特斯拉才收購(gòu)SolarCity一年就要背鍋2億元

　　外國(guó)也有騙補(bǔ)，什么？還是光伏行業(yè)曾經(jīng)具有標(biāo)桿性意義的商業(yè)模式、Solarcity騙補(bǔ)賠償，是不是被驚到了？

　　美國(guó)司法部門(mén)上周五宣布，因違反《虛假陳述法》，夸大光伏系統(tǒng)安裝成本騙取政府補(bǔ)貼，特斯拉子公司SolarCity已經(jīng)同司法部門(mén)達(dá)成一致，將支付2950萬(wàn)美元（折合人民幣約2億元）罰款用以和解。消息發(fā)布后，截至周五收盤(pán)，特斯拉股價(jià)應(yīng)聲下落4.2%。

　　去年8月，特斯拉以公司史上最大手筆26億美元風(fēng)風(fēng)火火收購(gòu)SolarCity，進(jìn)軍清潔能源發(fā)電市場(chǎng)。然而，才過(guò)了區(qū)區(qū)一年時(shí)間，SolarCity就陷入了騙補(bǔ)風(fēng)波，以支付2950萬(wàn)美元罰款向司法部門(mén)和解尷尬收?qǐng)?，狠狠傷了一把股東的心。

　　要知道，SolarCity獨(dú)特的商業(yè)模式設(shè)計(jì)，曾經(jīng)被廣為分析，被視為業(yè)界標(biāo)桿，外界評(píng)論認(rèn)為其充分利用美國(guó)對(duì)清潔能源的稅收政策，設(shè)計(jì)了切合可行的商業(yè)模式和融資途徑。其它國(guó)家的同行恨不能學(xué)習(xí)和使用其模式。

　　那么，問(wèn)題出在哪兒？SolarCity被特斯拉收購(gòu)后有什么影響？

　　SolarCity虛報(bào)騙補(bǔ)幅度竟然達(dá)28%

　　政策收入和光伏租賃業(yè)務(wù)是SolarCity目前的主要收入來(lái)源。據(jù)SolarCity公布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2016年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.30億美元，其中來(lái)自光伏系統(tǒng)租賃和政策收入占總收入比重過(guò)半，為4.22億美元，同比增長(zhǎng)43.87%。

　　美國(guó)政府對(duì)于光伏項(xiàng)目的稅收扶植可以追溯至布什時(shí)代。2009年2月，根據(jù)奧巴馬簽署的《經(jīng)濟(jì)刺激法案》第1603條規(guī)定，美國(guó)財(cái)政部必須在可再生能源項(xiàng)目完成的60天時(shí)間內(nèi)，以現(xiàn)金形式返還項(xiàng)目成本的30%。在1603法案于2011年底到期后，投資稅收遞減政策（ITC）和加速折舊回款政策成為了光伏行業(yè)新的“政策收入”。

　　聯(lián)邦政府和州政府的補(bǔ)貼額度，合計(jì)可以占到光伏設(shè)備投資總額的50%左右，極富誘惑力。而這次SolarCity涉及的騙補(bǔ)行為，主要是因?yàn)樘搱?bào)了成本，多申請(qǐng)了ITC稅收減免。據(jù)Wall Street Journal報(bào)道，ITC稅收減免比例到2019年之前都將保持在30%；到2022年，商業(yè)項(xiàng)目的稅收減免比例將驟降至10%，居民項(xiàng)目則取消減免比例。

　　此前，據(jù)外媒報(bào)道，2007到2011的五年間，ITC機(jī)制下虛報(bào)騙補(bǔ)情況嚴(yán)重，平均來(lái)看虛報(bào)幅度高達(dá)10%，相當(dāng)于每套系統(tǒng)多報(bào)了3900美元。而SolarCity虛報(bào)幅度最夸張，幾乎達(dá)到了28%。據(jù)估算，在此期間美國(guó)加州的光伏公司僅因?yàn)樘搱?bào)成本，就多享受了2500萬(wàn)美元的ITC稅收優(yōu)惠。

　　去年11月，因涉嫌虛報(bào)數(shù)據(jù)騙補(bǔ)，“未能如實(shí)反映光伏系統(tǒng)的真實(shí)市場(chǎng)水平”，SolarCity被財(cái)政部和司法部立案調(diào)查。據(jù)外媒報(bào)道，截止當(dāng)時(shí)，美國(guó)光伏企業(yè)涉嫌騙補(bǔ)的金額已經(jīng)累計(jì)高達(dá)大約13億美元。

　　創(chuàng)新型融資模式，盤(pán)活現(xiàn)金流

　　與傳統(tǒng)光伏企業(yè)不同，SolarCity是一家輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的公司，核心業(yè)務(wù)分為三類(lèi)：光伏系統(tǒng)的安裝和銷(xiāo)售始于2006年公司成立之初，光伏系統(tǒng)租賃和PPA（購(gòu)電協(xié)議）于2008年中期引入，居民能效提升服務(wù)自2010年二季度開(kāi)始。其中后起之秀光伏系統(tǒng)租賃和PPA自2013年中期起，已經(jīng)成為SolarCity商業(yè)模式的核心，因其類(lèi)似于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的運(yùn)作模式，SolarCity被業(yè)界稱(chēng)為“屋頂開(kāi)發(fā)商“。

