我國(guó)股票市場(chǎng)現(xiàn)狀是什么樣

【專家解說(shuō)】：1990年12月，在改革開放進(jìn)一步深化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生需求推動(dòng)下，我國(guó)建立了上海、深圳證券交易所，開創(chuàng)了在社會(huì)主義制度下建設(shè)資本市場(chǎng)的先河。 20多年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)在拓寬融資渠道、促進(jìn)資本形成、優(yōu)化資源配置、分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面發(fā)揮了不可替代的重要作用，有力推動(dòng)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展，成為我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的重要組成部分，成為支持我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)健康發(fā)展的重要平臺(tái)。 目前，A股市場(chǎng)已有2500多家上市公司，股票總市值位居全球前3位。國(guó)有控股或參股的重要骨干企業(yè)基本都已成為上市公司，國(guó)有資產(chǎn)增值效應(yīng)明顯，國(guó)有經(jīng)濟(jì)的活力、控制力和影響力顯著增強(qiáng)；在中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的上市公司中，民營(yíng)企業(yè)占比超過(guò)80%，有力推動(dòng)民營(yíng)企業(yè)按公眾公司的要求建立現(xiàn)代企業(yè)制度；借助資本市場(chǎng)的平臺(tái)，大量代表經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展方向的科技型、創(chuàng)新型企業(yè)脫穎而出，為推動(dòng)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、支持自主創(chuàng)新提供了重要支持。 同時(shí)，資本市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)一步完善了我國(guó)現(xiàn)代金融體系，提升了我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的質(zhì)量和效率。資本市場(chǎng)的建立和發(fā)展，推動(dòng)了我國(guó)金融業(yè)向現(xiàn)代金融體系的轉(zhuǎn)變。資本市場(chǎng)集聚社會(huì)資金，充實(shí)企業(yè)資本，為國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展籌集了數(shù)萬(wàn)億元的長(zhǎng)期資金，增強(qiáng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力。 此外，資本市場(chǎng)為中小企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展提供更加完善的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、資本增值和退出機(jī)制，通過(guò)市場(chǎng)化的方式，加速了各類創(chuàng)業(yè)資源和資本資源的有機(jī)融合。 從歷史來(lái)看，每當(dāng)A股持續(xù)下挫、市場(chǎng)信心低迷的時(shí)候，停發(fā)新股的呼聲就會(huì)不絕于耳。這表明了在公眾的心目中，持續(xù)擴(kuò)容帶來(lái)的供求關(guān)系改變，與股市低迷有不可分割的關(guān)系。 在最近的幾年里，中國(guó)IPO市場(chǎng)一直占據(jù)全球首位。這導(dǎo)致在市場(chǎng)增量資金不足的背景下，A股市場(chǎng)面臨著較大的供求壓力。 同處變幻不定的國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，近幾年A股市場(chǎng)位居全球股市跌幅榜的前列，與中國(guó)股市自身發(fā)展中的先天不足不無(wú)關(guān)系。 我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不夠合理、優(yōu)化資源配置的功能沒(méi)有充分發(fā)揮、市場(chǎng)約束機(jī)制不強(qiáng)、市場(chǎng)運(yùn)行的體制和機(jī)制還存在“短板”，都需要資本市場(chǎng)自身作出相應(yīng)的完善和調(diào)整。A股市場(chǎng)的持續(xù)低迷，可以視為這種調(diào)整和改革的“陣痛”。 資本市場(chǎng)的成熟和完善必將經(jīng)歷一個(gè)艱難的過(guò)程。