安然教訓(xùn)（上）：一個(gè)設(shè)計(jì)存缺陷的電力市場與一匹貪婪的狼

　　安然在美國加州沒朋友。

　　原北美地區(qū)頭號天然氣和電力批發(fā)銷售商安然公司代表在加州聯(lián)邦俱樂部準(zhǔn)備上臺演講前，被一位抗議者往臉上砸去了藍(lán)莓派。

　　“他們賺走了1億3千2百萬，我們卻付不起電費(fèi)。”

　　這一幕發(fā)生在2002年描述安然秘密交易策略的備忘錄披露之后。

　　成立于1985年的安然公司，從天然氣管道運(yùn)輸業(yè)務(wù)起家。1993年底獲得由聯(lián)邦能源監(jiān)管委員會(huì)（FERC）頒發(fā)的電力經(jīng)銷商執(zhí)照，正式進(jìn)入電力領(lǐng)域。在1994年7月，其北美交易公司進(jìn)行了第一筆電力交易。

　　原本四平八穩(wěn)的電力行業(yè)里來了一匹對金錢嗅覺無比靈敏的狼，獵物便是制度的空子。

　　1992年，美國國會(huì)通過了全國范圍內(nèi)的《能源政策法案》（Energy Policy Act,1992），隨后FERC頒布Order 888，奠定了能源行業(yè)放松管制的大環(huán)境，要求公用事業(yè)公司開放電力傳輸系統(tǒng)，開始建立電力批發(fā)市場，而安然是這場變革中最具代表性的推動(dòng)者和投機(jī)商。

　　讓這家公司興奮的其中一個(gè)地方是加州，此地當(dāng)時(shí)是全美最受歡迎、經(jīng)濟(jì)實(shí)力高于其他許多州。

　　當(dāng)年加州電力市場人為偏廢中長期交易，把電量都壓到現(xiàn)貨市場中，電價(jià)由現(xiàn)貨供需形勢主導(dǎo)，在批發(fā)市場買電的公用事業(yè)公司沒有避險(xiǎn)“后路”，安然抓住漏洞，利用電網(wǎng)阻塞、天氣及燃料供應(yīng)等方面的變化，將眾多金融交易技巧應(yīng)用到電力交易中，聯(lián)合其他市場主體，虛報(bào)信息，操縱市場。FERC發(fā)布的調(diào)查報(bào)告里提到，安然等交易商操縱市場，抬高電價(jià)，加重了危機(jī)。

　　縱使安然曾在推動(dòng)零售市場放開，讓電力用戶享受放松管制帶來的紅利中也有所嘗試，卻絲毫未能彌補(bǔ)它給加州電力消費(fèi)者帶來的痛。

　　現(xiàn)貨市場和金融交易是兩個(gè)令人激動(dòng)的詞，容易蒙蔽改革者的雙眼，或急于求成或過于理想主義?；厮莅踩煌苿?dòng)、參與、操縱市場的過程，也許會(huì)給國內(nèi)正在經(jīng)歷電力市場改革的參與者們以警示和啟發(fā)。

　　擁抱“放松管制”

　　“既然不能抱管制的大腿，那就擁抱放松管制。”

　　安然公司成立之時(shí)正值美國天然氣市場開始放松管制之時(shí)。

　　1985年，F(xiàn)ERC發(fā)布第436號（FERC Order No.436）決議，將天然氣運(yùn)輸與銷售分離，即用戶可在現(xiàn)貨市場中購買比以往管制價(jià)格要低的天然氣，同時(shí)單獨(dú)和管道公司簽訂運(yùn)輸合同。

　　以前，盡管安然的負(fù)債率較高，但由于公司受到能源管制政策的保護(hù)，利潤相當(dāng)穩(wěn)定，但放開價(jià)格管制意味著能源市場的競爭更加激烈，隨著盈利波動(dòng)性上升，安然的債券一度從曾經(jīng)的“投資級”變?yōu)?ldquo;垃圾債券”。

