關(guān)于期貨對(duì)象

【專家解說】：樓主說的將科技和勞動(dòng)力作為期貨在未來是有出現(xiàn)的可能性的，但是是建立在這個(gè)科技或者勞動(dòng)力和某項(xiàng)實(shí)物資產(chǎn)相關(guān)的基礎(chǔ)上。就像在有的國(guó)家規(guī)定投資機(jī)構(gòu)不允許直接在非成熟的資本市場(chǎng)投資，但是投資機(jī)構(gòu)就會(huì)發(fā)明一種類似債券的金融產(chǎn)品，是與某非成熟資本市場(chǎng)的股指掛鉤的債券，這樣相當(dāng)于間接投資了那個(gè)市場(chǎng)，再有就是像有石油價(jià)格掛鉤的債券等等，這些金融衍生工具都是從無到有，為了投機(jī)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等需要應(yīng)運(yùn)而生的。 期貨也一樣，如二樓所說的天氣期貨早就已經(jīng)有了，而且也很盛行了，因?yàn)樘鞖馀c能源、農(nóng)業(yè)企業(yè)的利益密切相關(guān)，天氣的好壞在一定程度上影響了這些企業(yè)的收益，歸根結(jié)底還是以某種實(shí)物產(chǎn)品為標(biāo)準(zhǔn)的。而樓主所說的科技和勞動(dòng)力在與某些實(shí)物性質(zhì)的產(chǎn)品掛上鉤后也有可能成為期貨的品種，雖然技術(shù)上是可行的，但是其關(guān)鍵是如何量化，可能需要一整套不同的衡量體系與標(biāo)準(zhǔn)。 關(guān)于天氣期貨，參考如下： 天氣期貨由來 天氣風(fēng)險(xiǎn)管理是針對(duì)天氣風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的一種全新的資本管理方式，與天氣風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)的天氣衍生品合約最初由美國(guó)能源企業(yè)在1996年推出，并以場(chǎng)外交易(OTC)的方式開展起來，逐漸吸引了保險(xiǎn)業(yè)、零售業(yè)、農(nóng)業(yè)、建筑業(yè)和管理基金的廣泛參與。隨著天氣衍生品合約在OTC市場(chǎng)的日益發(fā)展和成熟，期貨交易所開始引入天氣指數(shù)的期貨和期權(quán)交易。 天氣投資盛行全球 目前，全球有數(shù)個(gè)交易所提供天氣期貨合約，包括倫敦國(guó)際金融期貨期權(quán)交易（LIFFE）、芝加哥商品交易所（CME）和位于亞特蘭大的洲際交易所（IntercontinentalEx-change）等。 從1997年起在芝加哥商業(yè)交易所正式開始交易天氣期貨至今，目前已包括美國(guó)天氣期貨，歐洲天氣期貨和亞太天氣期貨。 芝加哥商品交易所最先交易的品種是“需要升溫度日數(shù)（HDDS）”和“需要降溫度日數(shù)（CDDS）”?，F(xiàn)在氣溫、日照小時(shí)數(shù)、降雨微毫米量都可以成為氣象金融市場(chǎng)上的價(jià)格指數(shù)。去年，芝加哥天氣期貨交易所獲得美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)批準(zhǔn)，將進(jìn)行空氣污染物的期貨合約交易，將啟動(dòng)空氣污染物配額的期貨交易進(jìn)而是期權(quán)交易。 英國(guó)的倫敦國(guó)際金融期貨交易所也已于2001年推出天氣期貨交易。該交易所推出的天氣期貨合約依據(jù)該交易所的每月和冬季指數(shù)結(jié)算交割。指數(shù)的計(jì)算基礎(chǔ)是倫敦、巴黎和柏林三地日平均氣溫。 如今，投資天氣的熱潮在席卷美國(guó)、歐洲等地后，又向亞洲襲來。日本的東京國(guó)際金融期貨交易所就將于今年春季開始交易天氣期貨合約，價(jià)格以日本四大城市的一年前的月均氣溫為基礎(chǔ)計(jì)算。東京海上保險(xiǎn)公司就向娛樂業(yè)推銷臺(tái)風(fēng)期貨合約，以免其舉辦的活動(dòng)因暴風(fēng)雨蒙受損失。日本損保公司也向高爾夫球俱樂部銷售降雨期貨合約，對(duì)滑雪場(chǎng)和輪胎業(yè)銷售降雪合約。對(duì)碰到雨天銷售量會(huì)下降的飲料商，三井住友保險(xiǎn)也有陽光期貨合約。 芝加哥商業(yè)交易所（CME）天氣指數(shù)期貨 CME從1999年開始交易天氣指數(shù)期貨，這是第一個(gè)與氣溫有關(guān)的天氣衍生品。