煤企并購重組或將呈現(xiàn)四大特點 巨無霸會誕生幾個？

近期，國家發(fā)改委、國務院國資委等部門陸續(xù)召開會議，動員部署鋼鐵煤炭去產(chǎn)能工作，不斷強調要加快煤炭兼并重組，形成若干特大型煤炭企業(yè)集團。

中國神華作為煤炭行業(yè)龍頭，近期提出派發(fā)股息共計499億元，為后續(xù)資本運作打開了想象空間;

保利能源近日宣布，將整體劃轉至中煤集團旗下，這是中煤集團繼去年無償接納國投公司旗下國投新集以后，再次整合央企的煤炭資產(chǎn)。

業(yè)內認為，中國神華此次高額分紅和中煤集團整合保利能源或預示著煤炭新一輪并購重組拉開序幕。

煤炭作為關系國計民生的戰(zhàn)略性行業(yè)，只有達到一定的生產(chǎn)規(guī)模后，安全生產(chǎn)、資源利用、環(huán)境保護的自覺性才會變強，國家對煤炭工業(yè)才會有有效的控制力，進而保障國家能源安全大局。長期以來，在國家和地方政策的指引下，煤炭行業(yè)一直在以關停、兼并、轉型等方式減少煤炭生產(chǎn)主體，不斷提高產(chǎn)業(yè)集中度，推動煤炭市場由過度競爭向適度競爭的方向發(fā)展。但在以往的煤炭并購重組中，為避免企業(yè)“挑肥揀瘦”，提高重組效率，政府以行政手段強力推進為主，具有較強的行政干預色彩。

在兼并重組模式上，主要有五種模式：

1，國家推動下的“神華模式”;

2，地方政府推動內部聯(lián)合的“區(qū)域模式”;

3，以現(xiàn)有大企業(yè)為核心整合中小企業(yè)的“大帶小模式”;

4，以資源品種為基礎的“同類產(chǎn)品聯(lián)合模式;

5，以資本運作為主體發(fā)展的“市場主導模式。

本輪的并購重組或將呈現(xiàn)四大特點：

一是更加強調煤炭產(chǎn)業(yè)上下游的重組整合，促進行業(yè)調整轉型。以往的煤炭企業(yè)重組多為煤炭產(chǎn)業(yè)內部的運作模式，單純提升了煤炭產(chǎn)業(yè)集中度，但對產(chǎn)業(yè)的抗風險能力、產(chǎn)業(yè)協(xié)同性方面未有明顯幫助。

神華集團、淮南礦業(yè)集團等煤炭企業(yè)的實踐證明，煤電聯(lián)營可以顯著增強產(chǎn)業(yè)之間的互補協(xié)同效應，降低市場風險。本輪的煤炭企業(yè)重組將更加注重煤電結合、煤運結合、煤化結合，鼓勵煤炭、電力、運輸、煤化工等產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)進行重組或發(fā)展大比例交叉持股，打造全產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢，更好發(fā)揮協(xié)同效應，實現(xiàn)互惠互利、風險共擔。結合國資委提出的進一步縮減央企數(shù)量、推進央企間兼并重組，可以猜想，未來煤炭央企和電力央企之間的“聯(lián)姻”或是一個重要方向。

二是更加強調跨區(qū)域強強聯(lián)合，兼并重組，進一步提升產(chǎn)業(yè)集中度。以往煤炭企業(yè)的重組多限于某個區(qū)域內，比如山東省將原六大省屬礦業(yè)集團整合組建為山東能源集團，河南省將永煤等五大省屬國企整合組建為河南能源化工集團。與此類似，河北、山西等省也開展了相關重組整合。

《煤炭工業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃》首次提出，支持山西、內蒙古、陜西、新疆等重點地區(qū)煤炭企業(yè)強強聯(lián)合，組建跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制的特大型煤炭企業(yè)集團，推動煤炭生產(chǎn)要素在全國范圍內的優(yōu)化配置?？梢韵胂?，今后的煤炭企業(yè)重組或將在區(qū)域性重組基礎上向跨區(qū)域推進，進一步提升煤炭產(chǎn)業(yè)的集中度，提升大型煤炭企業(yè)集團的市場地位。

三是更加強調資本運作，大力推動資源資產(chǎn)化、資本化、證券化。國內傳統(tǒng)的煤炭企業(yè)兼并重組多為政府主導下的“拉郎配”，采用國有資產(chǎn)無償劃轉的形式居多，真正意義上的市場化兼并重組相對較少，開展資本運作，運用并購重組金融工具，對接資本市場的方式更為鮮見。

但從國際慣例來看，運用金融市場工具，開展資本運作進行并購重組是主流方式。擺脫單一的傳統(tǒng)銀行信貸模式，通過并購基金、可轉換債券等創(chuàng)新融資方式，可以實現(xiàn)在并購重組中保持杠桿率基本穩(wěn)定、股權多元化，為混改乃至上市奠定基礎，提升并購項目運作科學化水平。近期，山西省力推的國資國企改革便明確提出要對接資本市場，采用資源資產(chǎn)化、資產(chǎn)資本化、資本證券化的方式，運用好上市公司平臺，推進國企改革重組。相信未來煤炭行業(yè)的并購重組將會更多地對接資本市場。

四是更加強調“走出去”，利用好兩種資源和兩個市場。國際大型礦業(yè)集團普遍實施跨國經(jīng)營戰(zhàn)略，通過并購重組，一般在2個以上的國家擁有煤炭資源和開辦煤礦，其產(chǎn)品的銷售范圍遍及10多個國家以上。必和必拓集團公司、?？怂棺窟_集團公司和英美礦業(yè)集團公司在美國、澳大利亞、南非等地擁有各自的煤炭資源和生產(chǎn)企業(yè)。

當前，我國的煤炭產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展水平已經(jīng)處于全球前列，“走出去”開展跨國并購已具備了硬實力。以兗州煤業(yè)、神華集團為代表的國內煤炭企業(yè)已進行了積極探索。

兗州煤業(yè)公告稱，今年將通過“定增+配股”的形式并購澳大利亞聯(lián)合煤炭(CA)，實現(xiàn)煤炭產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展，屆時兗煤澳洲將成為澳大利亞最大的獨立煤炭運營商，其煤炭儲量、產(chǎn)量將提升至澳大利亞第三位，其在亞太地區(qū)煤炭市場的話語權將顯著提升。

相信在國家“一帶一路”戰(zhàn)略的部署下，未來煤炭企業(yè)“走出去”，開拓國際市場的步伐或將進一步加快。

總之，新一輪煤炭企業(yè)兼并重組，將會更加注重發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，更加注重跨區(qū)域、跨行業(yè)，更加注重運用資本市場的力量，更加注重“走出去”對接國際市場。相信新一輪煤炭行業(yè)并購重組將有利于擺脫煤炭行業(yè)產(chǎn)能過剩、產(chǎn)業(yè)結構不合理的困境，顯著提升行業(yè)發(fā)展的科學化水平。

(作者系信達證券煤炭行業(yè)首席分析師)