　　在市場劇變之時(shí)，如何尋找業(yè)務(wù)增長點(diǎn)來擴(kuò)大規(guī)模，并保持利潤的增長？

　　時(shí)任總裁肯•萊（Ken Lay）提出了新的方向：放松管制把天然氣業(yè)務(wù)分成了兩個(gè)部分，一個(gè)是受管制業(yè)務(wù)，另一個(gè)是不受管制的業(yè)務(wù)，而業(yè)務(wù)增長的機(jī)會(huì)將在后一領(lǐng)域。

　　用戶到現(xiàn)貨市場中購買天然氣需要面對的是靈活多變的價(jià)格，這使得市場主體原先的購銷計(jì)劃和定價(jià)方式都將面臨挑戰(zhàn)，而對安然來說卻是一大機(jī)遇。

　　“既然不能抱管制的大腿，那就擁抱放松管制。”這是當(dāng)年安然公司的轉(zhuǎn)型策略。

　　而事實(shí)上，萊的野心并不止于“擁抱”放松管制。

　　早年在FERC前身機(jī)構(gòu)擔(dān)任高級幕僚時(shí)，萊就是能源市場放松價(jià)格管制的堅(jiān)定支持者。公司的華盛頓分部里，有百余名政策游說人員專門負(fù)責(zé)影響FERC、美國證監(jiān)會(huì)（SEC）、商品期貨交易委員會(huì)等主管部門，以期其制定有利于放松管制的政策。據(jù)新華社2002年2月2日報(bào)道，萊承認(rèn)，曾向布什總統(tǒng)的人事主管提交過一份大約有八名聯(lián)邦能源管制委員會(huì)候選人的名單，其中兩人最終得到了任命。

　　1992年，美國國會(huì)通過了全美范圍的《能源政策法案》，隨后FERC Order888出臺，拉開了電力工業(yè)去管制化的大幕。對于電力來說，將有兩個(gè)方面面臨改變：一是新一代獨(dú)立發(fā)電商出現(xiàn)，他們不再在“有保證”的市場中賣電，而是可以將產(chǎn)品出售給任何人；二是公用事業(yè)公司要開放系統(tǒng)，即任一電力生產(chǎn)者和供應(yīng)商都有平等付費(fèi)使用的機(jī)會(huì)。這意味著，電力批發(fā)市場即將形成。

　　當(dāng)安然決定在非管制業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)大展拳腳時(shí)，還不得不提及一位重要人物——杰弗里•斯基林（Jeffrey Skilling）。

　　曾是麥肯錫咨詢公司高級合伙人的斯基林于1990年加入安然金融公司，作為安然交易業(yè)務(wù)的總負(fù)責(zé)人，斯基林指出安然在天然氣交易市場的創(chuàng)新能夠延伸到其他市場。

　　盡管安然也從事原油交易，但并不是“先行者”，而電力以前從未“開放”過，將是一個(gè)新的機(jī)會(huì)。和幾年前的天然氣市場放松管制相比，電力放開有一定的相似性：行業(yè)即將重構(gòu)，資本密集，信息公開程度低，標(biāo)準(zhǔn)與規(guī)則相對寬松，價(jià)格信號模糊，買方應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的靈活性低等等。

　　安然再次找到了其創(chuàng)新才華的用武之地。

　　聯(lián)合天然氣與電力

　　安然要成為加州最具競爭力的電力供應(yīng)商

　　1993年末，安然獲得了由FERC頒發(fā)的“電力經(jīng)銷商”執(zhí)照，同時(shí)建立了一個(gè)獨(dú)立的電力交易公司，1994年7月，安然北美交易公司進(jìn)行了第一筆電力交易。

　　此時(shí)電力批發(fā)市場剛剛開始建立，傳統(tǒng)電力公司對市場還在為獲得交易技巧而發(fā)愁。據(jù)記載，一位資深能源交易商曾回憶，當(dāng)時(shí)一名公用電力公司的交易員在接到詢問電力報(bào)價(jià)的電話后，對每位感興趣的買方都報(bào)的是相同價(jià)格，并沒有根據(jù)買方的需求急切程度以及所需電量而調(diào)整報(bào)價(jià)。

