英國(guó)期貨市場(chǎng)的優(yōu)點(diǎn)

【專家解說(shuō)】：一、監(jiān)管層次分明，分工明確 FSA，英國(guó)金融監(jiān)管局，類似于我國(guó)的證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)以及保監(jiān)會(huì)的復(fù)合體，承擔(dān)著銀行、證券、期貨、保險(xiǎn)的監(jiān)管功能。(獨(dú)家證券參考，全新角度看股市……) FSA監(jiān)管的原則就是保護(hù)投資者利益，特別是散戶的利益，維護(hù)市場(chǎng)信心，F(xiàn)SA和公司保持穩(wěn)定的聯(lián)系，確保了解期貨市場(chǎng)的最新動(dòng)態(tài)以及公司動(dòng)態(tài)。例如，F(xiàn)SA公布有熱線電話，供一般的公司與之接洽，并且FSA還有工作人員專門(mén)負(fù)責(zé)一些大型公司，比如我們后來(lái)訪問(wèn)的Calyon(凱雷)就有FSA的人專門(mén)負(fù)責(zé)監(jiān)管。 FSA的人員會(huì)定期和期貨公司的高管溝通，也就是下基層，聽(tīng)取公司的工作匯報(bào)以及未來(lái)的工作安排。在年報(bào)中，期貨公司還需要向FSA報(bào)送未來(lái)一年的工作計(jì)劃安排。當(dāng)然，F(xiàn)SA也可以根據(jù)需要，要求經(jīng)紀(jì)公司更為頻繁的報(bào)送監(jiān)管報(bào)表，從每月一次改為每天，而且即使問(wèn)題解決后，也需要繼續(xù)每日?qǐng)?bào)送，直到FSA認(rèn)為不需要這么做為止。 FSA的工作人員來(lái)自五湖四海，國(guó)際化特征明顯，例如負(fù)責(zé)接待我們的兩位FSA官員均為來(lái)自德國(guó)的女士。FSA工作人員的敬業(yè)和專業(yè)精神給我們留下了深刻印象。 二、中央清算機(jī)構(gòu)主要控制資金風(fēng)險(xiǎn) 從控制風(fēng)險(xiǎn)的角度看，LCH也就是倫敦清算行，成為風(fēng)險(xiǎn)控制的核心環(huán)節(jié)。我們?cè)?月24日上午來(lái)到清算行，LCH總裁介紹了LCH-clearnet的歷史。目前國(guó)內(nèi)的交易所還承擔(dān)著清算所的功能，但是從歐美國(guó)家期貨市場(chǎng)的狀況看，獨(dú)立的清算行更能夠起到控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的作用。首先，LCH是一個(gè)確保獨(dú)立的結(jié)構(gòu)，成為所有賣(mài)家的買(mǎi)家，所有買(mǎi)家的賣(mài)家。當(dāng)然，LCH的清算會(huì)員需要具備一定的資金資格。作為非營(yíng)利性組織，LCH致力于提高服務(wù)，同時(shí)降低手續(xù)費(fèi)，收入主要用來(lái)提高技術(shù)水平，盈余將會(huì)返還給清算行的會(huì)員。 LCH實(shí)行的具體風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制包括，在交易行情波動(dòng)劇烈，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)巨大的時(shí)候，就會(huì)提高保證金，甚至當(dāng)日追加保證金，會(huì)員如果不能及時(shí)追加保證金，清算行有權(quán)直接從銀行劃撥資金，如果賬上沒(méi)有錢(qián)，LCH可以平掉多出的合約。LCH沒(méi)有持倉(cāng)限制，但是會(huì)根據(jù)持倉(cāng)的規(guī)模，要求會(huì)員增加保證金額度。 LCH還有一套類似于span的系統(tǒng)，以此來(lái)計(jì)算出潛在的風(fēng)險(xiǎn)，主要是通過(guò)輸入某個(gè)合約的歷史最大波動(dòng)范圍，以及輸入理論的波動(dòng)值，計(jì)算出在極端的情況下需要的最佳保證金水平。 三、交易所控制交易風(fēng)險(xiǎn) 在倫敦期間，我們還走訪了國(guó)際石油期貨交易所、倫敦金屬交易所、Euronext-LIFFE倫敦國(guó)際金融期貨交易所等三家期貨交易所，最為直觀的感覺(jué)就是，這三家交易所的外觀都非常不起眼。