開始天氣指數(shù)期貨交易后，天氣期貨合約的流動(dòng)性增強(qiáng)，并且合約的標(biāo)準(zhǔn)化使價(jià)格更加透明，經(jīng)銷商可以更好的抵消風(fēng)險(xiǎn)，獲得額外收益。 CME的天氣指數(shù)期貨對(duì)美國(guó)能源企業(yè)非常重要。首先，交易所內(nèi)交易的天氣風(fēng)險(xiǎn)管理工具不存在OTC市場(chǎng)上可能出現(xiàn)的信用問題。在OTC市場(chǎng)上，當(dāng)能源企業(yè)破產(chǎn)或陷于窘境時(shí)，OTC合約面臨極大的信用風(fēng)險(xiǎn)，而CME的清算行具有極高的信用保證，能夠降低交易面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)。其次，在提高天氣期貨交易的流動(dòng)性方面，CME通過做市商為買賣雙方的成交提供便利，使企業(yè)能更方便地進(jìn)出該市場(chǎng)， Wolverine Trading, L.P. (Wolverine) 是CME天氣期貨第一個(gè)做市商。最后，交易所內(nèi)交易的天氣期貨為OTC天氣風(fēng)險(xiǎn)交易雙方提供了一種參照機(jī)制。但是，企業(yè)在參與CME天氣期貨交易時(shí)應(yīng)考慮兩個(gè)問題：一是如果能源企業(yè)需要防范的天氣風(fēng)險(xiǎn)沒有在CME上市，那么企業(yè)仍然面臨地理位置差異所造成的天氣狀況不一致的風(fēng)險(xiǎn)；二是企業(yè)在CME進(jìn)行期貨交易，必須具有相當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)能力和在交易所進(jìn)行交易的水平和經(jīng)驗(yàn)。 CME的天氣指數(shù)期貨包括制熱日指數(shù)期貨、制冷日指數(shù)期貨、制冷季節(jié)指數(shù)期貨和制熱季節(jié)指數(shù)期貨四種。CME天氣指數(shù)期貨雖然產(chǎn)生時(shí)間很短，但是發(fā)展迅速，2003年1—6月，交易量達(dá)到7796手，而2002年同期的交易量不足1000手，是CME所有交易品種中增長(zhǎng)最快的品種。 1?日溫度指數(shù) 溫度指數(shù)是衡量一天的平均溫度與華氏65度（相當(dāng)于攝氏18.3度）偏離程度的。日平均溫度是從午夜到午夜的日最高溫度與最低溫度的平均值。工業(yè)以華氏65度作為啟動(dòng)熔爐的標(biāo)準(zhǔn)溫度，這一溫度通常出現(xiàn)在采暖通風(fēng)和空氣調(diào)節(jié)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)中。現(xiàn)在這一溫度用來假設(shè)當(dāng)氣溫低于華氏65度時(shí)消費(fèi)者會(huì)使用更多的能源來保持房間的溫度，當(dāng)氣溫高于華氏65度時(shí)會(huì)耗費(fèi)更多的能源運(yùn)行空調(diào)來降溫。CME的溫度指數(shù)包括制熱日指數(shù)(HDD) 和制冷日指數(shù)(CDD)，溫度為城市溫度。選擇的城市標(biāo)準(zhǔn)有兩種，一是城市人口密度大，二是城市為能源中心。 制熱日指數(shù)(HDD)通過日平均溫度與華氏65度的比較來測(cè)量寒冷程度，也就是需要采暖的指數(shù)。HDD=最大數(shù)（0，華氏65度－日平均溫度）。如果日平均溫度是華氏40度，那么日HDD就是25，如果日平均溫度是華氏67度，那么日HDD就為0。CME的HDD指數(shù)是一個(gè)月的日HDD指數(shù)的累積，在最后結(jié)算日每一指數(shù)點(diǎn)為100美元。例如，假設(shè)某一城市11月份的日均HDD為25（華氏65度－華氏40度），在11月份的30天內(nèi)，HDD指數(shù)為750（25日HDD×30），則期貨合約的名義價(jià)值就為75000美元（750HDD指數(shù)×100美元）。 制冷日指數(shù)(CDD)通過日平均溫度與華氏65度的比較來測(cè)量溫暖程度，也就是需要運(yùn)行空調(diào)降溫的指數(shù)。CDD=最大數(shù)（0，日平均溫度－華氏65度）。與HDD的計(jì)算方式相同，如果日平均溫度是華氏75度，那么日CDD就是10，如果日平均溫度是華氏58度，那么日CDD就為0。 2?