如何在新興泡沫中淘金

【專(zhuān)家解說(shuō)】：　　A股創(chuàng)業(yè)板上市當(dāng)日及本周的頑強(qiáng)走勢(shì)出乎投資者的意料，保守者稱(chēng)其“泡沫”叢生。從以往的經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程看，所謂泡沫幾乎成了經(jīng)濟(jì)發(fā)展中一個(gè)如影隨形的東西，而危機(jī)也必然緊隨其后。不過(guò)這最終似乎并未對(duì)經(jīng)濟(jì)前行的車(chē)輪造成什么阻礙。 　　對(duì)于這種現(xiàn)象，我個(gè)人的看法是：這是技術(shù)不斷發(fā)生革命性進(jìn)步與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)自身規(guī)律共生的綜合產(chǎn)物，從這個(gè)意義上講，我們所痛恨的泡沫并非絕對(duì)的壞事，甚至其中許多泡沫還是必須和必要的。所以，本期我們將會(huì)從比較正面的角度，來(lái)對(duì)未來(lái)可能形成產(chǎn)業(yè)泡沫的新能源、低碳經(jīng)濟(jì)、物聯(lián)網(wǎng)，這些所謂“概念”板塊中的公司挑選問(wèn)題簡(jiǎn)單說(shuō)兩句，這分析對(duì)創(chuàng)業(yè)板新的“泡沫”也會(huì)有啟發(fā)。 　　放棄“估值”的框框 　　首先是要放棄“估值”的框框。想必有讀者要駁斥：這不是投機(jī)了么?在現(xiàn)在“價(jià)值”、“估值”主導(dǎo)的時(shí)代，放棄這樣的選股基礎(chǔ)是不是有點(diǎn)散戶(hù)化?我想此言差矣。任何的技術(shù)革命，在早期總是看似前途無(wú)量，卻又沒(méi)有現(xiàn)實(shí)的收獲可言。1999年國(guó)內(nèi)國(guó)外開(kāi)始興起的網(wǎng)絡(luò)股熱潮造就了許多“.com”公司，即使是未來(lái)英雄式的網(wǎng)絡(luò)公司如Google，在傳統(tǒng)的估值框架里，也是找不到投資的理由。如果放棄，那么對(duì)不起，你將如巴菲特所做的一樣，徹底錯(cuò)過(guò)這一機(jī)遇。 　　當(dāng)然，其中許多公司投資最后被證明是失敗，10年后，我們回頭看看當(dāng)年風(fēng)光無(wú)限的綜藝股份、上海梅林的故事，發(fā)現(xiàn)不過(guò)是南柯一夢(mèng)。所以，決定當(dāng)時(shí)這種投資最后成敗的其實(shí)不是“估值”的高低，而是公司本身的未來(lái)。而且，我可以說(shuō)，并不存在估值比較低而業(yè)務(wù)又純正的概念公司。對(duì)于“概念”股而言，高估值是一個(gè)常態(tài)，只能接受。 　　將概念“落實(shí)” 　　不過(guò)客觀地說(shuō)，對(duì)比網(wǎng)絡(luò)股熱潮和今年初的新能源小熱潮可以看出，由于市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)的變化，即使是概念股，市場(chǎng)在具體公司的選擇上出現(xiàn)了一定的由“虛”向“實(shí)”的變化，也就是盡管脫離估值的大格局未變，但在細(xì)節(jié)上還是著重于喜愛(ài)一些項(xiàng)目更為實(shí)際，前景更為確定的公司，而純粹虛無(wú)縹緲的故事似乎市場(chǎng)不大接受了。 　　如今年初的新能源熱潮中，最為突出的公司是金晶科技，大約用了20個(gè)交易日股價(jià)翻番，最高漲幅達(dá)到4倍。有意思的是，這種看似被炒過(guò)頭的公司，直到今天，股價(jià)依然比較穩(wěn)健，而持有股東中，遍布公募基金。究其原因，倒不是什么估值便宜(事實(shí)上市盈率很高)，而是公司的超白玻璃項(xiàng)目在光伏這個(gè)產(chǎn)業(yè)中，市場(chǎng)認(rèn)為確有前景，行業(yè)供需和競(jìng)爭(zhēng)狀況也相對(duì)較好，這是個(gè)典型的將概念“落實(shí)”的例子。 　　“純正”的概念公司開(kāi)始少見(jiàn) 　　最近興起幾個(gè)主要的“概念”方向的相關(guān)公司多達(dá)五六十家，不過(guò)給人的感受是，很難找到一家特別“純正”的公司，說(shuō)這公司是吧，又感覺(jué)不太是，說(shuō)不是卻又好像是，這令人頭疼。我想其中原因在于，最近這些概念的范疇相對(duì)寬泛，涉及到的產(chǎn)業(yè)林林總總，尤其關(guān)鍵的是，這并非一個(gè)完全新興的行業(yè)(盡管在某些細(xì)分市場(chǎng)上會(huì)有些新行業(yè)出現(xiàn))，大量涉及到傳統(tǒng)行業(yè)的升級(jí)，所以很難找到“純正”的公司將會(huì)是一個(gè)最常見(jiàn)現(xiàn)象。 　　新概念要用新方法 　　我想，尋找最有股價(jià)潛力的公司的辦法，就是尋找那些最有主業(yè)轉(zhuǎn)型可能的企業(yè)。這樣的公司未來(lái)會(huì)變得更為“純正”，并且更大程度上享受技術(shù)變革的好處。舉例來(lái)說(shuō)，我對(duì)新能源汽車(chē)沒(méi)有好感，汽車(chē)就是汽車(chē)，公司不會(huì)放棄汽車(chē)的主業(yè)，最終而言，只不過(guò)是所有的汽車(chē)生產(chǎn)商都對(duì)動(dòng)力系統(tǒng)做了次升級(jí)而已，從競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果來(lái)看，帶來(lái)不了什么行業(yè)的利潤(rùn)變化。賺錢(qián)的永遠(yuǎn)是賣(mài)水的而非淘金的，所以我更看好設(shè)備供應(yīng)商，特別是現(xiàn)在由于技術(shù)領(lǐng)先但價(jià)格過(guò)高的一些公司，比如生產(chǎn)余熱鍋爐的海陸重工，或者是搞節(jié)能建筑的泰豪科技，這些公司業(yè)務(wù)的發(fā)展目前是受制于產(chǎn)品價(jià)格與傳統(tǒng)產(chǎn)品相比不占優(yōu)勢(shì)，但這些公司將會(huì)在未來(lái)的政策下，獲得目前競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下不易獲得的市場(chǎng)份額，從而成為下一輪行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的勝出者，這是歷史的潮流。 　　再回到創(chuàng)業(yè)板“泡沫”，未來(lái)期待出個(gè)微軟無(wú)疑是孫二娘奔月，而再整出個(gè)阿里巴巴這樣“泡沫”后的英雄也并非沒(méi)有可能，但關(guān)鍵是你在“泡沫”中怎樣正確操作。