股票市場驅(qū)動投資對產(chǎn)能過剩的影響

【摘要】：近年來,我國產(chǎn)能過?，F(xiàn)象頻出不窮,嚴重影響著我國經(jīng)濟的持續(xù)健康發(fā)展,對于產(chǎn)能過剩問題的研究也因此成了學術界探討的熱點。本文基于股票市場驅(qū)動并購(Security Market Drive Acquisition)模型的理論框架,探討和分析了股票市場驅(qū)動投資的理論機制,在對轉(zhuǎn)軌體制下有限理性政府行為與股票市場驅(qū)動投資交互影響進行深入闡述的基礎上,對35家光伏行業(yè)上市公司2008-2012年面板數(shù)據(jù)進行實證分析,并對光伏IPO公司的投融資行為進行了分析。本文以股票市場為切入點,通過對上市公司賬面市值比的分解得到股價波動的非基本面因素,并將其作為解釋變量對光伏行業(yè)上市公司的投資行為進行分析。本文通過對政府有限理性行為對于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響、政府行為與股票市場驅(qū)動投資的交互影響以及政府對光伏行業(yè)扶持政策的分析、通過對35家光伏上市公司的面板數(shù)據(jù)的實證分析以及對光伏產(chǎn)業(yè)IPO公司投融資行為的探討,得出以下幾點結(jié)論： (1)股票市場可能會驅(qū)動企業(yè)的非合意投資。本文通過對賬面市值比(BM)的分解,得到衡量股價波動中的非基本面因素(CSI),并通過實證模型驗證了股票市場對光伏產(chǎn)業(yè)上市公司實體投資的影響。本文的研究表明,股價變動中的非基本面因素較基本面因素而言,對于光伏上市公司的影響更為顯著,這說明了當廣大投資者對光伏產(chǎn)業(yè)前景看好時,上市公司經(jīng)理很樂于利用投資者的非理性行為來進行融資,并通過設立光伏子公司或者拓展原有光伏業(yè)務的方式來進一步引導投資者的從眾心理,進一步降低融資成本。這就表現(xiàn)為上市公司開展前景好的光伏業(yè)務,使之成為股市中的熱門概念股,其股價上升,上市公司通過配股或定向增發(fā)以較低成本募集資金,進一步擴大光伏業(yè)務,反過來又作用于投資者的期望上,導致股價再度上升,這就形成了一個螺旋機制。 (2)有限理性政府行為會通過股票市場影響企業(yè)投資。以光伏產(chǎn)業(yè)為例,在2009-2011年間,國家扶持政策頻繁出臺,地方政府在財政激勵及晉升激勵的驅(qū)動下,不顧其他地方產(chǎn)能擴張情況,相繼出臺扶持力度更強的光伏產(chǎn)業(yè)扶持政策。這兩個層面的政策通過媒體渠道或者上市公司信息披露渠道被投資者知曉,鼓動了投資者情緒,使得投資者產(chǎn)生從眾心理,從而資金大量流入導致光伏上市公司股價升高,放松其融資約束,上市公司得以以比較低的成本募集資金,繼而驅(qū)動企業(yè)投資當時認為有高回報的項目。 (3)企業(yè)通過IPO融資的行為同樣適用于股票市場驅(qū)動投資機制。從第四章的分析數(shù)據(jù)可以看出,2008年以后上市的光伏上市公司,大多數(shù)集中在2010年。這段時期也正是光伏板塊行情最好的時期,這些光伏上市公司選擇在這個時期上市,也是考慮到股價以及光伏產(chǎn)業(yè)前景等因素。雖然融資額不如原光伏上市公司增發(fā)的融資額高,但這些IPO的光伏公司也作為光伏產(chǎn)業(yè)中的一股代表力量,說明整個行業(yè)均處于快速擴張階段。這就從股權融資的另一個角度來闡述了上市公司募集資金的方式,無論以何種股權融資方式融資,都會對光伏產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能投資產(chǎn)生影響。尤其在2010年左右,投資光伏項目被廣泛看做是凈現(xiàn)值為正的項目,這也與光伏上市公司進一步擴大產(chǎn)能的現(xiàn)象相吻合。 (4)股票市場驅(qū)動投資可能會加劇產(chǎn)能過剩的程度。本文通過對在位光伏上市公司增發(fā)股票融資以及對新上市光伏公司的IPO融資的綜合探討,表明了基于有限理性政府行為影響下的股票市場驅(qū)動投資有可能使得原本存在產(chǎn)能過剩的產(chǎn)業(yè)境況進一步惡化。 綜上所述,股票市場可能對企業(yè)投資產(chǎn)生影響,當市場情緒及宏觀政策對光伏產(chǎn)業(yè)一致向好時,光伏上市公司可能會發(fā)生過度投資,國內(nèi)上市公司的羊群效應又會使得許多中小型光伏企業(yè)進行模仿,造成整個行業(yè)的過度投資,從而進一步加劇光伏產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過剩。這種現(xiàn)象不僅僅出現(xiàn)在光伏產(chǎn)業(yè)中,光伏產(chǎn)業(yè)只是非常具有代表性,通過股票市場驅(qū)動投資來研究股票市場對產(chǎn)能過剩的影響是一個可行又新穎的方法。 【關鍵詞】：股票市場驅(qū)動投資 產(chǎn)能過剩 有限理性政府行為 非基本面股價 光伏上市公司
【學位授予單位】：浙江工商大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2014
【分類號】：F426.61;F832.51
【目錄】：

• 摘要2-5
• Abstract5-10
• 第一章 引言10-20
• 第一節(jié) 研究背景與研究意義10-15
• 第二節(jié) 相關文獻綜述15-20
• 第二章 轉(zhuǎn)軌體制下的股票市場驅(qū)動投資20-31
• 第一節(jié) 中國轉(zhuǎn)軌體制下的政府行為20-25
• 第二節(jié) 股票市場驅(qū)動投資的理論機制25-27
• 第三節(jié) 有限理性政府行為對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響27-31
• 第三章 中國光伏產(chǎn)業(yè)投資狀況與政策分析31-44
• 第一節(jié) 中國光伏產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展狀況31-38
• 第二節(jié) 光伏產(chǎn)業(yè)扶持政策及其影響38-44
• 第四章 股票市場驅(qū)動投資對光伏產(chǎn)業(yè)投資影響的實證研究44-58
• 第一節(jié) 股權融資機制中的非基本面因素44-47
• 第二節(jié) 股票市場驅(qū)動投資的計量模型47-49
• 第三節(jié) 光伏產(chǎn)業(yè)樣本數(shù)據(jù)及其統(tǒng)計描述49-51
• 第四節(jié) 股票市場驅(qū)動投資的實證分析51-58
• 第五章 結(jié)論和啟示58-62
• 第一節(jié) 主要結(jié)論58-60
• 第二節(jié) 本文的不足60
• 第三節(jié) 政策性建議及啟示60-62
• 參考文獻62-66
• 附錄一66-68
• 致謝68-69

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