收益法在水力發(fā)電企業(yè)價值評估中的應用

【摘要】：20世紀70年代以來,全球經(jīng)濟的日趨繁榮、貿(mào)易的自由化,伴隨著歐盟的建立、資本市場的管制解除,企業(yè)界變得空前活躍起來。除了日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動以外,并購活動也漸漸成為許多企業(yè)進行戰(zhàn)略化重組的經(jīng)常選擇。企業(yè)的兼并收購業(yè)務的一個關(guān)鍵問題就是要盡可能準確地確定出目標企業(yè)的價值。同時,出于企業(yè)管理目標中的股東財富最大化的思想,要使得股東權(quán)益最大化,在股東投資資本和債務利息率不變的情況下,相當于要使得企業(yè)價值最大化。所以企業(yè)價值是否實現(xiàn)了最大化,是評價一個公司管理業(yè)績的重要條件,這也需要一個量化的標準,也就需要評估出企業(yè)價值。準確評估企業(yè)價值,有利于投資人和管理者改善決策。 目前國際上常用的評估方法主要分為收益法、成本法和市場法三大類。國內(nèi)的水力發(fā)電企業(yè)由于各種因素的限制通常使用的是成本法,但由于成本法本身的局限性,可能無法準確反映水力發(fā)電企業(yè)的真正價值。 基于上述背景,本文以ET公司為例,研究企業(yè)價值評估中的收益法在水力發(fā)電企業(yè)價值評估中的應用,全文共分五章： 第一章是緒論,主要介紹論文的研究背景、意義、思路、文章框架結(jié)構(gòu)以及預期貢獻等幾方面的內(nèi)容。 第二章研究分析了相關(guān)的價值評估方法。企業(yè)價值評估需要根據(jù)目標企業(yè)不同的特點以及評估目的選擇不同的方法。本章針對成本法、市場法、收益法這三種常用的價值評估方法,分析研究其原理、優(yōu)缺點和適用范圍。 第三章是評估的技術(shù)說明。包括對水電行業(yè)的分析和對ET公司各方面情況的分析,分析使用收益法來評估以ET公司為例的水力發(fā)電企業(yè)企業(yè)價值的可行性,并且為評估過程中一些數(shù)據(jù)假設和數(shù)據(jù)的計算提供依據(jù)。 第四章是評估過程。應用了收益法中的兩階段模型對ET企業(yè)進行價值評估,從ET公司的財務報表和經(jīng)營預算等資料中取得數(shù)據(jù),通過逐項分析收入成本、資本投入等關(guān)鍵數(shù)據(jù),對ET公司的各項指標進行合理預計,計算出ET公司的未來現(xiàn)金流量。對于股權(quán)資本成本的計算,采用了資本資產(chǎn)定價模型。 第五章是對評估結(jié)果的分析以及得出啟示。本文使用收益法來評估ET公司的企業(yè)價值,評估結(jié)果是很具有參考性的,評估過程中產(chǎn)生了大量信息也是相當寶貴的。每一種評估方法都存在一定的局限性,收益法也不例外,相關(guān)數(shù)據(jù)可能不如成本法那么具有很強的客觀依據(jù)。期待收益法在今后的價值評估應用中能越來越完善。 本文的創(chuàng)新之處共有以下幾點： (1)選題新穎。在很少有使用收益法對水力發(fā)電企業(yè)進行價值評估的情況下,本文采用收益法對ET公司的企業(yè)價值進行評估,無疑是一種嘗試,相信隨著評估技術(shù)的不斷發(fā)展以及信息公開程度的加大,越來越多的企業(yè)會采用收益法進行價值評估,以便更準確地反映企業(yè)真正的內(nèi)在價值。 (2)評估過程細致,數(shù)據(jù)準確。使用收益法評估企業(yè)價值,絕不是數(shù)字游戲,每一個數(shù)據(jù)的來源,都是依據(jù)企業(yè)財務報表和公司年度預算,結(jié)合實際情況,國家相關(guān)政策,逐項分析確定的,絕無杜撰。 (3)文章在創(chuàng)作指導思想方面的創(chuàng)新。收益法是一種具有優(yōu)秀指導思想的評估方法,但是在水力發(fā)電企業(yè)價值評估中沒有得到廣泛的應用。這不得不說是一種遺憾。使用收益法來評估水力發(fā)電企業(yè)價值,可能會出現(xiàn)一些問題,甚至出現(xiàn)評估結(jié)果大大偏離企業(yè)內(nèi)在價值的情況。但是,如果就此放棄使用收益法,無異于因噎廢食。本文秉承這樣的態(tài)度,目的不是為了評估出ET公司到底值多少錢,而是要在評估過程中去關(guān)注,如何更更好地使用收益法對水力發(fā)電企業(yè)進行價值評估。 【關(guān)鍵詞】：ET公司 水力發(fā)電企業(yè) 價值評估 收益法
【學位授予單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2010
【分類號】：F426.61;F406.72
【目錄】：

• 摘要4-6
• Abstract6-11
• 1. 緒論11-13
• 1.1 研究背景和意義11
• 1.2 研究目的11-12
• 1.3 研究思路與框架12
• 1.4 預期貢獻12-13
• 2. 價值評估方法分析13-16
• 2.1 成本法分析13
• 2.1.1 成本法的基本原理13
• 2.1.2 成本法的優(yōu)缺點及其應用條件13
• 2.2 市場法分析13-15
• 2.2.1 市場法的基本原理13-14
• 2.2.2 市場法的優(yōu)缺點及其應用條件14-15
• 2.3 收益法分析15-16
• 2.3.1 收益法的基本原理15
• 2.3.2 收益法的優(yōu)缺點及其應用條件15-16
• 3. 評估的技術(shù)說明16-22
• 3.1 發(fā)電行業(yè)分析16-17
• 3.2 案例企業(yè)基本情況17
• 3.3 案例企業(yè)價值評估方法的選擇17-22
• 3.3.1 成本法評估的可行性分析17-18
• 3.3.2 市場法評估的可行性分析18
• 3.3.3 收益法評估的可行性分析18-22
• 4. 評估過程22-40
• 4.1 企業(yè)未來現(xiàn)金流量預測22-33
• 4.1.1 詳細預測期和后續(xù)期的劃分22
• 4.1.2 詳細預測期有關(guān)現(xiàn)金流量的確定22-33
• 4.2 折現(xiàn)率的確定33-39
• 4.2.1 折現(xiàn)率的含義33
• 4.2.2 折現(xiàn)率的確定原則33-34
• 4.2.3 債務成本的確定34-35
• 4.2.4 權(quán)益資本成本的確定35-38
• 4.2.5 加權(quán)資本成本的計算38-39
• 4.3 后續(xù)期現(xiàn)金流量的確定39
• 4.4 評估結(jié)果39-40
• 5. 結(jié)論與啟示40-45
• 5.1 ET公司企業(yè)價值的主要影響因素及其分析40-41
• 5.2 收益法在對水力發(fā)電企業(yè)價值評估的過程中應注意的問題及得到的啟示41-45
• 5.2.1 評估中可能出現(xiàn)的問題41-43
• 5.2.2 風險的防范43-45
• 參考文獻45-46
• 后記46-48
• 致謝48

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