埃及有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎

埃及是我國(guó)“一帶一路”戰(zhàn)略實(shí)施的重要目標(biāo)國(guó)，也是我國(guó)海外油氣戰(zhàn)略的重要目標(biāo)國(guó)。

2016年，埃及宏觀投資環(huán)境發(fā)生了新的變化，油氣供給、油氣勘探開發(fā)投資等方面呈現(xiàn)出了新的特點(diǎn)。

宏觀環(huán)境繼續(xù)向好發(fā)展

國(guó)內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體向好

2014年6月，塞西總統(tǒng)執(zhí)政以來，埃及政府推出多項(xiàng)宏觀調(diào)控和體制改革措施提振經(jīng)濟(jì)，包括改善投資環(huán)境，大力吸引外資，削減能源補(bǔ)貼等。與此同時(shí)，埃及獲得了大量國(guó)外援助，在內(nèi)外因共同作用下，埃及經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逐步走出谷底，持續(xù)向好。

在改善投資環(huán)境方面，一方面，埃及通過修改《外商投資法》，簡(jiǎn)化了外商投資的程序，實(shí)施“一站式”服務(wù);另一方面，積極解決歷史欠賬問題，逐步歸還所欠外國(guó)石油公司的欠款。欠款的逐步清償使外國(guó)石油公司增大了對(duì)埃投資的信心。

吸引外資方面，埃及政府近兩年通過召開經(jīng)濟(jì)峰會(huì)、出臺(tái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃等形式，大力吸引國(guó)外投資。2016年，埃及推出“2030年經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃”，計(jì)劃吸引外資數(shù)額達(dá)到300億美元，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率增至12%。埃及石油部長(zhǎng)稱，2016-2017年外國(guó)石油公司投資將達(dá)到85億美元。

削減能源補(bǔ)貼方面，埃及政府制定了3年內(nèi)取消能源補(bǔ)貼的計(jì)劃，并積極實(shí)施該計(jì)劃。長(zhǎng)期以來，埃及能源補(bǔ)貼約占預(yù)算支出的25%。由于較高的能源補(bǔ)貼，造成了埃及能源價(jià)格扭曲，不能真實(shí)反映其真正價(jià)值。埃及政府計(jì)劃在3年內(nèi)取消燃料補(bǔ)貼，并打算在2016-2017財(cái)政年度內(nèi)把燃料價(jià)格提高到實(shí)際成本的65%。

國(guó)外援助方面，近兩年埃及陸續(xù)獲得了來自阿拉伯兄弟國(guó)家以及世界銀行、國(guó)際貨幣基金組織等國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的支持。2013年以來，卡塔爾、沙特、科威特、阿聯(lián)酋等阿拉伯國(guó)家陸續(xù)向埃及提供經(jīng)濟(jì)援助200多億美元，這些資金中有低息貸款、贈(zèng)款和購(gòu)買油氣的款項(xiàng)。與此同時(shí)，國(guó)際金融機(jī)構(gòu)向埃及提供了大量經(jīng)濟(jì)援助。

總之，通過內(nèi)外部共同發(fā)力，埃及經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)得到改善。世界銀行經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)報(bào)告稱，2016-2017財(cái)年為4.4%。2016年6月，惠譽(yù)評(píng)級(jí)公司將埃及長(zhǎng)期外幣評(píng)級(jí)和本幣評(píng)級(jí)為“B”級(jí)，表明埃及經(jīng)濟(jì)展望為穩(wěn)定。

此外，埃及社會(huì)、政治形勢(shì)也趨向穩(wěn)定。

首先，政治制度趨于完善。埃及的政治過渡進(jìn)程在2014年向前邁進(jìn)了“兩大步”：1月對(duì)新憲法進(jìn)行了全民公投，6月進(jìn)行了總統(tǒng)選舉。2016年1月，埃及議會(huì)選舉完成，標(biāo)志著埃及政治制度趨于完善。其次，法律體系不斷完善。埃及議會(huì)產(chǎn)生后,對(duì)塞西2014年6月執(zhí)政以來以及此前臨時(shí)總統(tǒng)曼蘇爾簽署的近300項(xiàng)法令進(jìn)行了復(fù)審，同時(shí)著手制定新的法律。再次，社會(huì)安全形勢(shì)趨于好轉(zhuǎn)。得益于軍警對(duì)示威引發(fā)沖突的控制和對(duì)極端武裝分子的打擊，埃及的安全形勢(shì)有了明顯改善。極端組織發(fā)動(dòng)的恐怖襲擊雖仍然存在，但影響也越來越微弱。總體來看，埃及安全局勢(shì)明顯好轉(zhuǎn)。

