中石油中報(bào)凈利最大增幅超19倍 機(jī)構(gòu)稱油價(jià)仍存下行風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告對(duì)比一季報(bào)發(fā)現(xiàn)，公司第二季度凈利潤(rùn)同比下滑63%~77%，至33億元~53億元。

7月27日，石化龍頭中國(guó)石油(601857.SH)公告，預(yù)計(jì)2017年上半年公司凈利潤(rùn)同比大幅增加至90~110億元人民幣，而其2016年上半年凈利潤(rùn)約為5.28億元。兩相對(duì)比，今年上半年，中國(guó)石油預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)最大增幅將超過(guò)19倍。

中國(guó)石油中報(bào)驚艷背后與行業(yè)景氣度提升不無(wú)關(guān)系。今年上半年，布倫特原油平均價(jià)格同比回升27%，至51美元/桶。業(yè)內(nèi)估計(jì)，公司上半年實(shí)現(xiàn)油價(jià)可能由去年同期33美元/桶，提升至接近48~49美元/桶，上游板塊可能大幅扭虧。

當(dāng)天盤后，深圳前海乾元資始總經(jīng)理李寶對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，中國(guó)石油這類周期性企業(yè)，油價(jià)是決定公司盈利的核心因素。“今年上半年，布倫特原油較去年同期上漲近三成，直接導(dǎo)致上游的油氣開(kāi)采業(yè)務(wù)扭虧為盈；此外，石化產(chǎn)品價(jià)格上漲、煉油化工業(yè)務(wù)景氣較高，使中國(guó)石油上半年的業(yè)績(jī)大增。”

不過(guò)，今年二季度，由于新一輪減產(chǎn)協(xié)議未超預(yù)期和美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，原油價(jià)格已有所回落。

若與一季報(bào)業(yè)績(jī)相比，公司二季度業(yè)績(jī)環(huán)比已出現(xiàn)下降。根據(jù)當(dāng)天的業(yè)績(jī)預(yù)告對(duì)比一季報(bào)發(fā)現(xiàn)，公司第二季度凈利潤(rùn)同比下滑63%~77%，至33億元~53億元。

對(duì)此，中金公司研究員關(guān)濱在27日最新發(fā)布的研究報(bào)告仍將中國(guó)石油A股維持“中性”評(píng)級(jí)。其理由是，考慮到今年以來(lái)，全球去庫(kù)存的停滯和過(guò)剩局面較預(yù)期的更早反應(yīng)，不排除下半年油價(jià)仍存在下行風(fēng)險(xiǎn)。

上游板塊或大幅扭虧

中國(guó)石油在業(yè)績(jī)預(yù)告中表示，2017年上半年，世界經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，全球石油市場(chǎng)逐步趨向平衡，國(guó)際油價(jià)較去年同期明顯上升，預(yù)計(jì)歸屬于本公司股東的凈利潤(rùn)同比大幅增加。

此前，受益于國(guó)際油價(jià)逐步回升，中國(guó)石油2017年一季度業(yè)績(jī)已開(kāi)始好轉(zhuǎn)，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)57.01億元，同比扭虧增利194.86億元。

對(duì)此，上海一家基金公司行業(yè)研究員盤后表示，隨著油價(jià)同比回升，今年上半年，上游板塊景氣度處于弱復(fù)蘇狀況。包括中國(guó)石油和中國(guó)石化(600028.SH)“兩桶油”在內(nèi)，上游業(yè)務(wù)均減虧明顯。

按中國(guó)石油2017年計(jì)劃，公司集團(tuán)計(jì)劃生產(chǎn)原油8.79億桶，同比下降4.53%。其中，今年一季度，公司已實(shí)現(xiàn)2.17億桶；計(jì)劃生產(chǎn)天然氣32762億立方英尺，與去年基本持平，一季度已實(shí)現(xiàn)8998億立方英尺。

“2016年，公司油氣單位操作成本已降至11.67美元/桶。今年一季度的成本同比又降低了2.9%。”前述研究員稱。“受原油價(jià)格同比上升及加強(qiáng)成本費(fèi)用管控等因素綜合影響，上游板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)19.16億元，同比扭虧增利221.84億元。”

