王文彪低價注入光伏資產(chǎn)背后：冀北項目仍未建成并網(wǎng)

8月24日，面對上交所的問詢函，億利潔能選擇了延期回復(fù)，圍繞從實控人王文彪方面收購光伏資產(chǎn)的一些疑問尚未得到解答。

通過對比規(guī)模類似的光伏發(fā)電項目所需投資可以發(fā)現(xiàn)，王文彪擬注入的4家光伏企業(yè)作價類比頗低。但“低價”背后的一些情況，如應(yīng)收賬款、電費(fèi)權(quán)益被抵押等問題受到交易所的緊密關(guān)注。

最為關(guān)鍵問題在于并網(wǎng)，由于相關(guān)政策的規(guī)定，今年6月30日之后并網(wǎng)的項目都面臨電價補(bǔ)貼大幅下調(diào)的問題。如今這一“630窗口”已經(jīng)關(guān)閉，但這一批資產(chǎn)中位于冀北地區(qū)的光伏項目卻仍未建成并網(wǎng)，即使未來并網(wǎng)，或也將面臨下調(diào)后的電價。

此外，冀北地區(qū)項目已備案裝機(jī)容量超過800兆瓦都未并網(wǎng)發(fā)電。而億利潔能方面告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，實際建成的為240兆瓦。而按照業(yè)內(nèi)人士測算認(rèn)為，建成未并網(wǎng)每月?lián)p失應(yīng)在上千萬元。

實控人注入資產(chǎn)跨界光伏

億利潔能8月5日發(fā)布的交易預(yù)案顯示，億利潔能將向億利集團(tuán)，以及王文彪控制的億利資源控股有限公司購買光伏發(fā)電相關(guān)資產(chǎn)的部分和全部股權(quán)，涉及四家企業(yè)，其中兩家位于內(nèi)蒙古鄂爾多斯，兩家位于河北張家口，合計已經(jīng)并網(wǎng)360兆瓦，總備案裝機(jī)容量高達(dá)1235兆瓦。

億利潔能首次跨界進(jìn)入光伏行業(yè)的規(guī)模并不小。預(yù)案披露的財務(wù)信息顯示，不計河北省主打“光伏扶貧”的50兆瓦項目，已經(jīng)并網(wǎng)的光伏企業(yè)盈利能力相比上市公司頗具吸引力。雖然兩家并網(wǎng)的光伏企業(yè)2016年合計營收規(guī)模不過2.5億元左右，但合計獲取凈利潤1.35億元。相比之下億利潔能2016年營收規(guī)模超過110億元，但凈利潤僅為2.58億元。

在不考慮債務(wù)和融資租賃等情況對估值的影響下，單就轉(zhuǎn)讓價格來說，億利潔能似乎撿了一些便宜。根據(jù)央視網(wǎng)的報道，甘肅省首座沙漠生態(tài)500兆瓦光伏電站總投資高達(dá)68億元。而同屬于沙漠光伏主體的兩家標(biāo)的企業(yè)，已經(jīng)建成且并網(wǎng)規(guī)模達(dá)310兆瓦，其全部股權(quán)合計預(yù)估值僅為10.45億元，評估增值率微可不計。

此外，合并備案裝機(jī)容量超過800兆瓦的張家口京張迎賓廊道生態(tài)能源有限公司（以下簡稱迎賓廊道）全部股權(quán)預(yù)估值3.89億元，評估增值率為負(fù)數(shù)。公告顯示，億利潔能對光伏資產(chǎn)采用的預(yù)估值方法是資產(chǎn)基礎(chǔ)法。業(yè)內(nèi)人士介紹，光伏電站建設(shè)依據(jù)環(huán)境不同涉及到土地整治、生態(tài)修復(fù)等眾多前期投入因素，采用該估值方法則只計算資產(chǎn)和負(fù)債的價值。

然而，王文彪方面并非一直如此“慷慨”。2010年億利潔能從集團(tuán)購買的一煤炭資產(chǎn)（東博煤炭），當(dāng)時評估增值率就達(dá)1367.41%，在此后的業(yè)績承諾期，該資產(chǎn)也沒有完成承諾。

建成難并網(wǎng)收益白白損失

慷慨的背后是沙漠光伏資產(chǎn)的幾大隱憂，對于此次億利潔能從實控人手中收購光伏資產(chǎn)，上交所提出幾大疑問。首先是，兩大沙漠光伏企業(yè)因債務(wù)問題和售后回租式融資租賃，質(zhì)押了電費(fèi)權(quán)益以及應(yīng)收賬款。這對上市公司持續(xù)經(jīng)營能力的影響究竟幾何，由于億利潔能延期回復(fù)，目前尚無從得知答案。

同樣懸置的是迎賓廊道的光伏項目能否并網(wǎng)的問題，這一問題正每時每刻地對資產(chǎn)產(chǎn)生實際的影響，隨著發(fā)出的電力無法并網(wǎng)，迎賓廊道面臨的是實實在在的損失。

《中國能源報》報道，國家電網(wǎng)在6月30日兩天前，突然下發(fā)通知指出，冀北地區(qū)2016年可利用小時數(shù)低于規(guī)定的1400最低利用小時數(shù)，同時棄風(fēng)棄光“雙降”目標(biāo)也未完成，因此冀北地區(qū)所有光伏項目將不能放行并網(wǎng)。億利潔能購買資產(chǎn)的預(yù)案顯示，迎賓廊道所屬四座光伏電站便受此影響面臨不確定性。

“6·30”對光伏行業(yè)來說是一個極為重要的時間節(jié)點。在此節(jié)點之前并網(wǎng)的光伏項目，享受上一年的補(bǔ)貼電價；之后并網(wǎng)的項目，則享受新一年度的光伏上網(wǎng)電價。“一前一后”的補(bǔ)貼電價差距頗大，且時限長達(dá)20年。以2017年為例，一、二、三類資源地區(qū)，“6·30”后并網(wǎng)的光伏項目，電價補(bǔ)貼下調(diào)幅度在13%至19%之間。

光伏億家創(chuàng)始人劉昶告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，此事件受波及的企業(yè)眾多，迎賓廊道地區(qū)的光伏電站作為冬奧會籌備的光伏領(lǐng)跑者項目，也未能幸免。

億利潔能方面則向記者表示，迎賓廊道實際建設(shè)完成的裝機(jī)容量為240兆瓦，其余備案待建設(shè)裝機(jī)容量560兆瓦，須根據(jù)國家能源局等部門下發(fā)并網(wǎng)計劃指標(biāo)后，陸續(xù)開工建設(shè)。劉昶認(rèn)為，冀北地區(qū)的并網(wǎng)問題短期內(nèi)難以解決，“你不管備案了多少，我電網(wǎng)只能消納那么多，要等消納率恢復(fù)正常，或者火電繼續(xù)降低比例等等，總之需要時間。”

無法并網(wǎng)的損失并不難估算，劉昶算了一筆賬，200兆瓦一年發(fā)電量2.4億度，平均一個月一千多萬度，不能并網(wǎng)導(dǎo)致的每月的收入損失應(yīng)該為一千多萬元。