一夜暴漲！原油殺回牛市，美國頁巖油繁榮已經(jīng)見頂？

經(jīng)過一夜暴漲，WTI原油重振旗鼓，正式殺回牛市，布倫特油價曲線也終于呈現(xiàn)完美的現(xiàn)貨升水結構。不可否認OPEC的努力終于有了成果，現(xiàn)在的關鍵問題在于這樣的趨勢能維持多久？

本周一伊拉克庫爾德人開始公投后，埃爾多安警告土耳其可能切斷伊拉克原油出口管道，此后國際油價高漲。布油連破58、59美元關口，收創(chuàng)兩年多新高，漲幅近4%；美油連破51、52美元關口，收創(chuàng)五個多月新高，漲逾3%。

WTI原油期貨已較今年6月21日的年內(nèi)低位42.53美元/桶大漲近23%，宣告重回牛市。這是四年來原油市場第六大牛市，也是自今年2月以來的首個牛市。原油牛市通常指較最近低點上漲超20%，熊市則指較最近高點下降超20%。不可否認我們確實看到了OPEC努力的成果，原油價格得到了提升，但現(xiàn)在的關鍵問題在于這樣的趨勢能維持多久？

在高盛看來，8月下旬以來的油價上行利好結構已經(jīng)轉變成了一種趨勢，而且具有可持續(xù)性。金十參考此前報道WTI原油期貨曲線已經(jīng)出現(xiàn)貼水狀態(tài)，而高盛最新研報指出，上周布倫特原油期貨曲線也轉為了持續(xù)的期貨貼水形態(tài)，即近期合約價格高于遠期，現(xiàn)貨價格高于期貨。考慮到目前需求強勁、OPEC更大的潛在凝聚力以及頁巖油面臨的壓力，高盛認為現(xiàn)貨升水結構將在未來幾個月持續(xù)下去。

9月早些時候IEA就上調(diào)了全球原油需求增速預期，預計現(xiàn)在每天將增加160萬桶原油需求。更重要的是，最近頁巖油生產(chǎn)活動開始下降，OPEC也被指難有增產(chǎn)之力。

當遠期價格不如近期價格時，成本較高的頁巖油生產(chǎn)商更難籌措到足夠的資金進行生產(chǎn)，可以有效放緩頁巖油的生產(chǎn)速率，幫助OPEC消除因自身減產(chǎn)抬高油價給美國生產(chǎn)商帶去的可乘之機。在過去的六個星期，頁巖油產(chǎn)商閑置了24座鉆井平臺，這或許表明頁巖油繁榮已經(jīng)見頂。

美國頁巖油大亨、大陸能源公司（Continental Resources）創(chuàng)始人哈羅德·哈姆（Harold Hamm）上周接受彭博電視采訪時就指出，美國今年的產(chǎn)量增幅可能只有50萬桶/日，遠沒有EIA預測的那么夸張，“他們完全沒有考慮美國鉆井商現(xiàn)在面臨的新情況，我們有能力大幅增產(chǎn)，但我們必須考慮投資回報”。

哈羅德·哈姆猛烈抨擊美國能源部，指責美國能源信息署（EIA）大肆吹噓美國原油日產(chǎn)量增加超過100萬桶的預測過于樂觀，嚴重“扭曲”了全球原油價格，令美國WTI油價和全球基準布倫特油價的價差不斷擴大，“一旦市場確認EIA在信口開河，美國油價將躥升至60美元”。

至于OPEC，該組織五個成員國——利比亞、尼日利亞、委內(nèi)瑞拉、伊朗和伊拉克被指今年的產(chǎn)能已經(jīng)達到最大化，由于開采投入不足，這些國家已經(jīng)沒有增產(chǎn)的空間。花旗集團全球大宗商品主管埃德·莫爾斯（Ed Morse）指出，與其擔憂OPEC增產(chǎn)破壞市場，還不如為明年的供應短缺做好準備。

上周五OPEC與俄羅斯等非OPEC減產(chǎn)協(xié)議國的維也納會談并未宣布延長減產(chǎn)，但俄羅斯能源部長會后稱，即便減產(chǎn)正降低全球過剩供應，一些產(chǎn)油國也討論了為抑制供應而延長減產(chǎn)。一些分析師此后認為，OPEC與非OPEC產(chǎn)油國再度延長減產(chǎn)只是時間問題。莫爾斯則稱，如果延長減產(chǎn)，只會加快供應短缺，而且出現(xiàn)供應緊張的可能是OPEC內(nèi)部而非其他產(chǎn)油國。

對沖基金等嗅覺靈敏的交易者已經(jīng)開始行動。CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至9月19日當周，對沖基金將WTI原油的凈多頭持倉提高了32%至208292手。同時，布倫特原油的凈多頭持倉也增加了8%至464980手，幾乎比6月底提高了一倍。當然，市場上也不乏悲觀者，摩根大通則對目前的現(xiàn)貨升水不太樂觀，認為這一價差是臨時因素驅動的，在三季度末就會告終。而短暫的現(xiàn)貨升水過后，油市的現(xiàn)貨貼水會更加嚴重，庫存也會越來越多。