冀中能源與西山煤電 煤炭業(yè)務(wù)盈利提升

本期分析的兩家上市公司是冀中能源和西山煤電，二者都是國內(nèi)重要的煉焦煤供應(yīng)商，都是以煤炭業(yè)務(wù)為主，但煤炭業(yè)務(wù)占比又有明顯差別的上市公司，兩家公司今年上半年的生產(chǎn)經(jīng)營情況如何？

煤炭產(chǎn)量增加

但產(chǎn)能利用率均不高

冀中能源目前共擁有證照齊全生產(chǎn)煤礦21處，產(chǎn)能合計(jì)3482萬噸（含計(jì)劃2017年關(guān)閉退出的沽源金牛和邢臺(tái)礦部分產(chǎn)能）。今年上半年，冀中能源完成原煤產(chǎn)量1473.7萬噸，同比增加174.4萬噸，增長13.4%。即便原煤產(chǎn)量增加了，但上半年公司煤炭產(chǎn)能利用率也只有84.6%。

西山煤電目前共擁有證照齊全生產(chǎn)煤礦和試運(yùn)轉(zhuǎn)煤礦7處，產(chǎn)能合計(jì)2960萬噸。今年上半年，西山煤電完成原煤產(chǎn)量1304萬噸，同比增加112萬噸，增長9.4%。據(jù)測算，上半年產(chǎn)能利用率為88.2%。

這兩家公司目前許多礦井都是生產(chǎn)年限長達(dá)20年，甚至是30年以上的老礦，部分礦井產(chǎn)量達(dá)到核定產(chǎn)能存在一定難度。而部分新建礦井雖然產(chǎn)量有一定的增長空間，但是相關(guān)部門對煤礦生產(chǎn)監(jiān)管嚴(yán)格，煤礦即便想要增產(chǎn)也無法實(shí)現(xiàn)。這便是今年上半年冀中能源和西山煤電產(chǎn)能利用率不高的主要原因。

煤價(jià)大幅增長

煤炭業(yè)務(wù)盈利提升

受益于煤炭價(jià)格大幅上漲，今年上半年冀中能源和西山煤電煤炭業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比均出現(xiàn)大幅增長，盈利能力均不同程度提升。

冀中能源上半年煤炭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入86.07億元，同比增長91.88%，占營業(yè)總收入的比重升至84.16%；營業(yè)成本62.65億元，同比增長85.85%；毛利潤23.42億元，同比增長110.12%；毛利率27.21%，同比提升2.36個(gè)百分點(diǎn)。

西山煤電上半年煤炭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入75.51億元，同比增長73.69%，占營業(yè)總收入的比重升至55.39%；營業(yè)成本28.0億元，同比增長17.27%；毛利潤47.51億元，同比增長150.94%；毛利率62.92%，同比提升18.69個(gè)百分點(diǎn)。

發(fā)電業(yè)務(wù)虧損

煤炭是關(guān)鍵利潤來源

兩家公司主營業(yè)務(wù)中均包含電力。值得注意的是，受煤價(jià)同比大幅上漲影響，今年上半年兩家公司的電力業(yè)務(wù)營業(yè)成本大幅上升，均轉(zhuǎn)入虧損。上半年，冀中能源電力業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.51億元，同比下降14.8%；營業(yè)成本1.87億元，同比增長81.89%；毛利潤-0.36億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。西山煤電與冀中能源相似，上半年，公司電力熱力業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.44億元，同比增長1.11%；營業(yè)成本17.71億元，同比增長42.91%；毛利潤-2.27億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

因?yàn)槊禾繕I(yè)務(wù)盈利能力提升，發(fā)電業(yè)務(wù)再度陷入虧損，煤炭業(yè)務(wù)毛利潤占公司整體毛利潤的比重同比均顯著提升。上半年，冀中能源煤炭業(yè)務(wù)毛利潤占公司整體毛利潤的比重上升至95.72%，較上年同期提高4.80個(gè)百分點(diǎn)；西山煤電煤炭業(yè)務(wù)毛利潤占公司整體毛利潤的比重上升至97.68%，較上年同期提高18.77個(gè)百分點(diǎn)。不難發(fā)現(xiàn)，兩家公司的利潤來源基本上再度完全重回煤炭業(yè)務(wù)。

通過發(fā)行債券

調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)

今年以來，兩家公司均積極謀劃在資本市場進(jìn)行直接融資，調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，提高長期債務(wù)融資比例，鎖定長期融資成本。截至目前，兩家公司均已獲準(zhǔn)面向合格投資者公開發(fā)行公司債券，其中冀中能源獲準(zhǔn)發(fā)行面值不超過20億元，西山煤電獲準(zhǔn)發(fā)行面值不超過30億元，均為5年期固定利率債券。

據(jù)了解，冀中能源發(fā)行公司債券募集的20億元資金將全部用于償還銀行借款，通過本次發(fā)行債券募集資金償還部分短期債務(wù)，有利于調(diào)整并優(yōu)化公司負(fù)債結(jié)構(gòu)，減輕短期償債壓力。西山煤電募集資金主要也是用于償還即將到期的非公開定向融資，此舉將延長公司債務(wù)期限，使其獲得相對穩(wěn)定的資金。