2014年油價(jià)為何雪崩式下跌？

　　12月9日，美國能源署（EIA）公布能源市場月度報(bào)告，將明年國際油價(jià)下調(diào)了15美元，油價(jià)下跌也使得美國原油產(chǎn)量增速放緩。這正印證了前一天的油價(jià)暴跌：12月8日，國際油價(jià)大跌，WTI下跌2.79美元報(bào)收每桶63.05美元，跌幅達(dá)4.23%，環(huán)比大跌19.8%，同比跌幅35.2%；Brent下跌2.88美元至每桶66.19美元，跌幅4.35%，環(huán)比下降20.6%，同比下降39.5%。國際油價(jià)由年中的107美元每桶下跌至目前的63美元每桶，短短半年時(shí)間跌掉41%，由于OPEC沒有限產(chǎn)措施，再加上需求不足，導(dǎo)致了油價(jià)下跌不止。由于石油輸出國組織（OPEC）第二大產(chǎn)油國伊拉克繼沙特之后宣布下調(diào)對亞洲出口油價(jià)，摩根等機(jī)構(gòu)更是將明年的石油價(jià)格預(yù)期調(diào)低至每桶43美元。

國際油價(jià)的變化走勢圖（單位：美元）

　　國際油價(jià)暴跌原因：供需、金融、政治

　　從需求層面看，油價(jià)下跌首先歸因于全球石油需求不足。2008年國際金融危機(jī)以來，全球經(jīng)濟(jì)始終未擺脫下行壓力，發(fā)達(dá)國家需求不振，包括新興市場經(jīng)濟(jì)體在內(nèi)的發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展都在減速。在2014下半年油價(jià)回落趨勢形成時(shí)，包括美國能源信息署（EIA）、國際能源署（IEA）、石油輸出國組織歐佩克（OPEC）都相繼發(fā)布報(bào)告，宣布下調(diào)全球石油需求增長預(yù)期。同時(shí)，中國制造業(yè)也在減速，近三年來中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）始終徘徊在50上下，今年1~11月，中國累計(jì)進(jìn)口原油2.8億噸，同比增長9%，同期成品油進(jìn)口下降26%。同時(shí)歐元區(qū)制造業(yè)連創(chuàng)新低，全球PMI由7月份的55.5持續(xù)滑落至11月份的53.2。由此可見，原油需求放緩是油價(jià)下跌的主要推手。　

　　從供給層面來看，需求不足而供給不降反增，首先是因?yàn)轫搸r油、頁巖氣的開發(fā)增加了美國的油氣供應(yīng)，降低了美國天然氣的價(jià)格，其次是因?yàn)槊绹饾u實(shí)施獨(dú)立的能源政策，并開始出口石油。同時(shí)，石油輸出國組織也沒有減產(chǎn)意愿，供應(yīng)增加而需求不振，兩個(gè)因素共同作用，自然導(dǎo)致油價(jià)“跌跌不休”。

　　作為大宗商品，除了供需基本面外，石油的價(jià)格還受到其更多金融屬性的影響。由于石油以美元計(jì)價(jià)，有“石油美元”之稱，而隨著美國11月份正式退出量化寬松貨幣政策，美元不斷走強(qiáng)，以美元計(jì)價(jià)的石油價(jià)格就隨之走低（不僅石油價(jià)格，包括煤炭等在內(nèi)的大宗商品也應(yīng)聲下跌）。11月份美元指數(shù)走強(qiáng)至89，同比增長6%。油價(jià)與美元之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系也導(dǎo)致了石油價(jià)格回落。

　　“在油價(jià)的形成和確定過程中從來不缺乏政治成分，尤其是在某些危機(jī)時(shí)刻，政治因素往往在石油定價(jià)過程中占上風(fēng)”，油價(jià)下跌影響最大的是以石油為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的俄羅斯、伊朗、委內(nèi)瑞拉等國家，俄羅斯總統(tǒng)普京在油價(jià)下跌過程中屢次聲討油價(jià)控制者，不排除油價(jià)下跌的背后有政治操縱。

