最大央企重組規(guī)模超1.8萬(wàn)億 中國(guó)神電折桂煤電巨頭

端午節(jié)后，中國(guó)神華與國(guó)電電力紛紛發(fā)布擬籌劃涉及公司重大事項(xiàng)停牌公告，再次引發(fā)外界對(duì)“中國(guó)神電”呼之欲出的合并猜想。

相比于上一次神華與大唐僅停留于傳聞層面的合并消息，本次兩家巨型央企旗下子公司的雙雙停牌，讓外界對(duì)兩者合并的信心大幅提升。在雙方傳出合并傳聞后第一個(gè)交易日，神華H股即實(shí)現(xiàn)2.72%漲幅，報(bào)收19.66港元，而國(guó)電電力港股控股公司國(guó)電科環(huán)則在6月5日股價(jià)上漲17.17%，報(bào)收0.58港元。

但就官方層面來(lái)看，兩家企業(yè)目前尚未就合并傳聞給出確切答復(fù)。

國(guó)電電力投資者熱線工作人員告訴記者，目前上市公司收到的是集團(tuán)下發(fā)的重大事項(xiàng)的文件，其中并未提及具體重組事宜。而神華集團(tuán)董秘辦相關(guān)人員同樣也對(duì)媒體表示，目前上市公司沒(méi)有新的信息，仍以停牌公告為準(zhǔn)。

電力業(yè)務(wù)整合是最大“障礙”

雖然官方目前尚未證實(shí)這一合并傳聞，但從神華與國(guó)電各自的企業(yè)情況及煤電產(chǎn)業(yè)環(huán)境來(lái)看，雙方實(shí)現(xiàn)重組的可能性極高。

“隨著中國(guó)南車與中國(guó)北車、寶鋼與武鋼等的合并完成，國(guó)企整合同類項(xiàng)企業(yè)的改革已卓有成效，目前國(guó)企改革已進(jìn)入深水區(qū)。”中國(guó)金融衍生品投資研究院院長(zhǎng)王紅英告訴記者，本次神華與國(guó)電的合并，就符合國(guó)企改革第二階段的發(fā)展思路，即從產(chǎn)業(yè)鏈整合出發(fā)，通過(guò)平衡產(chǎn)業(yè)鏈上下游及風(fēng)險(xiǎn)控制，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。

而從近年來(lái)煤電企業(yè)頻發(fā)的利益之爭(zhēng)來(lái)看，平衡產(chǎn)業(yè)鏈上下游利益，平抑煤價(jià)，推進(jìn)電力改革也是國(guó)家面臨的迫切任務(wù)。

從五大發(fā)電集團(tuán)一季度運(yùn)營(yíng)情況來(lái)看，火電業(yè)務(wù)虧損加劇，利潤(rùn)同比下降119.7%。而38家上市電企公布的一季報(bào)顯示，19家電企利潤(rùn)同比下滑，16家電企凈利潤(rùn)虧損。

“從煤電改革的角度來(lái)看，我認(rèn)為神華和國(guó)電的合并屬于產(chǎn)業(yè)鏈的上下游整合，兩者業(yè)務(wù)匹配度高。”廈門大學(xué)能源研究院院長(zhǎng)李寧表示，神華可以通過(guò)降低自身火電業(yè)務(wù)的利潤(rùn)來(lái)平衡成本，但對(duì)其他火電企業(yè)而言，由于成本走高，不少?gòu)娜ツ暌验_(kāi)始大幅虧損。

從這個(gè)層面來(lái)看，總資產(chǎn)已過(guò)萬(wàn)億元的神華與五大電力集團(tuán)之一的中國(guó)國(guó)電進(jìn)行合并，其組成新集團(tuán)的資產(chǎn)規(guī)模將超1.8萬(wàn)億，對(duì)整個(gè)煤電行業(yè)影響巨大。山西今日智庫(kù)能源有限公司總經(jīng)理薛文林告訴記者，本次合并對(duì)行業(yè)最大意義在于會(huì)對(duì)平抑市場(chǎng)煤價(jià)起到作用。“神華不僅是全球第一大煤炭企業(yè)，也是全國(guó)排名前五大的發(fā)電集團(tuán)，而國(guó)電在五大發(fā)電集團(tuán)中排名第三，兩者合并后，神華的動(dòng)力煤將有很大一部分用于內(nèi)部調(diào)撥使用，其煤炭對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)的減少，將有效平抑市場(chǎng)煤價(jià)波動(dòng)。”

同時(shí)，中國(guó)神電的推出還將進(jìn)一步改變中國(guó)電力產(chǎn)業(yè)的格局。

就電力行業(yè)發(fā)展來(lái)看，截止到2016年底，華能集團(tuán)以10028億元的總資產(chǎn)位列全國(guó)電企之首。但中國(guó)神電一經(jīng)問(wèn)世，其將以1.8萬(wàn)億的資產(chǎn)規(guī)模超越華能，成為本土第一大電力企業(yè)。

王紅英認(rèn)為，中國(guó)神電的問(wèn)世也將進(jìn)一步加速煤電產(chǎn)業(yè)的整合速度。“未來(lái)煤電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將是大的煤電集團(tuán)之間的競(jìng)爭(zhēng)，小企業(yè)如果不參與整合將會(huì)因喪失市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)而淘汰出局。”

