新能源比重增加 城市天燃氣分銷商受益

　　今天依舊按照之前的思路來尋找中國好生意，今天要說的行業(yè)是城市天然氣分銷行業(yè)。

　　我們知道隨著中國的快速城鎮(zhèn)化，空氣污染已經(jīng)成為了中國的一個重大問題，政府多次提出了需要不斷提高新能源比重，截至到2016年底為止，中國的煤炭在能源中的占比仍然高達60%，隨著美國頁巖氣的開采成功，未來天然氣作為一種清潔能源將會大幅度提高在整體能源中的比例，城市天然氣分銷商將會因此受益。近些年來北京很多供熱公司都進行了煤改氣的改造，雖然煤炭的成本仍然要低于天然氣，但這是在沒有考慮污染后相關(guān)治理成本僅僅單獨比較售價的情況下，未來隨著碳排放交易市場的形成，兩者成本比較將不會只停留在價格層面。

　　天然氣的優(yōu)勢

　　1、安全性高 它不含一氧化碳，也比空氣輕，一旦泄漏，立即會向上擴散，不易積聚形成爆炸性氣體，安全性較其他燃體而言相對較高。

　　2、污染低 釋放等量熱值，能減少二氧化硫和粉塵排放量近100%，減少二氧化碳排放量60%和氮氧化合物排放量50%。

　　3、能量高 天然氣每立方燃燒熱值為8000大卡至8500大卡，約是煤炭的1.5倍，和石油相當(dāng)。

　　4、可持續(xù)供熱

　　說完天然氣的好處，我們再來說說簡單的不能夠再簡單的城市天然氣分銷商業(yè)務(wù)，主要包括兩項：

　　1、用戶需要使用天然氣，公司負責(zé)幫助用戶接駁到自己的城市天然氣管道上，收取一次性費用，非住宅客戶的接入費的支付條款由公司與其非住宅客戶協(xié)理朝。向住宅客戶收取的接入費由地方物價確定。

　　2、用戶使用天然氣時向天然氣分銷商支付相關(guān)的天然氣費用，根據(jù)國家對公用事業(yè)企業(yè)的價格管理政策，管道燃氣價格實行全成本定價和聯(lián)動機制，即管道燃氣價格由進貨成本、經(jīng)營管理費用、稅金、利潤四部分組成。物價部門按一定的利潤率核定公司合理利潤，同時及時根據(jù)燃氣進貨成本調(diào)整管道燃氣價格。

　　當(dāng)然后來又延伸出來了汽車站加氣業(yè)務(wù)以及船舶加氣業(yè)務(wù)，能源交易等等。

　　那么城市天然氣分銷商到底有哪些優(yōu)勢?

　　1、獨家分銷權(quán)。

　　中國的城市煤氣分銷業(yè)務(wù)主要根據(jù)與有關(guān)地方政府訂立的特許經(jīng)營協(xié)議以獨家授權(quán)許可方式進行，一般授權(quán)期在30年，這是一種排他的方式，每個城市一般情況下只會有一家公司來進行管道建設(shè)及相關(guān)的運營。壟斷性不言而喻。

　　2、雖然固定投資比較大，但是邊際成本很低。

　　城市管道燃氣企業(yè)的主要成本是建網(wǎng)、維護、折舊、攤銷等固定費用，其成本結(jié)構(gòu)與傳統(tǒng)制造業(yè)有明顯的差異。相對于其固定成本，每增加一個客戶所要支出的邊際成本較低。因此，城市管道燃氣企業(yè)應(yīng)該利用邊際成本低的優(yōu)勢，大力發(fā)展用戶，提升企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟效益。

　　3、穩(wěn)賺不賠的生意。

　　其實天然氣分銷商扮演的角色非常像國家電網(wǎng)的各個電力公司，他們基本不生產(chǎn)天然氣，主要通過購氣價和售氣價之間的差額來賺取利潤。

　　4、目前中國城市的天然氣滲透率依然十分低，未來發(fā)展空間仍然很大。

　　下圖是港股三家公司的住宅可接駁滲透率近些年的情況：

　　我們可以看到各家公司的滲透率都沒有超過60%，其中華潤燃氣和中國燃氣低于50%，未來仍然有較高的成長空間，最終可能在80%以上。

　　5、強大的經(jīng)營現(xiàn)金流保證。

　　天然氣分銷商和水電公司以及高速公路公司極為相似，由于前期資本投入高，大量的成本實際來自資產(chǎn)折舊，因此實際的經(jīng)營現(xiàn)金流要高于公司的凈利潤。

　　下圖是新奧燃氣的凈利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流數(shù)據(jù)：

　　天然氣的劣勢

　　由于天然的壟斷優(yōu)勢因此也必不可少的有一些劣勢：

　　1、利潤率受到國家的控制。

　　每個城市的天然氣銷售價格受到國家管制，抑制了企業(yè)的資本回報率，因此可以看到天然氣公司的資本回報率很難長期超過20%。雖然受到國家控制，不過早期的一些天然氣分銷商通過不斷地收購項目做大做強，擁有充沛現(xiàn)金流的幾個龍頭公司開始不斷蠶食其他小的天然氣分校公司，未來ROE有望保持穩(wěn)定甚至是提升。

　　2、特許經(jīng)營權(quán)亂象。

　　雖然說國家規(guī)定一個地區(qū)只能有一個公司經(jīng)營相關(guān)天然氣業(yè)務(wù)，但是各個城市為了獲得更多的收入，經(jīng)常將旗下的各個區(qū)域的經(jīng)營權(quán)分開售賣，或者成立一些新區(qū)以后將新區(qū)業(yè)務(wù)單獨售賣，不過隨著未來集中度的提升，這個現(xiàn)象將會減少。

　　3、天然氣的成本目前定價掌握在其他國家手里。

　　因為中國是富煤貧油的國家，天然氣的開采量相對也較少，主要通過其他國家進口，一旦價格出現(xiàn)大幅上漲，將勢必影響企業(yè)以及家庭用氣量。不過隨著美國頁巖氣的開采技術(shù)得以實現(xiàn)，未來天然氣價格有望保持穩(wěn)定的趨勢。