宏觀投資環(huán)境仍存較大不確定性

在埃及社會(huì)經(jīng)濟(jì)、政治形勢(shì)總體向好發(fā)展的同時(shí)，不可否認(rèn)的是，在某些局部領(lǐng)域仍存在較大不穩(wěn)定因素，對(duì)未來投資環(huán)境造成較大不確定性影響。

首先是經(jīng)濟(jì)改革面臨新的問題。當(dāng)前，埃及經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域仍存在著高失業(yè)率、高通脹、高赤字、外匯儲(chǔ)備低、進(jìn)口逆差等問題，尤其是2016年的高通脹成為政府面臨的最棘手問題。

此外，受埃及削減能源補(bǔ)貼、提高能源價(jià)格影響，埃及通貨膨脹率2016年大幅上升，由年初的10.1上升到12月份的23.3，如此之高的通脹率極其少見。可見，埃及在吸引到大量外資、有效降低政府赤字的同時(shí)，也面臨著新的問題，其宏觀投資環(huán)境面臨較大的不穩(wěn)定性。

其次是社會(huì)安全形勢(shì)仍然嚴(yán)峻。近兩年，“伊斯蘭國(guó)”等極端組織在西奈半島等地多次襲擊軍警，并且逐漸深入至埃及首都地區(qū)針對(duì)紅海海濱這樣曾認(rèn)為安全的目標(biāo)發(fā)動(dòng)襲擊。部分穆兄會(huì)殘余勢(shì)力仍在斗爭(zhēng)，小規(guī)模流血沖突事件時(shí)有發(fā)生。同時(shí)，埃及社會(huì)不同工會(huì)組織、人權(quán)組織時(shí)常為爭(zhēng)取權(quán)利組織集會(huì)。游行、失控事件時(shí)有發(fā)生。這些情況表明，埃及安全形勢(shì)仍然嚴(yán)峻。

油氣供給保障能力明顯增強(qiáng)

2016年，受低油價(jià)影響，埃及油氣產(chǎn)量較往年有所降低，但資源潛力仍然巨大，尤其是天然氣進(jìn)口量大幅上升，較好地緩解了能源危機(jī)問題。

伍德麥肯茲預(yù)測(cè)，至2016年底，埃及石油剩余儲(chǔ)量約22.1億桶，儲(chǔ)采比為8.5年;天然氣儲(chǔ)量為43.7萬億立方英尺，天然氣儲(chǔ)采比為26年。從油氣資源的構(gòu)成來看，埃及屬于富氣貧油的國(guó)家。至2016年底，埃及油氣資源約為99億桶，其中天然氣占比為76%。從油氣資源的分布情況來看，埃及油氣資源主要分布在尼羅河三角洲/地中海、西部沙漠和蘇伊士灣。近年來西奈以及紅海海上等區(qū)域也發(fā)現(xiàn)了大量油氣資源。其中，石油資源中35%分布在西部沙漠，28%分布在蘇伊士灣，17%分布在西奈半島;81%的天然氣資源位于地中海地區(qū)。

受低油價(jià)影響，埃及油氣產(chǎn)量略有下降。持續(xù)的低油價(jià)，對(duì)埃及油氣生產(chǎn)商造成較大影響。他們不得不采取措施壓減低效、無效產(chǎn)量，以此渡過難關(guān)。