制熱日指數(shù)期貨（HDD）與制冷日指數(shù)期貨（CDD） CME的HDD和CDD期貨合約是在規(guī)定的期貨交易日買入或賣出HDD和CDD指數(shù)價(jià)值的法定協(xié)議，HDD和CDD采用現(xiàn)金交割。CME選擇了十個(gè)城市的溫度作為交易標(biāo)的，分別是亞特蘭大、芝加哥、辛辛那提、紐約、達(dá)拉斯、費(fèi)城、波特蘭、圖森德、梅因和拉斯維家斯，每個(gè)城市用不同的符號(hào)表示，比如H2HDD表示芝加哥制熱日溫度指數(shù)。 （1）合約規(guī)格。CME的HDD和CDD期貨合約的名義價(jià)值為100倍HDD或CDD指數(shù)，合約以HDD/CDD指數(shù)點(diǎn)報(bào)價(jià)。比如，一個(gè)HDD指數(shù)為750，則期貨合約的名義價(jià)值為75000美元（750HDD×100美元）。最小價(jià)格波動(dòng)為1.00HDD或CDD指數(shù)點(diǎn)，價(jià)值為100美元。假設(shè)一個(gè)交易者在1999年9月10日在750指數(shù)點(diǎn)賣出芝加哥1999年11月HDD期貨合約，在10月11日以625指數(shù)點(diǎn)買入平倉(cāng)，則該交易者獲得的收益為12500美元（125HDD指數(shù)點(diǎn)×100美元）。 （2）合約月份。在任意交易時(shí)間，分別有7個(gè)連續(xù)的HDD和CDD期貨合約和5個(gè)連續(xù)的HDD和CDD期權(quán)合約上市交易。比如，在2001年9月15日，7個(gè)連續(xù)的HDD期貨合約的到期月份從2001年10月一直延續(xù)到2002年4月，7個(gè)連續(xù)的CDD期貨合約的合約月份為2002年4月到2002年10月。在場(chǎng)外交易市場(chǎng)，通常HDD的合約月份從10月到3月，CDD的合約月份從5月到8月，4月和9月被看作是雙向月份。 （3）結(jié)算。每一月份合約的結(jié)算價(jià)格依據(jù)地球衛(wèi)星有限公司計(jì)算的HDD和CDD指數(shù)得出。 （4）交易系統(tǒng)。HDD和CDD期貨采用CME的GLOBEX電子交易系統(tǒng)進(jìn)行全天（24小時(shí)）交易。 Euronext.Liffe天氣指數(shù)期貨 Euronext.liffe天氣期貨合約于2001年7月推出，是以歐洲三個(gè)地區(qū)（倫敦、巴黎和柏林）的月度和冬季的日平均溫度（DAT）為基礎(chǔ)設(shè)計(jì)的。通過Euronext.liffe的天氣期貨合約來化解天氣風(fēng)險(xiǎn)的使用者包括：供給和需求與天氣變化高度相關(guān)的能源公司；需要對(duì)組合風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分散的保險(xiǎn)和分保險(xiǎn)公司；客戶的購(gòu)買行為受天氣變化影響的零售企業(yè)；農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者、農(nóng)產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)者、食品制造商和農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易商，天氣的變化能影響作物產(chǎn)量、出口和價(jià)格。 1?日平均溫度 歐洲天氣市場(chǎng)與美國(guó)有所不同。美國(guó)市場(chǎng)主要表現(xiàn)為很強(qiáng)的季節(jié)性需求，即冬季取暖和夏季降溫，因此以制熱日和制冷日（通常為65華氏度）為交易標(biāo)的，美國(guó)的能源企業(yè)最先創(chuàng)造了這個(gè)市場(chǎng)，并且這些企業(yè)的需求使這個(gè)市場(chǎng)進(jìn)一步演進(jìn)。而歐洲夏季沒有相應(yīng)的降溫需求，因此歐洲市場(chǎng)開展天氣指數(shù)交易就需要一種不同的方法。Euronext.liffe選擇了日平均溫度和冬季溫度指數(shù)作為標(biāo)的，這兩種溫度指數(shù)在OTC市場(chǎng)都有交易，因此這種選擇比較簡(jiǎn)單和直接，能迎合更廣泛的需求。 