上海能源

【專家解說(shuō)】：煤炭?jī)r(jià)格將繼續(xù)推動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，煤炭?jī)r(jià)格仍將高位維持，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)繼續(xù)保持高位增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2008 年將實(shí)現(xiàn)每股收益1.51 元，按照目前交易價(jià)格，2008 年動(dòng)態(tài)市盈率僅為11倍，為最便宜的煤炭類上市公司，目前煤炭上市公司18-20 倍的市盈率。 根據(jù)公司最新發(fā)布的2008 年度中報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)每股收益0.80 元，同比增長(zhǎng)90%左右。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自于煤炭?jī)r(jià)格快速上漲帶來(lái)公司營(yíng)收和利潤(rùn)的上漲。由于電價(jià)上漲，公司的電力業(yè)務(wù)和電解鋁業(yè)務(wù)盈利下滑。公司煤炭業(yè)績(jī)快速上漲的勢(shì)頭仍將維持，而電解鋁和電力業(yè)務(wù)短期內(nèi)仍將較差。公司2008 年上半年煤炭產(chǎn)量略有增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量421 萬(wàn)噸，比去年同期增長(zhǎng)14 萬(wàn)噸，精煤產(chǎn)量120 萬(wàn)噸，比去年同期增長(zhǎng)10 萬(wàn)噸左右。盡管公司產(chǎn)量增長(zhǎng)有限，但是公司的銷(xiāo)售平均價(jià)格上漲較大。公司2008 年煤炭平均銷(xiāo)售價(jià)格為650 元/噸(產(chǎn)量口徑)，比去年同期390 元/噸上漲了67%左右，毛利率增加了9 個(gè)百分點(diǎn)左右，達(dá)到32%的水平。 公司洗煤廠的投產(chǎn)以及新疆煤炭項(xiàng)目的開(kāi)工建設(shè)將成為公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)的支持，公司正在建設(shè)300 萬(wàn)噸的姚橋礦洗煤廠，預(yù)計(jì)將于2008 年底建成投產(chǎn)。目前公司原煤產(chǎn)量為800 萬(wàn)噸左右，而精煤的產(chǎn)量?jī)H為250 萬(wàn)噸左右。根據(jù)2007 年情況，精煤銷(xiāo)售毛利率為40%以上，原煤銷(xiāo)售毛利率僅為30%。因此預(yù)計(jì)隨著洗煤廠投產(chǎn)，公司2009 年的煤炭銷(xiāo)售收入以及銷(xiāo)售毛利率將進(jìn)一步提高，帶來(lái)公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。公司在新疆合資建設(shè)的煤礦目前進(jìn)展順利，未來(lái)將成為公司產(chǎn)能增長(zhǎng)的主要支撐。 公司電解鋁和電力業(yè)務(wù)拖累公司業(yè)績(jī) 公司2008 年上半年生產(chǎn)了5 萬(wàn)噸電解鋁，平均銷(xiāo)售價(jià)格為16091 元/噸，同比銷(xiāo)售價(jià)格下降了760 元/噸。而公司上半年的平均生產(chǎn)成本為14838 元/噸，同比上升了1500 元/噸。因此公司2008 年上半年電解鋁業(yè)務(wù)僅略微實(shí)現(xiàn)了1000 萬(wàn)元左右的盈利。由于煤炭?jī)r(jià)格快速上漲，公司的電力業(yè)務(wù)上半年虧損嚴(yán)重。僅2008 年上半年就產(chǎn)生了1 億元以上的虧損。 投資亮點(diǎn): 1、公司的煤種為1/3焦煤和氣肥煤，擁有可開(kāi)采煤炭?jī)?chǔ)量6.12億噸，可開(kāi)采年限75年，擁有豐富的煤炭資源; 2、公司地理位置優(yōu)越，處于經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)、能源消費(fèi)相對(duì)較大的華東地區(qū)，靠近用戶，運(yùn)輸成本較低; 3、公司擁有較完整的產(chǎn)業(yè)鏈，"煤電鋁運(yùn)"一體化經(jīng)營(yíng)格局已初步形成，有較強(qiáng)的抗經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)能力; 風(fēng)險(xiǎn)提示: 1、公司雖基本形成了煤電鋁運(yùn)產(chǎn)業(yè)鏈，但產(chǎn)業(yè)鏈的綜合經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)沒(méi)有得到最大限度地發(fā)揮和顯現(xiàn)，有待進(jìn)一步優(yōu)化和整合; 2、隨著煤礦礦井服務(wù)年限的延長(zhǎng)和開(kāi)采深度的增加，地壓、地溫、瓦斯等危害有所加大，給安全管理帶來(lái)了較大困難。