期貨合約&期權(quán)合約&遠(yuǎn)期合約有什么不同？

【專家解說】：　　1、期貨合約的概念
　　期貨合約是期貨交易的買賣對象或標(biāo)的物，是由期貨交易所統(tǒng)一制定的，規(guī)定了某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨價格則是通過公開競價而達成的。
　　期貨合約的主要特點
　　1、期貨合約的商品品種、數(shù)量、質(zhì)量、等級、交貨時間、交貨地點等條款都是既定的，是標(biāo)準(zhǔn)化的，唯一的變量是價格。期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)通常由期貨交易所設(shè)計，經(jīng)國家監(jiān)管機構(gòu)審批上市。

　　2、期貨合約是在期貨交易所組織下成交的，具有法律效力。期貨價格是在交易所的交易廳里通過公開競價方式產(chǎn)生的。國外大多采用公開喊價方式，而我國均采用電腦交易。

　　3、期貨合約的履行由交易所擔(dān)保，不允許私下交易。

　　4、期貨合約可通過交收現(xiàn)貨或進行對沖交易履行或解除合約義務(wù)。

　　期貨合約組成要素
　　交易品種
　　交易數(shù)量和單位
　　最小變動價位，報價須是最小變動價位的整倍數(shù)。
　　每日價格最大波動限制，即漲跌停板。當(dāng)市場價格漲到最大漲幅時，我們稱"漲停板"，反之，稱"跌停板"。
　　合約月份
　　交易時間
　　最后交易日
　　交割時間
　　交割標(biāo)準(zhǔn)和等級
　　交割地點
　　保證金
　　交易手續(xù)費

　　期貨合約種類

　　1）商品期貨合約
　　農(nóng)產(chǎn)品期貨： 1848年CBOT（美國芝加哥商品交易所）誕生后最先出現(xiàn)的期貨品種。主要包括小麥、大豆、玉米等谷物；棉花、咖啡、可可等經(jīng)濟作物和木材、天膠等林產(chǎn)品。
　　金屬期貨：最早出現(xiàn)的是倫敦金屬交易所（LME）的銅，目前已發(fā)展成以銅、鋁、鉛、鋅、鎳為代表的有色金屬和黃金、白銀等貴金屬兩類。
　　能源期貨：20世紀(jì)70年代發(fā)生的石油危機直接導(dǎo)致了石油等能源期貨的產(chǎn)生。目前市場上主要的能源品種有原油、汽油、取暖油、丙烷等。

　　2）金融期貨合約： 以金融工具作為標(biāo)的物的期貨合約。
　　外匯期貨： 20世紀(jì)70年代布雷頓森林體系解體后，浮動匯率制引發(fā)的外匯市場劇烈波動促使人們尋找規(guī)避風(fēng)險的工具。1972年5月芝加哥商業(yè)交易所率先推出外匯期貨合約。目前在國際 外匯市場上，交易量最大的貨幣有 7種，美圓，德國馬克，日圓，英鎊，瑞士法郎，加拿大圓和法國法郎。
　　利率期貨：1975年10月芝加哥期貨交易所上市國民抵押協(xié)會債券期貨合約。利率期貨目前主要有兩類——短期利率期貨合約和長期利率期貨合約，其中后者的交易量更大。
　　股指期貨：隨著證券市場的起落，投資者迫切需要一種能規(guī)避風(fēng)險實現(xiàn)保值的工具，在此背景下1982年2月24日，美國堪薩斯期貨交易所推出價值線綜合指數(shù)期貨?，F(xiàn)在全世界交易規(guī)模最大的股指合約是 芝加哥商業(yè)交易所的 S&P500指數(shù)合約。

　　期貨合約的作用
　　一是吸引套期保值者利用期貨市場買賣合約，鎖定成本，規(guī)避因現(xiàn)貨市場的商品價格波動風(fēng)險而可能造成損失。

　　二是吸引投機者進行風(fēng)險投資交易，增加市場流動性。

　　2、期權(quán)合約概述
　　期權(quán)合約的產(chǎn)生：1973年芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）推出股票看漲期權(quán)。

　　期權(quán)合約是期貨合約的一個發(fā)展，它與期貨合約的區(qū)別在于期權(quán)合約的買方有權(quán)利而沒有義務(wù)一定要履行合約。

　　期權(quán)合約是指由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定買方有權(quán)在合約規(guī)定的有效期限內(nèi)以事先規(guī)定的價格買進或賣出相關(guān)期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化合約。所謂標(biāo)準(zhǔn)化合約就是說，除了期權(quán)的價格是在市場上公開競價形成的，合約的其他條款都是事先規(guī)定好的，具有普遍性和統(tǒng)一性。

　　期權(quán)合約的內(nèi)容包括：合約名稱、交易單位、報價單位、最小變動價位、每日價格最大波動限制、執(zhí)行價格、執(zhí)行價格間距、合約月份、交易時間、最后交易日、合約到期日、交易手續(xù)費、交易代碼、上市交易所。