中國(guó)神電對(duì)煤電產(chǎn)業(yè)的重大影響，也讓其整合方案成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。日前就有五大電力集團(tuán)人士向媒體透露，兩者合并可能涉及的重組方案或?yàn)楹喜⑼愴?xiàng)。

參與過(guò)多起能源行業(yè)并購(gòu)重組項(xiàng)目的大成律師事務(wù)所高級(jí)合伙人楊貴生告訴記者，就他的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在國(guó)企重組過(guò)程中最大的障礙是人事問(wèn)題。”

薛文林告訴記者，目前神華和國(guó)電在人事安排上問(wèn)題不大，一個(gè)缺董事長(zhǎng)一個(gè)缺總經(jīng)理，雙方目前的整合難點(diǎn)是電力業(yè)務(wù)。

“神華和國(guó)電在煤炭方面的整合難度不大，國(guó)電的煤炭業(yè)務(wù)本身不是強(qiáng)項(xiàng)，可能將這部分資產(chǎn)劃撥給神華。但在電力方面，神華發(fā)電業(yè)務(wù)也很強(qiáng)，目前是國(guó)內(nèi)第五大發(fā)電企業(yè)，國(guó)電總資產(chǎn)則在五大電力集團(tuán)中排名第三，所以在未來(lái)發(fā)電業(yè)務(wù)的整合上由哪個(gè)團(tuán)隊(duì)主導(dǎo)則是關(guān)鍵。”薛文林說(shuō)道。

考慮到兩家公司的整合還涉及上市公司資產(chǎn)，所以未來(lái)如何進(jìn)行業(yè)務(wù)的劃撥重組，還有一系列合規(guī)性問(wèn)題需要應(yīng)對(duì)。

根據(jù)神華和國(guó)電2016年年報(bào)數(shù)據(jù)，神華發(fā)電業(yè)務(wù)去年?duì)I收698.5億元，占集團(tuán)整體銷售的38.14%，而國(guó)電去年發(fā)電業(yè)務(wù)整體營(yíng)收507.24億元，占集團(tuán)整體銷售的88.39%。

海明倫律師事務(wù)所律師王智斌告訴記者，考慮到本次重組雙方的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，未來(lái)重組一定要處理好上市公司的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

撬動(dòng)煤電產(chǎn)業(yè)變革

對(duì)于兩大集團(tuán)的合并行為，有國(guó)企高管表示，政府希望通過(guò)合并后的企業(yè)強(qiáng)化駕馭反復(fù)無(wú)常的煤炭及能源市場(chǎng)的能力。

但在對(duì)兩大煤電央企的合并能否在行業(yè)引發(fā)鯰魚(yú)效應(yīng)，推進(jìn)電力改革的問(wèn)題上，行業(yè)對(duì)此則有不同觀點(diǎn)。

李寧告訴記者，煤炭和電力產(chǎn)業(yè)本身都已處于規(guī)?；某墒祀A段，兩個(gè)產(chǎn)業(yè)共同面臨的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，都要求其要通過(guò)兼并重組來(lái)解決發(fā)展問(wèn)題。對(duì)此，神華與國(guó)電兩大央企的合并，勢(shì)必會(huì)通過(guò)規(guī)模效應(yīng)提升國(guó)企的質(zhì)量和水平。“中國(guó)神電一旦成立，將超越華能成為第一大電企，這也有可能引發(fā)煤炭和火電行業(yè)的兼并重組，同時(shí)風(fēng)電、核電等可再生能源的重組也將提速。”

在能源行業(yè)的具體整合方式上，王紅英表示，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合是目前央企重組的主要方式。“產(chǎn)業(yè)鏈的整合有利于整個(gè)行業(yè)優(yōu)化資源配置，提升效率，減少上下游企業(yè)間的惡性競(jìng)爭(zhēng)，穩(wěn)定行業(yè)秩序。”

但薛文林對(duì)此則有不同觀點(diǎn)，他告訴記者，煤電聯(lián)營(yíng)并非新概念，此前早已在地方煤電行業(yè)中大量出現(xiàn)。而在煤電行業(yè)改革中，也有中煤大量并購(gòu)?fù)瑯I(yè)企業(yè)的模式。

“產(chǎn)業(yè)鏈的整合有利于優(yōu)化企業(yè)成本，增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，而同類項(xiàng)的縱向業(yè)務(wù)整合，能有效強(qiáng)化企業(yè)在細(xì)分行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展向好的時(shí)期，這類企業(yè)的盈利表現(xiàn)會(huì)更好。”李寧說(shuō)道。

與此同時(shí)，中國(guó)神電一旦成立，其未來(lái)在國(guó)際市場(chǎng)拓展中的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)也應(yīng)引起注意。

薛文林告訴記者，神華作為萬(wàn)億國(guó)企，其巨大的市場(chǎng)體量就讓其在多年的海外投資中阻力重重，目前其海外拓展均以失敗告終。對(duì)此，薛文林認(rèn)為整合完成后，中國(guó)神電在未來(lái)國(guó)際業(yè)務(wù)的拓展上或?qū)⒚媾R更大阻力。

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