如何建立起適合長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的市場(chǎng)體系，實(shí)現(xiàn)A股市場(chǎng)自身的健康發(fā)展，考驗(yàn)著管理層的智慧。同樣，如何理性地面對(duì)變革，也考驗(yàn)著每一個(gè)投資者的智慧。 目前A股市場(chǎng)市盈率處于低點(diǎn)，整個(gè)股市的估值基礎(chǔ)在夯實(shí)，股市走勢(shì)與企業(yè)盈利的關(guān)聯(lián)度越來(lái)越高。相信隨著相關(guān)制度的完善，中國(guó)股市在成為“自主創(chuàng)新的發(fā)動(dòng)機(jī)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的推進(jìn)器”的同時(shí)，也將成為“宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表、國(guó)民財(cái)富的聚寶盆”。 我國(guó)股票市場(chǎng)的一些特征： 1、上市公司結(jié)構(gòu)：既有國(guó)有企業(yè)，也有民營(yíng)企業(yè) 國(guó)有企業(yè)：國(guó)企的管理目標(biāo)與股東利益不完全一致。國(guó)企的主要任務(wù)不是股價(jià)和股東分紅，而是為國(guó)家貢獻(xiàn)的大小。例如，國(guó)內(nèi)近期銀行股表現(xiàn)不佳，在香港的保險(xiǎn)公司表現(xiàn)一直不好，特別是信托行業(yè)的擔(dān)憂。從海外角度來(lái)看，短期內(nèi)信托有很大的利潤(rùn)，但有非常大的中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)（多被股東承擔(dān)）。歐美的上市公司很少有做信托行業(yè)的。 民營(yíng)/私營(yíng)企業(yè)：①過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)。中國(guó)的汽車、水泥、鋼鐵生產(chǎn)廠家的個(gè)數(shù)全球第一，企業(yè)數(shù)量過(guò)多，可能會(huì)造成惡性競(jìng)爭(zhēng)。例如，中國(guó)啤酒行業(yè)全球利潤(rùn)最低。這一狀況對(duì)經(jīng)濟(jì)有益，使經(jīng)濟(jì)更有活力，成本在全球達(dá)到最低，從而形成了更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力；但不利于股東，競(jìng)爭(zhēng)無(wú)序造成盈利較差。②私營(yíng)家族企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)表現(xiàn)難以判斷。3. 企業(yè)作假，內(nèi)幕交易。 在全球每個(gè)國(guó)家都有內(nèi)幕交易、企業(yè)作假等，但中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)更激烈，這一現(xiàn)象也更嚴(yán)重。 2、股市政策結(jié)構(gòu)目標(biāo)不理想：股市監(jiān)管政策的出發(fā)點(diǎn)并非完全旨在保護(hù)股東 例如，從2009年至今，美國(guó)證監(jiān)會(huì)共處罰249個(gè)案例，遠(yuǎn)高于中國(guó)處罰的數(shù)量。從管理角度來(lái)看，美國(guó)證監(jiān)會(huì)第一目標(biāo)是保護(hù)股東，并不是保護(hù)企業(yè)或保護(hù)經(jīng)濟(jì)。 3、投資者基礎(chǔ)不理想：缺少長(zhǎng)期資金，大多數(shù)為短期投資者 首先，投資者資金的目的不同。例如在巴西，股市上最大的投資者并不是散戶而是長(zhǎng)遠(yuǎn)的機(jī)構(gòu)投資者，主要是長(zhǎng)期的退休金等機(jī)構(gòu)投資，震蕩時(shí)期，機(jī)構(gòu)依舊投資或參與交易；而中國(guó)90%都是散戶，主要是短線投資。 其次，上市公司不考慮長(zhǎng)期投資者的利益。無(wú)論大公司（包括國(guó)企）還是小企業(yè)都競(jìng)爭(zhēng)過(guò)度，中國(guó)企業(yè)難以確定5-10年的長(zhǎng)線規(guī)劃。因而從個(gè)人角度，難以做到真正的長(zhǎng)期投資。中國(guó)企業(yè)可能5年后突然轉(zhuǎn)到其他行業(yè)，因此短期投資也是投資者被迫的選擇。 總體來(lái)說(shuō)，從上市公司組成的目標(biāo)，到管理階層和投資者的角度來(lái)看，中國(guó)的股市缺少長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)范，預(yù)計(jì)以震蕩為主，難以出現(xiàn)較大的牛市，難以反映GDP。因此，股市現(xiàn)在的表現(xiàn)存在其合理性。 