國電結(jié)合神華助力煤電一體化

　　導讀

　　這次重組中的重頭戲是，中國神華擬以其持有的神華方出資資產(chǎn)與國電電力持有的國電方出資資產(chǎn)共同出資組建合資公司。本次交易完成后，國電電力擁有合資公司的控股權(quán)。

　　8月28日農(nóng)歷是七夕。選擇這一中國“情人節(jié)”宣布消息或許是巧合，但也令資本市場對合并后的能源巨頭充滿美好的期待。新成立的國家能源投資集團，將以超1.8萬億的資產(chǎn)和2.2萬億的發(fā)電裝機規(guī)模，成為中國電力領(lǐng)域整合潮中誕生的首個能源巨無霸。中國神華在28日晚發(fā)布的公告中透露，作為重組第一步，雙方將聯(lián)合注資544億成立一家火電合資平臺。

　　巨無霸誕生 注資544億成立火電平臺

　　28日下午，國資委在官網(wǎng)宣布：國電集團和神華集團實施聯(lián)合重組，合并后的新集團名為“國家能源投資集團”。

　　在全國能源圈翹首以待近3個月后，神華和國電重組合并的靴子終于落地。

　　28日晚，中國神華能源股份有限公司（601088.SH）在晚間公告中確認了上述消息“控股股東神華集團更名為國家能源投資集團有限責任公司，作為重組后的母公司，吸收合并國電集團。”

　　此外，中國神華還透露了這次重組中的重頭戲：“為深化合作，形成長期穩(wěn)定的煤炭供應(yīng)關(guān)系，實現(xiàn)發(fā)電業(yè)務(wù)規(guī)?；?jīng)營等，中國神華擬以其持有的神華方出資資產(chǎn)與國電電力持有的國電方出資資產(chǎn)共同出資組建合資公司。本次交易完成后，國電電力擁有合資公司的控股權(quán)。”

　　21世紀經(jīng)濟報道記者梳理上述公告發(fā)現(xiàn)，這單備受資本市場和能源行業(yè)關(guān)注的大重組，將首先從火電業(yè)務(wù)板塊開展。公告也強調(diào)，“此次雙方出資資產(chǎn)為相關(guān)火電資產(chǎn)。”

　　根據(jù)公告，此次中國神華將18家（15家火電公司股權(quán)及3家火電分支機構(gòu)）凈資產(chǎn)合計約253億的火電資產(chǎn)注入合資公司；國電電力則將22家（19家火電公司股權(quán)及3家火電分支機構(gòu)）凈資產(chǎn)合計291億的火電資產(chǎn)注入。兩家公司出資標的凈資產(chǎn)合計超過544億元。

　　中國神華方面提供的新聞材料稱，交易完成后，合資公司在火電業(yè)務(wù)上將形成更專業(yè)化的平臺管理，其在建及在運裝機容量將超過7800萬千瓦。這家新成立的合資平臺勢必將成為火電行業(yè)中的主力軍。“在煤電去產(chǎn)能的大勢下，此次化散為整的合資平臺對化解以往的煤電產(chǎn)能過剩風險，提高煤電效率，同時更好地發(fā)展清潔能源，進一步深化火電供給側(cè)改革。”

　　煤電央企整合是今年國企改革和新一輪電改的重頭戲。在寶武大合并引出“中國神鋼”、五礦中冶合并打造“中國神礦”后，在產(chǎn)能過剩的電力行業(yè)，誰將率先啟動重組打造“中國神電”一直備受資本市場關(guān)注。

　　今年6月2日國企改革吹風會后，中國神華和國電電力兩家上市公司就非常“默契”地公告因涉重大重組而雙雙停牌。

　　隨后6月19日及7月、8月又“神同步”發(fā)布了內(nèi)容極其相似的公告延期停牌至今。在此期間，關(guān)于雙方重組合并的猜想不斷流出。8月2日，國電集團安全生產(chǎn)部處長關(guān)維竹在某行業(yè)論壇上公開透露，“國電集團和神華集團的合并方案已上報國務(wù)院”。

　　如今，靴子落地，國家能源投資集團的名稱也與此前傳聞一致。對于深陷產(chǎn)能過剩、利潤普遍下滑的火電行業(yè)，這則合并重組的消息給火電行業(yè)帶來一場及時雨。

　　就在8月24日晚，國電電力剛發(fā)布了今年上半年的經(jīng)營成績單。財報顯示，國電電力在今年上半年實現(xiàn)營收287.44億元，同比增長1.83%；但歸屬于上市公司股東的凈利潤16.93億元，同比減少53.83%。

　　上半年煤炭價格持續(xù)高燒不退的情況下，發(fā)電企業(yè)火電成本上漲成為業(yè)績下滑的重要原因之一。為了緩解煤電頂牛困境，按產(chǎn)業(yè)鏈上下游實施煤電一體化重組成為火電企業(yè)與主管部門都樂見其成的事情。

　　按照神華和國電兩大集團目前的業(yè)務(wù)范圍，合并后的國家能源投資集團業(yè)務(wù)將廣泛涵蓋煤炭開采與銷售、發(fā)電與熱力生產(chǎn)、港口鐵路航運、煤化工、金融、節(jié)能與裝備制造等業(yè)務(wù)，橫跨多個行業(yè)門類，未來將成為擁有煤炭、火電、風電及煤制油煤化工四大主業(yè)的國際一流能源企業(yè)。

　　不僅產(chǎn)業(yè)鏈布局豐富，在資產(chǎn)規(guī)模上，新的國家能源投資集團也將刷新國內(nèi)發(fā)電企業(yè)的規(guī)模之最。