　　國際油價(jià)“跌跌不休”的影響

　　國際油價(jià)下跌，需要從多方面看。一方面，它對全球經(jīng)濟(jì)增長是個(gè)利好，全球主要能源來自于石油，油價(jià)下跌有利于石油需求方，直接降低了用油方的生產(chǎn)成本，有利于控制成本進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。另一方面，這不利于石油供應(yīng)方，油價(jià)下跌會(huì)拉低對石油上游開采投資進(jìn)而降低供給。油價(jià)下跌，首先會(huì)直接影響包括俄羅斯、伊朗在內(nèi)的石油輸出國，其次會(huì)影響到頁巖油、頁巖氣及海上油氣的邊際生產(chǎn)成本。俄羅斯盧布匯率今年以來已下跌超過60%，因此需要防范油價(jià)下跌對俄羅斯、伊朗等國造成的債務(wù)及金融風(fēng)險(xiǎn)。此外，國際油價(jià)下跌引致CPI、PPI進(jìn)一步走低，也會(huì)加重目前全球的通縮壓力。

　　首先，油價(jià)下跌將對生產(chǎn)成本高的頁巖油、頁巖氣及海上油氣生產(chǎn)造成擠出效應(yīng)。市場認(rèn)為本次國際油價(jià)下跌是石油生產(chǎn)國為爭奪石油市場份額而導(dǎo)致的價(jià)格戰(zhàn)，美國頁巖油產(chǎn)量增加導(dǎo)致美國原油產(chǎn)量大幅增加進(jìn)而成為石油出口國，在油價(jià)跌跌不休的背景下，OPEC不減產(chǎn)將會(huì)對美國頁巖油、頁巖氣的生產(chǎn)造成一定的擠出效應(yīng)。美國頁巖油生產(chǎn)將面臨低成本擠出高成本，邊際成本逐漸下降的局面，有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明美國頁巖油新鉆井許可證數(shù)近期下降接近40%。

　　其次，油價(jià)下跌將產(chǎn)生“去美元化”效應(yīng)，減少石油進(jìn)口國對美元的需要，這種情況如果持續(xù)下去，美元的霸權(quán)地位也將受到重挫。2008年國際金融危機(jī)以來，美國實(shí)施了三輪量化寬松貨幣政策，致使美元貶值，導(dǎo)致石油生產(chǎn)國去美元化意愿強(qiáng)烈，如俄羅斯等國的石油交易所已經(jīng)以非美元貨幣來計(jì)價(jià)交易。中國正在籌建的原油、成品油期貨交易也需考慮以人民幣計(jì)價(jià)，給全球石油供需及投資者提供人民幣計(jì)價(jià)石油的對沖工具。

　　最后，油價(jià)下跌對沙特等經(jīng)濟(jì)不會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重影響。作為全球最大的石油輸出國，沙特?fù)碛腥蚣s25%的石油儲(chǔ)備，并掌握全球石油閑置產(chǎn)能的85%，其產(chǎn)油成本低于每桶30美元，因此沙特完全能夠接受更低的油價(jià)。沙特央行在過去十年間持有的外國資產(chǎn)投資組合累積了超過7500億美元的資產(chǎn)，加上1500億美元各國政府基金，沙特央行持有9000億美元的外匯儲(chǔ)備，是僅次于中國和日本的全球第三大外匯儲(chǔ)備國，同時(shí)沙特政府不僅沒有外債，而且公共債務(wù)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于3%，因此，油價(jià)下跌對沙特經(jīng)濟(jì)不會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重影響，反而有助于將開采成本較高的美國頁巖油擠出市場，以保持沙特石油產(chǎn)業(yè)的競爭力?？傊程刈鳛閾碛写罅渴蛢?chǔ)備而且腰纏萬貫的大“土豪”，對于石油降價(jià)面不改色心不跳，自然不會(huì)限產(chǎn)。

　　國際油價(jià)下跌何時(shí)休

　　國際油價(jià)在2015年是繼續(xù)下跌還是止跌回升，要受到政治、經(jīng)濟(jì)、金融等各種因素的綜合作用。首先要看全球經(jīng)濟(jì)是否持續(xù)向好，需求強(qiáng)勁才能有力拉動(dòng)油價(jià)止跌回升；其次要看石油生產(chǎn)國的生產(chǎn)和供應(yīng)情況，石油輸出國組織是否限產(chǎn)，如果需求不足而供給充分則油價(jià)將繼續(xù)下跌；再者要看美元走勢，美元繼續(xù)走強(qiáng)則油價(jià)繼續(xù)回落；最后看各國政治博弈，油價(jià)走勢一定程度上也是各國政治經(jīng)濟(jì)金融博弈的結(jié)果。