　　過去，公用電力公司是以成本為基礎(chǔ)的管制公司，現(xiàn)在不得不進(jìn)入一個(gè)以市場為基礎(chǔ)的環(huán)境爭取利潤，而大部分公司并未迅速適應(yīng)。安然雖然不是第一個(gè)從事電力交易的公司，但它早期在天然氣市場中的交易使其獲得了一定優(yōu)勢。

　　《安然沉浮》一書里描述過安然公司進(jìn)行交易的工作狀態(tài)，早上八點(diǎn)鐘之前，同一地區(qū)不同交易部的總負(fù)責(zé)人要召開“晨會(huì)”，每個(gè)地區(qū)各種不同的交易部交換相關(guān)信息；八點(diǎn)之后，進(jìn)入競賽狀態(tài)，在顯示各種價(jià)格和新提示的電腦屏幕包圍中，開始一天的買賣交易。每天的交易都是從早到晚，和華爾街一樣，沒有午休時(shí)間，許多人直接在辦公桌上用餐。

　　據(jù)后來哈佛商學(xué)院的案例分析材料，安然和領(lǐng)頭投資銀行、咨詢公司競爭，招聘最優(yōu)秀的商學(xué)院畢業(yè)生，同時(shí)聘用研究員和工程師。他們可能收獲年薪100%的獎(jiǎng)金獎(jiǎng)勵(lì)，當(dāng)然，績效排名最末的20%也可能面臨解聘。

　　1995年初，安然幾乎占據(jù)整個(gè)電力批發(fā)市場20%的份額。

　　不過，電力因其運(yùn)輸?shù)睦щy性、需求的變動(dòng)性和不可存儲性，比天然氣交易要復(fù)雜得多，不僅需要對極具地方特色的能源市場十分熟悉，勘察輸電網(wǎng)、區(qū)域電力市場，以及其他交易商對電網(wǎng)的使用順序，還要學(xué)習(xí)發(fā)電成本如何計(jì)算，發(fā)電廠反應(yīng)能有多快，交易中心在何處等。

　　為了把天然氣和電力聯(lián)合在一起，安然于1996年7月宣布收購公用電力公司波特蘭通用電力公司。波特蘭通用電力公司在美國俄勒岡州的波特蘭市，為65萬用戶提供電力。安然準(zhǔn)備把天然氣、交易、風(fēng)險(xiǎn)管理和波特蘭通用電力公司在電力生產(chǎn)經(jīng)營、運(yùn)輸、分銷等方面的技術(shù)聯(lián)合起來。

　　同年4月，紐約商品交易所引進(jìn)了兩種電力期貨合約，其中一種以加州和俄勒岡邊界的供貨為基礎(chǔ)，而波特蘭通用電力公司在這個(gè)重要的交易點(diǎn)附近有具備輸送能力的大批資產(chǎn)。由于與加州地理位置臨近，安然能夠?qū)⒌蛢r(jià)的電力出售給加州。

　　這個(gè)時(shí)候的加州，剛剛通過立法在電力領(lǐng)域放松了管制，安然想在這個(gè)全美人口密度最大的州成為最具競爭力的電力供應(yīng)商。

　　后來發(fā)生的事情證明，天然氣現(xiàn)貨市場的經(jīng)驗(yàn)及其收購的電力公司為安然在電力批發(fā)交易中獲利立下不少“功勞”。

　　“游戲規(guī)則”訂立

　　沒有人討論批發(fā)市場的價(jià)格，可能比政府定價(jià)要高

　　近百年來，加州電力行業(yè)都是圍繞三家私有垂直一體化的公用事業(yè)公司（IOUs）來運(yùn)作的，包括太平洋燃?xì)怆娏荆≒G&E），南加州愛迪生電力公司（SCE），圣地亞哥燃?xì)怆娏荆⊿DG&E）。

　　他們擁有并運(yùn)行發(fā)電、輸電和配電設(shè)施，為其特許經(jīng)營區(qū)域內(nèi)的所有用戶供電，價(jià)格、成本、服務(wù)受到加州公共事業(yè)委員會(huì)（CPUC）的嚴(yán)格管控。雖然大部分電力可以通過自家發(fā)電廠供應(yīng)，但他們?nèi)孕枰獜奈鞑科渌荨⒓幽么蠛湍鞲绲拈L期市場中買電。

