山西市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股提速 煤企借此釋壓

在去杠桿的背景下，山西的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股正在全面提速。目前，已經(jīng)有六大煤企簽署了不同規(guī)模的債轉(zhuǎn)股協(xié)議。

5月27日，在全省銀行業(yè)深化服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)系列活動(dòng)暨風(fēng)險(xiǎn)防控推進(jìn)會(huì)上，山西銀監(jiān)局局長(zhǎng)張安順介紹，截至目前，山西銀行業(yè)共簽署市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股框架協(xié)議及達(dá)成意向共計(jì)1178億元，債轉(zhuǎn)股的主體主要為煤炭企業(yè)。

在較高的資產(chǎn)負(fù)債率下，目前，山西的煤炭企業(yè)對(duì)于市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的需求仍相對(duì)較高，而業(yè)內(nèi)人士也看好此舉對(duì)于煤炭企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的長(zhǎng)期影響。

煤企借市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股釋壓

從去年下半年開(kāi)始，煤價(jià)開(kāi)啟了一波反彈，但這并不能扭轉(zhuǎn)煤企資產(chǎn)負(fù)債率居高不下的形勢(shì)。

來(lái)自相關(guān)媒體的統(tǒng)計(jì)，按照山西省七大煤炭企業(yè)（焦煤集團(tuán)、同煤集團(tuán)、陽(yáng)煤集團(tuán)、潞安集團(tuán)、晉煤集團(tuán)、晉能集團(tuán)和山煤集團(tuán)）公布的2017年第一季度財(cái)務(wù)報(bào)告，截至3月末，七大煤業(yè)集團(tuán)負(fù)債總額為13086.16億元，與2016年同期的12102.78億元，增長(zhǎng)8.13%。

與此同時(shí)，2017年一季度，七大煤業(yè)集團(tuán)平均資產(chǎn)負(fù)債率則達(dá)到了82.7%，此數(shù)據(jù)相比于去年七大煤業(yè)集團(tuán)82.1%的資產(chǎn)負(fù)債率仍有一定幅度的提高。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，目前，煤炭行業(yè)的負(fù)債規(guī)模僅次于鋼鐵行業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)超其它行業(yè)，盡管此前煤價(jià)的反彈讓煤企的盈利能力提高，但短期內(nèi)債務(wù)問(wèn)題還難以解決。

事實(shí)上，也正因?yàn)閭鶆?wù)高企，債轉(zhuǎn)股也成為山西煤企的“救命稻草”。2016年底，山西啟動(dòng)“市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股”，普遍面臨資產(chǎn)負(fù)債率高、轉(zhuǎn)型升級(jí)資金匱乏等難題的山西煤企紛紛把目光聚焦于此。

去年12月8日，焦煤集團(tuán)、中國(guó)建設(shè)銀行、山西省國(guó)資委三方共同簽署了市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股合作框架協(xié)議。雙方將以多種形式共同出資設(shè)立總規(guī)模約250億元的“山西焦煤集團(tuán)降本增效基金”和“山西焦煤集團(tuán)轉(zhuǎn)型發(fā)展基金”。開(kāi)啟了山西的首單“市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股”。

今年5月15日，山西焦煤集團(tuán)公司首批降本增效基金到位，實(shí)現(xiàn)了首筆資金的成功投放，投放金額20億元，標(biāo)志著山西省首單市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目正式落地。

據(jù)了解，“山西焦煤集團(tuán)降本增效基金”“山西焦煤集團(tuán)轉(zhuǎn)型發(fā)展基金”兩只基金將分階段分別組織實(shí)施，第一階段為山西焦煤集團(tuán)降杠桿基金，資金規(guī)模150億元，第二階段為山西焦煤集團(tuán)促轉(zhuǎn)型基金，資金規(guī)模100億元。

5月15日到位的資金為第一階段降本增效基金的首批金額，剩余金額將根據(jù)山西焦煤集團(tuán)公司資金需求情況陸續(xù)到位。此筆資金將用于置換山西焦煤集團(tuán)公司高息負(fù)債。

市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股不斷突破

事實(shí)上，從首單市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股花落焦煤集團(tuán)和建行后，山西的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股步伐一直都未停歇，合作方式有所不同，參與主體也不只是國(guó)有銀行和煤炭企業(yè)。

就在去年12月，太鋼集團(tuán)、同煤集團(tuán)、陽(yáng)煤集團(tuán)與中國(guó)工商銀行也在焦煤集團(tuán)和建行之后簽訂了《債轉(zhuǎn)股合作框架協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議，三家企業(yè)與工行的債轉(zhuǎn)股合作資金規(guī)模達(dá)300億元。

今年3月底，山西省國(guó)資委、建設(shè)銀行、潞安集團(tuán)、晉煤集團(tuán)簽署總規(guī)模200億元的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股合作框架協(xié)議。據(jù)了解，這也是繼去年12月8日山西焦煤集團(tuán)250億元債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目簽約后，建設(shè)銀行在山西簽約的第二批債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目。

據(jù)介紹，建設(shè)銀行與焦煤、潞安、晉煤三家省屬煤炭企業(yè)所簽3單債轉(zhuǎn)股協(xié)議，將采用相同的合作模式。即由建設(shè)銀行與企業(yè)共同出資設(shè)立“降本增效基金”和“轉(zhuǎn)型發(fā)展基金”。前者用于置換企業(yè)短期或高息負(fù)債，從而降低整體負(fù)債率，減少財(cái)務(wù)費(fèi)用支出，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)資本實(shí)力。后者則用于支持企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展，比如優(yōu)化要素配置、創(chuàng)新商業(yè)模式、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)、推動(dòng)兼并重組和產(chǎn)業(yè)深度整合等。

