神霧系大跌謎題待解：兩大上市公司存危機(jī)OR機(jī)構(gòu)悲觀？

在7月10日和14日一度聯(lián)袂跌停后，神霧環(huán)保和神霧節(jié)能這對(duì)環(huán)保行業(yè)“雙子星”以一則“擬披露重大事項(xiàng)”公告，在17日上午雙雙開(kāi)市停牌。

就在眾人對(duì)“神霧系”股價(jià)大跌一頭霧水時(shí)，17日傍晚，神霧環(huán)保和神霧節(jié)能進(jìn)一步公告稱(chēng)，“接到控股股東神霧集團(tuán)通知，擬籌劃涉及公司的重大事項(xiàng)。目前相關(guān)方正在就該事項(xiàng)的具體方案進(jìn)行商談，存在不確定性”。

與之形成鮮明對(duì)比的是兩家公司的利好消息。如神霧環(huán)保預(yù)計(jì)2017年上半年凈利潤(rùn)4億元-4.2億元，神霧節(jié)能也披露上半年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)1.85億元-2.1億元，同比增長(zhǎng)83.53%-108.33%。

不過(guò)，在17日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌5.11%，維持1656.43的持續(xù)低迷下，究竟是兩家上市公司的基本面存在危機(jī)？還是機(jī)構(gòu)由于市場(chǎng)的悲觀情緒進(jìn)行大單拋售？

7月17日下午，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者就此致電神霧環(huán)保證券事務(wù)部，其表示，“公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)一切正常，業(yè)務(wù)不存在異?！?，對(duì)于最近的股價(jià)大跌，其認(rèn)為“還是和二級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng)有關(guān)”。

周末會(huì)議

股價(jià)大跌的迷霧尚未散去，神霧系并非沒(méi)有行動(dòng)。

7月17日，一位接近上市公司的人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，“就在上個(gè)周末，一些基金和券商等機(jī)構(gòu)與上市公司開(kāi)會(huì)進(jìn)行了溝通，機(jī)構(gòu)希望上市公司能夠面對(duì)公眾，解釋其業(yè)務(wù)和商業(yè)模式，對(duì)質(zhì)疑做出說(shuō)明”。

值得一提的是，神霧系的掌門(mén)吳道洪是A股少有的科學(xué)家型掌門(mén)人，在北京航空航天大學(xué)航空發(fā)動(dòng)機(jī)專(zhuān)業(yè)獲得博士學(xué)位，還擁有27項(xiàng)國(guó)家專(zhuān)利。但如何應(yīng)對(duì)市場(chǎng)質(zhì)疑，詮釋其商業(yè)模式，他似乎需要跨出新的一步。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，神霧的主要業(yè)務(wù)模式為EPC投資以及PPP模式等，在很多項(xiàng)目上，由短期的設(shè)備供應(yīng)和工程制造，轉(zhuǎn)型為長(zhǎng)期的股權(quán)參與。在周末會(huì)議中，多家機(jī)構(gòu)也提出，這種面向B端客戶(hù)的合作模式比較特殊，不容易被市場(chǎng)理解。

公開(kāi)資料顯示，神霧環(huán)保的核心技術(shù)在于自主產(chǎn)權(quán)的蓄熱式電石生產(chǎn)工藝，其產(chǎn)生電石、合成氣及人造石油等，由電石制備的乙炔與來(lái)自合成氣的氫氣進(jìn)行反應(yīng)，從而制造出被稱(chēng)為“化工之母”的乙烯，形成了“煤炭-電石-乙炔-乙烯”的產(chǎn)業(yè)鏈。

招商證券6月9日研報(bào)指出，2015年開(kāi)建的河北霸州中試基地，2016年3月份建完開(kāi)始試車(chē)，乙炔轉(zhuǎn)化率大于98%，乙烯收率大于90%，乙烷選擇性小于4%。

招商證券認(rèn)為，目前神霧集團(tuán)正在推進(jìn)10 個(gè)乙炔法煤化工項(xiàng)目，以總投資額909 億元推算，年收益為130億元。其中，乙炔法制聚乙烯項(xiàng)目7 個(gè)，合計(jì)360 萬(wàn)噸聚乙烯，總投資889 億元，以此推算，將產(chǎn)生萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)。

不過(guò)，一位曾在6月9日參與霸州中試基地調(diào)研的機(jī)構(gòu)投資者表示，“從現(xiàn)場(chǎng)情況看，上述技術(shù)的確有一定的先進(jìn)性，但從試驗(yàn)到最后大規(guī)模量產(chǎn)可能需要一個(gè)過(guò)程，有沒(méi)有公司說(shuō)的這么好的效果，我不是完全看得明白?！?/p>

而7月17日，國(guó)內(nèi)一家大型券商環(huán)保行業(yè)分析師則告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“前端電石到聚乙烯的制作，已經(jīng)有一些第三方訂單，但后端乙烯的產(chǎn)量規(guī)模，存在不確定性”。

公告顯示，就在今年3月29日，神霧環(huán)保及其全資子公司洪陽(yáng)冶化共同與內(nèi)蒙古雙欣節(jié)能科技有限公司簽訂了一筆總金額為31億元的第三方總承包合同。

一場(chǎng)信任危機(jī)？

“雖然技術(shù)很先進(jìn)，但神霧系關(guān)聯(lián)交易占比過(guò)高，在神霧集團(tuán)的主導(dǎo)下，去和政府、產(chǎn)業(yè)基金合作投資項(xiàng)目，大客戶(hù)屬性太高”，上述調(diào)研的機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，“樂(lè)視網(wǎng)的危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，不少機(jī)構(gòu)可能為了風(fēng)控考慮，就會(huì)盡量降低類(lèi)似公司的持倉(cāng)比例”。

不過(guò)，7月17日，另一位此前參加實(shí)地調(diào)研的大型基金公司基金經(jīng)理則透露，目前其持倉(cāng)穩(wěn)定。“作為專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，我們理解神霧的業(yè)務(wù)模式”，“但是其近期股價(jià)大跌，還是給我們帶來(lái)很大的困惑”。

回溯大跌的兩個(gè)月前，今年5月底，一篇來(lái)自財(cái)經(jīng)評(píng)論員公號(hào)“葉檀財(cái)經(jīng)”的文章曾質(zhì)疑神霧環(huán)保的高比例關(guān)聯(lián)交易。

文章認(rèn)為，神霧環(huán)保前五大客戶(hù)占了94.38%的總銷(xiāo)售額，其中，第一大客戶(hù)烏海神霧煤化科技有限公司，2016年銷(xiāo)售額12.87億（占比41.18%），第二大客戶(hù)新疆勝沃能源開(kāi)發(fā)有限公司，2016年銷(xiāo)售額10.35億（占比33.14%），合計(jì)占比約75%的兩大客戶(hù)，均為神霧集團(tuán)的關(guān)聯(lián)方，存在蹊蹺。