股指期貨對市場的影響

【專家解說】：(一) 股指期貨推出前的市場影響及機(jī)會 1. 股指期貨概念股面臨交易性機(jī)會 股指期貨正式推出前，市場可能會結(jié)合股指期貨推出進(jìn)程對股指期貨概念股進(jìn)行炒作，股指期貨概念股存在交易機(jī)會。 2. 滬深300 權(quán)重指標(biāo)股將迎來走強契機(jī) 股指期貨上市前，由于機(jī)構(gòu)需要通過權(quán)重股而取得股指期貨“話語權(quán)”，通常在推出前市場出現(xiàn)搶籌行情，標(biāo)的指數(shù)的權(quán)重股被機(jī)構(gòu)提高配置比例，例如滬深300 權(quán)重股:萬科A、蘇寧電器、民生銀行、中國石化、中信證券、招商銀行、中國聯(lián)通、中國神華、交通銀行、中國石油等。 3. 封閉式基金面臨巨大套利機(jī)會 封閉式基金的高折價率現(xiàn)象在我國證券市場已經(jīng)存在很久，股指期貨正式推出之日將是套利空間消失之時。 (二) 股指期貨推出后對股票市場總體影響 1. 不改變股票市場長期運行態(tài)勢 從統(tǒng)計上看，影響股票價格總水平的因素很多，包括宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、當(dāng)時市場環(huán)境、公司盈利和資金供給等等。期貨市場和現(xiàn)貨市場長期以來的實踐，以及基于嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶嵶C研究都支持這樣一種觀點:最終并不是期貨決定現(xiàn)貨，而是現(xiàn)貨決定期貨價格，期貨市場價格是由基礎(chǔ)市場決定的。股指期貨推出后，現(xiàn)貨市場并不會因此而違背現(xiàn)貨市場自身價格水平?jīng)Q定的基本原則。 美國:美國推出股指期貨后，吸引了大量的場外資金，對于美國股市的發(fā)展具有長期推動作用。 日本:投資者除非發(fā)現(xiàn)有明顯的套利機(jī)會，否則投機(jī)交易仍占有市場的大部，特別是在市場波動幅度較大時，有跡象顯示，所謂避險者也會加入投機(jī)交易，以抓住行情波動帶來的機(jī)會，這使得日本的指數(shù)期貨交易量大大超過現(xiàn)貨市場交易量。 香港:香港1986 年推出恒生指數(shù)期貨后，股票交易量當(dāng)年增長了60%。隨后股票交易量不斷增加，據(jù)統(tǒng)計，在2000年上半年，香港股票交易金額已達(dá)到17566億港元，比恒生指數(shù)期貨推出前的交易金額增加了50倍。 其他新興國家:韓國、臺灣和印度在股指期貨推出前后，無論短期、長期，雖然現(xiàn)貨交易量是增長的,但交易量增長率并未發(fā)生顯著變化。期貨上市對現(xiàn)貨市場交易量增長率沒有顯著影響。 2. 短期可能有波動 短期來看，投資者受各種心理的影響，可能會有一定的積極影響。投資者預(yù)期推出股指期貨后成分股需求增加，會提前買入成份股，引發(fā)市場短期上漲。一方面，期現(xiàn)套利的投資者可能在期指溢價過高時“買入現(xiàn)貨、賣出期貨”套利，導(dǎo)致成份股需求增加;另一方面，推出股指期貨后，與指數(shù)相關(guān)的產(chǎn)品增加，成份股需求增加。投資者預(yù)期股指期貨的推出將帶動指數(shù)成份股的投資機(jī)會，可能會提前買入滬深300 成份股，特別是權(quán)重股，從而有可能推動股票市場的上漲。從海外推出股指期貨市場的短期表現(xiàn)來看，股指期貨推出前后市場走勢有所改變，除日本和印度外都是先漲后跌。但是，如果短期上漲過多，偏離價值，市場則可能下跌。 韓國在股指期貨推出后的1年，波動率略微增加，之后韓國的波動率處在一個較高的水平;臺灣在推出股指期貨后，現(xiàn)貨市場的波動率變化不顯著;印度在推出股指期貨后的三年內(nèi)，現(xiàn)貨市場的波動率不斷降低，之后進(jìn)行了調(diào)整。 所以，股指期貨的推出后這三個亞太地區(qū)的現(xiàn)貨市場短期內(nèi)波動率并沒有很大的變化，而更長期的波動率變化其實并不一定是由股指期貨引發(fā)。 3. 對現(xiàn)貨市場資金影響有限 股指期貨的較高門檻決定了市場資金抽離有限。由于股指期貨的門檻較高，一張合約的保證金近20萬元，這將大大限制大量散戶參與股指期貨交易;而機(jī)構(gòu)參與股指期貨又有嚴(yán)格的管理，以基金公司為例，做多合約價值不準(zhǔn)超過10%，老基金須經(jīng)過持有人大會表決同意，所以股指期貨的推出對現(xiàn)貨市場資金抽離有限。