埃及目前60%以上的天然氣用來發(fā)電。為緩解電力短缺，埃及迫切需要增大天然氣供給量。為此，埃及一方面通過吸引外資，加快天氣勘探開發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，增強(qiáng)自我供氣能力。另一方面大力從國(guó)外進(jìn)口天然氣。由于目前通過管道進(jìn)口天然氣的途徑因遭到武裝破壞而中斷，埃及不得不大量進(jìn)口LNG。

2016年，埃及LNG進(jìn)口取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。隨著2015年Hoegh Gallant和BW Singapore兩個(gè)天然氣浮式接收終端的建成和投入使用，2014-2015年埃及與阿爾及利亞的Sonatrach、俄氣、俄石油、BP、殼牌以及中石油等公司簽訂的1068萬噸LNG陸續(xù)進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，導(dǎo)致其2016年LNG進(jìn)口量快速上升，全年進(jìn)口529萬噸，較2015年上升了1倍。2016年，埃及繼續(xù)大力推進(jìn)天然氣進(jìn)口。去年6月，EGAS發(fā)布第三個(gè)LNG浮式接收終端建設(shè)招標(biāo)公告。同時(shí)，2016年11月，EGAS發(fā)起了近些年來的第三輪LNG采購(gòu)招標(biāo)，計(jì)劃2017年1月至2018年底共進(jìn)口508萬噸LNG，價(jià)格為布倫特油價(jià)的11.5%-15%。

供需矛盾仍未得到有效解決

近兩年，埃及多次爆發(fā)能源危機(jī)。尤其是在2014年夏季用電高峰期全國(guó)多次出現(xiàn)大面積停電。這種情況集中反映了埃及油氣能源供需矛盾突出的問題。由于埃及84%的發(fā)電依靠天然氣，近兩年埃及天然氣供應(yīng)的短缺直接造成了電力供應(yīng)中斷，導(dǎo)致了能源危機(jī)的爆發(fā)。

總體來看，埃及油氣目前面臨著供不應(yīng)求的局面。從需求方面看，埃及人口眾多，埃及大部分工業(yè)能源密集度高，能源利用效率差，一次能源主要依賴油和氣。同時(shí)，由于過度補(bǔ)貼造成能源價(jià)格扭曲和過度消費(fèi)，2003-2012年埃及油氣需求由4.61億桶增長(zhǎng)到7.32億桶，年均增幅5.3%。從供給角度看，埃及老油田居多，大多數(shù)油田于上世紀(jì)60-70年代開發(fā)，已進(jìn)入產(chǎn)量衰減期。同時(shí)，2010年至2013年，埃及沒有頒發(fā)新的特許權(quán)協(xié)議，加之開發(fā)項(xiàng)目投資緩慢，導(dǎo)致近幾年油氣產(chǎn)量不斷下降，油氣產(chǎn)量由2009年的8.05億桶降低到2013年的7.87億桶。

近兩年，雖然埃及加大了油氣對(duì)外開放和勘探開發(fā)力度，油氣供不應(yīng)求的狀況仍沒能得到根本改變。BP能源統(tǒng)計(jì)顯示，2015年埃及石油產(chǎn)量約為3562萬噸，石油消費(fèi)量為3916萬噸，供應(yīng)缺口為354萬噸。

天然氣供應(yīng)缺口更大。埃及是非洲第二大天然氣生產(chǎn)國(guó)，與石油工業(yè)發(fā)展?fàn)顩r相似。近幾年埃及天然氣工業(yè)同樣面臨著投資嚴(yán)重不足、產(chǎn)量下降的問題。與此同時(shí)，隨著人口不斷增多，埃及天然氣消費(fèi)不斷上升。加之埃及一直采取較高的天然氣補(bǔ)貼政策，國(guó)內(nèi)氣價(jià)與國(guó)際氣價(jià)嚴(yán)重倒掛，2013年初埃及國(guó)內(nèi)銷售的工業(yè)用氣約4美元/MMBTU，而同期進(jìn)口天然氣預(yù)計(jì)約14美元/MMBTU;埃及出口約旦的天然氣約5.5/MMBTU，而同期從卡特爾進(jìn)口天然氣的價(jià)格約9美元/MMBTU。埃及這種高補(bǔ)貼、低售價(jià)的運(yùn)營(yíng)模式，導(dǎo)致了天然氣過渡消費(fèi)。

