海外最大并購案的喜與憂

中國化工收購先正達(dá)不在于市場份額，在于帶來的科技水平的提高。

6月8日下午，中國化工集團(tuán)宣布完成對瑞士先正達(dá)公司的交割，其已擁有先正達(dá)94.7%的股份，收購金額達(dá)到430億美元。歷時(shí)15個(gè)月，中國企業(yè)海外最大收購?fù)昝肋_(dá)成，意味著中國化工躋身全球農(nóng)化行業(yè)第一梯隊(duì)。

從全球最大的非專利農(nóng)藥企業(yè)躋身全球農(nóng)化行業(yè)第一梯隊(duì)，中國化工實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。

中國化工集團(tuán)董事長任建新表示：“將與先正達(dá)管理層和員工共同努力，保證公司在全球農(nóng)業(yè)科技領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。”

天價(jià)收購

先正達(dá)總部位于瑞士巴塞爾，是一家具有259年歷史的百年老店，是全球第一大農(nóng)藥、第三大種子的高科技公司，年銷售收入900億元，凈利潤84億元，農(nóng)藥和種子分別占全球市場份額的20%和8%。

受大宗商品價(jià)格走低、拉美市場疲軟以及美元走強(qiáng)的影響，農(nóng)化行業(yè)步入低谷期，農(nóng)化企業(yè)業(yè)績壓力增加。先正達(dá)財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，其2012年到2014年的凈利潤分別為18.72億美元、16.44億美元、16.19億美元。為保證公司在全球農(nóng)業(yè)科技領(lǐng)域的競爭力，先正達(dá)決定急流勇退。2015年初，美國孟山都、杜邦以及德國巴斯夫等多家跨國巨頭先后參與到對先正達(dá)的“競購之爭”。最終，先正達(dá)全部拒絕了這些收購要約，中國化工借此機(jī)遇努力與先正達(dá)達(dá)成收購共識。

安迅思總監(jiān)李莉認(rèn)為，并購大多是為了彌補(bǔ)自身的一些不足，先正達(dá)所擁有的科研能力以及市場份額對于中國化工極具吸引力，而中國巨大的市場也是先正達(dá)所需要的，二者各方面都很契合。據(jù)了解，先正達(dá)素以創(chuàng)新著稱，在全國90個(gè)國家和地區(qū)擁有107個(gè)生產(chǎn)供應(yīng)基地和119個(gè)研發(fā)中心，在全國擁有專利超過13000件。而中國化工雖體量巨大，但其產(chǎn)品多為基礎(chǔ)化工品類，科研水平尚未步入全球巨頭行列。高科技公司先正達(dá)能為基礎(chǔ)雄厚的中國化工帶來新的活力。

據(jù)悉，原農(nóng)化行業(yè)“六巨頭”之一的孟山都曾對先正達(dá)發(fā)出總價(jià)450億美元的要約收購，收購價(jià)格一度達(dá)到470億美元。但先正達(dá)擔(dān)憂和孟山都合并會導(dǎo)致先正達(dá)的企業(yè)文化在未來消失，一直以反壟斷監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)為由拒絕此項(xiàng)要約，反而選擇了負(fù)債率很高的中國化工。“中國化工擁有足夠的胸懷，承諾保留先正達(dá)的總部并保證先正達(dá)員工的利益。而中國以6.5%的耕地養(yǎng)活了全球22%的人口，具有很大的市場，選擇中國化工能在利益最大化的前提下保證雙贏或者多贏。” 循環(huán)經(jīng)濟(jì)科技成果轉(zhuǎn)化促進(jìn)中心副主任、總工程師曲睿晶解釋。

由制造轉(zhuǎn)為“智”造

作為中國海外最大并購，除了賬面上的價(jià)值和巨大的市場，先正達(dá)領(lǐng)先的科技研發(fā)能力、制造能力是中國化工集團(tuán)最大的收獲。

