水電項目投資決策研究

【摘要】：本文通過對產(chǎn)業(yè)投資決策理論的詳細研究,比較分析了國內(nèi)外水電行業(yè)開發(fā)管理的現(xiàn)狀以及未來的發(fā)展趨勢,在研究分析我國水電行業(yè)的現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上,將傳統(tǒng)的投資決策分析方法和實物期權(quán)理論做了對比分析。在經(jīng)濟發(fā)展中,傳統(tǒng)的項目投資決策分析法,如凈現(xiàn)值法、內(nèi)部收益率法等,為企業(yè)的各類項目的投資決策分析提供了方便的工具,讓企業(yè)有了一個較為客觀的衡量標準,而且在實踐中傳統(tǒng)的項目投資決策分析法也被證明,對評估現(xiàn)金流量波動較小的項目是有效的,所以,傳統(tǒng)投資決策分析方法對企業(yè)的項目投資決策是有幫助的。但是隨著經(jīng)濟的發(fā)展、技術(shù)的革新、各種新的行業(yè)不斷出現(xiàn),當前的投資環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化,投資項目的種類也越來越多,企業(yè)在進行項目投資時所面臨的不確定性也越來越大,特別是在一些風險投資項目、RD項目和自然資源開發(fā)項目等具備較高風險和不確定性的投資項目中,由于方法成立的前提和假設(shè)已經(jīng)受到了巨大的挑戰(zhàn),傳統(tǒng)的投資決策分析方法已經(jīng)無法滿足對上述各類項目進行短期的決策分析的要求。實物期權(quán)理論的提出,正好為企業(yè)投資決策分析提出了新的思路,該理論將投資項目中的各種投資機會視作期權(quán)進行分析,能夠比較準確地評價不確定環(huán)境中的投資項目的真實價值,使決策者可以適時、動態(tài)地把握投資機會,盡可能準確地估計風險,獲取最大投資收益。 本文在系統(tǒng)介紹實物期權(quán)理論的基礎(chǔ)上,將現(xiàn)金流折現(xiàn)法改進后的可分配股利收益法和加入實物期權(quán)理論的凈現(xiàn)值法帶入實例中進行比較,看兩種方法在實際案例中使用有何不同,傳統(tǒng)的現(xiàn)金流折現(xiàn)法簡單易操作,它在水電投資中應(yīng)用的流程是從發(fā)電量到上網(wǎng)電量到銷售收入到總利潤再到凈利潤最后現(xiàn)金流的思路預(yù)測其收益率,對于相對穩(wěn)定的或者變化有規(guī)律可循的環(huán)境,這種方法是切實可行的。實物期權(quán)理論多是應(yīng)用于外部變化復(fù)雜的環(huán)境,風險和收益共存的項目,這種項目使用實物期權(quán)理論更貼近實際。所以當企業(yè)是準備在水電項目的生命周期內(nèi)長時間擁有項目時,使用傳統(tǒng)的現(xiàn)金流現(xiàn)值法預(yù)測項目的收益時,更符合項目的實際情況。本文指出實物期權(quán)法和傳統(tǒng)的現(xiàn)金流折現(xiàn)法沒有優(yōu)劣之分,實物期權(quán)理論也是建立在傳統(tǒng)投資理論的基礎(chǔ)之上的,只是根據(jù)企業(yè)的投資目的,選擇不同的投資分析方法。本文的主要內(nèi)容有： 第一章為緒論,闡述了研究的背景,研究的目的及意義并給出論文研究的分析方法和整篇論文的研究框架。其中特別指出了我國發(fā)展水電行業(yè)的必要性,隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展和能耗偏高的現(xiàn)狀,我國將需要大量的能源,而使用傳統(tǒng)能源給我國帶來的巨大污染和國際輿論壓力,讓我國必須大力的發(fā)展清潔能源。 第二章為理論基礎(chǔ)與文獻綜述,這章主要從三個方面作了闡述：一是基于行業(yè)研究的角度對宏觀的經(jīng)濟政策進行了理論研究,因為對于水電行業(yè)來說,國家宏觀經(jīng)濟政策的變化影響很大,還有就是研究了產(chǎn)業(yè)的政策和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟理論。