　　1993年初，工商業(yè)用戶反映，加州電價(jià)比美國西海岸多地都要高，而這正是由于垂直一體的壟斷結(jié)構(gòu)造成的，紛紛指責(zé)對核電站的巨大投入，昂貴的電力長期合同，過剩的發(fā)電能力和成本高昂卻效率低下的能源監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

　　CPUC迫于壓力，對電力行業(yè)結(jié)構(gòu)和效率進(jìn)行了詳細(xì)考察。1994年4月，CPUC為電力行業(yè)構(gòu)建了一套“徹底”的改革方案，建立電力批發(fā)市場，新電廠將不再受到管制，而是直接進(jìn)入批發(fā)市場中賣電，用戶則通過當(dāng)?shù)毓檬聵I(yè)公司從批發(fā)市場中買電。相關(guān)利益主體對方案討論了兩年之后，1996年，CPUC終于正式發(fā)布改革決定，同年，加州立法委員會(huì)在修改相關(guān)條款之后，通過了改革法案（Assembly Bill 1890）。

　　法案提出，三大公用事業(yè)公司要把各自輸電系統(tǒng)的運(yùn)行控制權(quán)移交給獨(dú)立調(diào)度機(jī)構(gòu)，并將發(fā)電設(shè)施賣給Duke，Dynergy, Reliant, AES和Mirant這五家新的市場參與者，而且沒有要求這幾家買主將這些發(fā)電機(jī)組所發(fā)的大部分電量以固定價(jià)格賣給“三大”，即不允許與電廠簽訂長期合同，“三大”必須到現(xiàn)貨市場中購買給終端用戶提供的能源。

　　與此同時(shí)，為了讓“三大”收回對發(fā)電資產(chǎn)的前期投資，重新簽訂電力批發(fā)合同，給了他們4年的過渡時(shí)間。在此期間，電力零售價(jià)格將“凍結(jié)”在1996年的水平。

　　美國麻省理工大學(xué)資深教授Paul L. Joskow在分析加州電力危機(jī)的論文中提到，當(dāng)時(shí)的假設(shè)是批發(fā)市場電價(jià)比受管制的零售市場價(jià)格要低得多，畢竟，改革方案是在供大于求的情況下設(shè)計(jì)的，初心就是讓消費(fèi)者能在市場中買到更加便宜的電，沒有人討論批發(fā)市場的價(jià)格可能比政府基于供電服務(wù)定出來的終端電價(jià)要高。

　　“三大”還將幫助建立兩個(gè)非盈利性機(jī)構(gòu)：加州獨(dú)立調(diào)度中心（Cal ISO）和加州電力交易中心（Cal PX）。前者負(fù)責(zé)運(yùn)行“三大”的輸電網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)電力實(shí)時(shí)平衡，購買輔助服務(wù)和管理線路擁堵等；后者負(fù)責(zé)運(yùn)營日前市場，通過接收供需雙方報(bào)價(jià)信息，形成統(tǒng)一出清價(jià)格。不過，在PX中成交的供應(yīng)商只需履行金融合同，而非電量合同。

　　批發(fā)市場中還有一個(gè)角色，計(jì)劃協(xié)調(diào)商（Scheduling Coordinator，SC）。在遵守調(diào)度規(guī)則和條件的前提下，非公用事業(yè)公司發(fā)電廠，沒有發(fā)電資產(chǎn)的批發(fā)市場交易商，西部電力系統(tǒng)（包括加拿大、墨西哥）的垂直一體化公用事業(yè)公司等都可以注冊成為SC。Cal PX也是一個(gè)SC，“三大”被要求將各自手上的負(fù)荷向PX報(bào)送。SC依據(jù)買賣雙方簽訂的雙邊金融合同來組合的供需資源，并向Cal ISO報(bào)送發(fā)用電計(jì)劃。