五、反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)股票 1、中國(guó)公司（較少） 2005年以前，價(jià)格過(guò)低的國(guó)有企業(yè)股票（例如銀行、能源）。例如，2003年，中國(guó)石油[0.00% 資金 研報(bào)]的市值率只有約1000個(gè)億。國(guó)企的價(jià)格較低，遠(yuǎn)低于它的資產(chǎn)級(jí)別。這類股票若在07、08年拋出，可獲得極高收益。 具有長(zhǎng)期可持續(xù)的顯著行業(yè)/企業(yè)優(yōu)勢(shì)，并且能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造價(jià)值，具有專業(yè)管理水平的私營(yíng)企業(yè)股票。私人企業(yè)中，可考慮確實(shí)具有長(zhǎng)遠(yuǎn)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，管理上能夠長(zhǎng)遠(yuǎn)為股東考慮的企業(yè)。這類企業(yè)中最有代表性的是騰訊、百度、阿里巴巴等網(wǎng)絡(luò)公司，市值都很大。除去全球網(wǎng)絡(luò)公司股票近幾年普遍具有良好表現(xiàn)的因素外，首先是由于國(guó)家鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)的民營(yíng)企業(yè)做大做好。盡管騰訊、百度、阿里巴巴不是國(guó)企，但國(guó)家不希望這些企業(yè)被國(guó)外的公司壟斷，因此對(duì)其持鼓勵(lì)態(tài)度。此外，更重要的一點(diǎn)是，盡管號(hào)稱創(chuàng)始人是中國(guó)人的公司，股東會(huì)真正持股人以海外持股人為主。騰訊的第一持股人是南非的公司，阿里巴巴第一持股人是軟銀，占34%的股份，雅虎占22%，馬云只有不到9%。在外國(guó)機(jī)構(gòu)的幫助下，公司投資策略較為長(zhǎng)遠(yuǎn)，長(zhǎng)期為股東利益考慮。國(guó)內(nèi)多數(shù)企業(yè)現(xiàn)階段難以達(dá)到這一水準(zhǔn)。 2、海外公司（很多） 直接方式/公司：主要專注于消費(fèi)者需求。這類公司不在中國(guó)上市，但主要銷售給中國(guó)，市值率較高。箱包、食品等這一類公司的股票近些年增長(zhǎng)數(shù)倍，利潤(rùn)點(diǎn)主要來(lái)源于中國(guó)，因此股票市值率較高。但考慮其歷史增幅較大，未來(lái)發(fā)展可能會(huì)比較遲緩。 間接方式/公司：石油、天然氣相關(guān)的領(lǐng)域?，F(xiàn)在中國(guó)消費(fèi)全球約60%的水泥，鋼鐵消費(fèi)約占全球的50%，銅消費(fèi)約占40%，石油消費(fèi)每年約占全球的11%。因此，現(xiàn)階段在所有大宗商品中，石油價(jià)格表現(xiàn)最好，沒(méi)有出現(xiàn)大幅下跌。一方面，存在中國(guó)作為推動(dòng)力的因素；另一方面，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，消費(fèi)、汽車、出行等需求增加，中國(guó)的石油需求量將會(huì)增加，如果對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)持有樂(lè)觀態(tài)度，可以進(jìn)一步思考石油需求量增加的受益方。天然氣的主要優(yōu)點(diǎn)是比較環(huán)保。中國(guó)能源結(jié)構(gòu)存在一定問(wèn)題，過(guò)度燒煤對(duì)環(huán)境影響較大，而歐美出于對(duì)環(huán)境保護(hù)的考慮，主要使用天然氣。現(xiàn)階段中國(guó)考慮到環(huán)境因素，也會(huì)開始增加引進(jìn)天然氣。 六、中國(guó)考慮資產(chǎn)證券化市場(chǎng)為時(shí)尚早 鑒于中國(guó)政府債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)不成熟、較混亂的現(xiàn)狀，考慮證券化市場(chǎng)為時(shí)過(guò)早。全球目前只有美國(guó)資產(chǎn)證券化比較成功，大部分歐洲國(guó)家、日本、韓國(guó)，盡管法律體系非常完善，但仍未能建立證券化市場(chǎng)。 成功的證券化市場(chǎng)需要滿足多種因素：①需要一個(gè)流動(dòng)性好、堅(jiān)挺的國(guó)債債券市場(chǎng)，來(lái)反映資本成本（包括短期和長(zhǎng)期）真實(shí)價(jià)格；②需要由長(zhǎng)期資金（養(yǎng)老或保險(xiǎn)）來(lái)購(gòu)買流動(dòng)性較差、收益率高于國(guó)債的投資組合；③需要有廉潔、強(qiáng)有力的司法系統(tǒng)處理破產(chǎn)或爭(zhēng)議。 因此，現(xiàn)階段中國(guó)資產(chǎn)證券化的時(shí)機(jī)還不夠成熟。