LIFFE位于Cannon街旁邊的一座三層建筑物里面，外觀和一家普通的商店沒(méi)有區(qū)別，但是進(jìn)去之后卻發(fā)現(xiàn)別有洞天。LIFFE是一家純粹的電子化交易所，沒(méi)有另外兩家交易所的交易池(tradingfloor)，而是在全世界26個(gè)國(guó)家有2萬(wàn)多臺(tái)終端，但是LIFFE非常注重技術(shù)，技術(shù)人員就有三千人。進(jìn)入LIFFE后，最引人注目的就是一個(gè)特別龐大的大廳，工作人員和不停閃爍的電腦屏幕很有特點(diǎn)，這就是市場(chǎng)監(jiān)控部，負(fù)責(zé)動(dòng)態(tài)監(jiān)管LIFFE交易的所有品種。LIFFE的工作人員給我們介紹了如何動(dòng)態(tài)的調(diào)整期貨合約的漲跌停板，保證市場(chǎng)的流動(dòng)性，同時(shí)又能控制交易者的資金風(fēng)險(xiǎn)。 老牌的倫敦金屬交易所和國(guó)際石油期貨交易所則保留了傳統(tǒng)的場(chǎng)內(nèi)喊價(jià)交易。LME的監(jiān)管部官員是一位來(lái)自中國(guó)香港的同胞，已經(jīng)在英國(guó)生活了三十多年，她非常熱情地介紹了LME先進(jìn)的監(jiān)管系統(tǒng)，從中可以動(dòng)態(tài)計(jì)算會(huì)員持倉(cāng)以及交易數(shù)據(jù)，以及會(huì)員持有的倉(cāng)單數(shù)量和總倉(cāng)單量的比率。LME沒(méi)有持倉(cāng)限制，而是通過(guò)大戶持倉(cāng)報(bào)告制度了解持倉(cāng)的具體內(nèi)容，當(dāng)某個(gè)會(huì)員的客戶持倉(cāng)過(guò)于集中時(shí)，交易所就會(huì)要求會(huì)員對(duì)此作出相應(yīng)的合理解釋。當(dāng)集中度超出一定標(biāo)準(zhǔn)，例如90%的時(shí)候，交易所將會(huì)要求會(huì)員將持倉(cāng)減下來(lái)。 四、期貨公司如何適應(yīng)監(jiān)管要求 在倫敦期間，我們還訪問(wèn)了英國(guó)的凱雷期貨公司以及AMT期貨公司。這兩家公司規(guī)模不同，而且客戶構(gòu)成也有很大不同。凱雷期貨公司前身為著名的Carr期貨公司，客戶主要為機(jī)構(gòu)投資者。該公司內(nèi)設(shè)龐大的監(jiān)管合規(guī)部，負(fù)責(zé)和監(jiān)管部門(mén)打交道。凱雷期貨合規(guī)部的負(fù)責(zé)人為我們?cè)敿?xì)介紹了如何按照FSA要求來(lái)規(guī)范業(yè)務(wù)運(yùn)作流程，包括協(xié)調(diào)各種報(bào)表的報(bào)送，針對(duì)監(jiān)管部門(mén)的要求來(lái)作出相應(yīng)的答復(fù)。 AMT公司的負(fù)責(zé)人也詳盡介紹了期貨公司在日常風(fēng)險(xiǎn)管理中的運(yùn)作流程，包括如何對(duì)客戶風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。他著重強(qiáng)調(diào)，并非所有的客戶都適合做期貨，而且期貨公司也需要對(duì)客戶的資金能力不斷進(jìn)行評(píng)估，在必要的情況下，需要進(jìn)行實(shí)地調(diào)查，了解客戶的資信情況，以避免出現(xiàn)客戶保證金追加不到位的情況發(fā)生。這一點(diǎn)充分體現(xiàn)了英國(guó)期貨公司審慎的經(jīng)營(yíng)理念，他們總是力圖將風(fēng)險(xiǎn)控制在事前。 為期十天的考察活動(dòng)，使我們對(duì)英國(guó)的期貨市場(chǎng)監(jiān)管有了更深的了解。近年來(lái)，歐洲期貨市場(chǎng)異軍突起，在成交量頻創(chuàng)紀(jì)錄的背后，以英國(guó)為代表的歐洲期貨市場(chǎng)卻很少出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)事故，這其中的奧妙就在于歐洲期貨市場(chǎng)務(wù)實(shí)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體制，這方面對(duì)于我國(guó)的期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體制建設(shè)具有重要的借鑒意義。