　　作為SolarCity的獨(dú)創(chuàng)業(yè)務(wù)，光伏租賃業(yè)務(wù)主要用于SolarCity的居民項(xiàng)目中，與美國(guó)凈計(jì)量電價(jià)政策緊密相連。在光伏租賃業(yè)務(wù)模式下，SolarCity與居民用戶(hù)簽訂協(xié)議，在20年的協(xié)議期內(nèi)為用戶(hù)免費(fèi)建設(shè)和維護(hù)屋頂光伏系統(tǒng)，并對(duì)具體發(fā)電量作出保證。

　　SolarCity利用補(bǔ)貼政策，通過(guò)免費(fèi)為客戶(hù)安裝光伏屋頂，以低于電網(wǎng)15%的電價(jià)水平直銷(xiāo)太陽(yáng)能電力，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速。目前，公司業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋了美國(guó)27個(gè)州，其中居民用戶(hù)超過(guò)30萬(wàn)戶(hù)。

圖：SolarCity項(xiàng)目分布

　　其實(shí)優(yōu)惠稅收只是SolarCity豐富收入、靈活掌握資金流的其中一步。

　　在初期的巨額投資壓力下，SolarCity在融資方面同時(shí)做出了許多創(chuàng)新，這也是為什么業(yè)界有人笑稱(chēng)，SolarCity就是一家“融資租賃公司”。

　　通過(guò)利用政府補(bǔ)貼背書(shū)和用戶(hù)購(gòu)電合同，SolarCity對(duì)基金投資者推出了光伏發(fā)電稅收投資模式，主要以合資和轉(zhuǎn)租模式為主，豐富融資渠道以解決現(xiàn)金流分布不均的問(wèn)題。在2008年4月至2013年5月的五年間，SolarCity通過(guò)這種新型融資模式從包括Google、美林銀行、高盛在內(nèi)的11家投資者融資超過(guò)30億美元。

圖：SolarCity三種業(yè)務(wù)模式

　　除企業(yè)和機(jī)構(gòu)投資者外，SolarCity也在重新定義私人投資者融資模式。2013年底，SolarCity通過(guò)以現(xiàn)有的68000個(gè)用戶(hù)合同為擔(dān)保，發(fā)行太陽(yáng)能債券融資5440萬(wàn)美元，提前將未來(lái)收益變現(xiàn)。

　　不過(guò)雖然SolarCity推出的太陽(yáng)能債券收益率高達(dá)4%，但目前來(lái)看，債券最大的買(mǎi)家還是特斯拉自己人，包括馬斯克、SpaceX和SolarCity的聯(lián)合創(chuàng)始人。

　　特斯拉虧損不能賴(lài)SolarCity

　　在收購(gòu)之前，馬斯克已經(jīng)是SolarCity的最大股東。馬斯克及堂兄弟一共持有SolarCity的1億美元債券以及2200萬(wàn)股股票。這筆26億美元的大手筆收購(gòu)曾經(jīng)引起業(yè)績(jī)猜測(cè)，是馬斯克用特斯拉裙帶收購(gòu)“補(bǔ)了西墻”。

　　去年秋季收購(gòu)SolarCity之后，第四季度特斯拉負(fù)債同比增長(zhǎng)了60%多。截至今年二季度末，特斯拉的總負(fù)債已經(jīng)接近200億美元，二季度凈虧損3.36億美元，較上年同期擴(kuò)大14.7%。

圖：特斯拉季度資產(chǎn)負(fù)債變化

　　不過(guò)，雖然部分媒體將特斯拉的虧損擴(kuò)大歸因?yàn)镾olarCity，但顯然，SolarCity的光伏業(yè)務(wù)僅占據(jù)了特斯拉全部業(yè)務(wù)的冰山一角，為后者的虧損背鍋還不夠格。以今年二季度為例，與光伏業(yè)務(wù)相關(guān)的收入僅占據(jù)了特斯拉全部營(yíng)收的10%，而且還成功實(shí)現(xiàn)了“扭虧為盈”。

　　據(jù)SolarCity公布財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2016年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.30億美元，同比增長(zhǎng)82.76%。其中來(lái)自光伏系統(tǒng)租賃和政策收入占總收入比重過(guò)半，為4.22億美元，同比增長(zhǎng)43.87%；來(lái)自光伏系統(tǒng)和組件的銷(xiāo)售收入為3.08億美元，較2015年將近翻了一番。（【無(wú)所不能 文| 薛晗】）

圖：2014-2016年SolarCity營(yíng)業(yè)收入及歸屬母公司凈利潤(rùn)