同樣，中國(guó)石化7月20日披露的上半年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提示性公告也表明，預(yù)計(jì)上半年歸母利潤(rùn)290億元，同比增長(zhǎng)50%。

另?yè)?jù)了解，得益于政策支持，中國(guó)石油天然氣與管道業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速。今年一季度，公司天然氣與管道板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)98.82億元，同比增加51.65億元。其中，銷售進(jìn)口天然氣及LNG凈虧損人民幣59.84億元，同比減虧0.77億元。

“不過(guò)，今年下半年實(shí)施天然氣運(yùn)輸費(fèi)用定價(jià)機(jī)制之后，公司可能會(huì)面臨輕微負(fù)面影響。”前述研究員表示。“按中國(guó)石油計(jì)劃，到2020年公司國(guó)內(nèi)天然氣產(chǎn)量提高至1200億立方米，相當(dāng)于未來(lái)四年復(fù)合年均增長(zhǎng)率在6.7%。”

下半年油價(jià)存下行風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)石油在中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告中稱，2017年下半年，預(yù)計(jì)國(guó)際油價(jià)中低位震蕩運(yùn)行，仍存在不確定性。

圍繞原油供求博弈的焦點(diǎn)主要集中在供給端，自去年12月10日歐佩克和以俄羅斯為首的非歐佩克產(chǎn)油國(guó)達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議以來(lái)，各國(guó)減產(chǎn)執(zhí)行率表現(xiàn)良好。其中，半年來(lái)OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率在100%上下浮動(dòng)，并將減產(chǎn)協(xié)議延長(zhǎng)至2018年一季度。

與此同時(shí)，未減產(chǎn)成員國(guó)產(chǎn)量增速加快，美國(guó)原油產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)至階段高點(diǎn)，較大程度抵消了OPEC減產(chǎn)國(guó)的努力，使得國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)承壓。

另?yè)?jù)國(guó)聯(lián)證券統(tǒng)計(jì)，分析中國(guó)石油歷史盈利變動(dòng)變化，其主要盈利核心取決于油氣價(jià)格。2007年至2016年期間，公司凈利和OPEC油價(jià)呈現(xiàn)高度正相關(guān)性。但2005年至2007年有所例外。其間，油價(jià)從50美元/桶穩(wěn)步上漲到90美元/桶，但公司凈利變化不大。

此外，除了受管理費(fèi)用、銷售等費(fèi)用上升及成品油價(jià)格受到管制影響外，對(duì)中國(guó)石油盈利重要的影響點(diǎn)是從2006年4月開(kāi)始，我國(guó)政府開(kāi)始征收石油特別收益金，起征點(diǎn)為實(shí)現(xiàn)價(jià)格40美元/桶，60美元以上的邊際稅率為40%。

而影響中國(guó)石油盈利的另一個(gè)重要原因則在于，公司歷年來(lái)管理和銷售費(fèi)用保持快速上升，除了保持對(duì)油田勘探加大投入之外，加油站零售和渠道成本支出擴(kuò)張也是主因，直到2013年三項(xiàng)費(fèi)用開(kāi)始收斂并得到控制，特別是管理費(fèi)用在2014年下半年國(guó)際油價(jià)快速下跌后持續(xù)下降。

中國(guó)石油主要利潤(rùn)來(lái)自于四大業(yè)務(wù)板塊，分別包括勘探開(kāi)發(fā)、煉油化工、銷售和天然氣與管道業(yè)務(wù)。相對(duì)來(lái)說(shuō)，除了天然氣與管道業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)保持穩(wěn)健外，其余業(yè)務(wù)板塊盈利能力均受到了石油商品和經(jīng)濟(jì)周期劇烈波動(dòng)的影響。

“不過(guò)，這輪周期行業(yè)的盈利反轉(zhuǎn)，既有供給側(cè)改革的因素，也有全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的因素，因此持續(xù)的時(shí)間可能比較長(zhǎng)。”李寶預(yù)計(jì)。