一系列債轉(zhuǎn)股協(xié)議簽訂，將通過(guò)銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，降低企業(yè)負(fù)債率，引入戰(zhàn)略投資者，使企業(yè)在轉(zhuǎn)型升級(jí)中輕裝上陣，獲得持久的金融動(dòng)力。

4月11日，陽(yáng)煤集團(tuán)與交通銀行山西省分行正式簽訂市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股合作協(xié)議，擬設(shè)立總規(guī)模原則上為100億元的“債轉(zhuǎn)股”基金，用于企業(yè)償還存量負(fù)債和經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)、項(xiàng)目投資等，陽(yáng)煤集團(tuán)相關(guān)人士表示，此舉將有利于推動(dòng)陽(yáng)煤在本輪國(guó)企改革中優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負(fù)債率，提升經(jīng)營(yíng)水平，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

5月4日，晉能集團(tuán)與中信銀行在太原簽署200億元市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股合作協(xié)議，支持晉能集團(tuán)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負(fù)債率，提升經(jīng)營(yíng)水平，深化轉(zhuǎn)型升級(jí)。5月10日，晉能集團(tuán)再度與農(nóng)行總行相關(guān)人士就債轉(zhuǎn)股事宜進(jìn)行座談。

來(lái)自山西銀監(jiān)局的數(shù)據(jù)顯示，工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、興業(yè)銀行、中信銀行等5家銀行，對(duì)山西焦煤集團(tuán)、同煤集團(tuán)等6家企業(yè)，簽署市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股框架協(xié)議及達(dá)成意向共計(jì)1178億元，已通過(guò)總行審批187.5億元，首筆項(xiàng)目資金20億元已到位。

債轉(zhuǎn)股助力企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)

市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的實(shí)施，業(yè)內(nèi)人士多數(shù)看好其對(duì)于解決企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)，促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的作用，認(rèn)為通過(guò)債轉(zhuǎn)股可降低杠桿率、減少財(cái)務(wù)費(fèi)用，為煤企輕裝上陣提供可能。

在晉能集團(tuán)和中信銀行簽署200億元市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股合作協(xié)議后，晉能集團(tuán)董事長(zhǎng)王啟瑞曾表示，受前期煤炭資源整合投入大、銀行利息高等因素影響，集團(tuán)資產(chǎn)虛、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)弱，轉(zhuǎn)型發(fā)展壓力大。借助市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，企業(yè)不僅能降低資產(chǎn)負(fù)債率，同時(shí)還能為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供資金支持。上述協(xié)議落實(shí)后，預(yù)計(jì)企業(yè)負(fù)債率可降低5個(gè)百分點(diǎn)。

而在建設(shè)銀行、潞安集團(tuán)、晉煤集團(tuán)簽署總規(guī)模200億元的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股合作框架協(xié)議后，業(yè)內(nèi)人士分析，這兩家煤炭集團(tuán)均作為山西煤炭資源整合主體，整合的大量地方小煤礦開(kāi)采條件復(fù)雜、安全隱患較多，同時(shí)，債務(wù)負(fù)擔(dān)很重，長(zhǎng)短期償債指標(biāo)表現(xiàn)較差。

對(duì)此，中債資信煤炭行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)粗略估計(jì)，全部資金到位后潞安集團(tuán)和晉煤集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率可分別降低5.13、4.58個(gè)百分點(diǎn) （以2016年三季報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算）。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，參與債轉(zhuǎn)股的煤炭企業(yè)多是地方國(guó)有企業(yè)，具備資源優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，但普遍具有較重的債務(wù)負(fù)擔(dān)及沉重的辦社會(huì)負(fù)擔(dān)，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股有利于該類企業(yè)降低財(cái)務(wù)杠桿、節(jié)約財(cái)務(wù)成本，緩解整體償債壓力尤其短期資金周轉(zhuǎn)壓力。

另外，從煤炭供給側(cè)改革與削減落后產(chǎn)能等深化改革措施的長(zhǎng)期效果看，未來(lái)煤炭行業(yè)存在較大的上漲空間，因此債轉(zhuǎn)股降低煤炭企業(yè)的負(fù)擔(dān)、有助于推動(dòng)煤炭行業(yè)整體轉(zhuǎn)型升級(jí)。

廣發(fā)證券相關(guān)人士則表示，隨著煤價(jià)上漲企業(yè)經(jīng)營(yíng)有所好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)債轉(zhuǎn)股的推進(jìn)將進(jìn)一步解決企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)，也將利于煤企盈利的回升。

不過(guò)，此次的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股也并非免費(fèi)午餐。同煤集團(tuán)董事長(zhǎng)張有喜此前曾對(duì)媒體表示，同煤未來(lái)將主要以市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股為主，參股晉商信用資產(chǎn)管理公司，通過(guò)發(fā)行債轉(zhuǎn)股專項(xiàng)債券的方式，實(shí)施企業(yè)股權(quán)多元化的策略。

但張有喜也指出，債轉(zhuǎn)股涉及企業(yè)股權(quán)變更，但目前國(guó)有企業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、工商部門(mén)等沒(méi)有相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，希望制定相關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)制度，提高審批效率和風(fēng)險(xiǎn)把控。同時(shí)，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股模式需要進(jìn)行相關(guān)論證，涉及到是否進(jìn)行回購(gòu)等相關(guān)條款的設(shè)置，還有在董事會(huì)的表決權(quán)上如何處置等問(wèn)題有待解決。

按照山西銀監(jiān)局于今年4月份出臺(tái)的相關(guān)通知，支持去杠桿降成本，對(duì)符合條件的企業(yè)積極開(kāi)展市場(chǎng)化、法治化債轉(zhuǎn)股，仍將是山西銀行業(yè)下一步的重點(diǎn)工作。