發(fā)改委猛力推存量資產(chǎn)PPP 環(huán)保公司將迎市場(chǎng)“大蛋糕”？

2017年7月5日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，拿出更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，通過(guò)政府與社會(huì)資本合作模式引入各類(lèi)投資，回收資金繼續(xù)用于新的基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)建設(shè)，實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。

國(guó)家發(fā)展改革委隨后印發(fā)了《關(guān)于加快運(yùn)用PPP模式盤(pán)活基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)有關(guān)工作的通知》，指導(dǎo)地方加快運(yùn)用PPP模式、規(guī)范有序盤(pán)活基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)，形成投資良性循環(huán)。《通知》提出，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期投資建設(shè)，我國(guó)在能源、交通運(yùn)輸、水利、環(huán)境保護(hù)、農(nóng)業(yè)、林業(yè)、重大市政工程等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域形成了大量?jī)?yōu)質(zhì)存量資產(chǎn)。積極推廣PPP模式，加大存量資產(chǎn)盤(pán)活力度、形成良性投資循環(huán)，有利于拓寬基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金來(lái)源，減輕地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)；有利于更好地吸引民間資本進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域；有利于吸引具有較強(qiáng)運(yùn)營(yíng)能力的社會(huì)資本，提高基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)效率；有利于推進(jìn)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革；有利于加快補(bǔ)齊基礎(chǔ)設(shè)施短板，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

一、存量項(xiàng)目PPP蛋糕機(jī)會(huì)來(lái)臨

不少業(yè)內(nèi)專(zhuān)家對(duì)此解讀認(rèn)為，存量項(xiàng)目PPP或?qū)⒊蔀橐还尚聼岢?。以PPP盤(pán)活地方政府存量資產(chǎn)，既能為地方政府騰出更多資金用于新項(xiàng)目，還能給予民間資本更多投資機(jī)會(huì)。

而在此前不久舉辦的第二屆廣州PPP創(chuàng)新發(fā)展研討會(huì)上，國(guó)家發(fā)改委固定資產(chǎn)投資司副司長(zhǎng)韓志峰表示，要加大存量項(xiàng)目PPP力度，盤(pán)活存量資產(chǎn)。他指出，改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域存在大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這些存量項(xiàng)目具有穩(wěn)定現(xiàn)金流，且項(xiàng)目本身具有可觀的經(jīng)濟(jì)效益或是未來(lái)可預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益；在這些存量基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域加大PPP的推廣力度，盤(pán)活存量資產(chǎn)，形成投資的良性循環(huán)，或許會(huì)是下一階段推廣PPP的重要方向之一。

再往前看，存量項(xiàng)目一直屬于國(guó)家鼓勵(lì)使用PPP模式的范疇?！秶?guó)務(wù)院關(guān)于創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)制鼓勵(lì)社會(huì)投資的指導(dǎo)意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2014〕60號(hào)）提出，“政府可采用委托經(jīng)營(yíng)或轉(zhuǎn)讓—經(jīng)營(yíng)—轉(zhuǎn)讓?zhuān)═OT）等方式，將已經(jīng)建成的市政基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目轉(zhuǎn)交給社會(huì)資本運(yùn)營(yíng)管理”；《關(guān)于政府和社會(huì)資本合作示范項(xiàng)目實(shí)施有關(guān)問(wèn)題的通知》（財(cái)金〔2014〕112號(hào)）要求各級(jí)財(cái)政部門(mén)鼓勵(lì)和引導(dǎo)地方融資平臺(tái)公司存量項(xiàng)目，以TOT（轉(zhuǎn)讓?zhuān)\(yùn)營(yíng)－移交）等方式轉(zhuǎn)型為PPP項(xiàng)目，積極引入社會(huì)資本參與存量項(xiàng)目的改造和運(yùn)營(yíng)；《關(guān)于印發(fā)政府和社會(huì)資本合作模式操作指南（試行）的通知》（財(cái)金〔2014〕113號(hào)）指出，“行業(yè)主管部門(mén)可從國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展規(guī)劃及行業(yè)專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃中的新建、改建項(xiàng)目或存量公共資產(chǎn)中遴選潛在項(xiàng)目”，并附有存量項(xiàng)目適用的委托運(yùn)營(yíng)（O＆M）、TOT、ROT等具體模式說(shuō)明?！秶?guó)家發(fā)展改革委 中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》（發(fā)改投資〔2016〕2698號(hào)），就推動(dòng)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化融資相關(guān)工作作出全面安排，以更好地盤(pán)活PPP項(xiàng)目存量資產(chǎn)。一些細(xì)分領(lǐng)域的政策實(shí)際上也推動(dòng)著存量資產(chǎn)PPP模式的應(yīng)用，比如“水十條”和標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)，催生了一批污水處理廠的提標(biāo)改造PPP項(xiàng)目。

實(shí)際上，2004年住建部126好文發(fā)布以來(lái)，以特許經(jīng)營(yíng)tot模式和股權(quán)轉(zhuǎn)讓模式操作的存量項(xiàng)目PPP已有不少成功的案例。一些原本由地方公營(yíng)事業(yè)單位運(yùn)作的自來(lái)水廠、污水處理廠、垃圾處理廠，通過(guò)引入專(zhuān)業(yè)的社會(huì)資本，既減輕了地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，也提高了公共服務(wù)的供給效率和供給質(zhì)量，社會(huì)資本從項(xiàng)目本身也獲得了合理的回報(bào)。典型的例子包括合肥王小郢污水處理PPP項(xiàng)目，南京市城東、仙林污水處理PPP項(xiàng)目、安徽馬鞍山供水公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目等。

從這個(gè)程度上說(shuō)，全國(guó)各地有望迎來(lái)一輪存量項(xiàng)目PPP的熱潮。本文存量項(xiàng)目PPP分析不是分析股權(quán)收益，而是分析PPP市場(chǎng)化率及潛在的市場(chǎng)空間。對(duì)于存量項(xiàng)目，上市的屬地企業(yè)（B方陣，區(qū)域綜合環(huán)境服務(wù)集團(tuán)）簽訂特許經(jīng)營(yíng)，而B(niǎo)方陣市場(chǎng)化的方式區(qū)別于A方陣（重資產(chǎn)環(huán)境集團(tuán)），B方陣PPP的市場(chǎng)化率計(jì)算需要排除上市公司持有的運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)，具體分析如下文所述。

二、市政供排水領(lǐng)域存量資產(chǎn)的PPP空間將釋放

根據(jù)國(guó)發(fā)43號(hào)文和60號(hào)文，市場(chǎng)化涵蓋兩種方向。一種是通過(guò)PPP方式讓外地社會(huì)資本參與，一種是屬地企業(yè)上市簽訂特許經(jīng)營(yíng)或?qū)俚仄髽I(yè)簽訂類(lèi)似特許經(jīng)營(yíng)的承包協(xié)議進(jìn)行一定的市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型或?qū)I(yè)化平臺(tái)的升級(jí)。

《關(guān)于加快運(yùn)用PPP模式盤(pán)活基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)有關(guān)工作的通知》明確提到能源、交通運(yùn)輸、水利、環(huán)境保護(hù)、農(nóng)業(yè)、林業(yè)、重大市政工程等領(lǐng)域進(jìn)行存量資產(chǎn)盤(pán)活。E20現(xiàn)就市政供水、污水兩個(gè)領(lǐng)域存量PPP市場(chǎng)化空間進(jìn)行數(shù)據(jù)測(cè)算，為業(yè)界參與存量資產(chǎn)PPP項(xiàng)目提供參考。

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