　　這也體現(xiàn)了FERC提出的“無歧視開放電網(wǎng)”的原則，而安然就是其中一個(gè)SC。

　　當(dāng)時(shí)，對如何指定批發(fā)市場細(xì)則，CPUC內(nèi)部分為兩個(gè)派別，一方支持采用1990年曾在英格蘭和威爾士應(yīng)用的“電力庫”模型，另一方傾向于“雙邊合同”模型，基于已經(jīng)建立起來的，包括管道運(yùn)營商、生產(chǎn)商、交易商和買方的天然氣現(xiàn)貨市場。

　　在Joskow看來，市場設(shè)計(jì)缺乏細(xì)致的分析和思考，理想主義占了上風(fēng)，最終結(jié)果是加州設(shè)計(jì)出了看似精密而復(fù)雜的電力批發(fā)市場。

　　市場危機(jī)爆發(fā)

　　改革還沒完成，更加嚴(yán)重的加州能源危機(jī)出現(xiàn)了

　　新的批發(fā)與零售市場于1998年4月正式運(yùn)行。

　　2002年8月，F(xiàn)ERC對電力和天然氣市場被操縱的初始調(diào)查報(bào)告（DOCKET No. PA02-2-000）中提到，前兩年市場運(yùn)行相對順利，平均價(jià)格約為33美元/MWh，確實(shí)低于管制時(shí)期基于成本的定價(jià)。

　　但實(shí)際上，危險(xiǎn)的苗頭已經(jīng)開始出現(xiàn)。

　　1998年7月，替代備用（Repalcement Reserve）價(jià)格高達(dá)2500美元/MW。隨后的幾天，ISO削減了一半需求，但還是無法阻止價(jià)格飆升到7月13日的9999.99美元/MW，據(jù)說沒有再高是因?yàn)檫@是系統(tǒng)報(bào)價(jià)軟件可以承受的最高值。與此同時(shí)，日前市場和實(shí)時(shí)市場價(jià)格也創(chuàng)歷史新高。

　　ISO管理部門向FERC發(fā)送緊急文件，請求允許在輔助服務(wù)和實(shí)時(shí)市場中制定價(jià)格上限，F(xiàn)ERC很快批準(zhǔn)。同時(shí)，F(xiàn)ERC要求ISO的市場監(jiān)管委員會(huì)（Market Surveilance Committee, MSC）準(zhǔn)備相關(guān)報(bào)告，分析當(dāng)下現(xiàn)貨市場和輔助服務(wù)市場的情況，ISO的報(bào)告提及市場規(guī)則存在漏洞，縱容市場參與者行使單邊市場力。

　　對于市場，F(xiàn)ERC主要監(jiān)管上游批發(fā)市場，CPUC主要監(jiān)管零售市場。加州市場建設(shè)期間，F(xiàn)ERC成員雖然對其中一些細(xì)節(jié)持保留態(tài)度，但在很大程度上還是尊重加州政府和利益相關(guān)方協(xié)商之后得出的方案。而當(dāng)越來越多的問題浮現(xiàn)出來后，F(xiàn)ERC對加州的提議慢慢變得謹(jǐn)慎，并針對問題給予指導(dǎo)。

　　ISO 1999年的年報(bào)中寫到，市場啟動(dòng)兩年間，對規(guī)則進(jìn)行了約30處微調(diào)，PX也多次更改運(yùn)行條款。但更多問題不斷浮現(xiàn)：新電廠建設(shè)速度緩慢，需求增長快于預(yù)期，備用容量迅速減少，低迷的零售市場等。1999年下半年，F(xiàn)ERC終于重視起來，要求加州對現(xiàn)有規(guī)則進(jìn)行徹底的改革，而不是針對個(gè)別問題進(jìn)行小修小補(bǔ)。

　　遺憾的是，改革還沒完成，更加嚴(yán)重的危機(jī)出現(xiàn)了。

　　2000年5月，實(shí)時(shí)市場的出清價(jià)格首次達(dá)到當(dāng)時(shí)確立的價(jià)格上限，日前市場的月平均價(jià)格達(dá)到316美元/MWh，這幾乎是管制時(shí)期價(jià)格的10倍；舊金山等地開始輪流限電，經(jīng)常出現(xiàn)每個(gè)街區(qū)停1個(gè)小時(shí)。

　　至此，加州能源危機(jī)徹底爆發(fā)。（eo記者 姜黎）