國內(nèi)風(fēng)電市場有望步入新景氣周期

棄風(fēng)率是影響風(fēng)電新增裝機(jī)的核心因素?；仡?003 年以來的國內(nèi)風(fēng)電發(fā)展歷程，可以發(fā)現(xiàn)棄風(fēng)率是影響風(fēng)電裝機(jī)的核心因素。當(dāng)棄風(fēng)率處于高位時(shí)，開發(fā)商的投資積極性較差，且政策的監(jiān)管力度加強(qiáng)，尤兵是近年出臺的紅色預(yù)警機(jī)制，對于新增裝機(jī)的影響較大，新增裝機(jī)存在下行壓力;相反，棄風(fēng)率處于低位時(shí)，開發(fā)商的投資積極性較高，政策監(jiān)管的約束也會消除，行業(yè)有望呈現(xiàn)較好的發(fā)展勢頭。

拐點(diǎn)顯現(xiàn)，棄風(fēng)率步入下行通道。目前，棄風(fēng)問題受到政府及電網(wǎng)企業(yè)的高度重視，有效的應(yīng)對棄風(fēng)問題的措施正在逐步落地，包括通過火電機(jī)組靈活改造提升調(diào)峰能力、特高壓通道的建設(shè)和批量投運(yùn)、通過風(fēng)電供暖擴(kuò)大消納等;同時(shí)能源局建立紅色預(yù)警機(jī)制嚴(yán)控棄風(fēng)問題嚴(yán)重地區(qū)新增裝機(jī)供給。2017 年上半年全國平均棄風(fēng)率13.6%，同比下降7.6 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來將持續(xù)改善，棄風(fēng)率拐點(diǎn)顯現(xiàn)。

拐點(diǎn)將至，新增裝機(jī)將景氣向上。從區(qū)域的角度，紅色預(yù)警省份的新增裝機(jī)大幅下滑，是2016~2017 年國內(nèi)新增裝機(jī)調(diào)整的主因。展望未來，紅色預(yù)警六省的新增裝機(jī)有望探底回升，不再成為拖累因素，中東部及南方地區(qū)將延續(xù)當(dāng)前的低風(fēng)速風(fēng)電開發(fā)的良好發(fā)展勢頭，海上風(fēng)電仍將快速發(fā)展，2018 年新增風(fēng)電裝機(jī)有望拐點(diǎn)向上。

風(fēng)電行業(yè)步入可持續(xù)健康發(fā)展軌道。除了棄風(fēng)率步入下行通道以外，兵他影響行業(yè)發(fā)展的一些重要因素也呈現(xiàn)邊際改善。補(bǔ)貼方面，綠證的實(shí)施有望緩解國家財(cái)政補(bǔ)貼吃緊的問題;電力需求增速持續(xù)回暖及燃煤標(biāo)桿電價(jià)上調(diào)，為新能源發(fā)展提供了良好的大環(huán)境;2018 年風(fēng)電電價(jià)下調(diào)對風(fēng)電投資收益率的影響有限，預(yù)計(jì)屆時(shí)風(fēng)電投資仍能保持較高的內(nèi)部收益率。

投資建議。我們判斷國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)即將迎來新一輪的景氣周期，預(yù)計(jì)2017年新增裝機(jī)同比基本持平，看好未來三年20%左右的復(fù)合增長。當(dāng)前風(fēng)電板塊整體估值水平較低，板塊低估值疊加國內(nèi)風(fēng)電市場新一輪景氣周期將啟，投資機(jī)會顯現(xiàn)。重點(diǎn)推薦風(fēng)電整機(jī)龍頭金風(fēng)科技，建議關(guān)注零部件供應(yīng)商中主軸龍頭金雷風(fēng)電、塔架龍頭天順風(fēng)能和泰勝風(fēng)能等。

風(fēng)險(xiǎn)提示。中東部及南方地區(qū)風(fēng)電開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期等。