人民幣對美元的關(guān)聯(lián)程度。