　　截至2017年4月底，神華集團的總資產(chǎn)達10143億元，突破萬億。其2016年營業(yè)收入2479億元，實現(xiàn)利潤361億元。而國電集團截至2016年底總資產(chǎn)達到8031億人民幣，2016年營收1828億元。

　　按照上述數(shù)據(jù)估算，新的國家能源投資集團，其資產(chǎn)總額將高達1.8萬億，超過五大發(fā)電集團之首的華能集團（2016年底資產(chǎn)總額10029億），其電力裝機規(guī)模也將超過2.26億千瓦。新的國家能投將成為中國最大的發(fā)電集團。

　　將對電力行業(yè)整合起示范效應(yīng)

　　盡管28日晚發(fā)布的公告暫時未能透露更多整合方案信息。在裝機規(guī)模最大的火電板塊如順利實施整合之后，風電、煤化工等業(yè)務(wù)整合將變得順理成章，操作難度也相應(yīng)較低。

　　一位不愿具名的電力行業(yè)分析人士向21世紀經(jīng)濟報道記者分析稱，按照專業(yè)化整合的思路，兩家集團火電資產(chǎn)注入火電合資平臺后，未來兩家集團旗下風電相關(guān)資產(chǎn)將大概率劃至龍源電力（0916.HK）旗下。

　　屆時，將誕生一家風電裝機超過3300萬千瓦的全球最大的風電巨頭。國家能源集團在火電、煤炭、風電三個領(lǐng)域分別擁有三個世界第一。“但目前，在更細化的整合方案公布之前，火電之外的整合方案尚在醞釀中，仍存變數(shù)。”該人士強調(diào)。

　　在重組方案之外，未來誰將成為這家1.8萬億能源巨無霸的掌舵人，也成為能源圈熱議的話題。

　　目前，國電集團董事長喬保平出任國家能投一把手的概率較大。此前彭博社曾在報道中提到，“目前已討論讓國電董事長喬保平領(lǐng)導合并后實體，神華集團總經(jīng)理凌文為二把手”。此前6月份，還有消息稱，喬保平擔任重組合并的籌備小組負責人。

　　今年3月份，原神華集團黨組書記、董事長張玉卓離開神華，出任天津市委常委、濱海新區(qū)書記。自此，中國神華副董事長、總裁凌文代行董事長職權(quán)，神華董事長一職目前仍空缺。而國電集團管理層也有空缺。去年12月，國電集團原黨組副書記、總經(jīng)理陳飛虎調(diào)任大唐集團總經(jīng)理，至今國電集團總經(jīng)理職位也空缺。

　　此前，上述這兩個空缺的管理層崗位，也令外界對醞釀中的重組充滿了猜想。但某央企內(nèi)部人士向21世紀經(jīng)濟報道指出，央企高管的人士安排，要經(jīng)過中組部及國資委等部門任命，不到最后都存在變數(shù)。

　　中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會副會長李錦28日傍晚接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時指出，神華國電合并重組有兩大方面的意義。首先，目前國資委管理的央企中擁有發(fā)電資質(zhì)的能源企業(yè)有12家。相對于鋼鐵業(yè)，電力央企數(shù)量較多，集中度較為分散。此次國電和神華的重組合并，將提升電力行業(yè)的集中度，有利于緩解國電目前的困境。

　　“但更為重要的一點，是這次國電和神華首次嘗試跨行業(yè)、上下游一體化的重組，這樣的整合模式，不僅對火電行業(yè)的整合提供了可供復(fù)制的示范案例，也為我們打開了電力行業(yè)大整合的想象空間。未來火電與核電等也可以考慮實施跨行業(yè)甚至跨地區(qū)、依照產(chǎn)業(yè)鏈上下游進行的重組。”

　　在神華、國電停牌之前，業(yè)內(nèi)一度傳出中國神華與大唐發(fā)電、中廣核等進行重組、合并的傳聞。但隨后，大唐發(fā)電和中廣核方面分別進行了澄清。

　　安信證券首席策略分析師陳果在研報中表示：回顧2015年以來的各大央企合并重組情況，大型央企的重組主要集中在下半年發(fā)生，“上半年主要以規(guī)劃為主，下半年是正式的操刀實施時間。我們認為，2017年下半年央企大概率會繼續(xù)發(fā)生重組合并，重點關(guān)注業(yè)務(wù)趨同的企業(yè)。”

　　事實上，就在中國神華與國電電力停牌期間，電力圈兒還傳出五大發(fā)電企業(yè)中，國家電投和華能集團方面正就重組可能性展開接洽的傳聞。

　　國家電投董事長王炳華7月初在該公司社會責任報告發(fā)布會后向21世紀經(jīng)濟報道記者表示：“因為一些信息不是太好披露，還在推進當中。大家都有意在往一起想吧。”對于潛在的中國電力行業(yè)重組大潮，王炳華稱“大戲在后頭，靜觀其變。”

　　對未來實施完一輪整合后的電力央企總數(shù)，長城證券在研報中分析，大概率將是“五變?nèi)?rdquo;和“五變二”兩種情況。

　　在“五變?nèi)?rdquo;方案中，重組后的新集團資產(chǎn)規(guī)模將大致在1.5萬億元以上，稍高于意大利電力公司等國際能源企業(yè)水平；而“五變二”方案，則可能形成發(fā)電行業(yè)超級“巨無霸”，資產(chǎn)規(guī)模在2萬億元以上，接近或超過法國電力集團的水平。

　　上述電力行業(yè)分析人士還向21世紀經(jīng)濟報道記者預(yù)測稱：“相信隨著神華國電重組合并落地，今年下半年，不僅國企改革和混改將提速，電力行業(yè)內(nèi)的發(fā)電整合、電網(wǎng)改革等進程也將全面提上日程。”（記者 靳穎姝）