月度指數(shù)：MI=100＋Mean（DAT）1,n ，其中，n=一個(gè)月的天數(shù)，DTA是一天的最高溫度（Tmax）和最低溫度（Tmin）的算術(shù)平均數(shù)（攝氏度），各地區(qū)的DTA每日通過Euronext.liffe的天氣網(wǎng)站對(duì)外發(fā)布。Mean（DAT）1,n是當(dāng)月日平均溫度的算術(shù)平均數(shù)，該值加上100就是該月的月度指數(shù)。如果月平均溫度為7.21攝氏度，則月度指數(shù)為107.21。 冬季指數(shù)：WSI=100＋Mean(DAT)1,n ，其中，n=冬季的天數(shù)，冬季期間為11月1日至次年3月31日。 Euronext.liffe的天氣期貨合約是用現(xiàn)金結(jié)算的，每份合約到期時(shí)Euronext.liffe都要根據(jù)月度指數(shù)或冬季指數(shù)計(jì)算一個(gè)最終的平倉(cāng)價(jià)（即交易所交割結(jié)算價(jià)，EDSP）。 2?期貨合約 Euronext.liffe的天氣期貨合約包括月度指數(shù)合約和冬季指數(shù)合約，溫度為歐洲三個(gè)不同地區(qū)的溫度，因此，在同一月份有三個(gè)月度指數(shù)合約在交易，即倫敦MI、巴黎MI和柏林MI。 月度指數(shù)合約： （1）合約規(guī)格。Euronext.liffe的月度指數(shù)合約和冬季指數(shù)合約以攝氏度為計(jì)價(jià)單位，一攝氏度為3000英鎊/歐元（倫敦溫度以英鎊計(jì)價(jià)，巴黎和柏林溫度以歐元計(jì)價(jià)）。 （2）合約月份。月度指數(shù)合約的合約月份包括全年的12個(gè)月，冬季指數(shù)合約的合約月份從11月到次年3月。 （3）最小波動(dòng)。最小波動(dòng)為0.01攝氏度，相當(dāng)于30英鎊/歐元。 （4）結(jié)算。每一合約月份的結(jié)算價(jià)格（EDSP）在相關(guān)交割月份的最后一個(gè)自然日根據(jù)月度指數(shù)值和季節(jié)指數(shù)值得出，三個(gè)地區(qū)的溫度分別由所在國(guó)的氣象管理部門提供。交易結(jié)算比較特殊，結(jié)算價(jià)格公布日和結(jié)算日是相鄰的兩天，受時(shí)差影響，三個(gè)地區(qū)的結(jié)算日有所差別，其中倫敦和柏林的結(jié)算價(jià)格公布日為最后交易日后的第一個(gè)交易日，巴黎的結(jié)算價(jià)格公布日為最后交易日后的第二個(gè)交易日，結(jié)算日相應(yīng)在其后一天。 （5）交易系統(tǒng)。所有交易通過LIFFE CONNECT系統(tǒng)進(jìn)行（該系統(tǒng)于1998年11月開始運(yùn)行），交易時(shí)間為交易日10：00－17：00。 天氣指數(shù)期貨是商品期貨中的新成員，在類別上它屬于能源類期貨交易品種。目前，全球交易天氣指數(shù)期貨的只有美國(guó)的芝加哥商業(yè)交易所（CME）和英國(guó)的Euronext.Liffe兩家交易所，所選擇的天氣指數(shù)僅僅是溫度指數(shù)，目前，這兩家交易所的天氣指數(shù)期貨的交易量相對(duì)較小。但是，天氣指數(shù)期貨的推出是有著很好的市場(chǎng)基礎(chǔ)的。世界上很多能源企業(yè)都面臨著天氣變化所造成的銷售量大幅變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，不僅如此，由于天氣風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是多方面的，很多行業(yè)的運(yùn)營(yíng)都受到天氣的直接影響，比如在農(nóng)作物產(chǎn)區(qū)，種植季節(jié)的降雨量對(duì)作物產(chǎn)量的影響，年降雨量對(duì)電力企業(yè)發(fā)電成本的影響等。針對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的管理工具在OTC市場(chǎng)都已經(jīng)存在，并且具有比較好的發(fā)展前景，隨著風(fēng)險(xiǎn)管理工具的越加細(xì)致和規(guī)范，這些天氣風(fēng)險(xiǎn)完全有可能進(jìn)入期貨交易所內(nèi)進(jìn)行交易。但是，天氣指數(shù)期貨能否發(fā)展成為一個(gè)成熟的、有生命力的期貨交易品種系列還是需要經(jīng)歷市場(chǎng)檢驗(yàn)的，CME和Euronext.Liffe在這方面作了有益的嘗試。