　　期權(quán)合約主要有三項要素：權(quán)利金、執(zhí)行價格和合約到期日。

　　期權(quán)合約內(nèi)容及要素的名詞解釋
　　交易單位：是指每手期權(quán)合約所代表標(biāo)的的數(shù)量。

　　最小變動價位：是指買賣雙方在出價時，權(quán)利金價格變動的最低單位。

　　每日價格最大波動限制：是指期權(quán)合約在一個交易日中的權(quán)利金波動價格不得高于或低于規(guī)定的漲跌幅度，超出該漲跌幅度的報價視為無效。

　　執(zhí)行價格：是指期權(quán)的買方行使權(quán)利時事先規(guī)定的買賣價格。這一價格一經(jīng)確定，則在期權(quán)有效期內(nèi)，無論期權(quán)之標(biāo)的物的市場價格上漲或下跌到什么水平，只要期權(quán)買方要求執(zhí)行該期權(quán)，期權(quán)賣方都必須以此執(zhí)行價格履行其必須履行的義務(wù)。

　　執(zhí)行價格間距：是指相臨兩個執(zhí)行價格之間的差，并在期權(quán)合約中載明。在鄭商所設(shè)計中的硬冬白麥期權(quán)合約中規(guī)定，在交易開始時，將以執(zhí)行價格間距規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的整倍數(shù)列出以下執(zhí)行價格：最接近相關(guān)硬冬白麥期貨合約前一天結(jié)算價的執(zhí)行價格（位于兩個執(zhí)行價格之間的，取其中較大的一個），以及高于此執(zhí)行價格的3個連續(xù)的執(zhí)行價格和低于此執(zhí)行價格的3個連續(xù)的執(zhí)行價格。

　　合約月份：是指期權(quán)合約的交易月份。與期貨合約不同，為了減少期權(quán)執(zhí)行對標(biāo)的期貨交易的影響，期權(quán)合約的到期日一般提前至其合約月份前的一個月內(nèi)。

　　最后交易日：是指某一期權(quán)合約能夠進行交易的最后一日。

　　到期日：是指期權(quán)買方能夠行使權(quán)利的最后一日。

　　權(quán)利金：權(quán)利金（premium）又稱期權(quán)費、期權(quán)金，是期權(quán)的價格。權(quán)利金是期權(quán)合約中唯一的變量，是由買賣雙方在國際期權(quán)市場公開競價形成的，是期權(quán)的買方為獲取期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而必須支付給賣方的費用。對于期權(quán)的買方來說，權(quán)利金是其損失的最高限度。對于期權(quán)買方來說，賣出期權(quán)即可得到一筆權(quán)利金收入，而不用立即交割。

　　執(zhí)行價格：執(zhí)行價格是指期權(quán)的買方行使權(quán)利時事先規(guī)定的買賣價格。執(zhí)行價格確定后，在期權(quán)合約規(guī)定的期限內(nèi)，無論價格怎樣波動，只要期權(quán)的買方要求執(zhí)行該期權(quán)，期權(quán)的賣方就必須以此價格履行義務(wù)。如：期權(quán)買方買入了看漲期權(quán)，在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，若價格上漲，并且高于執(zhí)行價格，則期權(quán)買方就有權(quán)以較低的執(zhí)行價格買入期權(quán)合約規(guī)定數(shù)量的特定商品。而期權(quán)賣方也必須無條件的以較低的執(zhí)行價格履行賣出義務(wù)。

　　對于外匯期權(quán)來說，執(zhí)行價格就是外匯期權(quán)的買方行使權(quán)利時事先規(guī)定的匯率。

　　合約到期日：合約到期日是指期權(quán)合約必須履行的最后日期。歐式期權(quán)規(guī)定只有在合約到期日方可執(zhí)行期權(quán)。美式期權(quán)規(guī)定在合約到期日之前的任何一個交易日（含合約到期日）均可執(zhí)行期權(quán)。同一品種的期權(quán)合約的在有效期時間長短上不盡相同，按周、季度、年以及連續(xù)月等不同時間期限劃分。

　　期權(quán)履約
　　期權(quán)的履約有以下三種情況

　　1 、買賣雙方都可以通過對沖的方式實施履約。

　　2 、買方也可以將期權(quán)轉(zhuǎn)換為期貨合約的方式履約（在期權(quán)合約規(guī)定的敲定價格水平獲得一個相應(yīng)的期貨部位）。

　　3 、任何期權(quán)到期不用，自動失效。如果期權(quán)是虛值，期權(quán)買方就不會行使期權(quán)，直到到期任期權(quán)失效。這樣，期權(quán)買方最多損失所交的權(quán)利金。

　　3、遠(yuǎn)期合約是20世紀(jì)80年代初興起的一種保值工具，它是一種交易雙方約定在未來的某一確定時間，以確定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。合約中要規(guī)定交易的標(biāo)的物、有效期和交割時的執(zhí)行價格等項內(nèi)容。

