大秦鐵路：維持滿載運(yùn)營(yíng)預(yù)期 進(jìn)口煤減少添新增量

事件：7月7日公司發(fā)布6月生產(chǎn)數(shù)據(jù)簡(jiǎn)報(bào)和上半年業(yè)績(jī)預(yù)告：2017年6月，公司核心資產(chǎn)大秦線完成貨物運(yùn)輸量3575萬(wàn)噸，同比增加48.96%；日均運(yùn)量119萬(wàn)噸。2017年H1大秦線累計(jì)完成貨物運(yùn)輸量2.1億噸，同比增長(zhǎng)33.16%。

供給側(cè)改革持續(xù)，煤炭產(chǎn)能西移貨源充足。2017年1-5月我國(guó)三西地區(qū)煤炭產(chǎn)量占比67%，相對(duì)于其他省區(qū)產(chǎn)能下降，三西地區(qū)煤炭產(chǎn)能增速領(lǐng)跑全國(guó)。

大秦線煤炭貨源主要是來(lái)自山西（占比53%）和內(nèi)蒙（占比36%），煤炭產(chǎn)能向三西地區(qū)集中為大秦線提供了穩(wěn)定貨源；n運(yùn)量有望持續(xù)滿載運(yùn)營(yíng)，維持我們?nèi)赀\(yùn)量4.2億噸的判斷。公路治超、港口禁汽運(yùn)壓力不減，我們調(diào)整禁汽運(yùn)回流大秦線的預(yù)期為2000萬(wàn)噸；截止2017年6月29日六大發(fā)電集團(tuán)6月份日均耗煤量維持在62.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6%；6月份六大電廠煤炭庫(kù)存可用天數(shù)平均為18.2天，環(huán)比減少2天。隨著夏季空調(diào)用電和冬季取暖兩高峰來(lái)臨，下半年大秦線有望維持滿載運(yùn)營(yíng)。

運(yùn)價(jià)回調(diào)錦上添花，我們預(yù)計(jì)2017年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性12.2%。運(yùn)量增加成為大秦鐵路2017年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ?017年3月底運(yùn)價(jià)回調(diào)為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)錦上添花。去除一季度和發(fā)往管整車煤炭外周轉(zhuǎn)量因素（發(fā)往管外的部分2016年已提價(jià)，不作考慮），我們預(yù)計(jì)2017年凈利潤(rùn)增量貢獻(xiàn)14.7億元，貢獻(xiàn)的業(yè)績(jī)彈性12.2%。

部分口岸禁止進(jìn)口煤，有望成為公司業(yè)績(jī)向上新增量。2017年1-5月動(dòng)力煤進(jìn)口1.1億噸，同比增長(zhǎng)30%。根據(jù)中國(guó)證券網(wǎng)報(bào)道，7月1日起國(guó)家二類口岸禁止進(jìn)口煤炭船舶靠泊卸貨，珠海高欄港、可門(mén)華電碼頭、寧德大唐碼頭以及沿江沿海等碼頭禁止進(jìn)口。我們預(yù)計(jì)2017年下半年動(dòng)力煤進(jìn)口將有所減少，對(duì)應(yīng)電廠將增加國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤需求。目前朔黃線產(chǎn)能已達(dá)到極限，進(jìn)口煤減少產(chǎn)生的運(yùn)量需求主要利好大秦鐵路。