二是對投資決策研究的理論方法闡述,主要說明了國內(nèi)外投資理論的變化過程。三是說明了國內(nèi)外水電行業(yè)投資決策的理論研究的現(xiàn)狀。 第三章是本文的重點章節(jié),闡述了水電項目投資決策分析的具體方法、面臨的風險、投資的原則和程序等。水電站的投資決策分析的兩個要點就是未來的預(yù)期收入和待投資項目風險。不管應(yīng)用何種理論,只有當未來的可預(yù)期收入遠大于支出,且達到企業(yè)的回報要求,企業(yè)才能投資,其中面臨的變量就是投資風險,待投資項目的風險大小對投資決策影響很大。首先說明了企業(yè)投資決策分析的方法,方法主要有可分配股利收益法和加入實物期權(quán)理論的凈現(xiàn)值法,這兩種的投資方法的比較將在后面的章節(jié)討論。二是介紹了水電項目投資風險,投資決策的主要考慮因素就是投資風險的考慮,風險主要有政策風險、管理風險、經(jīng)濟風險、自然環(huán)境風險。其中對水電站日后影響最大的就是自然環(huán)境風險和政策風險,而這兩項又是水電項目最不能控制的,只有在投資之初做好風險的預(yù)期,才不會在遇到情況惡化時,措手不及。三是水電站的投資原則,水電站的投資原則是為了減少投資風險和增加收益。投資的原則主要有實事求是原則、獨立性原則、規(guī)范性原則、系統(tǒng)性原則、成本效益原則,對市場經(jīng)濟中的企業(yè)來說,成本效益是最重要的原則,只有具有盈利能力的企業(yè)才是有生存價值的企業(yè)。四是水電項目的投資程序,程序主要有發(fā)現(xiàn)待投資項目、項目的初步接觸、盡職調(diào)查階段、投資建模計算、投資決策制定五個步驟。 第四章主要闡述了案例的背景資料。本文主要研究A水電站的投資決策分析,A水電項目是在我國廣西省境內(nèi)的某河的干流上,河源海拔高程1660m,全流域面積1499km2,干流全長96.6km,總落差1117m。根據(jù)地區(qū)社會經(jīng)濟的發(fā)展及河流的自然特點,以及廣西省政府對水電站的開發(fā)文件,某河流域水電梯級開發(fā)共分六級,即打水凼水電站、天梓水電站、新生橋水電站、湖秧水電站、麻梗水電站和地廠水電站。 第五章是水電項目投資案例分析,這章的內(nèi)容是以前面的章節(jié)內(nèi)容為基礎(chǔ),通過對A水電項目的投資分析,運用可分配股利收益法和加入實物期權(quán)理論的凈現(xiàn)值法,對A水電站項目進行投資和風險分析驗,最后從決策過程的財務(wù)評價、盈虧平衡分析、財務(wù)敏感性分析、經(jīng)濟風險分析的角度,對A水電項目的投資決策進行了評估,至于能否投資,因為性質(zhì)不同的單位對收益高低的要求不同,所以可能得出的結(jié)果也可能不一樣,本章主要注重的是方法的具體應(yīng)用的闡述。 第六章為結(jié)論和展望,總結(jié)論文的主要結(jié)論和不足之處,并對政策和今后的研究方向提出建議。本文的結(jié)論主要有： 一是實物期權(quán)理論是突破了傳統(tǒng)的投資決策分析方法的局限,在投資預(yù)測中對不確定性環(huán)境下,預(yù)測得出的結(jié)果比現(xiàn)金流折現(xiàn)法更具有彈性,更能反映市場的潛在價值,為投資者提供了一種新的評價方式。對于不可逆和較為穩(wěn)定的環(huán)境的投資,使用可分配股利收益法具有操作簡單,能將復(fù)雜的現(xiàn)實環(huán)境變成線形假設(shè),便于投資者進行投資決策的優(yōu)點。水電行業(yè)有著影響收入因素較少、有規(guī)律性的特點,短期的投機行為可以使用實物期權(quán)理論進行決策,而對于長期性的投資決策,企業(yè)準備將優(yōu)質(zhì)資源長期持有自己經(jīng)營時,實物期權(quán)理論對人的因素考慮的不足,它的焦點放在了對外部不可確定性的判斷,而水電站的日常經(jīng)營管理的好壞對項目的利潤影響很大,所以可分配股利收益法更加具有可信性。 