2006年中國化工走向國際化經(jīng)營以來，先后收購了法、英、德、意、以色列等國9家行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，并于2011年通過收購成為全球最大的非專利農(nóng)業(yè)企業(yè)。然而，中國化工距離全球農(nóng)化行業(yè)的 “六巨頭”仍有差距。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，原創(chuàng)農(nóng)化企業(yè)每年投入的研發(fā)費(fèi)用較高，一般達(dá)到總銷售額的9%~13%，如先正達(dá)每年科研投入超過90億元，接近其每年純利潤。而作為世界第一大農(nóng)化生產(chǎn)國的中國，大多數(shù)農(nóng)化企業(yè)研發(fā)投入僅占銷售額的1%~2%。李莉認(rèn)為，在科研投入方面我們固然要向國際頂尖企業(yè)學(xué)習(xí)，但更重要的是要結(jié)合中國國情，慢慢提升科研投入比重。

中國是一個(gè)制造大國，但高精尖產(chǎn)品的研發(fā)能力還有所欠缺，只能依靠進(jìn)口。正如曲睿晶所言，“如果沒有幾個(gè)核心的高端技術(shù)作為保障，我們的產(chǎn)品安全將會受到影響。收購先正達(dá)這個(gè)高科技公司，能夠提升產(chǎn)業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。”

此外，如今化工行業(yè)大多都在集中生產(chǎn)大宗化工品，資金投入也多位于已成熟的上游產(chǎn)品。李莉警告，在未來上游產(chǎn)品可能會面臨嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩危機(jī)，高附加值的下游產(chǎn)品是必須重視的。

無疑，收購先正達(dá)之后，中國化工集團(tuán)在農(nóng)化方面將由制造巨頭轉(zhuǎn)為“智”造巨頭;吸收先正達(dá)文化后，中國化工集團(tuán)也將慢慢在整個(gè)化工領(lǐng)域達(dá)到領(lǐng)先水平。

收購需“消化”

作為中國企業(yè)海外最大的收購案，此次中國化工收購先正達(dá)吸引了各界的目光，430億美元的收購數(shù)額驚人。而怎樣消化吸收這次并購，是業(yè)內(nèi)人士關(guān)注的焦點(diǎn)。

收購先正達(dá)以后，必須將國外企業(yè)現(xiàn)今的管理經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)過來，而東西方文化的巨大差異，使得企業(yè)在整合中將面臨巨大的挑戰(zhàn)。國家法規(guī)制度、公司治理文化的差異、淵源長久和根深蒂固的特性都給企業(yè)磨合帶來眾多困難，如何整合企業(yè)是管理者需要慎重考慮的事情。

曲睿晶坦言，中國化工集團(tuán)的負(fù)債率高達(dá)80.9%，之前10余年的國際并購消耗了中國化工大量的財(cái)力物力，此次收購將進(jìn)一步加劇中國化工的債務(wù)承壓。因此，此次收購對中國化工的財(cái)務(wù)能力以及管理水平都是一個(gè)很大的考驗(yàn)。而來自中國化工的消息也表示，中國化工資產(chǎn)負(fù)債率高于行業(yè)平均水平，這在一定程度上削弱了公司長期償債能力，同時(shí)也影響繼續(xù)債務(wù)融資的空間。

“在消化此次海外并購成果上面，中國化工與中國中化應(yīng)該通力合作。”曲睿晶建議，“中國中化集團(tuán)是最早一批負(fù)責(zé)對外貿(mào)易的公司，擁有豐富的海外并購與管理經(jīng)驗(yàn)。而且農(nóng)化產(chǎn)業(yè)向來是中國中化的領(lǐng)域，其雄厚的資金、市場份額以及豐富的海外管理經(jīng)驗(yàn)是中國化工所必須的。”

隨著進(jìn)口規(guī)模整體上的不斷擴(kuò)大，我國化工產(chǎn)品在和國際市場相比較時(shí)，很可能因?yàn)槌杀靖摺r(jià)格高等原因而失去競爭優(yōu)勢。因此，李莉認(rèn)為，“高精尖”的高附加值產(chǎn)品將是中國化工乃至中國整個(gè)化工產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的努力方向，其將加大科研投入可以預(yù)見。

“不管是按照國際慣例還是先正達(dá)以往發(fā)展的慣性，中國化工收購先正達(dá)之后的科研投入只能多不能少。”曲睿晶非常重視未來中國化工的科研投入，認(rèn)為想要占領(lǐng)科技前沿，今后無論是10%還是20%的研發(fā)投入都不算多。