在供應(yīng)減少和消費(fèi)增大的雙重因素作用下，埃及天然氣供給過剩的況狀逐漸消失。2015年底，埃及由天然氣出口國(guó)變成天然氣凈進(jìn)口國(guó)，天然氣供給不足問題越來越嚴(yán)重。BP能源統(tǒng)計(jì)顯示，2015年埃及天然氣供給455.8億立方米，需求量為478.1億立方米，供應(yīng)缺口達(dá)22.3億立方米。

中石化埃及市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大

埃尼、BP、殼牌、阿帕奇、中石化等五家公司是埃及的主要石油生產(chǎn)商

由于允許將深水開發(fā)項(xiàng)目向不同規(guī)模的石油公司同時(shí)開放，埃及成為非洲油氣公司數(shù)量最多的國(guó)家。在眾多公司中，埃尼、BP、殼牌、阿帕奇以及中石化規(guī)模最大，5家石油公司儲(chǔ)量占比70%以上。

從各公司的儲(chǔ)量情況來看，排名前5位的公司分別是埃尼、BP、殼牌、阿帕奇和埃迪森。從各公司的產(chǎn)量情況來看，排名前五位的公司分別是埃尼、阿帕奇、BP、殼牌和中石化。

目前，埃及油氣份額最大的公司是意大利埃尼公司。該公司自1954年進(jìn)入埃及市場(chǎng)，主要油氣資產(chǎn)位于蘇伊士灣。2015年埃尼公司發(fā)現(xiàn)Zohr氣田，可采儲(chǔ)量約占埃及天然氣儲(chǔ)量的一半。

隨著2013年中石化收購(gòu)阿帕奇埃及33.33%的油氣資產(chǎn)，中石化成為埃及第四大石油公司。雖然此次交易中阿帕奇獲得了大量現(xiàn)金流，但伍德麥肯茲認(rèn)為，此項(xiàng)交易價(jià)值遠(yuǎn)低于實(shí)際資產(chǎn)的價(jià)值，中石化是此次交易的贏家。

BG公司是埃及最大的LNG出口商。1998年進(jìn)入埃及市場(chǎng)，在西部沙漠地區(qū)擁有大量油氣資產(chǎn)。隨著2016年殼牌公司完成820億美元收購(gòu)BG全球油氣資產(chǎn)，殼牌公司成為埃及市場(chǎng)前五大石油公司。

2016年國(guó)際大石油公司繼續(xù)加大埃及新區(qū)投資的力度

伍德麥肯茲數(shù)據(jù)顯示，2016年，在大部分成熟區(qū)塊資本支出呈下降趨勢(shì)的情況下， BP、埃尼等個(gè)別新項(xiàng)目投資大幅增加，致使埃及全年油氣總資本支出較往年上升22%。2016年埃及油氣上游投資約47.5億美元，較往年增長(zhǎng)8.5億美元。

總的來看，2016年埃及油氣工業(yè)在經(jīng)歷了低迷的發(fā)展階段后正在逐步恢復(fù)。政府繼續(xù)加大上游開放和吸引外資的力度，通過實(shí)施積極的天然氣進(jìn)口政策國(guó)內(nèi)能源危機(jī)得到了有效緩解，油氣生產(chǎn)商在欠債逐步得到償還的同時(shí)加大了新區(qū)投資力度。但埃及油氣供需矛盾的解決仍是政府面臨的重要任務(wù)。

同時(shí)，我們也應(yīng)看到埃及經(jīng)濟(jì)發(fā)展中正面臨許多新問題，如通脹率、利率、匯率大幅升高等。未來政府能否有效控制通貨膨脹，能否確保匯率的穩(wěn)定，關(guān)系著埃及經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，對(duì)未來埃及油氣投資和項(xiàng)目運(yùn)行都將產(chǎn)生重大影響。因此，埃及油氣投資過程中應(yīng)緊密關(guān)注宏觀環(huán)境的變化，針對(duì)實(shí)際情況及時(shí)做出相應(yīng)決策。