二是水電站投資風險很大,所以要采取各種風險規(guī)避的措施,要遵循各項投資原則。 三是企業(yè)要把注意力放在影響投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率各項財務(wù)指標的因素上,這些因素決定了項目回報的變化。 本文的研究成果,從行業(yè)投資價值的角度指出了我國水電項目投資的外部環(huán)境的不確定性,歸納出水電行業(yè)的投資風險,有助于投資者準確把握水電行業(yè)的投資機會,進而為投資者進行科學的投資決策提供支持,并通過案例研究,為水電行業(yè)投資者和行業(yè)經(jīng)營者提供借鑒,具有重要的理論價值和實踐指導(dǎo)意義。另外,通過對水電行業(yè)的研究,揭示了其產(chǎn)業(yè)的前景和方向,進一步豐富和完善了行業(yè)投資決策研究尤其是新能源產(chǎn)業(yè)此方向研究的理論方法和內(nèi)容體系,指出水電站的投資研究是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程,必須構(gòu)建技術(shù)、法律、財務(wù)全方位的知識體系,才能進行深入研究,本文提出了一個可行的方法,為進行其它相近的產(chǎn)業(yè)的類似研究提供了可以借鑒的模式。 【關(guān)鍵詞】：水電項目 產(chǎn)業(yè)研究 投資決策 實物期權(quán)
【學位授予單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2012
【分類號】：F283;F426.61;F426.91
【目錄】：

• 摘要4-8
• Abstract8-15
• 1. 緒論15-23
• 1.1 背景15-19
• 1.1.1 我國水電發(fā)展的現(xiàn)狀和必要性15-17
• 1.1.2 我國的電力改革17-18
• 1.1.3 水電投資決策需要科學的指導(dǎo)18-19
• 1.2 研究的目的和意義19-21
• 1.2.1 研究的目的19-20
• 1.2.2 研究的意義20-21
• 1.3 論文研究的思路和框架21-23
• 1.3.1 論文研究的思路21-22
• 1.3.2 論文的框架22-23
• 2. 理論基礎(chǔ)與文獻綜述23-29
• 2.1 產(chǎn)業(yè)研究的理論方法23-26
• 2.2 投資決策研究的理論方法26-28
• 2.3 國內(nèi)外水電行業(yè)投資理論研究的現(xiàn)狀28-29
• 3. 水電項目投資決策分析29-45
• 3.1 水電項目投資決策的分析方法29-36
• 3.1.1 可分配股利收益法29-32
• 3.1.2 加入實物期權(quán)理論的凈現(xiàn)值法32-34
• 3.1.3 可分配股利收益法與其它重要投資決策法的比較34-36
• 3.2 水電項目投資的風險36-39
• 3.2.1 水電項目投資風險產(chǎn)生的原因36-37
• 3.2.2 水電項目投資風險的類別37-39
• 3.3 水電項目投資的原則39-41
• 3.4 水電項目投資決策的主要程序41-45
• 4. 案例的背景45-52
• 4.1 水電站的性質(zhì)45-48
• 4.1.1 水電站的分類45-46
• 4.1.2 水電站的投資特性46-48
• 4.2 A水電項目的具體情況48-51
• 4.3 運行方式及上網(wǎng)規(guī)劃51-52
• 5. 水電項目投資案例分析52-64
• 5.1 用可分配股利收益法對A水電項目進行財務(wù)分析52-54
• 5.2 用加入實物期權(quán)理論的凈現(xiàn)值法對A水電項目進行投資分析54-56
• 5.3 A水電項目的投資決策評價56-64
• 6. 結(jié)論與展望64-67
• 6.1 主要結(jié)論64-65
• 6.2 本文的不足之處65-66
• 6.3 政策建議及未來研究方向66-67
• 參考文獻67-69

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