國(guó)策環(huán)保IPO上市被否 凈利潤(rùn)低于3000萬元是最大“殺傷力”

6月28日，西藏國(guó)策環(huán)保IPO被否。這也是今年1月至今，37家IPO被否案例中出現(xiàn)的第8家扣非后凈利潤(rùn)低于3000萬元的公司。從監(jiān)管意圖來看，扣非后凈利潤(rùn)過低，折射的是公司經(jīng)營(yíng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力偏低，也將影響公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)性。

觀察注意到，此次發(fā)審委特別關(guān)注到了國(guó)策環(huán)保最近三年扣非后凈利潤(rùn)均不及2000萬這一財(cái)務(wù)情況。此前曾有投行人士表示，2016年1月至今上會(huì)的IPO 項(xiàng)目，報(bào)告期最后一年扣非后凈利潤(rùn)低于3000萬元的，過會(huì)概率僅約50%，足見該指標(biāo)的“殺傷力”。

昨天，發(fā)審委針對(duì)國(guó)策環(huán)保指出了幾個(gè)問題，包括：發(fā)行人的部分會(huì)計(jì)憑證的制單、審核以及過賬均為財(cái)務(wù)總監(jiān)趙某一人操作等公司治理上的突出問題；發(fā)行人報(bào)告期扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別為1281.89萬元、1368.37萬元、1786.63萬元；發(fā)行人報(bào)告期高管薪酬總額逐年下降，董事長(zhǎng)薪酬大幅下降；發(fā)行人未繳納住房公積金的員工占比為93.93%等。

其實(shí)，非經(jīng)常性損益這個(gè)概念在市場(chǎng)中經(jīng)常用到。所謂非經(jīng)常性損益，一般和上市公司的正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)沒有直接關(guān)系，或者即便有關(guān)系，它發(fā)生的概率也很低，或者性質(zhì)比較特殊。形象一點(diǎn)的說法就是“飛來橫財(cái)”，即一次性增加收益，從而表現(xiàn)為公司的經(jīng)營(yíng)能力高估；或者是“飛來橫禍”，即一次性減少收益，導(dǎo)致公司的盈利能力被低估。因此，采用扣非后的凈利潤(rùn)，可以更真實(shí)地反映公司的經(jīng)營(yíng)能力。證監(jiān)會(huì)在1999年規(guī)定，公司公布年報(bào)時(shí)還必須披露扣非后的凈利潤(rùn)。同時(shí)，當(dāng)一家公司首發(fā)上市，或上市公司增發(fā)新股等需要考慮凈利潤(rùn)等指標(biāo)的情況下，需要比較扣非前與扣非后的凈利潤(rùn)，采取孰低原則。

至于為何如此關(guān)注扣非后凈利潤(rùn)的問題，發(fā)審委在6月21日否決上海步科自動(dòng)化股份有限公司時(shí)，對(duì)公司提出的問題中，有所透露。發(fā)審委指出，上海步科自動(dòng)化近三年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為2082.46萬元、1678.94萬元、2142.62萬元。請(qǐng)發(fā)行人代表說明：經(jīng)營(yíng)規(guī)模持續(xù)較小的原因，并解釋說明，如果市場(chǎng)需求或供給出現(xiàn)重大變化，公司的持續(xù)發(fā)展將會(huì)受到哪些影響？由此可見，扣非后凈利潤(rùn)過低，折射的是公司經(jīng)營(yíng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力偏低，也將影響公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)性。

記者粗略統(tǒng)計(jì)了一下，今年以來，除國(guó)策環(huán)保和上海步科自動(dòng)化以外，被否公司中扣非后凈利潤(rùn)低于3000萬元的公司還有：蚌埠市雙環(huán)電子集團(tuán)股份有限公司、哈爾濱城林科技股份有限公司、寧波震?？萍脊煞萦邢薰?、北京新水源景科技股份有限公司、蘇州金槍新材料股份有限公司、深圳西龍同輝技術(shù)股份有限公司、杭州華光焊接新材料股份有限公司。

如此，IPO申請(qǐng)企業(yè)要注意的是，業(yè)績(jī)下降、持續(xù)獲利能力存疑和規(guī)范運(yùn)作，是備受關(guān)注的問題。

從具體案例看，監(jiān)管部門已經(jīng)高度關(guān)注企業(yè)通過短期縮減人員、降低工資、減少費(fèi)用、放寬信用政策促進(jìn)銷售等方式粉飾業(yè)績(jī)的情況，比如，國(guó)策環(huán)保報(bào)告期高管薪酬總額逐年下降、董事長(zhǎng)薪酬大幅下降問題就受到追問；寧波震裕科技股份有限公司2016年用電量下降、董監(jiān)高及其他核心人員薪酬總額下降、綜合毛利率遠(yuǎn)高于同行業(yè)水平等受到追問。而此前，監(jiān)管層還關(guān)注到一些公司“申報(bào)后毛利率呈下滑趨勢(shì)且略低于同行業(yè)上市公司，而銷售費(fèi)用率遠(yuǎn)低于同行業(yè)上市公司”的情況，這些問題都值得注意。