　　遠(yuǎn)期合約指合約雙方同意在未來日期按照固定價格交換金融資產(chǎn)的合約，承諾以當(dāng)前約定的條件在未來進行交易的合約，會指明買賣的商品或金融工具種類、價格及交割結(jié)算的日期。遠(yuǎn)期合約是必須履行的協(xié)議，不像可選擇不行使權(quán)利(即放棄交割)的期權(quán)。遠(yuǎn)期合約亦與期貨不同，其合約條件是為買賣雙方量身定制的，通過場外交易(OTC)達成，而后者則是在交易所買賣的標(biāo)準(zhǔn)化合約。。遠(yuǎn)期合約規(guī)定了將來交換的資產(chǎn)、交換的日期、交換的價格和數(shù)量，合約條款因合約雙方的需要不同而不同。遠(yuǎn)期合約主要有遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約、遠(yuǎn)期股票合約。

　　遠(yuǎn)期合約是現(xiàn)金交易，買方和賣方達成協(xié)議在未來的某一特定日期交割一定質(zhì)量和數(shù)量的商品。價格可以預(yù)先確定或在交割時確定。

　　遠(yuǎn)期合約是場外交易，如同即期交易一樣，交易雙方都存在風(fēng)險。因此，遠(yuǎn)期合約通常不在交易所內(nèi)交易。倫敦金屬交易所中的標(biāo)準(zhǔn)金屬合約是遠(yuǎn)期合約，它們在交易所大廳中交易。

　　在遠(yuǎn)期合約簽訂之時，它沒有價值－支付只在合約規(guī)定的未來某一日進行。在遠(yuǎn)期市場中經(jīng)常用到兩個術(shù)語：

　　1、如果即期價格低于遠(yuǎn)期價格，市場狀況被描述為正向市場或溢價（Contango）。

　　2、如果即期價格高于遠(yuǎn)期價格，市場狀況被描述為反向市場或差價（Backwardation）。

　　遠(yuǎn)期價格的決定
　　原則上，計算遠(yuǎn)期價格是用交易時的即期價格加上持有成本（carrycost）。根據(jù)商品的情況，持有成本要考慮的因素包括倉儲、保險和運輸?shù)鹊取?br />
　　遠(yuǎn)期價格＝即期或現(xiàn)金價格＋持有成本

　　盡管在金融市場中的交易與在商品市場中的交易有相似之處，但它們之間也存在著很大的差別。例如，如果遠(yuǎn)期的石油價格很高，在即期市場上買進一油輪的石油并打算在將來賣掉的行動似乎是一項很有吸引力的投資。

　　一般來說，商品市場對供求波動更為敏感。例如，收成會受到氣候和自然災(zāi)害的影響，商品消費會受到技術(shù)進步、生產(chǎn)加工過程以及政治事件的影響。事實上，許多商品市場使用的交易工具在生產(chǎn)者與消費者之間直接進行交易，而不是提供套期保值與投機交易的機會。

　　然而，在商品市場中也存在著基礎(chǔ)金屬、石油和電力的遠(yuǎn)期合約，在船運市場中用到了遠(yuǎn)期貨運協(xié)議（FFAs）。

　　遠(yuǎn)期合約與近期合約的風(fēng)險性比較
　　遠(yuǎn)期合約較近期合約交易周期長，時間跨度大，所蘊含的不確定性因素多，加之遠(yuǎn)期合約成交量及持倉量不如近期合約大，流動性相對差一些，因此呈現(xiàn)遠(yuǎn)期合約價格波動較近期合約價格波動劇烈且頻繁。

　　4、三者區(qū)別
　　期權(quán)交易與期貨交易之間既有區(qū)別又聯(lián)系。其聯(lián)系是：

　　??首先，兩者均是以買賣遠(yuǎn)期標(biāo)準(zhǔn)化合約為特征的交易；

　　??其次，在價格關(guān)系上，期貨市場價格對期權(quán)交易合約的敲定價格及權(quán)利金確定均有影響。一般來說，期權(quán)交易的敲定的價格是以期貨合約所確定的遠(yuǎn)期買賣同類商品交割價為基礎(chǔ)，而兩者價格的差額又是權(quán)利金確定的重要依據(jù)；

　　??第三，期貨交易是期權(quán)交易的基礎(chǔ)交易的內(nèi)容一般均為是否買賣一定數(shù)量期貨合約的權(quán)利。期貨交易越發(fā)達，期權(quán)交易的開展就越具有基礎(chǔ)，因此，期貨市場發(fā)育成熟和規(guī)則完備為期權(quán)交易的產(chǎn)生和開展創(chuàng)造了條件。期權(quán)交易的產(chǎn)生和發(fā)展又為套期保值者和投機者進行期貨交易提供了更多可選擇的工具，從而擴大和豐富了期貨市場的交易內(nèi)容；

　　??第四，期貨交易可以做多做空，交易者不一定進行實物交收。期權(quán)交易同樣可以做多做空，買方不一定要實際行使這個權(quán)利，只要有利，也可以把這個權(quán)利轉(zhuǎn)讓出去。賣方也不一定非履行不可，而可在期權(quán)買入者尚未行使權(quán)利前通過買入相同期權(quán)的方法以解除他所承擔(dān)的責(zé)任；第五，由于期權(quán)的標(biāo)的物為期貨合約，因此期權(quán)履約時買賣雙方會得到相應(yīng)的期貨部位。